信報社評0917

內地信貸熾熱加息難壓股市

內地近期值得關注的數據除了通脹率之外，還有八月份的新增貸款金額；通脹率跟人民銀行的加息政策息息相關，而新增貸款金額則可以觀察銀行業表現和借貸活動，對日益受投資者追捧的內地銀行股來說，新增貸款更是不可忽略的金融數據。　 　人民銀行是在上周三（九月十二日）公布八月份的金融數據，其中新增貸款為三千零二十九億元（人民幣．下同），而今年一至八月，累計貸款已經達到三萬零八萬億元，突破了年初設定的三萬億元目標。人民銀行訂下的信貸目標不屬於指令性，但有參考作用，如果遠遠超過目標，就意味借貸活躍，經濟有可能過熱。 　　信貸大增的主要原因，是存貸差令銀行可以穩賺豐厚利潤，上周五人民銀行加息之後，六個月至五年的貸款利率在六厘至七厘半之間，但居民存款的利息僅得二至三厘（三個月至半年），最長的五年期存款為五厘四九，但五年以上的貸款則為七厘五六，銀行穩賺二厘以上，自然積極放貸。 　　另一個令信貸猛增的原因，是目前內地企業融資主要仍然依賴銀行，以房地產業為例，央行上海總部上周發表的八月信貸運行報告顯示，商業銀行個人住房貸款，比七月份多增十二億六千萬元，房貸佔了銀行貸款的九成，換言之，內地地產興旺，銀行貸款也隨之水漲船高。 　　還有另一個不能忽略的因素，是目前國內最火紅的樓市和股市回報率都遠超銀行的百分之七借貸成本，做「孖展」投資的風險偏低，促成銀行信貸大幅漲升。 　　由此可見，要觀察內地銀行業的狀況，可以從存貸息差、樓市和股市表現等方面入手，今年上半年大陸銀行業的業績增長都在五成至一倍之間，令銀行股業績有強大支持。目前銀行股佔了Ａ股市值的四成，香港的上市中資銀行股則是投資者熱炒的對象，如果國內樓市下跌，大量積聚在銀行的地產信貸將會變成壞賬，屆時銀行業業績自然大受影響，股市也受到正面衝擊……。由此看來，大陸的樓市、銀行業績和股市之間已經連成一體，成為一個互相影響的循環，跟香港在八、九十年代一模一樣，中央希望壓抑樓市，打擊炒風，但「反抗者」除了發展商及其他在樓市中得益的集團，銀行業也不願見樓市受壓，更遑論崩潰；由於利益網絡龐大，中央政府三令五申，樓市也無法冷卻下去。 　　正如調控樓市和股市成效不大，對於新增貸款如脫之馬，也有不少內地學者呼籲政府要考慮以行政手段重新「規範」銀行的信貸指標，走向指令式信貸「分配」的老路，這種走回頭路的方法，中國政府相信會接受的機會微乎其微，但無可否認的是，國內雖然希望運用金融政策調控經濟過熱，但往往不能得心應手，而且還出現反效果，股市就是其中一例。 　　人民銀行上周五加息，是今年內第五次，但前四次加息之後，股市都不跌反漲，跟國外剛好相反，原因是股民認為壞消息出現，不明朗因素已成過去，可以繼續炒作！不過，上周五的加息有二點是不能忽略的，第一是加息的步伐愈來愈快，顯示央行決心要加大力度，調控過熱的經濟，大有「絕不手軟」之勢。第二是貸款和存款的利率均同步上調，改變過去貸款利率加幅小、存款利率加幅大的「慣性」；央行目的，除了要壓抑貸款，也希望朝正利率方向發展，減少資金投向股市炒作；但以目前Ａ股的興旺來看，加息對股市的影響將微乎其微A