龐寶林0831

投資中資股風險愈來愈大

筆者認識好幾位長輩均有一個相同的習慣，就是每逢有人上門幫他維修電器或處理一些家務等，除了議定費用外，也會額外給予「茶錢」作打賞，而茶錢的數目絕對不小。 　　他們順理成章認為，給多點錢就有更好的服務。表面上這並沒有什麼不妥，但其實這是30多年前，貪污文化盛行時留下的惡習。當年貪污文化滲透每一個行業及階層，考駕駛執照要給教車師傅及考官送錢，請消防隊救火要封紅包，去醫院看病又要給紅包，開飯店辦執照當然也不例外。直到1974年，當廉政公署正式成立後，這種現象才逐漸結束。現在香港可算是世界最廉潔的其中一個城市。 貪污成內地潛規則 　　可是，貪污文化在國內仍然根深蒂固，很多貪污行為，人們也習慣成自然，成為「潛在規則」，例如採購員購貨時，向供應商獲取回佣等。這些內地人習以為常的行為，在香港看來是絕對不能接受，甚至是要坐牢的。事實上，來港經營業務的國內企業時有違規情況出現。最近著名的內地火鍋連鎖店小肥羊，就有5名員工涉嫌收受多名食品供應商提供的錢財及免費享受夜總會娛樂，作為批出購貨訂單及接受劣質貨品的報酬。 　　在內地經濟崛起下，企業輕易獲厚利。在這情況下，它們根本不會積極提高內部監管，控制貪污問題。而中央政府近年也較專注發展內部經濟，如基建及消費等，對貪污問題墨不多。筆者對此感到擔心，須知道貪污行為會嚴重損害企業的盈利質素，現在經濟好問題沒有浮現，倘若經濟一逆轉，相信很多內地企業也會出問題。此外，在投資者熱捧中資股下，中資股的估值已不低，現在股價只有「港股直通車溢價」，卻沒有「貪污折讓」。 　　在環球投資者的眼中（包括筆者），在港上市的中資股估值已偏高。但在內地投資者的眼中，港股卻是很便宜。以本欄持有的大唐發電（991）為例，其A股股價達22元，但H股卻只7元多，折讓超過60%。所以「港股直通車」必然吸引內地資金來港。 　　此外，目前在內地投資A股，交易佣金及印花稅都是0.3%，同時亦徵收0.1%的「過戶費」，故每宗A股買賣，投資者的總交易費用約為成交額的0.7%。但港股的交易佣金一般僅0.25%，印花稅為0.1%，香港證監會及港交所的徵費合共為0.009%，因此每宗港股交易的交易費只約0.359%，約為A股的一半。對喜愛短炒的內地投資者來說，很具吸引力。 　　來港作投資移民的內地人士亦愈來愈多。入境處數字顯示，近兩個月已接獲388宗投資移民申請，較去年同期大增1.6倍。事實上，自2003年推出以來的申請總數也只不過是2863宗，即過去兩個月已佔總數的13.5%。筆者相信港股的表現持續向好下，會吸引更多內地富豪投資移民香港。A股大升亦令內地富豪數目增加，付得起移民所需金額，須知道移民最低的在港投資金額是650萬元。這是除了QDII及港股直通車外，另一路不容忽視的資金來源。 參考AB股 H股折讓仍存在 　　如此充裕的資金湧港，H股出現顯著升勢，與A股的折讓逐漸收窄。究竟折讓可收窄至幾多呢?筆者在5月中時曾在本欄指出，參考2001年A股與B股市場合併時的情況，當時AB股折讓，在三個月內由70%水平降至約30%，其後這個折讓一直維持。 　　筆者預計，AH股折讓亦會出現類似情況，現在很多H股與其A股的折讓，其實已降至約30%甚至以下，故這類股份並不宜炒AH股折讓。至於折讓超過4成的H股，若盈利表現也不俗的話，則絕對有炒折讓價值。筆者一直建議的大唐發電便是一例，中國鋁業（2600）亦不錯，可候它們回落時吸納。 　　過去幾周市況大幅波動，本周亦不例外。由於美國房屋數據不佳，投資者擔心次按問題打擊美國地產市場，這使前天港股從高位急挫，可是周三晚美國聯儲局主席貝南奇稱，聯儲局正在密切注視金融市場發展情勢，在必要時採取行動，緩和金融市場震盪對經濟的負面影響。 　　這令投資者預期聯儲局快將調低聯邦基金利率，故周三美股顯著上升，帶動昨天恒指急速回升400多點。 業績差 沽株州南車 　　這樣波動的市況下，沽期權可賺取不俗的期權金。好像上周恒指仍只處於23000點水平，但沽出24800點的認購期權竟可獲31點，即是說除非一周內急升1800點以上，否則筆者就可穩賺31點。結果亦如是，昨天結算日恒指不能升穿24800點，筆者沽出的20張認購期權，為組合增添31000元回報。 　　上周本欄組合再添5.84%進賬，年初至今上升39.04%，勝於國指的34.51%及恒指的17.43%。組合內最令筆者失望的股票是株洲南車（3898），上周急跌10.78%，原因是業績表現很不理想，中期純利僅增長5%。有見及此，筆者決定把它沽出，加碼至業績理想的世茂房地產（813）。