國壽平保此消彼長

國壽平保此消彼長（信報）

中國保監會設定人壽保險預定利率上限為2.5%，在加息、減稅雙箭齊發的壓力下，壽險與銀行利率出現倒掛，市場對壽險利率衝破2.5%的呼聲愈來愈高。　　保險業面臨改革，傳統壽險所受影響最大。法國巴黎銀行發表報告認為，預定利率的上調對保險業影響不大，反而是面對消費者口味改變，保險商如何改變產品結構迎合消費者，才是最大挑戰。 　　法巴日前發表報告指出，目前股市雖有泡沫象，但在充裕資金支持下，保險類股份走下坡的可能性相當微。另一方面，備受討論的內地壽險預定利率上限上調措施，對保險業業績並不會構成太大影響。 加息難推高盈利 　　人行年內第五次加息，保險商作為投資者和承包人兩種角色，到底是利好與否，市場存在兩種意見。A股暢旺和強勁的流動資金，持續刺激保險類股份看漲，以中國平安（2318）為例，股價自7月至今已經攀升了89%。有人認為，保險商身為主要機構投資者，在資本市場應該獲利不少，因此，股價攀升是受惠於高存款利率下收入增加的結果。 　　法巴則指出，事實上並沒有象顯示存款利率調高會直接影響保險商的收入。根據計算，存款利率每提高27個基點，最多才增加2007年收入1%。股價大幅上漲，似乎並非加息促使。 　　法巴認為，真正推動保險類股份不斷上漲的原因是本地資金過剩。報告分析人行收緊銀根的措施功效不大，經過國家連續五次加息和八次提高存款準備金率，A股市場依然牛氣沖天，更加支持市場對保險商獲得高回報投資收益的信心。 保險產品回報受惠股債俱升 　　但法巴分析員指出，牛市中保險業也有需要面對危機，例如怎樣加快保費增長與擴充產品線，都是挑戰之一。報告預期至2008年負利率依然不變的情況下，牛氣將依然充斥A股市場。換言之，就算保險類股份股價冒泡，亦沒有下跌壓力。 　　現在最高強制保單回報率為2.5%，較五年定期存款5.47%扣稅後還要低，支持調高回報上限者認為，在高利率的環境下，可以增添保險產品的吸引力；但亦有人認為，此舉將降低保險商的利潤。 　　不過，法巴認為，保險的銷售額和盈利都不會受新措施影響。分析員指出，中國的人壽保險市場走向市場導向機制，資本市場的變化和消費者口味的轉變，才是保險商業務增值的關鍵，而非回報利率。超過90%兼具投資成分的人壽產品都是設定在浮動利率回報的基礎上，回報高低視乎資本市場的整體回報與市場競爭環境而定。換言之，如果保險商想捍自己的利潤，可以透過減低浮動利率回報，以彌補預定利率上調帶來的損失。 　　報告指出，早在保監會提高壽險預定利率上限之前，持續的牛市和債券孳息上升，早已令保險產品回報上升。例如平保已把萬能險回報率由7月的3.8%提高至8月的4.25%，其淨投資回報由去年4.6%提升到今年上半年的4.9%。也就是說，預定利率上限放寬至3.5%，根本不會影響保險產品的回報。 　　銀行存款淨收益率與壽險產品利率之間的差距擴大，對以保障功能為主的儲蓄分紅保險產品，確實會帶來較大衝擊。市場認為，開發和推廣具有較大保障功能的長期壽險產品，可以更好地應對目前的利率變化。 萬能型保險符消費者需要 　　報告同意現在保險業最大的不利因素，是在城市居民面對牛市和銀行推出的眾多理財產品的引誘下，保險如何管理旗下保險產品的組合以消費者變化的口味。此外，股市一直上漲，消費者口味改變，中國人壽（2628）的領導地位備受威脅，卻為平安保險製造了機會。 　　其實，國壽和平保針對資本市場的現狀，相繼啟動了有投資成分的保險產品。面對城市保單增長放緩的情況，分紅類保險上半年主導市場，接近60%的新保單都是儲蓄分紅類保險。但法巴認為，由於分紅保險只有20%資金可用於股票投資，每年發放一次紅利，國壽70%的新保單多屬於分紅保險，隨顧客要求增加回報率和投資透明度，作為一個主要分紅保險的銷售者，其市場佔有率將降低。 　　報告分析指出，由於有關方面提高了萬能型保險和投資相連保險可投資股票的比例，加上回報方式更靈活，萬能型保險和投資相連保險將比分紅保險更加能迎合消費者口味。比起投資相關險，報告更看好萬能險，由於該類股票只允許80%資金投放股市，投資者可變更投資組合，購買債券降低風險。此外，投資相關的保險產品每周結算，股市對其影響更加直接，相比之下，回報率也較為不穩定。另一方面，一旦熊市來臨，投資相連險銷售亦將直線下降。 　　法巴估計，平保由於擁有競爭優勢的經紀團隊和適應市場變化的產品組合，下半年市場佔有率將提高。 　　上半年平保為保單持有人帶來接近4%回報率，全能險和分紅保險的產品組合刺激其保費按年升60%，同時也證明了平保經紀出色的業務能力。8月平保有新系列的全能險和投資相關險推出市場，預期平保的市場佔有率將進一步擴大，其壽險的市場地位進一步穩固，也有利於其他業務發展。