投資在少數「長勝軍」身上（林森池）

(節錄自證券分析實踐)
投資在少數「長勝軍」身上
1977－1997年的香港，在三十三隻恒生指數成分股中，只有八隻股價升幅是超越恒生指數；一言以蔽之，在投資領域裏，能夠真正跑贏指數的只屬少數，這樣更突出了畢非德的成就，是投資在少數的「長勝軍」身上，他是伯樂，懂得如何選擇「千里馬」，所以他的投資要比指數出色得多。 　　林治（Peter Lynch）曾經管理全球最大的麥哲倫基金（Magellon Fund），就是因為分散投資組合，結果麥哲倫基金一度持有一千四百家上市公司的股票，相比現今的紐約證券交易所上市公司數目也不過是二千八百家，納斯特上市企業是三千五百家。雖然麥哲倫基金的表現最終還是跑贏了指數，但回報方面，則不能與畢非德的投資相提並論。 　　香港的股市指標恒生指數共有三十三隻成分股，恒指服務有限公司選擇成分股份，根據數個準則：第一項是根據上市公司的市值（愈大愈好）；第二項是要求公司溢利要有進步，而非倒退，倒退通常會令市值下降；最後，成分股必須是香港註冊的公司。以前的怡和系，因為遷移到新加坡上市，所以全部從恒指成分股中剔除。 　　現在不少內地註冊公司，由於受到非香港公司條例所限，以H股形式在香港上市，未能被挑選入恒指內。最明顯例子是中石油（857）和中石化（386），它們都是超級國企，甚至比中海油（883）大，但由於後者是在香港成立的公司（所謂紅籌），所以能夠成為恒指成分股，前二者雖然規模較大，卻只能納入國企指數成分股中，這便是箇中的分別。目前恒指的國企成分股，都是在香港註冊的公司，而主要業務則在中國。 　　在挑選過程中，被納入恒指成為成分股，是上市公司的一種身份象徵，即等同進身藍籌級地位；不過，這是一個汰弱留強的競技場，是相當殘忍的。由1984年至今，總共有四十四家上市公司，從恒指成分股中被剔除及取代。單看成分股的變動，反映香江股市的歷史，細說多少行業的盛衰。（七）