龐寶林寫accumlator

金融機構「缺水」不利後市

雖然股市在豬年年底大幅返回合理水平，但豬年整體投資市場回報不俗，即使去年年底股市大震盪，本港房地產市場仍大幅上升，加上一般薪酬增幅理想，在這個財富效應下，港人今年派利是較從前慷慨矣！大家不妨看看子女們今年的利是錢與去年比較便可知一二。　　相信今年內地人士互相派利是必定最豪爽，一來內地人士派利是一向較港人慷慨，這源於中國經濟正在起飛，信心指數飛升，內地A股及房地產價格在2007年大幅上升，財富效應自然也較香港大；二來因為人民幣升值，筆者派100港元利是，但收到100元人民幣的回禮，也可賺取率差額！這解釋為何全球資金蜂擁至中國，單是人民幣升值這因素已協助投資者「坐和望贏」。投資者更可以把資金投放於不同投資工具或渠道，如債券、股市、房地產等。　　　 次按拖累對沖基金被迫沽貨　　由於信貸緊縮，加上金融機構不斷增加撇賬，估計因次按的已知損失約1750億美元，相信實際數額可能更大，達3000至4000億美元。換句話說，金融機構現在低估了1250億至2250億美元，所以股市危機仍未度過。　　 金融機構出現「水源短缺」（缺乏資金），投資銀行大幅減少對對沖基金的借貸，對沖基金唯有減低槓桿比例及沽貨，拆倉潮之路也很漫長。投資銀行不但擔心其資本與借貸比例不符合規定，部分對沖基金的表現也差勁，如高盛的Global Alpha Fund去年下跌達39％；部分對沖基金也因次按引致大幅虧損，如倫敦的CSO基金，投資者為免損失，紛紛爭相贖回。部分對沖基金隨即面對內憂外患的情況，內憂者：投資銀行減少對沖基金的借貸，外患者：投資者爭相贖回。總而言之，對沖基金不但缺乏新的資金，還須沽貨。　　經過新興市場與歐美市場脫或不脫的爭論後，最終因美國可能出現經濟衰退而不能脫，投資者的風險意識增加，對沖基金的拆倉潮仍連續不斷，除了對沖基金減少外，因為金融機構增加撇賬，愈來愈多CDOS、CDS、SIVS、ABS、TOBS、ABCP等投資工具接連出現問題，金融機構已不能透過這些投資工具集資，流動資金因而大幅減少，對借貸及金融市場不利。　　　　 另一方面，近期不少主權基金出師不利，從短期而言，在美國及中國經濟不明朗的情況下，相信他們將減少出擊或瞄準目標後才採取行動。即使中國新推出的QDII基金亦因早前幾隻QDII基金表現不濟，令集資難度增加，也不利香港及亞洲股市的流動資金。上述各種情況均顯示流動資金現正減少。　　　 累股票據平倉股市難升　　 據荷蘭銀行估計，市場已發行的累積股票合約票據（Accumulators）金額高達432億美元（約3370億港元），約佔現時本港結構性產品市場80％（市場總值為540億美元），估計當中約80％仍未平倉；若股市再次下跌，平倉量將更多，也令股市跌勢加劇及增加市場波動。　　筆者不少客戶過去曾在私人銀行投資累股票據，並且獲利甚豐，他們常常津津樂道。但他們近來卻與筆者研究如何止蝕，因為不少客戶以累股票據形式持有超過一隻股票。例如其中一位客戶以中石油（857）在14.67元行使價購入中石油的累股票據，他便需要每天買入一千股中石油，還要加倍購入，年期為一年半；在去年9、10月，中石油股價上升至19元，他當然非常高興；但以中石油現價11.72元計算，較14.67元的行使價還要低20.1％，若他現在止蝕的話，便要虧本140多萬元。故此近期股市不能上升，乃歸咎於這些累股票據不斷平倉所致，本欄明天將為各位讀者詳加分析。　　與近期股市比較，累積票據及目前流行的ELN、ELI等大多下跌，市場便出現Decumulator的產品，即在任何情況下均可獲利的投資工具或渠道，故投資者須審時度勢。　　　 科索沃獨立短期有利東歐　　近日科索沃宣布獨立，有利東歐股市發展，故上周反彈最多的基金大部分屬東歐【下表】，並不是拉丁美洲及亞洲等，出乎一眾投資者意料之外，這歸因於歐美國家的基金經理看好科索沃獨立，認為此乃民主的勝利，因而看好股市，其情況跟1989年六四事件前的港股有些相似，但這可能屬短期的樂觀而已，中長線則須注意俄羅斯等反對國家會否採取行動（如軍事行動、制裁等）或發生其他動亂。 　　科索沃獨立必然影響巴爾幹半島的勢力平衡，猶記得引發第一次世界大戰的直接原因就是源於巴爾幹半島——Assassination of Sarajevo，斯拉夫民族主義抬頭會否產生另一個中東？各位投資者宜注意東歐政治、經濟及社會等各項因素，持有東歐基金者可以考慮在高位減持。　　 東驥投資組合一周升1.76％　　全球大部分股市上周顯著上升，東驥投資組合一周上升1.76％，其中上升幅度最多為景順亞洲棟樑基金，達6.79％；其次為景順中國基金，上升幅度也有6.74％；接為荷銀巴西基金，上升約6.26％。下跌的基金包括：Man AHL管理期貨基金下跌0.66％，惠理價值基金亦下跌0.55％。由於現在持有現金佔組合28％，所以在周三以5％現金買入即將在周四暫停認購的寶源農產品基金，可見此基金必定反應熱烈，並且認購踴躍才封盤。 　　2008年至今獲利的基金不多，包括受減息刺激而上升的債券基金、泰國基金、印尼基金、黃金基金、農產品基金、商品基金、世界礦業基金、管理期貨基金及對沖基金等，閣下的基金組合是否選用上述基金為核心投資，再配合不同時間及捕捉不同的投資機會，靈活地轉換較進取或突集中的基金，如3月底前買入台灣基金、第二及第三季投資於中國基金、科技基金等。投資者不妨與你的投資顧問聯絡，適逢鼠年開始，投資者宜重組投資組合。 一周十大升幅基金以東歐為主