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| 過去一周港股市場十分熱鬧，無論是傳統藍籌、半官股或中資股也消息不絕，股價大幅波動。當中最令市場注視的，相信是港府增持港交所（388），這令港交所在周一單日暴升達20%。事實上，此股從8月中的最低位96.8元開始急升，在不足一個月間已升達一倍。雖然短期升幅已很大，但投資者仍無限憧憬，好像日本大行野村證券，將港交所目標價由原來159元提升至227.6元，維持「強烈建議買進」評級；高盛亦把該股目標價由135元大幅調高至213元。 憧憬減息 港地產股大升 財政司司長曾俊華表示，在早前「十一五」高峰會金融小組中，已提議增持港交所，目的是加強與內地交易所合作。儘管市場擔心港府成為港交所股東，會令港交所失去獨立性，但從正面角度看，此舉可促進中港交易所的合作，甚至增加未來兩地交易所合併機會，這對港交所長線肯定有利。 有很多人認為港交所估值偏高，市盈率高達50多倍，遠高於倫敦交易所的26倍及納斯特的30倍。不過，其盈利增長的急速是毋庸置疑的。港交所上半年的平均每日成交額增至592億元，較同期上升82%，令上半年純利達23.3億元，急升110%。若下半年平均每日額成交為1000億元，這樣全年純利可望達到54億元，即港交所市盈率可降至33倍。以其獨市生意及高增長性質看，33倍市盈率似乎又不算太貴。 由於預期美國聯儲局將會減息，港息從而跟隨，這使沉寂多時的香港地產股顯著上升，例如新鴻基地產（016）在周三單日急升7.1%，實屬少見。而長期積弱的和黃（013），亦因為傳出會出售意大利3G業務，同日股價大升6.2%。單是這兩隻傳統藍籌，就為恒指貢獻過百點的升幅。 雖然升幅矚目，但筆者認為它們看好理由並不充分，只是純粹炒落後而已。以聯儲局主席貝南奇的作風，他應不會無視通脹風險而大幅減息，故未來半年減息的幅度應不超過0.5%，這對香港地產股的業績刺激有限，始終現在香港並不是各行各業也好景，看看這麼多工潮更可想而知，因此整體工資的增幅不多，難以支持樓價上升，加上政府又以高價賣地，這情況令香港地產商盈利前景一般。 中資股估值高 投資者宜減持 至於和黃出售意大利3G業務，筆者認為機會不大。原因是意大利3G的上半年業務出現倒退，加上意大利下半年調減漫遊通話費，令經營環境更困難。在這情況下，實在難以找到買家，願意以賬面值80億歐羅的代價購入意大利3G業務，除非和黃肯蝕讓。 有人歡喜有人愁，在港交所及一眾傳統藍籌造好之際，兩隻重磅中資股──中國石油（857）及中國鋁業（2600）卻遭到機構投資者減持。據聯交所資料，股神畢非德自7月12日至8月29日期間，共減持2.62億股中石油，持股量由10.96%降至9.72%。而中國鋁業的策略股東美國鋁業，則以每股17.34元配售約8.8億股中鋁股份，套現153億元。 近日油價雖然升至80美元的歷史新高，但以上升速度計，已較過去幾年慢。筆者預期在第一大用油國美國的經濟持續放緩下，油價難以重拾過往升勢。換句話說，中石油的盈利增長高峰期已過，除非回歸A股上市，否則短期內缺乏上升動力。 至於中鋁，除受配股陰影困擾外，氧化鋁售價下調10%亦對該股構成負面影響。此外，此股估值並不便宜，其預測市盈率達20倍，較美鋁的12.7倍為高。雖然筆者認為內地鋁業的整合十分有利中鋁長遠發展，但短期面對龐大調整壓力，而炒AH股折讓的熱潮又暫冷卻，故中鋁股價料反覆。 本欄組合的兩隻股份——深圳控股（604）及蒙牛（2319），雙雙發表亮麗業績。深控中期純利大升8倍至7億元，若扣除投資物業重估，純利升幅更驚人，達到55倍。 而令人最意外的是，毛利率更高達70%。這高毛利率可說冠於同業。深控首席營運總裁張化橋透露：「截至8月止預售權益的銷售面積已達13.8萬方米，銷售收入估計約11.84億元。」由於深控上半年的營業額為9.1億元，而下半年單是來自預售權益的收入已有11.84億元。而據官方統計，8月份深圳樓價，較去年同期錄得達20%的升幅，相信深控旗下的物業也可以高價售出，因此，筆者相信此股全年也會有理想的盈利表現，現水平值得買入。 高通脹未打擊消費 蒙牛則宣布上半年純利增長41.4%至4.85億元人民幣，高於市場預期。公布業績後，摩根士丹利隨即大幅調高蒙牛2007-2009年的盈利預測7-10%，而目標價亦由28.5元調升至36元。此股最令筆者滿意的是，市場佔有率維持不俗增長，反映在行內中的領導地位。根據今年6月AC尼爾森的調查，該公司於內地液體奶市場（不包括乳飲料及酸奶）的佔有率由去年底33.3%提升至35.1%。 國家統計局日前公布，中國8月份消費物價指數（CPI）按年升6.5%，創逾十年來新高。很多人看見這高通脹數據便感憂慮，但是物價上升其實沒有打擊消費需求。 8月份中國社會消費品零售總額按年增長17.1%，至7117億元人民幣；首8個月增長15.7%，至5.616萬億元人民幣。筆者相信，在人民收入持續上升，加上股市帶來的財富效應，會持續支持中國零售銷售增長，這一點對蒙牛是十分有利的。 深控及蒙牛受惠業績理想，股價上周分別錄得16.87%及4.01%的升幅，帶動整體組合上升1.61%，跑贏國企指數0.11%，但跑輸恒指的2.07%。雖然恒指強勢，但上文筆者已說過，這些傳統藍籌的升勢未必能持續，此外，若聯儲局主席貝南奇在9月18日不減息或減息幅度只是0.25%，息口敏感的香港地產股將面對較大的調整，故筆者沒有打算換馬至這些股份，仍然繼續看好中資股。 美國7月份的貿赤按月收窄0.3%，不過美國對中國貿赤就擴闊12.5%至238億美元。這顯示中美貿易不平衡仍嚴重，美國料續向中國施壓，要求人民幣加快升值。而從中方的角度看，人民幣升值亦有助紓緩國內的通脹情況。所以人民幣升值這大趨勢是難改變的，如內地保險股、地產股及消費股，仍十分具吸引力。 | ||||
2007年9月17日星期一
龐寶林0914
