龐寶林1012

內地資金到位 港股再創高峰

在1997至2003年間，香港人飽受亞洲金融風暴、科技股泡沫爆破及沙士等衝擊，無論收入及財富也大幅減少，甚至踏上破產之途。經歷過這些痛苦歲月後，雖然從2003年起香港經濟重拾動力，但港人對前景仍很審慎，不敢隨意揮霍。可是在過去一年港股大漲，不少股票出現以倍數計的升幅，造就了一些小富翁。　　而港股每日成交由以往的平均200、300億元，增至近期超過1000億元，令很多從事金融業的人收入大增。在這情況下，「魚翅撈飯」的日子又再重臨香江。據一家富豪級飯店的總經理透露，現在食客每位消費2000元以上只屬等閒，飯店近期的生意以三至四成增長，每月營業額近千萬元。 微觀估值偏高 宏觀資金流入 　　筆者在金融界打滾了二十年，嘗盡金融市場的甜酸苦辣，了解到「花無百日紅，市無百日旺」的道理。現在眼見「魚翅撈飯」的境況，一方面感欣喜，另一方面又擔憂。人們願意一擲千金，往往是因為在短期間內賺取可觀金錢，這是股市升幅過急才出現的結果。所以「魚翅撈飯」通常是股市見頂前的現象。 　　近年來一直唱好港股的瑞銀港股策略員陸東，一改以往口風，表示恒生指數於兩個月內上升40%，令現在市盈率高達二十一點七倍，已屬於昂貴。他認為恒指未來的風險，是來自這些錄得龐大升幅的中資股，它們佔了恒指市值的50.7%及指數於2007年未計及特殊項目前的每股盈利預測的42.8%。這些中資股的股價已反映中期的股本回報及可觀前景。他維持2008年恒生指數合理價值為28000點的看法，即較昨天收市的29133點低1133點。 　　但另一邊廂，摩根士丹利亞太區策略研究部主管Malcolm Wood卻認為，美國聯儲局減息，使得亞太區資金狀況更趨向正面，流動性資金將會增多。預計亞太區貨幣仍會繼續升值，另外再加上基本面的強勁，預期亞太區股市仍有7%至10%上升空間。而在這一背景下，作為投資者相對熟悉、中國上市公司最集中的香港市場受益最為明顯，配合「北水南調」的效應展現，摩根士丹利預估未來每年將有500億至1000億美元流入港股。 　　上述這兩人看法分歧，主要是因為一個以微觀分析，即股票盈利表現及估值看，而另一個則從宏觀經濟角度，即資金流向看。以筆者經驗，資金流向對股市的短期走勢有舉足輕重的影響，很多時資金管理人為了免於落後大市，就算知道股市估值貴，也被迫入貨推高股市。不過，從中長期看，股市最終會回落至合理估值。 　　筆者相信若內地A股泡沫爆破，就是港股回落時。豐剛發表報告，指出A股在不足兩年升達550%，而市盈率超過六十倍計，這絕對是一個泡沫。中央有需要為這泡沫洩氣，否則泡沫吹得更大時才爆破，後果將更加嚴重。 　　以豐的經濟模型計算，即使現在內地股市回落30%至40%，只會令國內生產總值減少1.2%，影響不算太大。豐認為在十七大過後，中央領導班子將重新注視經濟事項及這個資產泡沬。筆者認同這點，十七大將在下周一召開，相信本月餘下的時間內地股市及港股將十分波動。 　　特首曾蔭權新任期的首份施政報告，以奪目耀眼的金黃色做封面，襯托古銅色的「香港新方向」標題，象徵香港將迎接光輝的黃金十年﹗筆者但願如此。 　　事實上，筆者滿意施政報告的政策，相信這可令香港經濟有更理想的增長。此外，筆者認為，本財政年度完結時，政府盈餘料約達700億元，庫房持續「水浸」的情況下，絕對有能力應付減稅及差餉之措施帶來的收入損失，施政報告中將薪俸稅標準稅率及利得稅各下調1%只是預告，預期下個財年政府會提供更多稅務寬免，惠及各階層人士。 　　稅務寬減及大型基建工程上馬，相信可有效刺激香港的內需，對樓市有利。而兩鐵合併後，除票價可望降低外，亦會優化鐵路的設施。由新界區至港島商業區的交通，將更方便及便宜。 　　筆者以往較看淡本港樓市，但如今有點改觀，若然基建工程真的如預期帶來就業及帶動香港整體工資上升的話，香港樓市就應有較佳表現，而整體經濟亦會有不俗的增長。過去幾年，筆者集中分析經營中國業務的股票，現在該類股票估值已高，是只宜持有不宜高追的。 牛氣集中中資股 　　剛才筆者說過，過早沽貨是十分痛苦的，不知股神畢非德有否同感？畢非特近日頻頻減持中石油（857），現在權益已降至3.1%，沽出價格平均約12至13元水平。不過在內地資金蜂擁入市下，股神的沽貨行動完全沒有影響中石油的升勢，昨天收市中石油升至15.44元，可能長遠來說股神的決定是正確的，但短期肯定吃眼前虧。 　　國指及恒指分別升至19218及29133點，再創歷史新高。很多投資者心知現水平偏高，但卻不敢沽貨，因為哪怕是沽早一天，也可能損失很多利潤。好像昨天多隻大型國企暴升，例如本欄持有的神華（1088）單日急升24%。筆者相信，陸續來港投資的QDII基金，主要會買入大型國企為主，這類股份短期可持續保持強勢。 　　除了估計是內地資金買入外，神華急升的原因是被大行大幅調高目標價。瑞銀表示，煤價持續上升，加上內地投資者願意支付較高代價買入，該行以內地煤炭股最高市盈率加溢價15%作指標，將神華能源目標價由35.15元，大幅調升至101元，維持「買入」評級。 　　本欄組合內多隻股份上周均錄得雙位數升幅，帶動整體組合升8.36%。由於預期國內資金追捧大型國企股，因此筆者決定把中國石油（香港）（135）中旅國際（308）及深圳控股（604）沽出，換入中石油。畢非德減持的陰影漸已消化，加上有回歸A股概念，預料此股短期升勢仍未結束。