龐寶林0201

「瑞雪兆豐年」內地通脹可降溫

過了多年溫暖的冬天，今年終於嘗到寒風刺骨的感覺。低於攝氏10度的氣溫、似無還有的煙雨，加上灰沉的天空，令冰冷的維港更添肅殺。不過最令筆者感到寒意的是，從電視看到內地雪災的景象。內地出現數十年「難得」一遇的大雪災，長江中下游的多個省份交通癱瘓。可是臨近春節，很多民工也要回鄉度歲，結果民工被迫滯留在火車站等候，飢寒交迫。雪災亦令公路嚴重積雪，造成大塞車，一條長長的車龍伏在白色的大地上，彷彿時間已經停頓。 危中有機基建股有作為 　　雪災也對內地經濟造成打擊。由於交通樞紐癱瘓，運輸生產原料停滯、電力供應不足、產品又無法正常銷售，這預料會造成326億元人民幣的經濟損失。股市率先把這些經濟損失反映出來，國企指數從上周高位14000點顯著下滑至12500點水平。其中電力股、保險股及資源股是受影響最大的行業，跌幅甚於大市。 　　雖然雪災令投資者對中資股抱有戒心，但以筆者的經驗看，每逢一些短線因素把股市推低時，也是趁低吸納的好機會。最佳例子莫過於「九一一」事件，此事雖然震撼，但對美國經濟的影響是很短暫的，結果當時美股大跌過後迅速反彈。2005年的南亞海嘯，對受災國家的經濟影響也是短暫，甚至因為災後重建的「破窗效應」，刺激當地經濟迅速回升。相信今次中資股也不例外。美林近日發表的報告，就看到「危中有機」。報告指出近期雪災引致的停電及交通樽頸問題，反映中國現在仍處於投資不足的時期，認為中國今年仍有很大空間進一步提高資本開支，有利基建股拓展業務空間。 　　看見白蒙蒙的雪景，令筆者記起一句叫「瑞雪兆豐年」的諺語，這話在內地北方流傳已久，意思是說若當年下雪，農作物應可豐收。不要以為這是迷信，這現象是有其理由的。須知道雪中含有氮素，易被農作物吸收利用。雪水溫度低，亦能凍死地面表層的害蟲，對農業生產帶來好處。現在我們經常憂慮農產品供不應求，令食物價格飆升。若然瑞雪兆豐年所言非虛的話，今年農作物應有不俗收成，從而為內地通脹降溫，這對經濟是十分正面的，最少可減低加息的壓力。 次按拖累美經濟增長 　　中國受天災影響，美國卻受次按問題人禍所困。次按問題令美國經濟顯著向下。美國商務部公布，美國第四季國內生產總值（GDP）年率增長0.6％， 增幅小於第三季的4.9％以及市場預期的1.2％。全年經濟僅增長2.2％， 創五年來的新低。 　　美國經濟續弱，令聯儲局大刀闊斧減息。繼上周突然減息0.75厘後，本周再減息0.5厘，令聯邦基金利率跌至3厘水平。香港金管局亦跟隨調低基準利率0.5厘。在連番減息下，香港的存款利率已跌近零水平，按揭利率亦低於3厘。在如此低息的環境下，除非內地及香港經濟突然轉差，否則筆者對後市仍然樂觀，不會再增加本欄組合的現金比例。 金礦股現水平有投資價值 　　美息大幅降低，最遭殃的就是美元。美元跌勢持續，刺激金價升至920美元的歷史新高。雖然金價升勢銳不可當，可是金礦股的表現卻未能跟隨，內地最大的黃金生產商紫金礦業（2899），其股價從12.5元水平一直下滑，現在跌至9元水平。這背馳現象最終結果有兩個，一是金價由升轉跌，二是金礦股轉跌為升。由於筆者認為金價上升是長線趨勢，金礦股只是因近期股市氣氛轉差而下跌，最終應會跟隨金價回升。因此金礦股現水平漸現投資價值，紫金若回落至8.3元的250天平均線水平，本欄會考慮買入。 　　順帶一提的是，中國因素是推動金價上升的重要因素。中國外儲備料會增購黃金是其中一點，民間需求亦不可忽略。內地人現在平均的黃金持有量只有0.2克，與其他國家相比顯著偏低。跟中國人同樣愛金的印度人，每人平均黃金持有量為1克，整個亞洲平均值為10克， 發達國家持有量則高達100至200克。所以內地人對黃金的需求有很大提升空間。 蒙牛雖優質客觀環境不就 　　本欄組合上周下跌0.69％，顯著跑贏國企指數的下跌3.46％。而整個豬年將近完結，本欄組合錄得27％升幅，優於國指的26.4％及恒指的14％，算是不俗。剛被止蝕沽出的蒙牛（2319），因其主要競爭對手伊利業績轉盈為虧，昨天股價最多曾急跌達12％，但其後顯著反彈，跌幅收窄至不足1％。筆者認為蒙牛的質素較伊利為佳，不可完全與伊利作直接比較。但客觀環境暫對蒙牛不利，例如原奶成本持續上漲，可是發改委實施臨時價格干預，令蒙牛較難加價以轉嫁成本。故此股雖是一隻優質的內需股，但暫宜作壁上觀。 　　最後一提是，世茂房地產（813）及鞍鋼（347）因下跌超過15％，需沽出止蝕，並買入二千股國企指數基金 （2828），令組合現金量保持在約25％水平。