半年报点评:中国人寿(601628)

半年报点评:中国人寿(601628)

2007-08-30

【文章正文】

中国人寿中报点评2007 年上半年每股收益0.60 元，同比增长114.29%，2006 年上半年净利润按新会计准则调增了25.77%， 若按中国平安47.75%的调增幅度，中国人寿的每股收益增长约为85%。较低的基数是导致利润大增的一个重要因素。香港会计准则下的每股收益0.82 元，与大陆新会计准则的差异达36.67%；差异来源于两项：2007 年上半年给付大增和2008 年起所得税率由33%下调至25%；这两大因素都不 具有可持续性。中国人寿的总投资收益率为5.66%，投资收益绝大部分来源于净投资收益（利息和股息），投资收益结构比较平稳；而中国平安的投资收益很大 部分来源于已实现的投资收益（即证券交易实现的收益）。离保监会规定的20%权益投资上限仍有一定的空间；84.12 亿的浮盈也为投资收益的继续增长提 供了来源。进入给付高峰，产品集中到期给付约400 亿；保费增长速度放缓的趋势始于2006 年二季度，2007 年上半年这种趋势依然看不到扭转的迹 象；新产品的推出和定价利率的放宽是扭转增长速度放缓的希望。虽然保费总体增长速度在放慢，但内含价值较高的首年期缴保费增长了23.9%，业务结构继续 改善。维持对中国人寿全年1.30 元的业绩预测，同时维持增持评级和年内60 元的目标价。 來源：國泰君安 http://www.gtja.com/f10.do?method=xwzxDetail&type=ggdp&guid={DAE2DC30-F86A-4F1A-9111-A31E826F7CC2}