| Hong Kong Economic Journal P20 | 理財投資 | 中資國企 | By 戴兆 | 2007-08-21
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| 中國移動（941）2007年上半年純利379.07億元（人民幣．下同），較去年同期增長25.6％，每股盈利1.9元；中期息及特別股息折為港元計，分別為0.837元及0.085元，增加35％及減少5.5％。股息派發率為43％，特別股息則按折舊政策改變對盈利影響而計算。 去年起，中移動鑑於電訊技術不斷演進，部分設備的技術壽命及使用期受到影響，修訂若干設備的折舊年期，由7年減至5年，此項決定將使折舊費用增加，而盈利亦相應減少。考慮到已定派息比率，因而派發特別股息調整；去年中末期均派發特別股息。期內折舊費用增加57.37億元，去年同期則增65億元，因而特別股息稍低。 增值服務增長強勁 6月底用戶總數3.32億戶，與去年底比較，淨增3115萬戶或10.3％，每月保持淨增500萬戶。客戶總通話量8288億分鐘，增長45.6％，MOU為440分鐘，增長19.9％，ARPU為88元，與去年同期相同，但低於去年全年的90元。期內營業額增長21.6％，EBITDA增長14.6％，EBITDA利潤率53.9％，純利率由22％升至22.8％，表現穩定而偏好。 隨技術進步及市場競爭，電訊業的單位價格在下降中，客戶增長及用戶通話量則增加，期內通話費仍增長22.6％，佔總收入的64.6％。 中移動的增值業務發展更為強勁，其中彩鈴、WAP及彩信業務已成為重要增長來源，手機音樂業務已略見規模，無線音樂俱樂部已有會員4000萬，手機報更廣受注目，付款用戶已達1500萬，而飛信正式投入商用後，註冊用戶已近3800萬，此等新產品，為增值業務收入注入動力，期內增值業務收入達到419億元，增長35.5％，所佔總收入比重25.2％，明顯高於去年同期的22.6％。 總收入增加21.6％，營運支出只增18.8％，營運利潤增加27.8％，這是成本規模效應的持續顯現，營運支出無論與收入、客戶數及通話量的增長比較，均見下降，是經營的好現象。值得注意的，是折舊政策修訂後，已使折舊費用增加，期內折舊達349億元，佔營運支出30.9％。 6月底，中移動存款及現金等價物達1852億餘元，利息收入17億元，收益率低，但均是銀行存款，不涉及投資。借貸約365億元，融資成本8.55億元，淨現金為1487億元，期內資本支出511億元，預計全年達1097億元，高於原定計劃的998億元，約增99億元；中移動期內的自由現金流（已扣除資本支出）達353億多元，所以增支出99億元，應無問題。事實上，中移動已計劃的2008及09年資本支出，均近千億元。 近年主攻農村市場 近年中移動主要發展農村市場，目標正確，已佔客戶增長的一半，儘管農村客戶消費力較低，但對ARPU影響不致太大。中移動以短訊、話音及互聯網等方式為農村客戶提供實用即時資訊的「農信通」服務，深受歡迎，且帶動客戶增長以及減少客戶流失量，也促進數據使用量。未來的發展，仍將以農村市場為主，目前滲透率僅18％，發展空間甚大，農民收入在改善中，將繼續成為客戶增長的主要來源，日後對盈利的貢獻，不容低估。當然，增值服務的收入仍在強勁增長中。 中移動的電訊地位穩固，發展增值業務能力強，市場擔心的ARPU回落，實際變動不大，客戶通話量以至增值業務的配合，業績仍有偏強增長，相信今年增長仍在25％水平，未來的展望，明年起稅制調整，最終為25％。儘管中移動各附屬公司所付稅率為33％、30％及15％，因細則尚待公布，有關影響未能確定，期內支付實際稅率約32％，相信稅制調整對中移動有利。 中移動的業務應不受美國信貸風潮影響，但仍難免令股價下滑，是市場形勢使然，與基本因素無關，未來可以繼續增長，只是3G牌照仍未確定，對中移動的影響仍未完全明朗。現價88元，預期今年O約21倍，息率（包括特別股息）2.2厘，股價並不過高，可望優於大市，但以目前市況論，反覆難免。 | ||||
2007年9月7日星期五
重溫功課：中移業績
