壽險定價利率調整已成必然

上海證券報 A04	2007-07-24 標示關鍵字
壽險定價利率調整已成必然
⊙本報記者 盧曉平 　　　　 國人民銀行再次加息，利息稅也由20%降低到5%。加息減稅帶給保險業什麼影響？就此，記者採訪了中金公司保險研究員周光。　　　　 未來保費收入增長將面臨很大挑戰　　 上海證券報：本次加息和降低利息稅將使一年期定期存款的稅後利率由2.448%上升至3.1635%，上升71.55個基點，幅度很大。你如何看待此次加息減稅行動？　　 周光：除了這次加息減稅，加上今年3月和5月的兩次加息，今年至今一年期定期存款稅後利率已上升114.75個基點，而且今年再次加息的可能性仍然很大。這種頻繁而急劇的利率上升將使壽險保單的吸引力下降，中國人壽和平安人壽未來的保費收入增長將面臨很大的挑戰。　　 上海證券報：我們應該如何看待保險股的投資價值？　　 周光：在未來幾個月，投資者應當將關注的目光由壽險公司的投資收益率轉向保費收入的高質量增長上來。過去兩年裡，投資者都是盯住中國人壽和平安的投資收益率，而投資收益率的上升不斷將股價推上新高。　　 而現在，投資收益率的重要性在下降，因為市場對於其投資收益率的上升已經有了廣泛的預期，前期股價的強勁上漲已經反映了這一點。　　　　 壽險公司通常害怕利率急劇上升　　 上海證券報：有人說，對於壽險公司來說，升息是一把雙刃劍。你是怎樣看的？　　 周光：是的。一方面，升息能提升壽險公司的投資收益，但另一方面，也將使壽險保單的銷售變得困難，尤其是在利率上升幅度很大、頻率很快的時候。　　 上海證券報：中國人壽和平安壽險利潤的主要來源是什麼？　　 周光：中國人壽和平安壽險目前的主要產品（傳統、分紅和萬能）都正在享受很高的利差收益，這正是他們利潤的主要來源。但是，這些險種的吸引力將隨一年期定期存款利率的快速上升而下降，除非定價利率或結算利率能夠被快速提升，而定價利率或結算利率的提升將意味利差益的萎縮，因為快速而持續地提升長期投資收益率將是很困難的。　　 這也是為什麼壽險公司通常害怕利率的急劇上升：因為利率上升將迫使其提高定價利率或結算利率，而它們的上升幅度往往超過投資收益率的上升幅度。　　 上海證券報：面對急劇上升的利率，壽險公司該怎麼辦？　　 周光：面對急劇上升的利率，壽險公司的選擇通常有兩個：　　一是迅速提升定價利率和結算利率以保持產品的吸引力；二是推銷投資連接保險。但上述兩個選擇其實都很可能降低保單的利潤率，因為投連險基本沒有利差收益（只有大約2%的保單管理費收入），而其他險種的利差收益很可能被擠壓。　　　　 定價利率不能排除被大幅提升的可能　　 上海證券報：現在的預期利率是從1999年6月以來就實行的2.5%，那麼，面對加息出現的倒掛壓力，監管部門會採取相應措施嗎？　　 周光：定價利率在目前的環境下已成為一個很嚴峻的問題。保監會自1999年6月以來就規定除投連險以外的其他壽險產品的定價利率不得超過2.5%。　　 事實上，過去幾個月來，保監會與各家壽險公司就定價利率提升的問題進行了很多次嚴肅的討論和協商，定價利率的上升已成為必然的趨勢，而且不能排除被大幅提升的可能。　　 如果定價利率由目前的2.5%上升到3.5%，中國人壽和平安壽險的新業務價值有可能大幅降低20%－30%，因為它們目前產品的準備金的提取和新業務價值的計算非常依賴於定價利率。