| Hong Kong Economic Journal P29 | 理財投資 | 基金人語 | By 龐寶林 | 2007-08-17
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| 投資要成功，在於能否預測未來的趨勢。筆者接觸不少投資者，他們預測未來時，往往眼於經濟事件的變化，例如通脹率、資金流向等，政治分析則較少，而社會事件更只備作茶餘飯後的話題，不去了解背後代表些什麼。其實社會上的一點瑣碎事，往往具體地顯示出政經變化，因此關於經濟、政治及社會民生的事情同樣重要，三者一起觀察，能對整個時局有較全面掌握，預測未來趨勢的準繩度自然提高。 最近有二宗社會事件，令筆者印象甚深。第一宗是扎鐵工人罷工，第二宗是香港玩具商生意失敗自縊。先談第一宗，雖然香港經濟已明顯復甦，但很多行業未能受惠，甚至愈來愈艱難。建造業就是一個典型例子，建築工人的薪金減多加少，未能受惠經濟復甦，業界怨氣漸深。近日扎鐵工人終按捺不住，在工會帶領下舉行罷工，要求把日薪由現在800元水平，加至950元。有人歸咎是「判上判」的問題，當然這是其中一個因素，但筆者認為主因是近年來香港的基建及物業發展並不多，在需求不振下，薪金怎能向上呢？ 「判上判」的問題，1997年前也有，但為何當時怨氣甚少？這就因為整個地產市道向好，地產商賺大錢，旗下的建築判頭及工人也能分一杯羹。可是現在地產商的經營環境難與1997年前相比。政府不肯平賣土地，但普遍樓價的表現欠理想，地產商不能「貴買貴賣」。 現在地產商的盈利主要依賴物業重估及租金上升，而非地產發展。好像太古A（019）最近公布的中期業績，盈利上升58%至124.9億元，可是當中有73億元是投資物業價值重估及延遞稅項。而寫字樓租金收入增加17%至26億元，亦是太古盈利增長的主因。地產發展不再是地產商最賺錢的項目，扎鐵工人罷工就能反映這個情況。 筆者認為，地產物業重估潮應屆尾聲，除非擁有多項優質物業收租或可成功發展內地市場，否則現水平香港地產股投資價值有限。 內地廠商四面楚歌 至於港商自縊事件，更反映製造業的艱難情況。筆者一早認為中美就產品安全問題的爭拗，會困擾出口商一段時間，豈料人命也因而賠上。此名商人經營的公司是替美國著名玩具品牌美泰（Mattel）製造「芝麻街」系列的玩具。早前公司生產的一批共96.7萬件玩具，因使用的染料含鉛量超標，被美泰公司退回，這名商人因而損失達2.6億元人民幣，結果不堪壓力，自縊身亡。 事實上，現在的內地廠商可說是「四面楚歌」，中美貿易爭拗只是其中一個問題。三缺情況（缺水、缺電及缺工人）令內地廠商成本大增，人民幣升值更加重港資廠商的原料成本，令他們雪上加霜。宏觀情況不利廠商之餘，國策亦是不利廠商。中國商務部和海關總署於7月23日發布了《加工貿易限制類商品目錄》（44號公告），對開展限制類商品加工貿易的企業實行保證金管理，並於8月23日實施，在新政策下，涉及相關貨品入口時須繳付50%至100%保證金，待完成加工出口時才將保證金退回。 撈底應買什麼股 比方說，假設入口1,000萬元原料，應徵關稅和進口環節增值稅稅款為20%，即200萬元，則新規定下企業必須以現金繳付50%至100%保證金，即100萬至200萬元的保證金，當廠商在規定時間內加工出口並辦理核銷後，便可以取回保證金及利息。新政策主要是希望來料加工企業提升產品質素，即是要企業發展高增值、高科技項目或自行建立品牌。因為生產高增值產品，成本增加的比例會較小。這政策短期肯定對廠商不利，長線則視乎廠商能否提升產品質素。 內地出口商經營環境艱難，又看不到未來有改變象。雖然此類股份〔毅力（332）、升岡（485）及創科（669）等〕顯著落後大市，但仍不宜「追落後」。它們在升市時紋風不動，但在跌市時卻跟隨下跌，好像昨天的大跌市，毅力大跌達8%，跌幅高於大市。 相信過去幾天很多讀者也如坐針氈，美國次按問題揮之不去，環球股市如水銀瀉地般急挫，恒指及國指在8月份的二周裏急跌超過2000點，跌幅分別達12.7%及16%。參考由2003初起大升市中，每次調整的幅度，發現恒指今次的跌幅已超過2005、06及07年的調整幅度。除非牛市已結束（筆者認為可能性不大），否則恒指現水平應有一定支持，尤其恒指市盈率約15倍，估值絕不昂貴。 筆者已在本欄分析過數次有關美國次按的問題，故在此不打算再多談。總之，這問題造成短期金融市場波動是難免的，但未對經濟基調構成打擊。本欄股票組合上周跟隨恒指及國指下跌，幸而一早增持現金，減少跌幅。年初至今仍保持17.9%升幅，跑贏恒指的3.37%及國指9.65%。 由於短期看淡長期看好，現在我們要做的，就是如何捕捉低位入市，作長線投資。「撈底」從來不是易事，故筆者建議沒貨者應以分段方式入市，不過低吸什麼股卻很重要。上文提到的香港地產股及工業股，絕不是「撈底對象」，內地保險股及地產股可長線看好，是最適宜趁調整吸納的股份。 | ||||
2007年8月16日星期四
龐寶林 0817
