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| 分析銀行股要留意下列各項比例： 一、賬面值； 二、貸款的增長； 三、股東資金回報； 四、壞賬與總貸款比例； 五、成本與收入比例。 賬面值的定義是將股東資金除以總股數，得出每股賬面值。在金融服務業中，賬面值是通常被用作衡量收購一家金融服務公司的指標。一般而言，金融服務行業的固定資產比較少，而且時常有重新估值，相信與市值相當接近。貸款資產經過撇除呆壞賬後，已經確實地記錄在資產負債表上。銀行的儲備或手上現金的投資，一般都是以市價重估的，所以賬面值已經反映了一家銀行的資產。在一般收購過程中，提出收購的一方，是會付出溢價來進行收購，很少情況能夠用賬面值收購，特別是歷史悠久的金融機構，他們認為其商譽或網絡是價值不菲的。例如2003年控（005）收購美國的Household International Inc.（HI），當時出價是一百四十八億美元，但HI的資產只不過是四十八億美元，換句話說，控用了一百億美元，收購HI的商譽及網絡。從這個角度來看，若要投資在一家銀行的股票，便要理解其賬面值，將市價和賬面值來作一比較。若果認為控以三倍賬面值收購HI是昂貴之作，而2003年控的每股賬面值是五十二元七角一仙，什是控股票的合理購入價錢，讀者應是心中有數。 中國的四大銀行尚未上市，所以筆者用三家香港上市銀行來舉例說明。附表列出控、恒生銀行（011）及東亞（023）銀行過去四年賬面值的變化，恒生銀行的賬面值，在過去連續三年下跌，多是為其自置物業作貶值攤銷，另外恒生本身的儲備也沒有增長。以往恒生的儲備持有不少有價證券，市價上升，儲備理應水漲船高。但是過去數年，恒生為了保持溢利不致大幅倒退，只有出售部分有價證券，作為溢利，因此其儲備裹足不前。 由2000年－2003年控賬面值上升了37%；東亞銀行則上升了27%。何以控這家國際級身型的大笨象，跑得比地區銀行東亞更快呢？控受到港人愛戴，能夠以市價發行新股，不少投資者往往接受以股代息；另外控進行收購時，也發行新股作為代價。以市價（一百二十五點五港元）發行新股，高出註冊股本值（零點五美元）很多，所產生的溢價，是撥進銀行的儲備中，因而增加了公司的儲備及股東資金。根據1989年巴塞爾協議，銀行的貸款能力，是要根據其股本的比例，而股東資金被定義為第一級資本。很多方面的借貸能力，都是根據第一級資本的某個倍數來決定，倍數的大小，是根據貸款類別的流動情況來釐定。例如地產或按揭貸款，被視為不甚靈活、不可隨時收回的貸款，銀行只可以用股東資金的較低倍數，放貸予地產按揭。貿易融資及商業透支額的貸款，則被視作比較容易收回的貸款，故其貸款倍數高得多。另外，銀行所發的存款證或債券，被視為第二級資本，第二級資本當然比第一級資本的貸款能力來得低，第二級資本是有承擔的。控也發行了一些沒有還款期的永遠債券，幫助增加第二級資本。銀行若果能夠發行股票收購，便能增加第一級資本，增加股東資金及儲備。除了幫助實質收購，還可以增加其借貸能力。所以股東資金與貸款增長，是息息相關的。 | ||||
2007年8月20日星期一
如何分析銀行股（林森池）
