Hong Kong Economic Journal P20 理財投資 金融圈內 By 錢志健
2007-07-02
Highlight Keywords
Yahoo! 不是我杯茶
在我十五隻模擬成分股中，科技股佔七隻。我在數百隻有跟開的股票當中，雅虎（Yahoo!）不是組合內的成分股。Yahoo!在九十年代末科技股熱潮過後，再沒有很多新的Revenue Model。當年科網股分析師如Henry Bloget，有如金手指一樣，點那隻便升那隻；但最後股票實質價值才反映一切，不可能脫離現實太遠。
九十年代末，我見過Yahoo!可以一日升一百美元；就在1999年的聖誕節，Henry Bloget才說Yahoo!的股價在一年內可以升至四百美元，誰知一個交易日便創出，可想而知，供求並不成正比例。科技股即如Apple，如果沒有新突破，幾年內的股價可以是一潭死水一樣。楊致遠（Jerry Yang）是Yahoo!的創辦人，由他去做CEO，必然增加員工士氣。你可能會想，科技人未必是好的管理人，但是再長遠去看，如果公司元老再不出山的話，我相信在這個殘酷的科技市場，Yahoo!很快就會被Google取代。我如果在第三季考慮做一些期權跨價買賣策略，如Bear Call或Bull Put Spread，我會有五成機會考慮用期權作短期的Alpha Generation部署。
你可能問我，為何那麼難再加多一兩隻股票？如果你是有效率邊際理論信徒（Efficient Frontier），你再加多一兩隻或更多的股票，也沒有太大作用，不如集中火力，順勢而行便可。管理一個投資組合，研究是最花時間的。你不要以為對沖基金比傳統基金的研究做得少，其實可能更多，因要考慮的問題相對也更複雜。
在對沖基金的領域，很少會用CIO銜頭，即Chief Investment Officer。組合式對沖基金，即FOHFS，會有這銜頭，對沖基金則基本上不須要有很多的限制（restriction），任可東西都是要很靈活去進行交易。
最近也有留意到兩間物流公司：Federal Express是全球最大的物流公司之一，在美國上市，盈利做得非常突出，你可以留意；DHL的母公司Deutsche Post，除了在物流及速遞做得出色外，在德國，Deutsche Post也有郵政局的生意；你也可Google一下，看一看Deutsche Post有沒有在美國做ADR （American Deposit Receipt），如有的話，你便可以直接用美國股票行交收，毋須再開多一個歐洲股票戶口。
你知不知在美國，現在直接參與市場投資的新趨勢？就是一個股票戶口可買到北美、歐洲及亞洲的股票。如果是對基金，我們通常都會透過利用主要交易商（即prime broker）作買賣借貸（securities lending）的主要來源。我相信未來兩三年，環球股票戶口在香港也會十分盛行。你有手提電腦，如果你在非洲度假，也可買到澳洲的股票了。那麼你可能會問我，要做的研究要不斷增加嗎？一個人有沒有那麼可能做這麼多的Research？如果我同你講，有50%或以上買股票的人都不大認真地去做研究便入市，此說已經很客氣的了。我同某第一大國內證券行的行政總裁早前開會，結論是在國內95%的散戶沒有做任何研究便已入市。我相信香港情形會好得多，下星期要去美銀大廈隔鄰的某大華資證券行，跟高層「吹水」，了解行情。
上周六，透過劍橋牛津舊生會，去到天水圍一個社區中心，了解為何天水圍有那麼多悲情故事。這裏失業率高，交通費出市區如中環，要二十多元一程。自殺率、食K仔的人多多，一個四十多萬人的新市鎮，好像是欠缺妥善規劃一樣。香港七、八十年代以工業起家，現在工業北上，你很難會找到一些廠家樂意投資這悲情新市鎮。我對城市規劃是外行人，但如果投資銀行能把後勤（back office）的同事搬去天水圍，這便可能令這新市鎮有生機？投資銀行可給back office獎勵（Incentive），那裏隔鄰便是濕地公園，可發展成更旺的旅遊點！如果你說金融圈必須有企業社會責任CSR（Corporate Social Responsibility），可考慮一下這方案吧！當日也有兩位太平紳士同行，多謝你給我意見，但可能更有效的，是你們向「上頭」反映，效力更大吧！
最後，我可以同你講，我做Spread Trading的期權策略會在第三季加大，Yahoo!只是其中一隻可考慮的，下期再談吧！
