| Hong Kong Economic Journal P35 | 理財投資 | 基金人語 | By 龐寶林 | 2007-08-10
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| 沒有壞消息便是好消息!過去幾天沒有進一步關於美國次按問題的消息，環球股市從低位顯著反彈。港股表現尤見突出，恒生指數周三急升達629點，以點數計是6年半以來最勁。 雖然筆者早以認為美國次按只是短暫問題，不會影響全球經濟基調，但股市反彈如此急速，就真的令人意外。這情況可顯示，全球流動性仍十分充裕，股市估值又合理，因此股市只要出現調整，就吸引大量資金趁低吸納。 近年私募基金（Private Equity）發展迅速，投資銀行的幫助功不可沒。投資銀行為私募基金發行債券，然後把債券售予投資者。這為私募基金提供源源不絕的資金，令它們迅速壯大，不斷四出收購企業。有人認為次按問題不大，是因為它佔整體美國貸款市場的比例不多，可是隨次按危機的加深，令很多投資者不單不敢投資次按，甚至連較高評級的債券也不敢沾手，結果投資銀行被迫持有大量由私募基金發行的債券，由於這些債券總值料達5,000億美元。 改善監管吸引外企上市 若果私募基金不能還債的話，很多投資銀行也會大幅虧損，甚至資不抵債而清盤。這會影響整個金融市場的穩定，是市場主要擔心的問題。 所以次按會否導致「美國金融風暴」，最重要就是看私募基金的還款能力。私募基金的資金來自被它收購的企業，而這些企業很多也是坐擁巨資的（否則也不會吸引私募基金收購），必要時可利用這些資金來還債。故筆者並不認為投資銀行會因被拖累借款而資不抵債的。不過投資銀行不會像以往般，提供資金給私募基金，這會減少收購合併活動，對股市短期料構成一定的打擊，但不會影響長線股市的吸引力。在這類市況下，最宜等待股市下跌時才低吸盈利表現理想的股份，切忌在反彈時才高追！ 雖然今年港股升幅不俗，而成交額亦屢創新高，但新股上市的情況卻遜於去年。根據羅兵咸永道的資料，今年上半年所有新上市公司的集資額為1026億，較2006年上半年的1116億下跌8%。這是因為國企來港上市的數目顯著減少。 中央在去年9月頒布10號文件，該文件規定，任何計劃到境外設立特殊目的公司（SPV），從而把內地資產轉移外地，均須經中證監批准。投資銀行界認為，獲中證監批准的內地企業數量，將十分有限。因此這規限令內地企業來港上市的步伐顯著放緩。 其實現在中央希望內地企業能在內地上升，甚至鼓勵在港上市的H股回歸A股市場，藉此增加股票供應，減低內地股市的泡沫情況。由於國策如此，港交所的定位應作改變，不要只專注內地企業，也要吸引海外其他企業在港上市。 國際證券交易聯會的資料顯示，截至今年5月，紐約及倫敦交易所的海外公司數目，分別達443家及655家，佔二地所有上市企業19.3%及20.4%。相反在香港，海外公司佔所有上市企業僅0.7%。可見港交所在吸引外企來港上市的工作是不夠的。 現在香港的中小型股較少機構投資者參與，原因是監管不力，經常爆出一些奇怪的企業問題，風險十分大。好像本欄股票組合曾買入的德發集團，公布的業績十分不俗，可是公布業績後數天，核數師畢馬威才表示對德發的賬目持保留意見。 這類事件必定打擊投資者的信心，不沾手中小型股。結果中小型股的市場流動性低，股價又不能反映企業實質價值。試問這樣又怎可吸引外企來港上市呢?因此要吸引外企來港，企業監管方面一定要有所改善。 瑞銀調高國指目標 瑞銀發表報告表示，國企將繼續受惠於注資及企業重組，這有利提升中資股的股本回報率，亦能帶來盈利驚喜表現。而A股與H股的差價擴大至45%，隨內地放寬資金來港，應可刺激H股上升，以降低差價。 考慮到中資股的盈利增長及資金流入的正面因素後，瑞銀決定調高國企指數一年目標，由原來13,000上調至14,300點，相當於預期2008年市盈率18倍，預期國企股的2007年及2008年每股盈利增長為26.3%及17.3%。 此外，瑞銀亦推薦12隻股份，當中3隻——招商銀行（3968）、神華能源（1088）及華潤創業（291），筆者亦十分看好，是本欄組合的重倉股。讀者看到本文時，招商銀行應已公布業績，早前此股已發「盈喜」預測，預料上半年盈利較去年同期增長1倍，相信實際業績也不會相差太遠。 筆者相信由於業績早已反映在股價上，故在業績公布後，會有部分投資者趁好消息沽貨，令招商股價受壓，建議可待股價回落至26元水平買入。 上周港股大跌後急彈，惟未能完全收復失地，恒指及國指全周微跌，本欄組合亦跟隨下跌0.66%。渣打集團（2888）日前公布上半年業績，受惠於新興市場業務表現強勁，上半年錄得純利13.7億美元，較去年同期增長26%，優於市場預期，刺激股價曾升穿至270元水平。此股早前曾因美國次按問題而調整，可是渣打不是控（005）（就算控的業績也很不俗），涉及美國次按業務十分少，所以這一跌實在是難得低吸的機會。 本欄組合持有此股的時間最長，由於一直也能交出好業績，故筆者未曾打算把它沽出。雖然它的升幅遜於很多當炒的中資股，但勝在夠穩健，能降低整體組合的波幅。 | ||||
2007年8月9日星期四
龐寶林0810
