日前，中國人壽投資執行官劉樂飛宣稱不看好A股市場。在緊隨而至的大盤下跌中，中國人壽2008年自身業績將如何引人關注
3月26日，中國人壽（601628.SH）向投資者交出了一份亮麗的成績單。年報顯示，2007年中國人壽淨利潤281.16億元，同比增長95.47％；每股基本收益與攤薄後收益達人民幣0.99元，同比增長83.33％。
保險業務收入的穩定增長，以及2007年火爆股市中超預期的投資收益，成為推動中國人壽2007年業績快速增長的主因。
但進入2008，國內外金融市場的環境發生了巨大的變化。從國內來看，通脹的壓力不減，股票市場大幅振蕩，人民幣持續升值，宏觀調控和從緊的貨幣政策將貫穿全年。而從境外來看，全球經濟放緩，次級貸危機造成全球金融市場巨幅振蕩。
面對市場的變化，中國人壽的投資策略也作出了相應的調整：增大債券型投資的比例，減少股票投資，增加股權投資。這其中股權投資的收益，將成為決定2008年公司業績的關鍵。
保費收入增長放緩
在中國人壽的年報數據中，相對於投資收益的大幅增長，保費收入的增長顯得有些寒酸。
由於中國人壽的保費收入2007 年下半年增長緩慢，年度保費收入僅增長11.9％，使得中國人壽新業務價值同比增長只有14.9％，顯著低於平安壽險40％的新業務價值增長。
而受此影響，中國人壽的市場份額出現首次跌破40％，從2006年的45％下降至39.7％。
對此，中國人壽副總裁劉英齊表示，保險業務的發展不僅要看市場份額，而且要看長期優勢；不僅看規模，而且看數量。中國人壽追求的是可持續的增長，有效益的增長。而目前看，中國人壽在壽險市場中仍處於主導地位，市場優勢仍在。
2007年，受股市火爆的帶動，投連險成為最熱門的保險產品，是否推出投連險甚至可以影響到一個公司的行業排名。而就在各保險公司對於投連險趨之若騖的時候，中國人壽表現卻近乎遲鈍，依然堅持以分紅險為主。
2007年，中國人壽產品結構中，分紅保險份額為50％，占據半壁江山，而投連險只占微小的8.8％。但現在看來，正是2007年對投連險的“忽視”，才讓現在的中國人壽對未來業績的增長充滿了信心。
事實上，在中國股市持續大幅下跌中，許多投連險產品收益損失慘重，甚至出現了虧損。而嘗到分紅險甜頭的客戶在到期後選擇了繼續投資，一些看到分紅險穩健收益的投資者也開始改換門庭。而隨股市調整的繼續，分紅險市場有望繼續走好。
“由於投連險產品與資本市場的關係密切，風險很大。”劉英齊說，“而且，從產品的定位以及市場的定位來看，投連險更適合高收入人群，從市場的定位來看也有局限型。”
中國人壽總裁萬峰也表示，在面臨產品結構調整的選擇上，國壽堅持以傳統分紅險為主，適度發展投連險的思路。堅持以發展傳統型和分紅型產品為重點，不斷提高保險業務和產品的盈利能力。
萬峰所言不無道理。今年1、2月份，中國人壽的保費收入突然提速：國壽1-2 月保費同比增長39％，高於2007 年同期14％的增速；2 月份單月保費收入290 億元，同比增長45％，超過1 月份同比33％的增速。
東方證券的行業分析師王小罡認為，中國人壽在今年年初制定的分紅險高回報率，旨在吸引客戶，特別是面臨滿期給付的客戶，目前取得了良好的效果。
“3 月份歷來是國壽的保費收入最高月份，在此我們也對3月份的保費收入報以期望。若達400 億－450 億元，全年保費很可能超過現在2400 億元的預期。”王小罡說。
股權投資成未來關鍵
“去年投資的業績很好，一方面市場好，另外我們也提前作了資產的布局，應該算是收穫的一年。2008年的形勢不樂觀，但也會有比較穩定的收益。”在年報發布會上，中國人壽年輕的投資執行官劉樂飛成為媒體提問的焦點人物。
他說，2008年將是中國及海外股市振蕩的一年。從國內來看，通脹的壓力持續存在，股票市場高位振蕩，人民幣持續升值，宏觀調控和從緊的貨幣政策將貫穿全年。而從境外來看，全球經濟放緩，次級貸危機造成全球金融市場巨幅振蕩。
而中國人壽如何保證較高的投資收益率，就成為決定2008年公司業績的關鍵。
“在通脹高企、利率上行的形勢下，我們將加大債券投資的投資力度。同時調整權益類投資策略，對於股票相關的資產可能採取措施降低比重，加大戰略性股權投資的力度。”對於2008年股市，劉樂飛並不掩飾其看空的態度。
穩健投資一直是中國人壽的一貫風格。實際上，即便是在股票市場非常火爆的2007年，中國人壽依然維持了2006年52.1％的債券型投資的比例，只是減少了定期存款以及現金等，使其股權型投資的資金比例從2006年的13.9％增加到23％。
在看空股票投資的同時，中國人壽認為股權投資正迎來機會。
劉樂飛說，“金融領域的股權，基礎設施和大型企業的股權，將是中國人壽今年重點投資的重點。”
他表示，2007年股權市場受二級市場帶動估值大幅上升。而2008年到2009年，隨股市的回落，股權投資的機會將相應增加，價格也將更具吸引力。
而中國人壽董事長楊超進一步表示，公司今年的投資策略是“兩條腿走路，長短結合”，“兩條腿”分別指內地和海外市場，“長短結合”則指財務投資和戰略性投資。但是他還是認為，投資機會主要在國內，國內要多於海外，主要在國內。
對於海外投資來說，相對於中投、平安、乃至中信證券的近乎失敗的表現，中國人壽更有發言權。
幾天前，電子支付服務行業全球著名品牌VISA在紐交所上市後表現良好，中國人壽參與VISA股票公開發行，認購金額達到近3億美元。該筆投資浮盈比例高達50％，中國人壽成為不折不扣的贏家。
而近期也有消息稱，國家電網公司A股上市計劃已經通過了發改委的審批。2006年，中國人壽與廣東省國資委簽訂了股權轉讓協議。中國人壽以財務投資者的身份增持南方電網192億股股份，約占南方電網總股本的32％。
如果按審計後的資產作價，轉讓總價款將高達350億元，此舉刷新了中國資本市場上投資購並的新紀錄。而如果國家電網公司2008年能夠成功上市，無疑將為中國人壽帶來巨大的投資收益。
此外，中國人壽對農行、國開行、郵儲銀行以及其他公司的戰略投資也可能成為未來的股價催化劑。
劉樂飛也表示，除了調整投資策略外，國壽2005、2006年還儲備了項目投資，這些都將在未來得以釋放。■
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投連險與分紅險
投連險
作為一種新型的終身壽險產品，投連險具有一般終身壽險產品的全部特徵：它首先是一種人壽保險產品，在被保險人身故時向受益人給付保險金，而且無論被保險人在保單生效之後的何時死亡，只要死因不屬於保單的除外責任範圍，保險公司都會履行其支付義務，即提供所謂的“終身”保險保障。■分紅險
分紅險起源於保單固定利率在未來很長時間內和市場收益率變動風險在投保人和保險公司之間共同承擔。它指保險公司在每個會計年度結束後，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈餘，按一定的比例、以現金紅利或增值紅利的方式，分配給客戶的一種人壽保險。■
