追求價值、增長還是中間路線？
「投資者教育講座」系列
講者：林少陽先生 （資深基金經理）
價值投資法與增長投資法
市場人士對價值投資法及增長投資法有不同的理解。一般而言，價值投資法重公司的實際資產價值和盈利能力，並透過不同的方法，如現金流折現，評估公司的價值。投資對象大多以較少人注意及巿盈率較低的公司為主。然而，由於擁有行業龍頭地位的公司的現金流較容易預測，部分價值型投資者也會投資於行業龍頭股。
歸根究柢，投資的最終目的是賺取回報，而回報則來自公司未來的收益。在這前提下，價值投資法及增長投資法並無分別，而真正的分別在於投資者的信心。
投資者應通過實習，測試自己的分析方法是否有效，從而建立對該分析方法的信心。投資時，應控制自己的情緒，避免被巿場價格影響自己的決定，以及不時進行檢討，但不要輕信他人的意見而作出投資決定。
選股準則
一、現金流─
投資決定應建基於公司的前景。投資者應考慮公司未來的盈利能力及現金流，並對公司未來的投資計劃作仔細考慮，不要盲目相信一些流於概念及天馬行空的投資計劃。此外，投資者應考慮公司是否有良好的盈利紀錄，以及使用一些分析數據，如股本回報率或資產回報率，比較個別公司和同業的表現。
二、派息能力─
對一般散戶投資者而言，分析公司的經營狀況並不是容易。然而，投資者可考慮公司的派息能力，選擇一些有穩定增長和良好派發股息政策的公司。如果公司的盈利高，但持續不派發股息，投資者便要加倍注意公司如何使用有關盈利。
投資者要認清投資時機，不要人云亦云，盲目追捧一些估值過高的熱門股。如公司管理層的管理作風突然變得高調，投資者便要警覺，分析背後的原因。對於一些長期處於虧損，派息率低的公司，投資者應再三考慮那些公司的投資價值。
有部分投資者或會採用危機投資法，特意投資於一些正處於逆境的公司，期望能釜底抽薪，當公司成功扭轉危機，股價反彈時，賺取可觀的回報。然而，這種投資方法的成功關鍵在於管理層的質素，以及作出改善的決心，涉及的風險較高，不一定適合所有投資者。
企業活動
一、收購合併─因為收購價通常偏高，所以大多對買家不利。
二、分拆─公司通常都能把握有利的時間進行分拆，改善財務狀況，但被分拆出來的業務的投資價不一定理想。
三、私有化─大股東欲私有化的資產通常有一定的投資價值，即使私有化未能成功，也對股價有一定的正面影響。
四、供股─對所有股東均較為公平，因每位股東都有機會參與 ; 但要小心管理層供股後是否能善用股東資金。
五、配股─小股東一般沒有機會參與。配股後，小股東的權益或會因配股價出現折讓而被攤薄。
六、關連交易─由於關連交易往往涉及潛在利益衝突，投資者應盡量行使小股東投票的權利，保障自己的權益。
七、派息─應對派息率長期偏低或不派息的公司保持警覺。
八、關連人士買賣─市場一般視關連人士增持股份為正面的訊號。然而，投資者仍須配合其他分析方可作出投資決定。
總括而言，投資者可考慮不同的投資方法，但不應誤信一些空中樓閣的投資方法。
之三
本文為證監會、香港財經分析師學會及香港公開大學李嘉誠專業進修學院合辦的投資者教育講座內容摘錄，資料僅供參考之用。
本文╱講座內容只反映個別講者的意見，並不代表主辦機構的立場。本文╱講座也不擬提供投資意見，因此不應賴以作為投資用途。投資者必須因應個人情況作出決定，並在有需要時諮詢專業意見。
