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| 11月已過去了，亞洲及新興市場的股市表現漸漸向好，承如摩根史丹利在12月4日發表之報告，說明亞洲股市 （日本除外）經過11月下跌14％後，投資者應趁低吸納，各位本欄的讀者們更能早先機，即於上周四（11月29日）已率先把手上的現金 （約10％）再投入市場，東驥模擬增長組合在11月28日（即上周三）已購入香港及科技基金。 大摩看好的亞洲股市的原因如下 ：1，美國聯儲局將大幅減息；2，面對美國可能出現衰退的情況下，中國的緊縮銀根政策變得更為中性 ；3，亞洲的基礎因素仍然非常良好，對美國出口的依賴已減少 ; 若美國經濟只屬放緩，並不是衰退的話，美國對亞洲入口的增長率已從2004年的11.3％下降至2006年的6.0％及2007年第三季的1.6％。 倘若美國經濟真的呈現衰退的話，相信美國聯儲局將大幅減息，拯救經濟及盡力阻止此情況出現，一如筆者上周所言，聯儲局對目前經濟環境之態度已呈180度「轉」，副主席近日的言論清晰地展示充分了解目前形勢非常嚴峻，必須採用大幅減息的政策。因此，在12月11日減息0.25厘已屬百分百，減息0.5厘的機會則為50％。 為大幅減息掃除阻礙 隨銀行面對壞賬增加、資產及借貸的比例也不斷上升，所以花旗銀行董事局願意付高達11釐的可兌換債券集資。相比豐的息率（6厘）更高出一倍 ! 可見花旗極度「缺水」，廣東俗話說 :「趁你病，你命！」些乃資本市場弱肉強食的必然定律 。鑒於目前金融及次按市場惡化，金融機構、信貸危機、高油價等問題令美國可能出現經濟衰退的風險不斷增加。 一如本欄11月22日已預計美國聯儲局雖在10月底減息時之強硬言論，並寓意不再減息，當時市場也相信聯儲局不減息，故股市在11月份出現大幅調整。但筆者已在文章中說明貝南克已露端倪——必須減息！這源於他已放棄就任時信奉的信念——以通脹為目標！足以證明他在必要時可靈活地減息。 最近因擔心美國經濟可能出現衰退，油價回軟至每桶88美元左右，金價也從850美元回落，美元兌主要貨幣紛紛回升（日圓除外）等，通脹問題並沒有惡化，上述各項因素均有利美國再次大幅減息。從前美元因懼怕美國大幅減息而回軟，並可能引發油價及金價急速上升，但現時卻沒有出現此情況，因為美元下跌，油價的升幅已出現「自我限制」的情況，不能恣意上升；若油價再度攀升的話，經濟體系受不了其影響或令耗油量減低，所以油價最終也回軟。 弱美元令美國出口大升，貿易赤字亦減少，企業盈利增加；若聯儲局再大幅減息的話，美國經濟軟陸的機會大升，美元中、長期也回升。由此觀之，美聯儲局已沒有任何減息的顧忌，大前提為針對經濟而見機行事，但絕不能落後。 CDO沽壓減將見底 除了聯儲局推出救市的政策外，還有財政部推出延長定息計劃，協助業主度過難關的措施相繼出籠，加上近日有沽空次按的對沖基金公司 LahdeCapital，旗下其中一隻基金（非為香港證監會認可的基金）在一年多內獲利十倍，成為全球最佳的對沖基金之一。 此出色的基金經理赫萊德認為從沽空次按市場的回報已不多，故把利潤套現及將戰線轉向商廈物業數據。此基金在兩個月內已上升42％，這類型基金之放大比率最高為五倍。 由於沽貨者已獲利離場，這方面的CDO沽壓漸減，也即將見底！今次影響美國最重要的兩環，一為房地產價格下跌，繼而影響美國消費 ; 但由於消費佔美國 GDP逾六成，故GDP增長也受拖累 。 現在各項經濟問題影響了美國的心臟——銀行體系，政府及聯儲局必須「出盡法寶」拯救經濟。股神畢非德上周也斥資21億美元購入兩批電力公司TXU的垃圾債券便可見一斑。雖然企業債券級別有所不同，但其價格也受次按拖累而大幅下跌，證明投資者已開始理性地從企債、新興市場債券、部分優質或部分「跌得太殘」的CDO債券中尋找高回報的投資機會。不會因CDO而以偏概全，不理會任何債券而全部沽空。大家有此膽量嗎 ? 狼來了的故事言猶在耳，第一次次按在8月份中旬發生，對投資者的心理影響最大，第二次則半信半疑，所以次按問題再次擴大，股市能在低位堅守，預計明年3月將出現第三次，對投資者的心理影響可能已減少，所以各位讀者宜把握今次11月低位入市及捕捉12月的升浪鎖定利潤。 東驥增長組合一周升3.4％ 東驥模擬增長組合一周上升3.41％，升幅最大為前周跌幅最多的巴西，荷銀巴西基金上周上升11.86％，故在大波動市低位沽貨，如未能掌握時機，容易令組合獲利大幅減少或甚至虧本。第二位為首域中國基金，上升7.74％，由於中國跌幅較大，所以反彈力度也強。 組合內其他基金也紛紛上升，只有Man AHL管理期貨下跌2.44％，惠理價值基金下跌0.23％；組合今年迄今上升25.4％，從1997年2月24日至今上升618.19％，每年複息增長為19.48％。 豐中國翔龍基金折讓大 事實上，美國大幅減息為港股帶來不少好處，加上中國強大的經濟增長為支持，一如筆者在11月投資香港基金，但面對港股及H股回升之際，豐中國翔龍基金（820）的股價較其資產淨值便宜約一成，各位讀者不妨考慮吧！翔龍基金在周二的資產淨值為12.32港元，當日股價為10.6港元，折讓達14％。其周三的收市價11.3港元，NAV淨值格至收市仍未提供，故只能採用周二的NAV淨值，折讓達9％。此基金把42.7％資金投資於A股，35.3％投資在國企，19.3％投資在紅籌。A50中國基金（2823）溢價約1％，H股ETF（2828）則沒有溢價或折讓 。 如閣下預期A股下跌至4000多點，並已開始反彈；同樣地，H股也反彈回升，可以把資金的42.7％購入A50及57.3％購入H股ETF，自行籌組一隻類似翔龍的基金，但由於沒有折讓，故翔龍基金值得考慮。此基金在上市及還未進行投資（只持現金）之時，股價已上升七成，存有巨大的溢價，當時沽貨離場便可獲厚利，現在有折讓可能屬入貨的時機，除非閣下認為中國經濟將出現硬陸吧 ！ | ||||||
2007年12月5日星期三
龐寶林1206
