中國次貨劣 美國次按更糟

Hong Kong Economic Journal P29 | 理財投資 | 基金人語 | By 龐寶林	2007-08-23 Highlight Keywords
中國次貨劣 美國次按更糟
最近，中國出口到美國的產品均被指含有違禁品或有毒物質，尤其是食品、日用品、玩具、甚至人造首飾等，長期使用可能有損人體健康，即使寵物的食糧也出現如斯情況，美國人向來愛寵物如命，所以瞬間引致中國部分製造業風聲鶴唳，損失慘重。 　　太平洋的另一邊陲——美國次按問題因證券化及基金化，風險及損失由全球相關投資者分擔，從美國至歐洲、澳洲，甚至亞洲地區都出現損失情況。美國次按引發的問題卻更糟，現在部分對沖基金經理開始質疑次按評級機構的中立性；以往投資銀行將按揭證券尋找評級機構審核，但現在做法不同，即投資銀行及評級機構一起研究按揭債券業務，旨在能提高其評級，以便市場推廣及銷售，令二間評級機構的中立性被受質疑，評級機構的收費也為平時的二倍。 美房價下滑損害消費 　　以穆迪為例，從2002-05年，他們在這方面的收入達30億美元，若次按加上學生貸款、信用卡貸款等重要部分佔穆母公司收入較2002年高出37%，佔現在收入的44%，所以有投資者懷疑安隆（Enron）申請破產對會計師角色作弊之類似事件會否在次按風暴中重演！ 　　美國的競爭力以政治穩定性為首，其次為科技、軍事、太空及金融等，科技股在2000年創下新高後大跌，但已元氣大傷，金融業卻獨領風騷，所有科技、太空、軍事等均依靠金融業支，即使美國打擊恐怖主義時，也必須對某些國家實施金融或經濟制裁，較早前的北韓核危機便可見一斑，最終令北韓就範，盡快出席六方會談及解決問題；阿富汗塔利班也因經濟及金融制裁，影響力已大不如前。 　　若美國今次次按處理不當，很容易進一步拖累房地產價格，使美國的消費更糟，一如聯儲局前主席格林斯平預言：「有三分一經濟衰退的機會！」其實這是從1990-2006年房地產大牛市所導致，加上「九一一」事件後減息至1%拯救股市，借貸成本更低廉，房地產價格更高；但「九一一」事件後房貸者居然為貸款者提供二按，並不須購買保險！當利息上升至5.25%時，不少貸款者根本未能清還第一期供款，實在匪夷所思！房地產價格哪有不下跌之理﹖ 調高利率利中資股 　　相信美國房地產及次按問題非一朝一夕可解決，故房價下跌直接影響美國消費力，幸好美股今年迄今仍有6%以上的升幅，且美國企業盈利上升、失業率低、工資上升等，其實美國人的消費力仍然強勁，應可抵銷房價下跌之影響，就算美國人須借貸，隨工資上升等，也可轉向信用卡市場。 　　現在央行快速實行針對性的行動，挽回市場信心，亞洲（尤其是中國股市）大幅反彈，不過看淡者認為對沖基金的贖回潮尚未完結，且投資的信心仍未恢復，如擔心美國經濟衰退（即使三分之一的機會仍偏高），其次惟恐零售數據大跌，對新任聯儲局主席貝南奇仍欠信心，但聯儲局在上周五突減貼現率達0.5%之多，足以顯示聯儲局穩定市場的決心。 　　當然，市場人士均預期聯儲局減息0.5%或0.25%，這預期也有機會落空，屆時全球股市或許再出現大幅下調，所以部分短線或進取的投資者（若組合缺乏現金）應可趁反彈減持部分投資，套現後可趁調整或壞消息伺機入市！ 　　由於近日美國房地產價格和股市紛紛下跌，能源、有色金屬、高息貨幣等也應聲下跌，美元因次按問題變成避難所而上升，令美國通脹下跌大於上升的機會，聯儲局主席貝南奇減息的機會也大增，對後市有利。 　　現在問題是歸因於2003年或「九一一」事件後全球均加速槓桿作用（Re-leveraging），令不少資產價格飆升，如房地產、能源、金屬等，從而推高了通脹，但近期次按迫令聯儲局出手，由於信貸市場恢復需時，故東驥相信這屬（Re-leveraging）暫時停頓，並非減低槓桿作用（De-leveraging）。此外，相信日圓仍然存下跌之機，利差交易將漸漸恢復過來。 　　面對美國經濟放緩，當然為中國出口帶來直接影響，加上「十一．五」政策改變，將提高質量及產品的附加值等。此外，最近因中國產品含有有害物質引致歐美各國的排斥及回收行動，更令中國的出口雪上加霜，所以中國更須鼓勵國內消費。相信不能大幅加息或收緊銀根（本周二人行分別調高存款及借貸利率0.27%及0.18%，加幅輕微），對中資股是有利的。 分散投資助增抗跌力 　　另一邊廂，周初宣布以天津為試點，推行中國的個人資金自由行。預料將來的試點不斷增加（市傳下一個試點是上海），這對香港股市，尤其中資股帶來莫大裨益。 　　過去一周環球金融市場異常波動，但由於本欄組合分散投資於不同類型的基金上，令整體組合波幅減少，上周只下跌3.1%，年初至今保持達8.1%升幅，顯著跑贏MSCI環球指數的2%。 　　自從上周美國聯儲局調低貼現率後，環球股市在低位企穩，但美國債市繼續大幅波動，3個月國庫券孳息率上周一曾急跌123點子，低見2.51%，收市報3.09%，跌66點子，為1987年10月20日「黑色星期一」以來最大，當時的跌幅達85點子，顯示信貸市場仍不明朗，投資者紛紛搶購最安全的國債避險。 　　昨天恒指又大升617點，從上周五的低位計已升近3000點，但筆者不會因而減低戒心，始終信貸市場仍有不少問題，料環球股市仍會繼續反覆，直至信貸市場穩定為止，因此本欄組合維持現金比例在10%的水平。