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| 人生往往充滿矛盾，投資市場亦如是；當全球股市在8、9月份受次按陰霾影響，令市場烏雲密布之際，一如本欄上周所言，全球股市卻在轉瞬間大幅反彈，不但收復失地，部分市場更創出新高，不少投資者仍不相信市場可於如此短期間內復甦，投資者情緒也因而極速轉變，風險及胃口俱大增！即使次按的風眼——美國，其股票市場也創下新高！ 不少讀者在7月份高位獲利及離場，本屬非常漂亮的事情；若現在還未買入的話，可能感到後悔，何況部分投資者或在本年更早時間離場呢﹗可見掌握投資時機極為重要。如缺乏這能耐，只好利用強積金等保守方法，即透過平均成本法購入股票╱基金，只要股市、行業或投資工具等作碗型走勢，即使股市短期下跌，長線必然獲利，利潤就是碗型的面積，俗話有云：「橋唔怕舊，只要work就得 ！」 股神畢非德一向鼓吹的價值投資法，效用十分顯著，只要投資者勤力做功課，盡量趁低位入市，不受市場波動之影響，持之以恒。由於投資者非常了解所投資的企業及自己的投資目標，故無懼股市高位或震倉，也須具備長遠目光，才可以「長線賺間廠」！ 畢非德屬「不熟不做」型，投資在簡單和容易理解的企業最為理想，雖然微軟的蓋茨乃是他的多年好友，也受蓋茨積極行善之影響，但他卻從沒有投資微軟，儘管錯過在1990至2000年獲利甚豐的機會，他仍然堅守自己的投資哲學，絕不輕易動搖，實非一般凡人（如筆者）能做到。 筆者喜歡考驗自己的投資眼光和接受挑戰，盡量把握大趨勢的高、低位及作出入市的投資，其實亞洲國家╱地區的股市波動性遠比美國股市為大、次數也較多，如香港在1989年受六四事件影響、1997年亞洲金融風暴、2003年沙士等，例子不勝枚舉，美國股市卻在以上的事件中皆絲毫無損。 然而，美國在1994年的債災、2000年科網股爆破、「九一一事件」、最近的次按風暴等，對亞洲及新興市場引發一連串影響，故亞洲及新興市場的投資機會更精彩和繁多！ 挑戰性與難度比畢非德更高！ 由於投資者非常容易被以上事件影響而沽貨，未能進行長線投資，所以若我們在亞洲地區投資和獲得像畢非德般獲20%以上的回報、甚至連續保持三十年下去的話，難度較大。未來世界股神應在中國或新興市場誕生，現在香港已有「股神」李兆基，「中國股神」卻仍未出現！ 如讀者或投資者找到眼光獨到的投資專家或上市公司擁有優秀的管理層，應購入其股票╱基金，把資金託付予他們，並讓他/她們協助閣下投資，回報一如香港在1983至1997年間的大牛市，如長實（001）、新鴻基地產（016）、控（005）等一眾大藍籌等累積一定的升幅。 可惜，現在「香港股神」李兆基先生不接受散戶資金，讀者唯有親自操刀，抑或另覓高手？但真正的高手、擁有資金管理實戰經驗及戰績輝煌的人卻如鳳毛麟角！一如優質基金/股票、出色的投資顧問、甚至理想的伴侶等……總而言之：「貴精不貴多！」找到以後，那必須跟他╱她「長相廝守」，不僅「長線賺間廠」而已！ 按美聯儲局9月18日的會議紀錄，一致認為須減息0.5厘挽救當前的經濟危機，否則容易蔓延至經濟體系及其他環節，但聯儲局仍然不忘通脹的發展，東驥研究部認為投資者過分憂慮美國減息刺激通脹；其實美國減息令美元轉弱，金價及資源價格隨即上升，投資者便順理成章地預期通脹出現，這情況絕對可以理解。 但在撇除能源及食品的核心因素後，其實通脹率頗低，如美國2%、歐洲1.9%、中國0.9%、OECD國家2%等；加上全球化及生產效率不斷提升的情況下，抵銷成本上升帶來的壓力，各大跨國企業紛紛重組業務及減省供應過剩的情況，從整體而言，筆者看不見通脹惡化的情況。 雖然油價從1998年每桶10美元，上升至現水平的80美元，聯儲局利率從1%上升至4.75%，以貿易加權 （Trade Weight）角度而言。美元兌各主要貨幣從2002年迄今下跌逾20%，加上金價突破近期高位，投資者便過份憂慮通脹上升，預期10月減息機會大減，所以東驥認為金價上升只是聯儲局再刺激經濟（Reflation）的策略反映，減息導致美元轉弱，繼而引致金價、資源價格上升，卻不是通脹來臨。 東驥研究部相信全球暫時未受通脹的威脅，世界各國均望其貨幣貶值，藉以增強競爭力，如日圓、人民幣及一眾亞洲貨幣等都不欲升值，美國又何嘗不想美元再下跌，對出口及美國企業盈利等皆有利！ 另一方面，美國房地產價格下跌影響經濟體系及消費市場，勢將有機會導致滯脹，暫時更不需擔心通脹！幸好，現在美國企業盈利理想，而且大部分企業盈利增長均來自於新興市場（尤其是中國等），故美國企業無懼因房地產價格下跌而引致經濟衰退或須大幅裁員，綜觀目前美國就業率及工資數據均不俗，很大機會可達致軟陸。總的來說，聯儲局的焦點仍眼挽救經濟體系，通脹則較次，所以東驥預期聯儲局在10月份減息0.25厘的機會較大，相信新興市場更可被看重。 鑒於各主要股市在9月大幅反彈及創出新高位，但市場將於10月份整固，投資者宜趁調整之際再加重投資，故東驥認為目前仍不是沽貨的時機，可能須至今年年底或2008年初才可定奪。不過，目前市場瞬息萬變，投資者應持客觀的態度——「摸石頭過河」，讓市場告訴我們有關的估計是否準確，隨時調整策略！牛市第三期的波動性非常大，但潛藏的上升空間也多。 至於中國市場，中央政府為了保持經濟及就業率增長，相信不會大幅加息，只能採取循序漸進的模式，預期今年或再加息兩至三次後便停下來，看清楚滯後的通脹數據升幅會否回軟，或甚至下跌後再作決定！ 東驥模擬組合一周下跌0.64%，這歸咎於Man Hedge Diversified Ltd大跌8.73%，由於它屬一隻對沖基金中基金，約投資三成在AHL，但旗下一隻量化基金受次按風暴影響，表現不濟，相信當9、10月份市場回復信心時，此基金應可追回部分或全部損失。 由於預期10月份減息，經濟及股市等向好，故將4%現金加入JF印度基金，其實印度股市也創下新高，外資不斷流入，今年至今已達154億美元流入，超越過去的104億美元。 另外，較保守的荷銀公用事業基金轉換至較進取的巴西基金，組合內加重巴西的比例；最後景順泛歐洲基金全數轉往景順韓國基金，冀望能百分百全方位捕捉今次升浪。 | ||||
2007年10月11日星期四
龐寶林1011
