龐寶林0927

把握次按風暴低吸機遇

經過次按引致8月份急跌後，亞洲股市（不包括日本）的指數出現V形反彈，升幅超逾二成，距離高位不遠（小於3%），究竟會否反彈後回落 ？ 抑或呈現拉鋸局面 ？ 或是再創新高 ？ 　　綜觀全球股市的反彈潮，中國、香港、印度及巴西等的反彈力最強，次按的風眼源於美國，道指距離新高約200多點，但黃金、資源股或基金及相關的價格大升，所以是次次按問題成為優、劣基金經理及投資顧問重要的分水嶺，因為次按對基金經理或投資顧問是一大考驗。 　　市場環境向好時，進取型基金經理的表現雖然理想，但忽略投資風險，一旦遇上次按等事件，必須考慮其減持的時機及掌控能力，並能否果斷地於8月中旬的最低位入市。 　　如能這樣做的話，優秀的基金經理或投資顧問所管理組合之表現不但不受影響，其投資組合可藉次按事件更上一層樓，表現更為出色，各位投資者或讀者在挑選基金或投資顧問時宜多加留意！ 　　事實上，不少基金投資者在本年首五個月期間紛紛看淡，按香港投資基金公會的數據顯示，這五個月的股票基金淨贖回高達59%；6、7月份的情況略為改善；8月份次按風暴促使大部分基金（尤其是對沖基金需於亞洲及新興市場等流通量高的股市）獲利套現，以便應付贖回潮；然而「說時遲、那時快」，次按事件發生後，一如筆者估計，亞洲國家╱地區及新興市場等相繼急速反彈，中國和香港的股市不但反彈最快，並且創下新高位，成為全球表現最佳的股市！ 　　若基金經理欲追回早前的表現，必須重返這些市場及加碼入市，希望盡快回復早前的表現和收復失地；加上中國即將推出「港股直通車」、美國經濟有機會軟陸等因素，中、港股市表現將更為突出 ！ 通脹暫難控 有利商品 　　由於次按打斷了各主要央行的金融政策，尤其是歐美等國收緊銀根，並迫使美國改弦易轍地修訂其經濟政策，在面對油價攀升至每桶80美元的情況下，仍不理會通脹威脅，毅然大幅注資金融市場及大幅減息等，令企業成本的借貸成本更低廉，藉以刺激企業盈利上升；加上美元下跌有利出口，對美國的跨國企業更有利，最後促使美股大幅反彈 !　　其實歐美跨國企業的盈利早已受惠於全球化的影響，生產基地早已遷移至成本最低廉的國家╱地區，而且國際市場不斷擴大，包括不少新興市場，如中國、印度、東歐、拉丁美洲、中東、亞洲、甚至非洲等地的消費者，令盈利增長更有保證。 　　所以，東驥基金研究部認為是次次按問題對股市影響為少，東驥相信除因央行反應迅速外，最主要原因是企業盈利不但沒有收縮，而且市盈率合理，如美國標普預期的市盈率為十四倍、歐洲為十二倍！配合美國聯儲局的寬鬆銀根政策、利率趨低等因素，使資金竄進股市及商品市場等。 　　在一眾商品中，以黃金及美元的相反關係指數最為明顯，在這兩周期間，黃金、金礦股等（尤其是美林的黃金基金等）節節上升，過去一個月上升逾30%。 　　另一方面，在弱美元、資源價格飆升的情況下，不少投資者擔心通脹勢將失控，甚至影響貝南奇進一步減息的意欲。筆者認為現在美國通脹只有2%，聯儲局的利率為4.75%；但現在的短期目標為避免次按問題影響其他經濟環節，故即使減息至4%，仍高於通脹2%，尚存頗大減息的空間。由於美國經濟放緩，通脹憂慮仍可容後處理，待經濟復元後，美國採用加息等措施處理通脹問題亦未為晚也 ！ 各地經濟股市相關性減 　　美國聯儲局迅速處理次按問題，經濟軟陸的機會大增，各地央行因應當地的不同經濟環境╱周期調整其銀根政策，以便配合股市之發展，故個別股市表現迥然不同！中國的銀根政策從寬鬆步伐，逐漸修訂至中性；歐洲央行的收緊銀根政策亦似乎完結，有機會不再加息。但歐洲經多次加息已令所有歐洲各大小型企業基金（以美元計算）本年迄今平均下跌16至17%，若以歐羅計算，其跌幅更大。相反地，美國聯儲局須放寬銀根及減息！ 　　筆者數周前已在本欄提及，雖然外資撤走，但本地資金填補了這空隙，如南韓、香港及中國股市等。隨各地股市與美國股市的相關性降低，投資者便可以利用不同的股市或行業分散閣下組合的風險。 次按後 大勝小 　　經過是次次按事件後，首先是大型企業的股價上升，小型企業則較落後，一如近期香港及國內大型企業的股價表現也異常出色。其實在過去數年間，歐洲小型企業基金的表現優於大型企業一樣。但當次按事件後，即從7月底開始，歐洲七十八隻大型企業基金平均下跌22.92%，與此同時，歐洲十八隻小型企業基金下跌28.62%，最後令這兩類型基金今年迄今的平均回報相若。 　　由此觀之，東驥基金研究部相信，未來大型企業的表現仍優於小型企業，直到次按問題解決或完全解除威脅為止 ！ 　　本年東驥基金的模擬組合創下新高，達20.31%，比7月24日（即次按問題發生前），本組合的最高回報20.27%還要高，主要因上周急升4.01%，其中升幅最可觀為9月11日購入的巴西基金，此基金一周內上升12.39%，其他基金如景順亞洲棟樑基金一周上升8.39%、霸菱東歐基金上升7.01%，在減息及預期再度減息的情況下，富達亞洲房地產基金一周上升5.19%、首域中國增長基金一周上升5.52%、富達歐洲上升5.36%，令東驥組合一周合共上升了4.01%。 　　東驥基金模擬組合由1997年2月24日至今上升589.05%，每年複息增長為19.55%，今年已有近二成的回報，但仍繼續努力，再創佳績！由於亞洲各股市在次按風暴後已急升至一定的水準，相信將會出現拉鋸局面，未來走勢仍須注意美國聯儲局的減息方向及美國第三季的盈利表現，10月份才再見真章！