龐寶林1102

資金充裕短期升勢難改

近年中國的經濟發展一日千里，很多方面也能「超英趕美」，其中最令筆者感意外的，是全球十大市值的企業中，竟有五家是中國企業（五家也在香港上市），較美國還多一家！但從經濟規模來說，美國GDP達115200億美元，中國雖經濟急速增長，但GDP只有7900億美元。出現這個現象的原因，是環球投資者對中國股票的盈利前景十分樂觀，把資金不斷投入所致。只要這些股票的盈利不能達標，大幅調整就在所難免。「貴」，不影響氣氛　　過往數年一直看好港股而聲名大噪的瑞銀策略員陸東，態度亦有所改變，近日發表了一份名為《容易受傷的港股》的報告，指出港股現在處於極昂貴水平。 　　筆者深信只要市場氣氛樂觀，加上資金充裕，股市就會向上，估值「貴」只是影響市場氣氛其中一個理由，若然企業的業績能達預期，甚至超出預期，「貴」，也不會影響市場氣氛。近期港股如此強勢，恒指及國指能企穩30000及20000點的原因，就是因為多家中資銀行股的第三季業績也十分理想，好像工行（1398）、交行（3328）及中行（3988），第三季純利分別較去年同期上升66.27％、60.65％及40.1％，高於市場預期。券商紛紛調高它們的目標價。 　　另一邊廂，中資資源礦業股的盈利表現就欠理想，像本欄組合持有的中鋁（2600），首三季盈利84.4億元，但第三季盈利僅為20.43億元，佔首三季比重約24％，業績較上半年的63.97億元明顯遜色。不過，由於中鋁的市盈率不太高，只有約二十倍，與A股亦有甚大折讓，加上預期鋁材需求仍殷切，故中鋁在業績公布後也並不是跌太多，對市場氣氛打擊有限。 注資夢碎 廣船要自食其力 　　整體氣氛樂觀，市場資金更是充裕。美元價下跌，增添港元升壓。由於聯繫率的關係，金融管理局須要向銀行體系注資，以紓緩港元升壓，令港穩守在7.75的強方兌換保證水平。注資行動令銀行「水浸」，結餘超過100億元，港元拆息亦顯著回落。下周一當阿里巴巴（1688）凍結的4500億元資金回籠後，港息將有望進一步降低。可見市場資金十分充裕，支持港股短線走勢　　。此外，臨近年底，除非有特別利淡消息出現，否則基金經理會「粉飾櫥窗」，盡量推高回報。所以筆者雖同意港股估值偏高的觀點，但短期仍不宜看淡。 　　由於內地造船業的急速發展，中國船舶工業集團（中船集團）旗下的三家上市子公司，即江南重工（A股）、廣船國際（A及H股）及中國船舶（A股），近年股價也如火箭般飆升。其中中國船舶（前稱滬東重機）曾獲中船注入部分資產，股價表現最為亮麗。本欄組合持有的廣船（317），雖然未獲注資，但本身造船業務增長迅速，盈利大幅增長，故股價表現十分出色，由2006年初2元左右水平，升至現在60多元。 　　筆者當初買入廣船，除了因為預期廣船盈利表現理想外，憧憬母公司注資亦是原因。不過，近日英國《金融時報》報道， 中國最少七家造船企業正籌劃上市，其中中船集團則擬赴香港上市。若然報道屬實，中船集團向廣船注資的機會就大大降低。沒有了注資憧憬，廣船現在達一百一十三倍的市盈率，就要單靠本身的盈利增長來支持。 　　廣船公布第三季業績，根據中國會計準則，錄得純利2.16億元人民幣，按年上升120％，每股盈利0.44元；首9個月純利則達6.81億元，按年上升317.58％。筆者預計，廣船整年純利可望達10億元，市盈率可望降至三十倍左右的合理水平。因此，筆者建議繼續持有此股，若回落至55元以下更可趁低吸納。 樓市不振?美息趨跌 　　美國聯邦儲備局公開市場委員會一如市場預期，宣布將聯邦基金利率調低二十五點子至4.5厘。會後的聲明中指出，第三季經濟穩健增長，金融市場壓力有所紓解。不過，短期內美國經濟料將放緩擴張步伐，部分反映樓市調整加劇的情況。聲明亦表示，連續兩次減息， 預計將有助局部延緩金融市場震盪對整體經濟所造成的影響， 並促進經濟溫和增長。 　　上述的聲明市場有不同理解，有些分析認為，這代表美國未來減息的機會降低；但筆者認為，現在美國二手房屋量仍非常高，恐怕要一兩年才能消化，美國樓價在2006年見頂後一直下跌，而在2005及06年樓價高峰時貸款購屋的人，由現在至2008年會出現大量「利息重設」（interest reset）現象，在按揭貸款初期只付超低利率的業主，將開始付正常利息。筆者擔心，這情況最少在2008年結束前還會惡化。 　　樓市不景，次按問題的陰影將揮之不去，因此美息未來仍是趨跌。港股是息口敏感的市場，若美息趨跌，後市預料仍可看好。此外，筆者跟內地一些業內人士了解過，港股直通車未必會在短時間內開啟，因為這對A股將造成打擊。但不用擔心，單是QDII產品的資金，已是十分龐大，這將繼續對港股構成支持。 　　後市雖值得看好，但不代表每隻股票也上升。近日資金習慣輪流炒作，差不多每周也有不同的「主題」。上周市場焦點是香港地產股，但過去一兩天市場焦點卻移至內地房地產股。本欄上周錄得2.24％的回報，回報的主要功臣就是世茂房地產（813）這隻內房股，過去一周升達20.54％。 內房股再發威 　　內房股早前因為擔心中央推出打壓樓市措施，因而跑輸大市，但如今中央卻沒有「出手」，令資金重投內房股，帶動這些股票急升。筆者認為在輪流炒的市況下，內房股暫不宜高追，相反應留意近期高位鞏固的優質股份，例如神華（1088）及洛鉬（3993）。　　 　讀者請注意基金價格可升亦可跌及有關的投資風險。本文意見只供參考，並不構成投資建議。