龐寶林1123

大跌市中要理智慎選股票吸納

以往新興市場股市，其估值往往較發達國家股市出現折讓，原因是政治及經濟環境也很波動，令投資者難以預計，因此新興市場股市要有一定的「風險折讓」，才能吸引投資者。但近年新興市場國家的經濟不單趨向穩定，更呈現高速增長。好像中國經濟過去四年皆以年均9％以上的速度增長，令企業盈利節節上升。國際投資者為求爭取回報，不斷把資金投入中國股市，在資金流入下，中國股市 （H股）的估值不斷提升，「風險折讓」不單蕩然無存，投資者更需要付出「中國溢價」來買入中資股。現在國企指數的市盈率高達二十六倍，遠高於歐美股市。 　　筆者曾經說過，長線繼續看好中國股市，是因為中國經濟仍可快速增長，加上併購重組活動持續，令企業可保持較理想的盈利增長，並可支持股價。可是短線卻擔心估值過高。剛才提及過中國股票已經沒有「風險折讓」，的確現在中國經濟表現穩定，但在政治層面上，中國仍具不少風險。 中國政策風險須考慮 　　筆者並不是說政權風險，而是政策方面的風險。就拿近期的港股直通車做例子，8月時國家外管理局批准內地居民，可在試點地區——天津濱海新區開戶，投資香港股市。但其後此政策因涉及很多技術問題，以及受一些利益集團反對而一拖再拖，直至11月初總理溫家寶更叫停這項措施，但日前人行副行長吳曉靈又說推行港股直通車是一定的，真是叫人無所適從。這件事可見中央在推出政策時，各部門往往沒有達到共識，溝通又不夠，令到問題多多。由於政策本身具有不確定性，投資者根據政策買賣股票時，風險絕不小。當投資者熱情冷卻，重新思考這問題時，他們或會再度要求「風險折讓」，屆時中資股的市盈率將回落較低水平。最近數周中資股顯著調整，正是這個原因。 　　　踏入11月份，環球股市呈現一百八十度轉變，從大升市變為大跌市。其中以港股的跌幅最巨，國企指數從高位已不知不覺回落20％以上。若然繼續看好港股長線走勢，現在最重要的是優化手上的股票組合，把在大升市時作短線投機的股份賣出，換入一些優質股份。當日後市況回升時，優質股份會先行上升，相反這些投機股，往往一沉不起，例如早前熱炒的航天類股份，其實欠缺盈利支持，若市場氣氛一變，就應盡快沽出。但哪些是優質股份呢？筆者認為，得到國家政策支持、盈利增長並非來自投資股市及本身營運效率不俗的企業，就是值得趁跌市時增持的優質企業。 趁跌市優化投資組合 　　現在國家鼓勵高新技術發展，國家主席胡錦濤的「科學發展觀」將是未來五年的施政重點，各式各樣的政策仍然會繼續幫助高科技企業，例如給予真正高技術的企業提供15％優惠稅率。而根據「十一五規劃」，開發高檔數控系統納入未來五年的發展計劃內。在這情況下，昆明機床（ 300，前稱交大科技 ）理應受惠。 　　事實上，此股的業績十分理想，按中國會計準則，昆明機床首三季錄得淨利潤1.72億元人民幣，按年大幅增長401.7％，主要受惠銷售規模擴大令毛利率提高、接獲1572萬元退稅及投資收益增加；每股盈利0.6075元人民幣。預期2007年的市盈率可降至二十倍以下。由於昆明機床不斷提高附加值產品，筆者估計未來兩年公司收入仍會保持強勁增長。 此外，市場亦憧憬瀋陽機床集團會將旗下A股瀋陽機床與昆明機床整合，並會涉及注資行動，這亦可提升昆明機床每股盈利。 　　另一方面，內地新的「企業所得稅法實施條例」日前已上報國務院，條例擬對從事碼頭、機場、鐵路、公路、電力及水利等公共基礎設施經營的企業採取稅收優惠。措施初步考慮從企業取得第一筆收入開始「三免三減」（三年免徵，三年減徵）。　 鐵路機建股看高一線 　　筆者根據這些行業，尋找相關的股份來看看。雖然相關股份不少，但有些估值過高，有些本身營運又不太理想，筆者只是認為本欄組合持有的大唐發電（991）最值得投資。很多人不看好電力股，是因為煤價急升影響其盈利，但大唐本身擁有煤礦，減少了煤價上升的打擊。最近花旗發表報告表示，2011年當大唐四個煤礦全面運作時， 可達到年設計產能六千七百萬噸， 相等於大唐用煤需求約50％。花旗亦同時把該股投資評級由「沽售」調高至「買入」，目標價調高至8.5港元。 　　一些與鐵路機建有關的股份，亦值得看高一線。根據鐵道部的消息，目前中國有十六條鐵路客運專線正在開工建設中。根據《中長期鐵路網規劃》，到2020年，中國將建成環渤海地區、長江三角洲地區、珠江三角洲地區等城際快速客運系統，建設客運專線一萬二千公里以上。按照客運專線每公里1億元的造價，未來客運專線的資金需求將達到至少1萬億元，在不考慮原材料價格上漲的因素下，未來十年年均投資額將達到1000億元。即將上市的中國中鐵應可從中獲得不少商機，值得認購。 銀行股抗跌力強 　　受大市急跌拖累，本欄整體組合上周下跌10.39％，惟跌幅小於國指的11％。欄中的兩隻銀行股——渣打集團（2888）及建設銀行（939）抗跌力十分強，分別只跌4.23％及3.05％。控（005）早前表示，亞太區的業務強勁，可抵銷美國次按帶來的損失。筆者認為，渣打的業務較控更集中在亞太區，而受美國次按問題的影響更低，若然控在此環境下仍錄得盈利增長的話 （11月底公布第三季業績），渣打的盈利增長肯定會更強，現水平值得持有。最後一提，本欄組合昨天以開市價買入一萬二千股惠理（806）股票，上周筆者分析過，7.63元這認購價應有不俗的抗跌力，而昨天首日掛牌，一開市卻低於此價 （7.4元），提供一個低吸機會，最後此股穩守在7.63元收市。