| Hong Kong Economic Journal P31 理財投資 基金人語 By 龐寶林 | 2007-07-27
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閱讀歷史得到最大的教訓，就是人類總不能從歷史中汲取教訓。 筆者也是人，不敢自大地認為自己可逃離這宿命。但正因為有這不安感，令筆者更用心地讀歷史，希望把自己犯錯的機會減至最低。 最近筆者觀看《大國崛起》這紀錄片，感受甚深。每個盛極一時的國家，總是逃不過盛極而衰的厄運，其中荷蘭的成與敗，就最有趣味性，亦最值得港人參考。荷蘭最初透過發展海上貿易起家，商貿的成功吸引歐洲各地的資金聚荷蘭，促使荷蘭積極發展金融業，全球第一家股票交易所是在荷蘭出現的。金融市場的發達，令荷蘭企業更能輕易籌集資金，應付海外貿易的擴展。 但是荷蘭只沉醉於第三產業帶來的財富，並沒有好好發展工業。相反當時歐洲的另一邊——英國，對工業十分重視，自從當地進行「工業革命」後，工廠的生產力大大提升，配合完善的法制及金融業發展，國力急速增強。須知道沒有工業支持，第三產業難以長遠發展。因此荷蘭逐漸被英國趕上，掌握世界經濟的話事權。後來英國實施針對荷蘭人的《航海條例》及英荷發生三次海上大戰，荷蘭終失去強國地位。 現在港股屢創新高，每日成交平均高達800、900億元，這令很多港人的收入及財富也水漲船高。港人正沉醉於金融業發展，與當年的荷蘭人一樣，香港的其他產業乏善足陳。 試想想，若中國國策不再支持香港金融業的話，情況會如何呢？靠國策是消極的，政府應想辦法令香港的產業多元化，以免再重蹈荷蘭的覆轍。筆者曾多次說過要發展私人股本基金及保留創業板，就是希望透過香港金融業的優勢，引導資金發展其他產業，尤其是第二產業。可惜現時情況卻相反，很多工業家獲利後，並沒有利用這些資金再發展工業，反而投放在股市上炒賣。而創業板又沒有好好推廣，甚至想取消，反而深圳卻在這方面積極發展。 歷史可借鑑 忌照單全搬 筆者建議一般人多讀歷史，但很多人錯讀歷史，只是讀歷史的現象，而不思考現象出現背後的因由。例如近日聽見不少人說，每逢見「七」的年份就會出現股災，的確在1987年及1997年，港股也曾急跌。這種說話只是簡單從過去的現象預測將來，須知道當年出現股災，是因為股市已不合理地偏高，1997年的一次更加上亞洲金融風暴，股市大跌是遲早的事。 不過，2007年情況顯然不同，環球股市，包括港股，市盈率保持在17、18倍的合理水平，企業盈利增長又十分理想，中資的航空股、保險股、銀行股、造船股等也發出「盈喜」，盈利增幅達50%以上的比比皆是。世界各國的財政狀況又健康（美國雖有雙赤，但已暫停惡化），通脹保持溫和。在這情況下，筆者實不敢看淡股市。不過筆者是謹慎的人，在這良好的市況也會「庸人自擾」一番，努力發掘一些利淡因素。當中美國次按問題是值得注意的，若然這影響市場信心，令利差交易商大舉平倉的話，對環球股市一定會造成震盪，港股也難以倖免。下周豐公布業績，從中應可得到啟示，看看美國次按問題的影響有多大。 保險商千億QDII出台
記得5月份QDII放寬措施公布後，恒指由20500點水平，一開市就急升至21000點，但其後卻遇龐大阻力，在20500點反覆至6月中才再現升勢。昨天港股出現類似情況，恒指開市曾升穿23500點水平，中資保險股更出現強勁升幅，本欄組合持有的中人壽最高曾升至34元。但其後卻來個反高潮，恒指從23500點急瀉至最低23127點，收報23221點，下跌150點。 筆者不排除短期好消息盡出，令股市在高位受壓。但銀行、證券及保險QDII的三大水喉，未來會為港股提供大量資金。現在恒指及國指的預期市盈率分別為17.1及21.3倍，在北水南調的效應下，市盈率料可提高至19倍及23倍，換句話說，年底恒指及國指可望上試26000點及14500點。 上周筆者大字標題建議趁內地房產股調整吸納，並身體力行，買入主力經營廣東房地產的深圳控股，結果這類股份上周顯著跑贏大市，本欄的兩隻內地房產股錄得超過一成的升幅，帶動整體組合急升5.56%，優於恒指的0.85%及國指的3.67%。今年累積升幅已達42.45%。 當日本欄組合買入中電信（728）是憧憬內地電訊業快將重組，以助發展3G。可是遲遲未有消息。而中電信本身的業務又不太理想，今年平均每月新增用戶只有25萬戶，較去年每月平均的108萬戶，大幅下跌77%。這情況顯示固網營運商持續面對移動運營商的挑戰。若沒有重組概念支持，此股或會出現較大跌幅。但何時電訊業落實重組難以估計。持有中電信有如「等運到」，倒不如換馬至盈利高增長的公司。 服裝供應商德發集團（928）昨天公布全年業績，截至今年3月底止純利為 3.15億港元，每股盈利 17.64港仙，較去年同期的8.74港仙，急升102%。德發去年把「Mudd」品牌引進內地，大力發展國內零售市場，從業績可見，德發的經營策略頗成功。今年6月斥資3.3億元購入知名品牌「XXEZZ」。兩隻品牌的網點分別為86及220個，遍及內地33個主要城市，明年料將增至200及300個，2009年則增至360及460個。 此外，德發在柬埔寨及內地設有廠房，兩地產能比重分別為70%及30%。由於國際市場沒有對柬埔寨設配額限制，有利公司出口成衣，而且人工成本相對較國內低，可見德發在控制成本方面並沒問題。德發有內地消費股的增長潛力，但卻被市場給予工業股的市盈率（17.7倍），故現在股價屬偏低。雖然昨天上升了14%，但筆者仍決定買入。 | ||||
2007年7月26日星期四
龐寶林 0727
