平保依賴投資收益盈利難測

Hong Kong Economic Journal P20 | 理財投資 | 中資國企 | By 戴兆	2007-08-23 Highlight Keywords
平保依賴投資收益盈利難測
平安保險（2318）是綜合性金融企業，業務不限於保險，已明顯擴展至銀行及資產管理，並有相當收益。2007年上半年，純利96.9億元（人民幣．下同），較去年同期增長136.4％，每股盈利1.39元，增加110％，是受3月A股上市所攤薄；中期息每股0.2元，增加66.6％。 　　儘管是金融企業，仍以保險為主，其中以壽險為最，增長快速。期內銷售代理人增加19％至24.4萬名，制定城市及農村並重的發展策略，在蘇浙兩省籌備試點，並率先推出外保險產品。 　　平安養老險申請開設35家分公司，已全數獲發牌照開展業務。上半年有關收入增加14％至421億多元，客戶數量增3.45％，13個月保單繼續率為89％，25個月則為80.7％，壽險的市場佔有率則由17％降至16.3％，反映增長仍遜於整體市場。 仍須擴大投資渠道 　　產險毛保費收入增長31.2％至110億元，客戶數量增加7.26％，市佔率由10.7％降至10.2％，費用率為29.7％，賠付率69％，綜合成本率為98.7％，高於去年同期的95.4％。產險以機動車輛保險為主，佔毛保費66.9％，非機動車輛保費佔28％。 　　保險業務盈利主要來自投資，6月底集團的投資組合3355億多元，較去年同期增加7.7％，其中以債券投資為主，佔66.5％，權益投資（包括證券及基金）佔18.7％，定期存款則佔13.1％，總投資收益達256億多元，增長167％，總投資收益率由5.8％升至9.9％，淨投資收益率亦由4.2％升至4.9％，是受惠於股市旺盛，證券及基金貢獻特多。 　　投資總收益的84％計入壽險業務，使壽險盈利增長70.5％至60.18億元，財產險佔投資收益9.3億元，盈利為7.6億元。 　　平安保險原已持有平安銀行，於去年中獲批對公經營，去年底參與深圳商業銀行注資重組，並收購平安銀行，改名為深圳平安銀行，已在深圳、上海及福州三地擁有分支機構，接收存款5.32億元，對客戶貸款13.48億元，在出售不良資產後，不良資產比率由8.2％降至1.1％，亦帶來出售不良資產收益2.7億元，連同其他收益，共錄得一次性收益4.09億元，銀行總盈利為10.86億元。 　　證券經紀、投資銀行及衍生產品等業務增長迅速，保險資金投資收益率顯著提升，信託業務非資本市場投資表現良好，第三方資產管理業務取得突破，並已獲香港資產管理牌照，證券業務獲得投資收益3.96億元，盈利6.76億元，增長288％。 　　信託、資產管理及總部投資的貢獻，主要來自投資收益21.5億元，盈利則為14.29億元，增長920％。 　　平安保險持有若干外幣資產及負債，有關風險部分可以互相抵銷。假如全部外幣資產及負債的價值兌換人民幣同時一致貶值5％，估計則率波動風險淨額約7.7億元，稍高於去年底的6.78億元，相對於其總資產6177億元而言，風險不高。政策上已放寬投資海外，相信平安保險仍為率風險而較為審慎，反為獲准投資於基建，其配額則繼續使用中，近日再投資於三項高速公路權益，投資額23億元。換言之，平安保險仍有擴大投資渠道的空間，但目前並無參與美國的次按投資。 增長遜同業 市佔率下跌 　　平安保險上半年盈利理想，已不庸置疑，亦存在美中不足，壽險及產險的發展仍未能與市場同步，以致市場佔有率下跌。銀行盈利中，亦包括相當一次性收益，相當於銀行盈利37.6％。在總投資收益中，38.7％是利息及股息收益，出售收益佔59.4％，殊不穩定，而未實現的收益淨額只佔1.9％，反映賬面值與市值近似，上半年曾經大量出售獲利。 　　平安保險以投資收益為主，特別是出售收益，因此，下半年能否再獲厚利，取決於投資市場的變動及投資手法，無法估計。　　最近股份波幅達21.7％，現價68.95元，往績O52.5倍，今年O不作估計，內涵價值每股16.44元，股價相當於內涵價值4.09倍，衡量其投資價值較具主觀性，暫時以對A股市場觀感為準。