招商銀行（3968）去年升幅94.6％，為內地銀行之冠。日前發出通告，按中國會計準則初步預測，2007年淨利潤將較前年增長110％，較預期為佳。
通告指出，業績大幅增長的原因，包括資產規模增長、利差提高、非利息收入快速增長、信用成本下降、成本收入比率下降以及有效所得稅率下降等，均為銀行業績增長的慣常因素，獨未提及主要的利息收入，亦可能已包括於資產規模增長之內。
按中國會計準則，2006年淨利潤71.07億元（人民幣．下同）（以國際會計準則是67.94億元，相差4.4％），以此推算增長110％，應為149.24億元，相當於每股盈利1.015元。
去年第一季淨利潤24.62億元，第二季36.58億元，第三季38.5億元，一如預測，則第四季淨利潤將為49.54億元，各季度均有增長，即全年的經營趨勢保持向上。
控制支出成增長關鍵
資產規模增長應包括貸款增長，第四季變動未明，去年9月底較上年增加15.4％，資金運用理想，利差處於較高水平，上半年淨利差2.85％，淨利息收益率2.96％，第三季維持於近似水平，相信全年仍然維持，較前年為高。首三季淨利息收入增長59％，今年增長率則待公布。
非利息收入快速增長，已反映於首三季業績，淨手續費及佣金收入增加154％，主要增長來自信託服務及代理服務，包括證券及基金服務，是受惠於股市蓬勃，而信用卡的現金透支及分期付款收入也有逾倍增長，當然，信用卡費用及銀行卡手續費也有強勁增長。第四季的表現中，消費增長依然強勁，而股市有過相當波動，交投萎縮，估計應有一定程度的影響。而第四季業績仍有相當增長，大概是股市關連的收益減少，已由其他收益增長所抵銷，甚或仍有增長，以致未影響整體利潤。
去年上半年不良貸款比率1.66％，2006年則為2.12％，貸款減值準備對客戶總貸款比率由2.88％降至2.81％，有利於信用成本下降。而且不良貸款準備金覆蓋率高達169％，更為穩健，貸款的質素，除影響財政外，亦對業績會有影響，撥備處於低水平，有利於業績。
成本收入比率下降，上半年為33.7％，低於2006年全年的38.28％。招商銀行業務在持續發展中，營業支出去年首三季仍增48.6％，但營業收入增幅更大，以致成本收入比率下降。此項比率的升跌，除收入影響外，控制支出也是關鍵。
收購銀行反映兼併意向
至於有效稅率下降，基本上除深圳地區享受優惠稅率15％外，去年適用稅率為33％。於今年起，企業所得稅已調整為25％，而深圳地區的優惠稅率則於五年內逐步過渡至25％，稅率的變動對遞延所得稅資產及負債有所影響，去年上半年已開始調整，使稅項受惠，有效稅率為32％，去年同期則為36.8％，去年第三季有效稅率更低至29.5％，相信第四季繼續調整。
由於去年全年業績仍待詳細公布，目前只是利潤預告，究竟第四季的業績預期為各季之冠的原因為何，可能是業務性，亦可能是稅項的調整，仍未明朗。
今年內地銀行業估計所受壓力較大，經過去年加息六次及調高準備金率十次後，今年的貨幣政策從緊，有報道指商業銀行的貸款規模將受嚴格限制，暫不明朗，銀行只能從非利息收入方面發展。目前內地消費仍然強勁，銀行卡及信用卡的收益仍可看好，而股票及基金的代理及信託的收益，則待股市配合，值得注意的，稅率的變動，將對業績的增長提供幫助，但目前討論今年增長，為時過早。
招商銀行跌至近期低價29.6元，受盈利預告增長而回升，現價32.2元，按盈利預告計，去年O約三十倍，P╱B約為七倍，相信仍是內地銀行之冠。
招商銀行在發展中，較為明顯的，已收購台州市商業銀行10％，反映向城市銀行兼併的意向，亦已獲准開設金融租賃公司，也於北京開設第二間私人銀行中心，是正常的業務發展，而業務仍待培育，並非短期可以帶來理想貢獻。市場對於內地銀行的評價，視乎國策及市場環境而定，特別是貸款政策以及股市的變動，兩大因素亦將左右增長，業績增長高，O自然較高。但無論如何，招商銀行的評價也是各銀行之冠，今年表現或許較去年反覆，但相信仍然較同業為佳。
