關於泡沫（陸東）

「牛市未完勿信循環」（明報）

港股的牛市究竟走到哪一個階段？瑞銀研究部董事總經理陸東指出，我們已走到牛市第二期末段，有機會步入第三期，但離開牛市完結之日，還有很長日子。 現時港股氣氛不及97 年 陸東稱，牛市一般分為三個階段，第一階段是「信心恢復，但盈利未配合」，情好像03 年SARS 之後，有自由行、CEPA 等利好因素支持，投資者信心回升，股市相應做好，恒指很快便由8000 點重上萬多點。「升到某個水平自會略作調整，當年升到14000 點後，便回落兩成至12000 點，因為大家擔心美國加息會拖慢本港的復蘇步伐，但亦好快明白到，加息其實是好事，因代表經濟好。」他憶述說： 「調整過後，便進入牛市第二期，直到今日。恒指這幾年累積升了一倍，企業盈利也升了十多倍，企業盈利升，指數又升，這是很健康的。」至於牛市第三期，是信心和盈利一齊升，後期更會去到「雞犬皆升」的地步。投資者願意用極高的價錢去買貨，因為他們信心膨脹得很厲害，好像97年牛市的最後4 個月，大市升了四成多，那時投資者買東西不問價，只求買得到。 信貸未膨脹股災機會微 陸東認為現時的港股氣氛，與97 年的瘋狂相比，差距仍遠。「但近日確有象顯示，我們已走到牛市第二期末段，有機會步入第三期，因為股市愈見波動，投資者亦開始炒概念和消息，例如炒紅籌回歸、炒資金來港等，而不是純以企業盈利作考慮基礎。」去到牛市第三期，一般也會伴隨信貸膨脹，但本港未見此情，所以陸東認為離開牛市完結之日，還有很長日子。「就算已步入牛市第三期，也不會短短幾星期玩完，因信貸膨脹不可能是一朝一夕的事，我看不到大市為何會在沒有借貸膨脹的情下急轉直下，除非有些預計不到的政策改變，但這可能性更細。」陸東認為，熊市出現，很多時因為非經濟因素，例如89 年六四事件等，但一般而言，只要信貸未膨脹，股災機會已很低。「不要迷信什麼幾多年一個循環，要是這麼容易預計到，世上便沒有窮人。」