還有一星期左右就過農曆新年，過年應該是喜氣洋洋的，可是股市終止了去年年底的「小陽春」，在過去兩周大幅下跌，相信或多或少也影響港人過年的心情。尤其是港人的愛股豐控股（005），被券商摩根士丹利唱淡，股價由年初的73.7元，大跌至66元。大摩唱淡的理由，主要是擔心一、控核心資本不足；二、有供股及集資需要；三、下調派息比率；四、未來收入下降。
控「終極一跌」營造恒指雙底 根據以往控管理層的成績及其穩健的風格，筆者對首三項因素並不太擔心，而未來收入下降的預期，相信是控近期股價偏弱的主因（在大摩被唱淡前，控股價已較疲弱）。須知道控盈利的三大來源地──美國、英國及亞洲也有問題，美國及英國經濟料陷入衰退，亞洲市場又面對息差收窄及呆壞賬上升。面對這環境下，大摩把其2008、2009及2010年的每股盈利，分別下調至0.9美元、0.55美元及0.5美元。換句話說，大摩預期控2008至2010年控業績也將倒退。
翻查控過去的盈利記錄【表】，發現匯控只在三年出現過盈利倒退，往後盈利可隨經濟環境轉好而大幅回升。如今2008年控盈利倒退幾成定局，筆者預期2009年盈利仍將倒退，即第一次連續兩年出現業績倒退；但倒退幅度料不會像大摩的預期般大（因預期下半年環球經濟回升），估計約三成，即2009年預期每股盈利介乎0.6美元至0.66美元。而2010年控盈利應有望回升。以目前66元的水平來說，控2009年預期市盈率介乎十二點八至十四倍，可說是合理。筆者對此估值的評價是「中性」，故有貨者宜續持有，沒貨者亦不用急於買入。
若看長線一點，金融海嘯加速金融業間的汰弱留強，對匯控這位「強者」來說並非壞事，好像其主要競爭對手花旗集團，在美國政府施壓下，不斷進行資產拆骨行動套現，包括出售消費融資及信用卡業務，日前亦正式公布向摩根士丹利出售旗下美邦證券公司。預料經過一輪「瘦身」後，花旗資產將勁減至6000億美元，佔其目前2萬億美元資產只有三分一。市場上一個又一個金融巨擘倒下或縮減規模，若匯控能夠得下去，未來環球經濟回升時，將會是一個「大贏家」。
最後一提的是，以傳統經驗看，領袖股往往在跌市後期才顯著下跌。控這隻領袖股今次「終極一跌」，只要不拖累恒指跌穿去年10月低位的話，筆者相信會為港股營造另一個底部，令整體恒指走勢形成「雙底」，為日後牛市提供一個更強的基礎。
貨幣供應回升助企業
為刺激經濟，中央鼓勵銀行「放水」，銀行獲賦予更多彈性決定適當的借貸利率，為企業及重要的基礎建設提供融資；同時銀行亦獲要求向一些財政良好，但正面臨短暫資金流困難的企業提供融資，並為首次置業者提供協助。這效果漸見成效。
中國人民銀行日前公布，單單在去年12月的一個月內，內地金融機構借出去的新錢高達7718億元人民幣，相較去年年中時每個月不過3000億至4000億元人民幣，有著明顯增長。更令人意外的是，與2007年12月同期相比，增幅更達十四倍！
在銀行積極放款下，反映社會資金鬆緊情況的廣義貨幣供應量（L）增幅，在2008年12月份急升至17.8％，較11月底時的14.8％有顯著改善，更能反映企業資金調度的K，更是在連跌數月後終於在12月底出現反彈，按年增長13.7％。
筆者相信，內地大舉放寬銀根，可紓緩很多企業的資金壓力，從而減輕對整體經濟的打擊。配合歐美經濟預期在年中回穩，內地的救市措施又陸續「到位」時，提高普遍企業捱過困境的機會。因此，筆者對內地整體經濟不太擔心，但筆者仍會對「針對性風險（Specific Risk）」作出高度戒備，預料在經濟不景下，一些企業存在已久的問題將不斷浮現，令其股價大跌。面對這情況，筆者建議希望低吸的讀者，宜「買市不買股」，即盡量避免只買入單一股票，以降低針對性風險。
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