投資收益帶動保險商業績

Hong Kong Economic Journal P18 | 理財投資 | 投資廣場	2007-09-06 Highlight Keywords
投資收益帶動保險商業績
中資保險股上月陸續公布業績，業績增長往往以倍數計，超出市場預期。但在盈利數字大升之下，幾間保險公司上半年的「超標」業績主要是受惠於投資回報強勁而帶動純利大增，在盈利增長的興奮過後，投資者或會重新關注它們核心業務的發展情況。始終，投資回報能否長期保持強勁，是誰都答不了的問題，而保險「本業」的發展，才是擴大營運效益，擴充資產的基礎，亦是投資於保險股不同買入A股基金的真正分別。 三巨頭半年純利倍升 　　中國人壽（2628）公布截至今年6月底止半年業績，期內股東應佔溢利升1.6倍至232.89億元（人民幣．下同），收入則升39.6%至1014.29億元。其中，保費收入較去年同期增長16.8%至637.53億元，市場份額為46.86%，仍然佔領導優勢。而在投資收入方面，期內淨投資收益增長112.2%至240.71億元；投資資產達7663.25億元，較去年同期增長28.8%；淨投資收益率為3.36%，較去年同期提高1.24%。 　　而在中國平安（2318）方面，上半年純利為96.9億元，同比升1.36倍。期內，人壽保險業務淨利潤升70.48%至60.18億元，財產保險業務淨利潤則升1.4倍至7.6億元。此外，集團證券業務淨利潤升2.89倍至6.76億元，而銀行業務淨利潤更由去年同期的100萬元大幅上升至10.86億元，反映集團多元化金融服務的發展開始取得成果。在投資收益方面，上半年平保的淨投資收益為99.3億元，升74%；期內淨投資收益率亦由去年同期的4.2%升至4.9%。 　　中國財險（2328）的表現亦相若，其半年純利升1.4倍至31.88億元，期內營業額為494.62億元。集團上半年承保利潤為12.21億元，升39.5%，在內地非壽險市場的佔有率約為43.8%。此外，該公司及子公司利息、股息和租金收入增加1.1倍至16.47億元，而投資淨收益則大幅增加2.05倍至26.78億元；這兩方面的收益增加，主要源於股本投資收益上升所致。 投資通道持續放寬增盈利 　　三間保險公司的盈利超越預期上升，可說主要由於投資收益的增加。而投資者關心的是，去年內地股市造好，固然可為保險商帶來亮麗的成績表，但是美好故事會否延續，卻是未知之數。 　　美資分析員指出，保險商可以在三方面提高利潤：承保，投資和減少營運費用；他表示，雖然幾間保險商的管理團隊都很出色，但由於內地對壽險方面的規管，使得保險商從承保方面提高利潤的空間不大。他續指出，保險公司透過收取保金進行投資，賺取其中的差額，原是業務中重要一部分。 　　事實上，近幾年保險商盈利快速增長，與政府持續放寬保險資金的運用管道不無關係。2005年以前，保險資金從僅可用於銀行存款和債券擴大到可投資基金；至2005年2月，保險資金獲批可直接投資股票市場。到了今年，則連拆借市場及海外股票市場等亦逐步開放予保險商參與，無疑增加了保險商提高資金收益的可能性。 　　分析員續指出，A股市場旺盛為保險商帶來龐大的收益，使上半年投資利潤超出預期，倘若未來股票市場爆破，保險公司業績倒退並不出奇，但他指出，三間保險商均表示，並無投資於次按債券或關連產品，而股市回落並不足以對保險公司帶來的周轉不靈的威脅，在這方面毋須太過擔心。 　　分析員指出，內地法規對保險商投資信貸產品有限制，而在人民幣升值的前提下，投資於次按產品在兌後的實際回報不夠高，因而保險商對投資次按的興趣並不大。 　　在投資收益以外，保險業務的競爭，卻是有趨向激烈的現象。法巴證券研究報告指出，雖然內地流動性充足支持股市的發展，但投資者應留意哪些保險商更有能力應對快速變化的保險業市場及投保人士的要求。報告指出，負利率、高通脹及金融產品的普及，均大幅提升了一般投資者的風險偏好，從而對傳統保險產品構成較大的壓力。 　　法巴認為，平保是幾間保險商中最能面對產業變化的一間，其產品組合能滿足不同風險偏好的顧客群，而首年保單收入大增60%，正反映了其強勁的銷售能力；相對而言，報告直指國壽的產品組合保守，預期將會逐漸失去市場佔有率。 平保營銷策略最佳 　　另外，有美資分析員亦認同，雖然三家保險商市場定位各有不同，不過「成也營銷，敗也營銷」，目前以平保的市場營銷策略最為有效。她說，平保自19年前便經營一般保險業務，但發現一般保險的利潤不高，於是才轉型成為壽險公司，銷售利潤較高的人壽保險；在不違規的情況下，平保逐漸地發展了銀行、證券、資產管理等多元化的金融服務。分析員認為，相比之下，國壽和財險現在才發展非壽險業務，平安更具優勢。 　　相對而言，她續表示，相對於平安的多元化發展，中國人壽則強調其「主業特強」，而財險則盡力將車險理賠的承保利潤提高，並加強資產管理；某程度上，可見國壽和財險不約而同仍是以發展主業為骨幹。她指出，三間保險商目前的市場區間仍相當清晰，國壽在人壽保單市場在農村和大眾市場佔有優勢，而平保在沿海地區滲入率較高，財險則專注在一般保險市場，由於它們的核心業務各有不同，暫時尚未見到各自領導地位可能改變的情況。