2.5%預定利率帶來壽險行業巨額利潤
上海證券報
中國的上市壽險公司為什麼這麼賺錢？有的認為伴隨中國經濟高速增長是理所應當的，有些人甚至認為壽險公司就是靠炒股賺錢的。
「事實上，自1999年6月以來實施的最高2.5%的定價利率是壽險公司利潤來源的重要基礎，而大幅上調定價利率將顯著壓縮壽險公司的利潤空間。我們認為壽險定價利率的提升將遵循謹慎和逐步的原則，迅速而大幅提升定價利率的政策風險不大，不會傷及壽險公司的基本面。」中金公司研究員周光的研究報告明確表示。
「利差損」轉變為「利差益」
「我們仍以傳統分紅險為主，適度發展萬能險和投連業務。」去年9月3日，中國人壽副總裁萬峰對媒體表示。
雖然去年以來保險市場的投連險業務發展得很好，來自監管部門的統計數據顯示，1-10月全行業投連產品保費收入300億元，同比增長500%，占壽險保費收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達到80%以上。可萬峰一再明示，傳統分紅險仍是中國人壽的主打產品，這也將是未來幾年的原則。
萬峰是清醒的！因為2.50%的定價利率是公司巨額利潤的重要基礎。
所謂定價利率指的是壽險公司承諾的返還給投保人的投資收益率，不管壽險公司自己的投資收益率是多少。
「我們還是要清醒的認識到，巨額利潤的重要基礎是很低的2.5%的定價利率。也就是說，中國的壽險公司是用很低的資金成本，即固定部分最高不超過2.5%，把保費收進來，並且可以使用很長時間，按照目前壽險保單的平均久期是15年，從而賺取利差」，周光的研究報告指出。
1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6－8%，高於壽險公司自己的投資收益率，因而產生了大量虧損的「利差損」保單。1999年6月以後，定價利率被保監會限制為最高不得超過2.5%，從而低於壽險公司的投資收益率，使得「利差損」轉變為「利差益」，整個中國壽險行業也扭虧為盈。
當然，不可否認，2006年以來，隨著市場利率和債券收益率的顯著上升，加上火爆的股票市場，使得中國壽險公司的投資收益率飆升，淨利潤也強勁增長。
2.5%定價利率上調影響
央行利率的不斷提升，使得2.5%的壽險定價利率面臨著尷尬。那麼，如果將2.5%提升後，其對行業影響有多大？
「我們相信，定價利率的大幅上調將降低壽險公司的利潤率，短期內應該對壽險公司的估值產生負面影響。長期來看，定價利率的上調意味著保費的降低，使壽險保單更加「物美價廉」，從而使保費收入的增長更快。壽險公司也應該走「薄利多銷」的發展道路，保持合理的利潤水平」，中金公司研究報告表示。
不僅如此，萬峰曾表示，假設定價利率由現在的2.5%提高到3%，就意味著產品價格降低了，隨之帶來的問題是展業費用也會降低，即營銷員佣金也要降低，這樣就直接影響到營銷員的收入，從而影響整個保險行業發展。
因此，目前市場上流傳著一種觀點，即認為定價利率上調與否對壽險公司的利潤率都沒有影響，是錯誤的。
周光的研究報告對此進行了技術演示，以分紅險為例來演示壽險公司所能獲得的投資收益率的下降：如果保監會將定價利率由2.5%上升至3.5%，壽險公司的利潤空間就由0.9%下降到0.6%，也就是說利潤率下降33.3%。
而傳統險和萬能險的情況與分紅險類似。
可以看出，為什麼保監會對於費率市場化改革非常慎重，因為其並非是一次簡單的利率調整而是一個系統問題，涉及整個行業經營狀況。
「既然上市中國壽險公司的巨額利潤嚴重依賴2.50%的定價利率，並且定價利率的上升會壓縮這些公司的利潤空間，那麼定價利率上升與否、上升範圍和上升幅度就是一個非常重要的問題」，中金公司的研究報告指出。
中金公司的研究報告指出，中國2.50%的定價利率是在特定時期人為制定的，長期來看，定價利率應該走向市場化。我們認為壽險定價利率的提升將遵循謹慎和逐步的原則，迅速而大幅提升定價利率的政策風險不大，不會傷及壽險公司的基本面。
