from hket何車
˙中移動（00941）市值昨日蒸發1,223億元，大過07年盈利總數。
˙過去5年盈利平均複式增長21.5%，08年預測增長40%。
˙最淡目標價預測，來自摩通︰75元。
滿城爭說941。中移動前日午間派中期成績表，市場收貨，前日股價升3.25元，市值增651億元。前晚，美國ADR無恙，折合96.06元，只較當日港價微低0.5%。
昨日，市場不收貨，股價一度大跌8.9%，收市跌6.1元，跌幅6.3%，市值一日之間蒸發1,223億元；中移動去年的盈利，亦沒有1,223億元。
■08年（12月年結）上半年，中移動營業額1,243.7億元（人民幣‧下同），增16%；純利548.49億元，每股盈利2.74元，同比增45%。成績表見光前，證券界平均預測中移動多賺36%。
中移動前日午後彈升，「理由」是業績超預期，及股息與盈利同步增加45%。
中移動昨日反高潮，「事後解釋」主要是盈利增長將放緩。ARPU（每戶向中移動繳交的月費）下降等。
■中移動上半年的移動電話通話收費1,244億元，增16%；增值業務530億元，增26%。兩項收入表現強勁，是支持中移動業績增長主因。
上半年營運支出1,266億元，佔總營業額64.5%，較去年同期的67.9%為低，反映公司成本控制得宜（營運支出按年增幅11.9%，低於營業額增幅），及經濟規模效益。
Bottom Line較ARPU更實際
ARPU 84元，降4.6%，原因是中移動發展農村業務，農村消費力低於城市，每戶收費自然低於城市收費，拖低整體ARPU。自從年前ARPU流行之後，人人口中ARPU，個個嘴邊ARPU，其實重要性並不太大，況且降4.6%又不是甚麼大幅度。若然中移動不拓展較低收費的農村服務，整體ARPU必然較高，但如此一來，中移動豈能獲得半年盈利增長45%的耀眼業績？朋友，Bottom Line較ARPU更實際。
■08年全年盈利預測1,200億元（1,395億港元），每股盈利6.1元（7港元），同增40%。即使09年增長放緩至15至20%，亦非太壞的信息。截至07年的過去5年，中移動平均每年盈利複式增長，亦不過是21.5%。
盈利已到巨無霸地步的企業，基數已大，增長只要不是大放緩，股份評級不宜大降。
中移動往績PE 18.2倍，預期12.9倍，與過去5年平均的18.2倍比較，吸引力如何？
逾2400億現金在手
■08年6月底，中移動手上現金2,117億元（2,421億港元），較去年底增加232億元，半年利息收入28.02億元，按年增加10.93億元。並無甚麼銀行借貸，只有分期付款購置資產的6,800萬元；手上現金幾乎大過長江實業市值（00001，市值2,527億元），不明何以仍要搞分期付款的玩意。
中移動有「帶息借款」336億元，並非向銀行借入的貸款，而是早年發行的債券及以前收購母公司資產的尾數，中移動須付利息。
中移動母公司將參與TD-SCDMA（內地3G制式），中移動若然亦加入，財政能力綽綽有餘。
●中移動暫時沽壓不輕，可候再回落「三幾蚊」收集，中目標價118.80元。
本欄給予中移動現價的風險級數（1至10級，10級最高），屬第4級。（08年8月29日周五）
