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| 昨天，股市在銀行股的帶領下終於絕地逢生，一個重要原因是招商銀行(600036)披露了高增長的三季報。 在2005年盈利增長25%、2006年增長80%、2007年半年報增長119%之後，招行三季報增長又達123%，每股收益從上年同期的0.30元增至0.68元；如果今年全年達到0.90元的話，當前股價市盈率約46倍，在銀行股中當屬偏高。這樣的股價能否支撐得住，關鍵得看其高增長還能持續多久。而招行的高增長從一個側面反映出銀行股的整體業績，自然又將對大盤指數產生實質性的影響。 三季報顯示，招行的主營收入從上年169.45億元(調整後，下同)增至今年281.57億元，增長39.82%，而淨利潤卻從44.68億元增至99.7億元，增長高達123%，為什麼收入增長不足4成，淨利增長竟達1.2倍多?從報俵分析，招行利潤大增主要來自四個方面。 一是去年9月公司增發22億股H股，募資約120億元，按照銀行資本充足率8%的指標，增加8元淨資產便可多做100元業務，正是增發後淨資產上升，使公司業務得以超常規發展，總資產迅速從增發前8740億元增至目前12194億元，增長39.52%；與此相對應，主業規模也得以增長39.82%。 二是利差擴大。在前三季招行281.57億元的營業收入中，利息淨收入為233.64億元，比例達82.98%，而數據顯示，今年前三季公司利息收入355.46億元，利息支出121.82億元，即存貸款的毛利率(利差)高達65.73%，而去年同期為61.48%，這就是說，在此期間央行六次升息後，銀行的毛利率又提高了4個多百分點。可以說各行各業中，再沒有如銀行業那麼高的毛利率了。工行、中行、建行這樣的大銀行近年來都在增資擴股，在業務擴張和利差擴大的雙倍動力下，淨利潤動輒增長50%以上也就不足為奇了。 三是中間業務增長。招行的手續費傭金等中間業務從去年同期20.52億元增至49.20億元，增長1.4倍，目前中間業務占營業收入的比重約為17.5%，而中間業務的毛利率更高達89.15%(費用開支極低)。可以預見，隨中國進入全民理財時代，中間業務更將呈現高速增長。 四是所得稅率降低。今年前三季招行以144.63億元稅前利潤，上繳所得稅44.93億元，稅率為31.07%，而去年同期實際稅率為37.55%；而眾所周知，明年起所得稅率將統一按25%繳交，對上市銀行來說，又可增加一大塊淨利。 綜上所述，至少在一兩年內，在銀行貸款還將成為企業主要融資手段之際，上市銀行盈利還能呈現高速增長，尤以招行這樣的中小銀行，以及工行這樣網點遍及千家萬戶的零售銀行為甚。也許這正是招行、工行成為A、H股價差最小股票的主要原因。不僅國人，連海外投資者也看好它們。 | ||||
2007年10月23日星期二
招商銀行(600036)高增長能持續多久
