國企指數昨升407點或3.7%收11324點，成交額186億元。
˙半數H股已公布上半年業績，當中四成五股份錄得盈利倒退或虧損。
˙中國人壽中期盈利倒退32%至158億元人民幣。
國企指數繼續反彈，全日升407點或3.7%收11324點，64%H股跟隨大市回升，大部分為指數成分股，成交額186億元，未能確認大市是否結束近期跌勢。紅籌指數升141點或3.5%收4252點，成交額只有54億元。
建行現價不太吸引
截至筆者昨日執筆時，已有半數H股公布中期業績，13%股份錄得虧損，32%股份盈利倒退，15%股份盈利增長超過1倍。表現最好行業是煤炭股及內銀股，後者盈利升幅由57%至161%不等，並沒有受到內地宏觀調控影響。國指重磅成分股建設銀行（00939）收入升36%至1,357億元人民幣（下同），盈利增長71%至587億元，每股盈利0.25元，市帳率約2.8倍，略高於行業平均市帳率2.73倍，現價吸引力一般。
國壽獲准投資基建
內銀股上半年表現可人，同屬金融股的保險股則不如人意。中國平安（02318）盈利微跌，中國財險（02328）虧損。龍頭中國人壽（02628）盈利亦減32%至158億元，收入同時跌2%至993億元，每股盈利0.56元，但沒有披露內含價值，每股NAV約5.9元，以昨日收市價27.85港元計，市帳率約4.1倍，高於平保的3.9倍及財險的1.9倍。
國壽期內保費收入及保單管理費收入合共793億元，增長24%，惟受到股市下滑拖累，投資回報大幅下跌，上半年相關收入便跌46%至205億元。
筆者執筆時仍沒有公布A股業績，故未有詳細資料。但以A股首季業績與H股半年業績比較，可見首季來自公允價值虧損約55億元，半年則只有65億元，反映國壽在第二季初已沽出不少股份，故公允價值虧損情況有所改善。
內地股市第三季繼續下跌，對國壽而言當然是壞消息，但筆者認為，中央已同意保險企業投資基建等項目，有助改善國壽的投資組合。
至於筆者對內地股市較為樂觀，尤其現價較去年高位即歷史高位下跌六成，除非內地經濟踏入衰退，否則股市調整後，應該可以繼續上升，故見到國壽第二季開始推出投連險，可望受惠股市回升。
保險業發展空間大
此外，內地保險業只是剛起步，滲透率相比其他發達國家為低，盡管國壽指行業競爭加劇，但筆者認為內地保險業發展空間大，對龍頭國壽甚為有利，也是筆者一直看好國壽原因之一。
由於中國人壽並沒有提供中期內含價值，去年內含價值2,526億元，筆者估計投資回報下跌，國壽中期內含價值也會下跌，如以平保內含價值較去年下跌13.5%幅度計算，筆者粗略估計國壽中期每股內含價值約7.73元，折合8.72港元。以昨日收市價計算，市價內含價值比約3.2倍，暫屬於合理水平。讀者宜先觀望，本欄模擬投資組合暫續持國壽。
