| ||||||
| 筆者最不想看見的情況終於出現，就是美國減息的利好效應消失。美國聯儲局日前將聯邦基金利率和貼現率，分別調低25點子至4.25％和4.75％。但是投資者早已預期減息，甚至認為減幅不夠，因此減息不但未能刺激美國及環球股市上升，反而令股市大幅下挫。由於聯儲局不能每次也像9月中的那一次，意外地大幅減息的，未來就算減息，也只會是有秩序地減，故減息對股市短期的利好因素料將消失，而其他利好因素又欠奉，恒指今年料難重返30000點水平。至於港股在明年能否續升，則要視乎「北水南調」的進展速度，以及企業盈利能否維持高增長。 從緊政策或加快北水南調 早前中央經濟工作會議上，首次提出要實施「從緊」的貨幣政策，屬內地十年以來首次。隨即人民銀行便大幅調高存款準備金率1％，這令多隻中資股備受沽壓，其中內房股受到打擊最大。當人們普遍以負面角度看「從緊」這國策時，筆者卻以正面角度視之。須知道內地經濟過熱，房地產及股市急升的主因，是流動性過剩問題。「從緊」政策正正就是控制這個問題，解決辦法最直接當然是調高利率，要不然就是調高存款準備金率，可是中央並不想把兩者過分調高，這會嚴重打擊內地股市，從而影響內部消費，這與「十一．五」計劃中要刺激內部消費背道而馳。 相反為內地「排洪」，容許內地資金投資海外這方法，對內地經濟衝擊較少。所以若中央要「從緊」，或代表「北水南調」措施將加快，這對港股是有利的。事實上，雖然總理溫家寶在11月初叫停「港股直通車」，當時連QDII基金也暫停審批。可是沉寂不足一個月，中國證監又再放行6隻QDII基金。可見中央的態度是支持「北水南調」的。摩根大通估計，明年底前經由QDII流出境外的資金，可望高達900億美元。而瑞信亞洲區首席經濟分析員陶冬則表示，由於本港為內地投資海外必經之路，預期QDII 額度在未來六個月，會由300億美元增至800億美元.「港股直通車」亦會開通，中投公司也可能在明年第二季開始投資。 消費勁增內需股續看俏 在資金方面，筆者絕不擔心。可是企業盈利方面，預期2008年會趨向個別發展。其中筆者對壽險股最有戒心，壽險股過去盈利增長理想，有賴內地股市強勁的升勢，但內地股市近期轉弱，相信在2008年難重拾過去升幅，因此壽險股的盈利將受影響，加上其估值不低，故現水平吸引力有限，筆者決定沽出組合內的中國人壽。 過去幾天市況欠佳，但內地零售股卻表現突出。原因是內地公布的消費數據強勁。國家統計局公布，11月社會消費品零售額較去年同期增長18.8％，創1999年有統計以來新高，今年頭11個月增長則為16.4％。 由於內地消費品價格趨升，加上明年內地舉辦奧運，內地消費額將有理想增長。此外，內地消費股的盈利受美國次按問題影響較少，相信能吸引部分資金吸納。 新世界百貨10元以下可吸 筆者留意到一隻近日表現強勢的內需股——新世界百貨（825）。此股在11月港股大跌時，也能穩守在8.5至9元水平，近日更無懼市況波動，一舉升至11元。百貨股是零售業中收入相對穩定的，因為一半以上收入來自攤位專櫃，而專櫃會租予品牌商。品牌商每月繳交定額費用，或與百貨商分賬，存貨及人工成本，都由品牌商承擔。 百貨股中擁有全國性網絡並不多，新世界百貨是其中一家，網絡龐大能分擔風險之餘，亦能獲得著名品牌商進駐，有助吸引人流。此股的08年預測市盈率約29倍，而純利增長率達91.8％，估值算是吸引。此外，新世界百貨未來的盈利爆炸力料會很強，現在新世界百貨有44％的分店營運不足兩年，管理層曾表示，店舖營運兩年大都可轉虧為盈，因此預料這44％分店未來可為新世界百貨帶來不俗的利潤。建議待此股回落至10元以下水平吸納。 本欄持有的蒙牛，亦是一隻優質的消費股，上周亦與一眾消費股一樣強勢畢現，逆市上升5.21％。早前原奶價格上升，曾令蒙牛股價下挫。但筆者相信以蒙牛在內地的領導地位，是有能力把成本轉嫁給客戶的，而現在普遍消費價格上升，蒙牛加價就更容易。 除了蒙牛外，上周剛買入的新股中國中鐵亦表現出色，這支持本欄組合上周僅跌3.37％，遠優於恒指下跌6.14％及國指下跌8.2％。 受惠蒙牛中鐵組合跑贏大市 雖然美國聯儲局減息幅度未能滿足市場，但卻宣布與加拿大央行、英倫銀行、歐洲央行和瑞士央行合作， 計劃一系列救市措施，包括五行向市場注資至少640億美元。消息曾令美股一度急彈，可惜後勁不繼。由於市場對好消息的反應冷淡，令筆者對短期後市看法審慎。 此外，中國國家統計局日前公布的11月份生產物價指數 （PPI） 及消費物價指數 （CPI），分別按年上升4.6％及6.9％，較預期為高，其中CPI更是自1996年以來最高升幅。強勁通脹數據亦增加中央加大宏調的擔憂，故筆者暫會保持18％左右的現金比重 （上周合景泰富因觸及15％止蝕位，故已在12.9元止蝕）。 （讀者請注意股票價格可升亦可跌。本文意見只供參考，文內股票組合亦只是模擬，並不構成投資建議。東驥基金及東驥基金管理的股票組合，有可能持有文中提及的股份。） | ||||||
2007年12月13日星期四
龐寶林賣清國壽
