tony measor on #5(from newsgroup)

匯豐(5)及恆生(11)的溢利都勝於我所預期，此外，上升的潛力亦大大提升。

我原本保守地估計匯豐於2007年全年的應佔溢利為1,500億元，或200億美元。相等於每股逾1.70美元，或每股逾13港元。這是按截至目前為止6個月溢利109億美元計出，估計下半年的溢利僅為91億美元便可。

這半年的溢利中，已考慮到部份中國投資的權益被攤薄，加上稅項開支又減少了所得的10億美元。但另一方面，匯豐再次就美國次級物業市場貸款增加撥備，以提高撤銷任何現有壞賬後的儲備，因此，我估計來自北美業務的貢獻將在下半年有復甦的跡象。


溢利亦考慮到有一個非常強勁的股市，這影響很多不同的地區，尤其是亞洲。預測這股氣勢可延續到下半年，或會過份樂觀了，我估計這會略為減退一點。按地區來劃分的2007年溢利可見下表。

百萬美元	06年 上半年	06年 下半年	07年 上半年	07年 下半年	07財年 全年
歐洲	3,600	3,374	4,050	3,950	8,000
香港	2,654	2,528	3,330	3,170	6,500
亞洲其他地區	1,657	1,870	3,344	2,406	5,750
北美	3,741	927	2,435	2,565	5,000
南美	865	870	1,000	1,000	2,000
	12,517	9,569	14,159	13,091	27,250
稅項	3,272	1,943	2,645	3,355	6,000
純利	9,272	7,626	11,514	9,736	21,250
少數股東權益	543	566	619	631	1,250
應佔溢利	8,729	7,060	10,895	9,105	20,000

這 當然只是純粹的猜測而已，但對我來說也頗為可靠， 2007年下半年的溢利數字比較上半年而言，也可算是保守。歐洲的溢利穩定，可能會略低一些，部份是由於英鎊的匯率下跌所致，香港的溢利也是同一命運，因 為股市的成交額下跌，而中資公司上市的數目亦減少。對於亞洲其他地區，包括中國，我特地額外減去10億美元，但之後再加回一點點，因為這個市場必定十分穩 固，而且不斷增長。我不預期美國市場的撥備可以有所好轉，而這些下半年的數字都略為低一點，我認為值得懷疑。南美業務表現不錯，因此我預測在下半年都有同 樣水平的溢利。我已調高稅項開支，以防稅項會有所提高，以符合06年上半年的稅項開支。

匯豐絕對是增長股，增長的範圍不止在中國，更包括印度及南美，有報導稱匯豐在全球新興市場中，是全球最大且溢利最高的銀行。這不是嘩眾取寵，雖然花旗集團亦有實力爭奪此寶座，但其在地區覆蓋方面比較遜色，然而，花旗集團也是國際化的銀行，盈利能力亦較高。

匯豐亦集中在保險產品方面，從上半年的業績可見，但仍然須要很長的時間慢慢發展。這較符合匯豐的精神，比嘗試與大型的美國投資銀行爭著安 排首次公開發售，更像匯豐的作風。然而，匯豐有很多忠心的客戶，其他銀行無法滿足他們的需要，匯豐可以在有新公司上市之時把他們召集起來，認購不同的新 股。可幸匯豐的形象一向是間團結的銀行，不像美國交易商那些強調股價高、鋒芒畢露的股份，因為只要服務優質而周到的話，單單以匯豐的名字已經足以吸引顧 客。

假如匯豐今年賺到200億美元，那必定是我所看過的最高預測，但我仍覺得頗為保守，而假如匯豐以140歲的高齡，仍然好像酒瓶上的Johnny Walker般健步如飛，仍是全球其中一間增長最為強韌的公司，那麼我相信其市盈率估值應該至少為16倍。

按此，其預測價格為3200億元，相當於每股27美元，或超過210港元。這足以令我的非正式評級由「應該買入」上調至「非買不可」。

恆生銀行從其過去7年中介乎100億至120億元的盈利區間破繭而出，在截至6月底止的半年賺到88億7000萬元。這包括了來自其國內 投資興業銀行上市的非經常性盈利15億元，或令盈利減至73億元，並非什麼可恥的表現，而這或可令全年錄得150億至160億元，在這範圍的盈利現時應該 看為正常。

不過，集團所面對的困難及具備的盈利潛力將要一些時間才會浮現，其龐大的可能性足可成為撰寫更多專欄的題材。

中壽預喜半年純利升逾倍

Ming Pao Daily News B02 經濟
2007-07-28
Highlight Keywords

中壽預喜半年純利升逾倍

【明報專訊】繼中國平安（2318）發出盈利預喜後，中國人壽（2628）亦不甘後人，昨天發通告指，以中國會計準則計算，預期07 年中期純利升一倍以上，如按去年純利74 億元（人民幣‧下同）計算，今年即最少賺150 億元。公司指，07 上半年業績大幅上升，主要受惠於保險業務穩步增長及投資收益顯著提升。
法國巴黎百富勤助理董事陳皖明指出，中壽盈利增長主要由股票市場帶動，因為保費增長只有約25％至30％，但這些因素已在市場預期之內。她又指，雖然中壽股價周五隨大市出現下跌，不過相信還有上升空間。
股票市場帶動盈利增長
早前平保發出盈利預喜指純利升一倍，加上保險QDII 政策正式出台等利好因素，保險股已大幅上揚，周四更逆市造好，但昨日隨大市回吐，中人壽收報32.05 元，跌3.46%，成交65 億元，其中沽空佔9.82 億元；平保報63.4 元，跌4.37%；中國財險（2328）卻逆市上升，報8.62 元，微升0.82%。
中壽上半年未經審核保費收入約1213 億元人民幣，較去年同期增長8.9%。單單是6 月保費收入，已高達190 億元，按月增長47%，顯示保費收入增長再度回升。以中國會計準則計算，去年上半年的純利為74 億元，國際準則為90 億元。
中國保監會，較早前公布保險業今年上半年整體投資收入，上升了2.6 倍。估計中壽在上半年的投資收益亦會有幅增長，早前有消息指，中壽將斥資36 億元人民幣收購中誠信託六成股權，中誠信託上半年稅後純利達3 億元，故有關收購料有利於中壽的投資管理業務。

中期業績預增公告

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070727/LTN20070727626_C.pdf

一、 預計本期業績情況
1、 業績預告期間：2007 年1 月1 日至2007 年6 月30 日
2、 業績預告情況：同比大幅上升
本公司按照中華人民共和國財政部2006 年頒布的《企業會計準則》對2007 年中期的財務數據進行
了初步測算，預計2007年中期淨利潤較2006年同期增長100％以上，具體財務數據將在公司2007
年半年度報告中進行詳細披露。
3、 本次所預計的業績未經註冊會計師審計。

二、 上年同期業績
1、 淨利潤（歸屬母公司所有者）： 人民幣74 億元
2、 每股收益： 人民幣0.28 元
上年同期業績已按照中華人民共和國財政部2006 年頒布的《企業會計準則》進行了追溯調整。每
股收益按本公司A股發行前的股本數26,764,705,000 計算。

羅傑斯的投資數學

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要聞 01	International Finance News	2007-07-27
右頭條
羅傑斯的投資數學
■本報記者趙怡雯實習生陳旻發自上海 在昨日舉行的國際金融投資博覽會上，國際著名投資家和金融學教授吉姆·羅傑斯進行了精彩的演講。在羅傑斯1小時的演講中，他時而誇張地調侃張揚他作為美國人的幽默；時而正顏呵斥體現他作為學者的嚴謹；時而妙語指點盡顯他作為投資者的睿智。 在羅傑斯的演講中，我們可以用幾個簡單的數學公式來展現他對中國和世界資本市場的敏銳觀察。 中國股市：災難+ 調整= 機遇 羅傑斯先是透露了自己上一周剛買進部分中國股票，這讓許多在場的投資者松了一口氣，但是他在對中國A股市場兩年來攀升400%這一現象感到可喜的同時，也表示了對“泡沫股市”的擔憂。羅傑斯肯定道：“目前我手中的中國股票一隻都沒有拋掉，但是如果一年之後，中國股市再上升1倍至2倍，屆時我將立馬脫手!” 投資者們往往希望這位世界頂級的投資者可以揮一揮他的“金手指”點名股市中哪些領域是可能上漲的“黃金板塊”。對此，羅傑斯給了人們這樣一個數學公式：“災難+調整=機遇”。 羅傑斯指出：“我們不要懼怕災難，應該注意災難，因為災難將會帶來機會。”他舉例，目前一些國家認為中國出口加工食品存在問題，使得中國相關企業受到一定的傷害，但相信這種傷害持續的時間不會很長，除非這些企業債台高築，否則在災難中就可預見賺錢的機會。 同時，羅傑斯還指出，一個聰明的投資者應該多加關注政府的舉動。就此，羅傑斯的“金手指”便指向了以下幾個領域：“目前的中國政府為鼓勵公民境外旅遊而出台了很多相關政策(如政府把個人出入境攜帶外幣現鈔標準從2000美元提高到5000美元)；中國政府擴建鐵路投資了幾十億資金；為控制嚴重的污染，中國政府積極採取保護措施；政府投入大量資金支持農業開發；政府為解決能源問題而大力發展電力事業。”羅傑斯演講過程中反覆指出上述幾個板塊可供投資者進行長期投資選擇。 另外，不擅於短期投資的羅傑斯還提醒投資者，目前中國大量ST公司的估價因內幕或謠言的炒作而飆升，這種狀況當然不會長期維持下去，因為政府不會對股市的違規行為無動於衷。當政府對股市採取強硬的措施使股價下跌時，投資者可以適時購買股票進行投資。 大宗商品前景> 股票+ 債券 如果人們一窩蜂地瘋買一樣東西，那就說明該市場即將走到其黃金時期的盡頭。作為一名目光長遠的投資者，羅傑斯現在自然不會將目光投注於已經走在牛市盡頭的西方國家股票和債券。他認為：“西方股票和債券的黃金時間已經過去，目前在亞洲、乃至全世界，最大的機會在於投資大宗商品。” 大宗商品市場類似於股票市場，也存在牛市與熊市的交替。研究表明，大宗商品市場的牛市最短有15年，最長則會持續23年的時間。因此羅傑斯從歷史的角度作出推測，認為目前大宗商品的牛市將至少會持續到2014年—2022年。 羅傑斯從大宗商品目前嚴重失衡的供給問題上來解釋其中的機遇。印尼原是歐佩克成員，而如今印尼已成為石油進口國。中國也從石油出口國轉變為第二大石油進口國。這充分顯示了目前全球石油短缺。除此以外，25年以來大宗商品市場的礦產也日益減少。而從需求方面來看，擁有30億人口的亞洲無疑對大宗商品擁有較高的需求，並且隨亞洲經濟持續不斷的發展，亞洲市場對於大宗商品的需求也將不斷上升。面對大宗商品供需的嚴重失衡，羅傑斯意味深長地說：“投資大宗商品將會是一個非常不錯的投資選擇，機會的大量湧現也將帶動大宗商品市場財富的創造。” 中國資本市場前景[ 0 ，+ ∞] “無論世界是否滿意，都必須承認中國正嚮世界最強大的資本市場邁進!”作為一位美國人，羅傑斯告訴大家，他給予自己4歲的小女兒最大的財富就是教會她說中文。在他看來，20世紀是美國的世紀，而21世紀將會成為中國的世紀。 同時，羅傑斯也呼籲人們在瞭解中國資本市場的過程中也應加深對美元的認識。在短短的20年裡，美國從債權國演變為全球最大的債務國。目前美國對外負債13萬億美元，並且正以每15個月增加1萬億債務的速度，使負擔的債務不斷加重。美國華盛頓高層認為，應該使美元貶值才能解決嚴重的負債問題。而羅傑斯對此不以為然，他認為美元貶值可能只適用於短期，長期來看是不會產生一點效果。 就此，羅傑斯大膽放言：“目前最有效的投資貨幣應該是人民幣而非美元，因為人民幣正成為世界上最堅挺的貨幣。”

龐寶林 0727

Hong Kong Economic Journal P31 理財投資 基金人語 By 龐寶林	2007-07-27 Highlight Keywords
三路資金南下 恒指上試二萬六
閱讀歷史得到最大的教訓，就是人類總不能從歷史中汲取教訓。　　筆者也是人，不敢自大地認為自己可逃離這宿命。但正因為有這不安感，令筆者更用心地讀歷史，希望把自己犯錯的機會減至最低。　　最近筆者觀看《大國崛起》這紀錄片，感受甚深。每個盛極一時的國家，總是逃不過盛極而衰的厄運，其中荷蘭的成與敗，就最有趣味性，亦最值得港人參考。荷蘭最初透過發展海上貿易起家，商貿的成功吸引歐洲各地的資金聚荷蘭，促使荷蘭積極發展金融業，全球第一家股票交易所是在荷蘭出現的。金融市場的發達，令荷蘭企業更能輕易籌集資金，應付海外貿易的擴展。 　　但是荷蘭只沉醉於第三產業帶來的財富，並沒有好好發展工業。相反當時歐洲的另一邊——英國，對工業十分重視，自從當地進行「工業革命」後，工廠的生產力大大提升，配合完善的法制及金融業發展，國力急速增強。須知道沒有工業支持，第三產業難以長遠發展。因此荷蘭逐漸被英國趕上，掌握世界經濟的話事權。後來英國實施針對荷蘭人的《航海條例》及英荷發生三次海上大戰，荷蘭終失去強國地位。 　　現在港股屢創新高，每日成交平均高達800、900億元，這令很多港人的收入及財富也水漲船高。港人正沉醉於金融業發展，與當年的荷蘭人一樣，香港的其他產業乏善足陳。 　　試想想，若中國國策不再支持香港金融業的話，情況會如何呢？靠國策是消極的，政府應想辦法令香港的產業多元化，以免再重蹈荷蘭的覆轍。筆者曾多次說過要發展私人股本基金及保留創業板，就是希望透過香港金融業的優勢，引導資金發展其他產業，尤其是第二產業。可惜現時情況卻相反，很多工業家獲利後，並沒有利用這些資金再發展工業，反而投放在股市上炒賣。而創業板又沒有好好推廣，甚至想取消，反而深圳卻在這方面積極發展。 歷史可借鑑 忌照單全搬 　　筆者建議一般人多讀歷史，但很多人錯讀歷史，只是讀歷史的現象，而不思考現象出現背後的因由。例如近日聽見不少人說，每逢見「七」的年份就會出現股災，的確在1987年及1997年，港股也曾急跌。這種說話只是簡單從過去的現象預測將來，須知道當年出現股災，是因為股市已不合理地偏高，1997年的一次更加上亞洲金融風暴，股市大跌是遲早的事。 　　不過，2007年情況顯然不同，環球股市，包括港股，市盈率保持在17、18倍的合理水平，企業盈利增長又十分理想，中資的航空股、保險股、銀行股、造船股等也發出「盈喜」，盈利增幅達50%以上的比比皆是。世界各國的財政狀況又健康（美國雖有雙赤，但已暫停惡化），通脹保持溫和。在這情況下，筆者實不敢看淡股市。不過筆者是謹慎的人，在這良好的市況也會「庸人自擾」一番，努力發掘一些利淡因素。當中美國次按問題是值得注意的，若然這影響市場信心，令利差交易商大舉平倉的話，對環球股市一定會造成震盪，港股也難以倖免。下周豐公布業績，從中應可得到啟示，看看美國次按問題的影響有多大。 保險商千億QDII出台　　 在5月，中央首先放寬商業銀行QDII產品投資限制，預期約566億港元可投資港股。 6月份則放寬基金及證券行的QDII產品，可100%投資海外股票，預期有約700億流入港股。而在本周三，總金額最龐大的保險QDII放寬措施壓軸登場。中國保監會公布，允許保險公司將15%總資產投資於海外市場，範圍包括債券及股票等，以全國保險資產截至6月底共2.53萬億人民幣計算，將有3800億可投資海外，預期當中有960億元會投資港股。 　　記得5月份QDII放寬措施公布後，恒指由20500點水平，一開市就急升至21000點，但其後卻遇龐大阻力，在20500點反覆至6月中才再現升勢。昨天港股出現類似情況，恒指開市曾升穿23500點水平，中資保險股更出現強勁升幅，本欄組合持有的中人壽最高曾升至34元。但其後卻來個反高潮，恒指從23500點急瀉至最低23127點，收報23221點，下跌150點。 　　筆者不排除短期好消息盡出，令股市在高位受壓。但銀行、證券及保險QDII的三大水喉，未來會為港股提供大量資金。現在恒指及國指的預期市盈率分別為17.1及21.3倍，在北水南調的效應下，市盈率料可提高至19倍及23倍，換句話說，年底恒指及國指可望上試26000點及14500點。 　　上周筆者大字標題建議趁內地房產股調整吸納，並身體力行，買入主力經營廣東房地產的深圳控股，結果這類股份上周顯著跑贏大市，本欄的兩隻內地房產股錄得超過一成的升幅，帶動整體組合急升5.56%，優於恒指的0.85%及國指的3.67%。今年累積升幅已達42.45%。 　　當日本欄組合買入中電信（728）是憧憬內地電訊業快將重組，以助發展3G。可是遲遲未有消息。而中電信本身的業務又不太理想，今年平均每月新增用戶只有25萬戶，較去年每月平均的108萬戶，大幅下跌77%。這情況顯示固網營運商持續面對移動運營商的挑戰。若沒有重組概念支持，此股或會出現較大跌幅。但何時電訊業落實重組難以估計。持有中電信有如「等運到」，倒不如換馬至盈利高增長的公司。 　　服裝供應商德發集團（928）昨天公布全年業績，截至今年3月底止純利為 3.15億港元，每股盈利 17.64港仙，較去年同期的8.74港仙，急升102%。德發去年把「Mudd」品牌引進內地，大力發展國內零售市場，從業績可見，德發的經營策略頗成功。今年6月斥資3.3億元購入知名品牌「XXEZZ」。兩隻品牌的網點分別為86及220個，遍及內地33個主要城市，明年料將增至200及300個，2009年則增至360及460個。 　　此外，德發在柬埔寨及內地設有廠房，兩地產能比重分別為70%及30%。由於國際市場沒有對柬埔寨設配額限制，有利公司出口成衣，而且人工成本相對較國內低，可見德發在控制成本方面並沒問題。德發有內地消費股的增長潛力，但卻被市場給予工業股的市盈率（17.7倍），故現在股價屬偏低。雖然昨天上升了14%，但筆者仍決定買入。

保險投資新“路圖”明晰

China Securities Journal A02 | 要聞 | By 尚曉陽	2007-07-27 Highlight Keywords
保險投資新“路圖”明晰
□本報記者 尚曉陽 北京報道 　　 　　作為朝陽行業，保險資產管理業近兩年來新政策不斷，保險資金揚帆遠航的路圖也越來越清晰。與此同時，風險防範日益受到監管部門和市場主體的高度重視。 　　機遇與風險並存 　　上周，各家保險資產管理公司收到保監會資金部的文件，獲准將直接投資A股的比例由5％上調至10％。此外，保險資金可以投資ST股票，但需報備監管部門；可以投資股票價格在過去12個月中漲幅超過100%的股票，但限定在藍籌股範疇內。 　　這一政策的出台，意味今後保險機構投資組合的靈活性將得到增強。同時，將權益類投資上限的總額仍控制在20％，能夠從整體配置比例上控制風險。 　　與此同時，保險資金運用風險的防範也受到高度重視。保監會指出，下半年要把防範化解風險擺在更加突出的位置，切實加強對市場風險、操作風險和信用風險的管理。 　　業內權威人士表示，保險資金運用既要抓住資本市場發展的機遇提高投資收益，也要充分考慮股票市場的複雜性和不確定性，切實增強風險意識。一級市場的無風險套利機會非常適合保險資金。今年以來，一級市場上保險機構異常活躍，累計動用資金7500億元，預計下半年保險資金仍會堅持這種策略。 　　新機會不斷湧現 　　除了入市比例提高，保險資金還有望擁有更多的投資渠道。 　　保監會主席吳定富曾表示，將繼續支持保險資金投資優質銀行股權，同時探索保險機構投資基金公司、證券公司等其他金融機構。 　　近期，平安保險收購華夏銀行和巨田基金、中國人壽收購中誠信托等消息不斷。中國人壽有關負責人多次表示，公司一直在尋找合適的投資機會。 　　保險資金境外投資管理辦法已經出台，接下來將進入操作階段。由於人民幣升值預期強烈，大規模購匯投資短時間內可能不會出現，但是這一政策的出台將使保險外匯資金可以在不同市場、貨幣和資產類別之間進行全球配置，有助於提高投資收益，分散投資風險。 　　保監會有關負責人此前表示，在基礎設施投資領域，今年將重點推出債權投資計劃，並有選擇地試點股權投資計劃。其他如借助資產證券化等方式來投資基礎設施的方案正在研究中，保險公司投資京滬高速鐵路項目股權的事宜也在談判中。 　　此外，不動產及衍生工具等尚未放開的投資對象也已經進入保險業的視野。 　　制度建設年 　　《保險資金運用管理暫行辦法（草案）》已經揭開面紗，保監會將對保險資金運用實施分類監管。 　　今年又是一個制度建設年。隨這部“根本法”基本成形，保險資金運用制度建設將進一步完善。保監會將在此基礎上，繼續從不同角度健全保險資金管理工作的各項制度。 　　分類監管將是今後保險資金監管工作的重頭戲。保監會正在起草的《保險資產管理公司治理結構指引》等文件將體現分類監管的政策意圖，這將是保險資產管理監管體制的重大變革。 　　監管部門案頭上的工作計劃還有：發布保險資產管理監管辦法；制定保險資金運用從業人員管理辦法，加強培訓管理，建立高素質的投資隊伍；發布保險資產管理公司治理指引，及時披露有關信息，科學評估投資業績。 　　保險資金風險管理也將進一步加強。保監會將發布保險機構交易對手風險和債務投資工具信用風險的管理指引，規範投資運用行為；建立投資工具信用風險評級系統；制定保險資產托管辦法，加快推進保險資金托管制度的實施，提高保險資金運用的透明度。 　　【年中金融展望系列之五】

短期內不會大規模對外投資

Oriental Morning Post B7 | 證券,公司 | 公告正及時	2007-07-27 Highlight Keywords
中國人壽（601628）國壽出海主要用自有外匯　首席投資官劉樂飛：短期內不會大規模對外投資
中國人壽（601628）國壽出海主要用自有外匯　首席投資官劉樂飛：短期內不會大規模對外投資 　　據新華社北京7月26日電 中國人壽保險股份有限公司首席投資官劉樂飛26日在就境外投資問題與媒體記者座談時明確表示，中國人壽短期內並不會大規模地購匯投資境外市場，而是將主要利用自有外匯資金進行境外投資。 　　“對於購匯進行境外投資，我們認為在目前情況下，應謹慎對待。未來條件成熟時，中國人壽將在政策允許的範圍內逐步增加境外投資的規模。”劉樂飛說。 　　25日，中國保監會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布《保險資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險機構運用自有外匯或購匯進行境外投資，境外投資總額不得超過上年末總資產的15％，投資範圍從固定收益類拓寬到股票、股權等權益類產品。 　　劉樂飛說:“長期來看，在資產配置方面，境外投資應該在保險公司整體配置中佔有一定的比重。”但鑒於目前人民幣有較大的升值壓力，中國人壽更關注的是其自有外匯資金如何運用、如何對沖匯率風險的問題。

國壽30億美元 試水境外投資

Beijing Morning Post 25 | 財經 | By 李雋瓊	2007-07-27 Highlight Keywords
國壽30億美元 試水境外投資 目前尚不考慮大規模購匯
晨報訊（記者 李雋瓊）保險QDII政策一出，已在境外上市的三大保險股一飛沖天，齊創新高。“領跑者”人保財險(2328.HK)昨天最高漲至每股8.67港元，收盤價為每股8.55港元，上漲6.476%。 而另外兩大保險巨頭中國人壽、中國平安同樣表現不俗，中國人壽(2628.HK)昨天的最高股價是每股34.1港元；平安保險(2318.HK)的紀錄是每股68.5港元。 《保險資金境外投資管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）25日正式出爐，它將原規定的保險資金可投資總額“不得超過公司上年末外匯資金餘額的80%”修改為“不得超過上年末總資產的15%”，一下子將合規境外投資的內地保險資金總額擴容為3000億元，而且將境外投資範圍從固定收益類拓寬到股票、股權等權益類產品。 中國人壽首席投資執行官劉樂飛昨天評價《辦法》為“目前內地QDII投資管理辦法中範圍最廣、品種最齊的一個”。他說：“《辦法》涵蓋了成熟市場、主要幣種，甚至第一次提出保險商可以利用金融衍生品進行風險對沖。” 中國人壽是內地頭號壽險商，因此，它將是《辦法》的最大利益相關者，其總資產占據了內地壽險業半壁江山，並擁有最多的自有外匯資金——超過30億美元。劉樂飛昨天對記者說，鑒於目前人民幣有較大的升值壓力，中國人壽將主要利用自有外匯資金進行境外投資。對於購匯進行境外投資，目前情況下應謹慎對待，在未來條件成熟時，中國人壽將在政策允許的範圍內逐步增加境外投資的規模。 中國人壽是為QDII摩拳擦掌的保險商之一。據劉樂飛稱，該公司內部近日成立了境外投資管理部門，還引入了“外援”——美國最大的上市資產管理公司富蘭克林坦伯頓，雙方在香港成立了合資資產管理公司，目前該公司已正式開始運營。而中國平安也已在香港設立了香港平安資產管理公司。 中國平安的外幣保單已經先行獲批。劉樂飛透露，中國人壽的外幣保單也在報批之中。

匯控半年盈利料增達14%

Hong Kong Commercial Daily A02 | 香港產經	2007-07-26 Highlight Keywords
匯控半年盈利料增達14%
【商報專訊】匯豐控股(005)將於下周一(30日)率先公布中期業績，為銀行股業績揭開序幕。由於現時美國次級按揭情況仍未明朗化，證券商預期匯控將會作進一步撥備，惟由於亞洲業務將為匯控帶來驚喜，加上受惠於一次性收益，證券商預期匯控上半年盈利將會有3%至14%的增長。 證券商預期，匯控今年上半年持續受美國消費融資業務撥備增加影響，料上半年撥備超過50億美元，當中超過一半撥備來自北美洲業務。 花旗表示，美國次級按揭市場仍未明朗，預期匯控上半年將為按揭業務進一步作出撥備，料北美洲區撥備按年上升52.8%至33.19億美元，主要為按揭業務作出撥備。瑞信表示，美國消費融資業務持續令匯控撥備增加，預期上半年撥備按年上升近50%至58.2億美元，認為目前期望匯控撥備下降屬言之尚早，因預期匯控對美國次按重定利率的態度仍然審慎。 亞洲業務表現料強勁 受撥備拖累，去年同期佔匯控最大稅前盈利比重的北美洲區盈利按年將現倒退，摩根大通料下跌27%至27.38億美元；佔比重將由34%降至20%。瑞信則預期盈利大跌54%至17.12億美元，比重降至只有12%，歐洲則成為盈利最大來源，估計上半年增長49%至53.64億美元，佔38%。 高盛、瑞信、摩通及花旗均預期匯控期內亞洲區及香港區業務表現強勁，高盛稱，匯控多個亞洲市場的表現或帶來驚喜，包括息差及非利息收入增長，預測香港區稅前盈利29.08億美元，增長10%；亞太其他地區盈利為20.4億美元，增長23%。 摩通則估計香港區純利升13%，達到30.08億美元。 另外，除了亞洲區業務表現亮麗外，瑞信、摩根大通均預測，匯控上半年盈利增長逾一成，當中亦受惠於一次性收益。瑞信料，匯控上半年出售倫敦總部，及持股的平保(2318)、興業及交行(3328)A股上市，將合共帶來23億美元特殊收益。

壽險面臨上調預定利率壓力

Jiefang Daily 17 | By 寇陵	2007-07-25 Highlight Keywords
壽險面臨上調預定利率壓力
本報訊銀行利率自7月21日起再次上調，同時，自8月15日起儲蓄存款利息所得稅由現行的20%調減為5%。加息和下調利息稅後，按照剛剛公佈的一年期存款利率3.33%和5%的利息稅的水平，一年期存款利率已突破壽險業通行的2.5%預定利率上限，比其高出0.6635%。壽險面臨上調預定利率的壓力。 壽險中的大部分保費來自人壽險，以提供資金增值為目的，預定利率直接決定了將來積累資金的多少。自1999年以來，壽險採用2.5%的預定利率，至今沒有變化，而原先盯緊的銀行利率已經調整了5次，保險預定利率從原來的超過一年期存款利率到現在的比之不及。在這種情況下，保險的競爭力大打折扣，必然影響銷售。這在去年下半年便已顯出端倪，壽險增幅減緩。北京工商大學保險系主任王緒瑾表示，目前壽險產品預定利率2.5%已顯過低，應該及早加以調整。 專家表示，加息對保險公司來說非常不利。盡管從眼前來看，保險資金通過銀行存款可以獲得較高收益，可是如果保險不上調預定利率，那麼在市場上的競爭力將大大削弱。雖然現在大部分人壽險都有分紅功能，但即便在去年保險投資收益率較高的情況下，分紅仍然維持較低水平。保險沒有吸引力，保費收不進來，保險資金運用便成了無源之水，影響長期發展。(寇陵)

壽險定價利率調整已成必然

上海證券報 A04	2007-07-24 標示關鍵字
壽險定價利率調整已成必然
⊙本報記者 盧曉平 　　　　 國人民銀行再次加息，利息稅也由20%降低到5%。加息減稅帶給保險業什麼影響？就此，記者採訪了中金公司保險研究員周光。　　　　 未來保費收入增長將面臨很大挑戰　　 上海證券報：本次加息和降低利息稅將使一年期定期存款的稅後利率由2.448%上升至3.1635%，上升71.55個基點，幅度很大。你如何看待此次加息減稅行動？　　 周光：除了這次加息減稅，加上今年3月和5月的兩次加息，今年至今一年期定期存款稅後利率已上升114.75個基點，而且今年再次加息的可能性仍然很大。這種頻繁而急劇的利率上升將使壽險保單的吸引力下降，中國人壽和平安人壽未來的保費收入增長將面臨很大的挑戰。　　 上海證券報：我們應該如何看待保險股的投資價值？　　 周光：在未來幾個月，投資者應當將關注的目光由壽險公司的投資收益率轉向保費收入的高質量增長上來。過去兩年裡，投資者都是盯住中國人壽和平安的投資收益率，而投資收益率的上升不斷將股價推上新高。　　 而現在，投資收益率的重要性在下降，因為市場對於其投資收益率的上升已經有了廣泛的預期，前期股價的強勁上漲已經反映了這一點。　　　　 壽險公司通常害怕利率急劇上升　　 上海證券報：有人說，對於壽險公司來說，升息是一把雙刃劍。你是怎樣看的？　　 周光：是的。一方面，升息能提升壽險公司的投資收益，但另一方面，也將使壽險保單的銷售變得困難，尤其是在利率上升幅度很大、頻率很快的時候。　　 上海證券報：中國人壽和平安壽險利潤的主要來源是什麼？　　 周光：中國人壽和平安壽險目前的主要產品（傳統、分紅和萬能）都正在享受很高的利差收益，這正是他們利潤的主要來源。但是，這些險種的吸引力將隨一年期定期存款利率的快速上升而下降，除非定價利率或結算利率能夠被快速提升，而定價利率或結算利率的提升將意味利差益的萎縮，因為快速而持續地提升長期投資收益率將是很困難的。　　 這也是為什麼壽險公司通常害怕利率的急劇上升：因為利率上升將迫使其提高定價利率或結算利率，而它們的上升幅度往往超過投資收益率的上升幅度。　　 上海證券報：面對急劇上升的利率，壽險公司該怎麼辦？　　 周光：面對急劇上升的利率，壽險公司的選擇通常有兩個：　　一是迅速提升定價利率和結算利率以保持產品的吸引力；二是推銷投資連接保險。但上述兩個選擇其實都很可能降低保單的利潤率，因為投連險基本沒有利差收益（只有大約2%的保單管理費收入），而其他險種的利差收益很可能被擠壓。　　　　 定價利率不能排除被大幅提升的可能　　 上海證券報：現在的預期利率是從1999年6月以來就實行的2.5%，那麼，面對加息出現的倒掛壓力，監管部門會採取相應措施嗎？　　 周光：定價利率在目前的環境下已成為一個很嚴峻的問題。保監會自1999年6月以來就規定除投連險以外的其他壽險產品的定價利率不得超過2.5%。　　 事實上，過去幾個月來，保監會與各家壽險公司就定價利率提升的問題進行了很多次嚴肅的討論和協商，定價利率的上升已成為必然的趨勢，而且不能排除被大幅提升的可能。　　 如果定價利率由目前的2.5%上升到3.5%，中國人壽和平安壽險的新業務價值有可能大幅降低20%－30%，因為它們目前產品的準備金的提取和新業務價值的計算非常依賴於定價利率。

平保報喜 上半年多賺逾倍

香港經濟日報
A01 | 要聞 | By 雷美珍 2007-07-24
標示關鍵字

平保報喜 上半年多賺逾倍

　　中資金融股繼續報喜，平安保險（2318）昨公布，經初步估算，A股於今年上半年淨利潤，預計比去年同期增長100%以上，但公司未對H股盈利作出預測。

中期純利至少78.9億

　　平保表示，按中國會計準則，去年上半年純利為39.45億元人民幣，及每股盈利0.64元人民幣（按A股發行前公司總股本計算）。以此推算，平保中期純利將至少達78.9億元人民幣。

　　中國國際金融預期，由於投資收益顯著增長，平保H股上半年純利將達98.6億元人民幣，按年增1.3倍；中國人壽（2628）亦可望多賺1.28倍，半年純利達204.15億元人民幣；平保下月17日將公布中期業績。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，內地上周五宣布加息0.27厘，以及調低存款利息稅至5%，相當於1年期稅後存款利率實際上調74點子（100點子等於1厘）至3.16%。他認為，由於債券孳息曲變得傾斜，估計提高存款利率會有利保險公司的投資回報。

　　瑞信證券認為，定期存款佔總資產比例達45%的中國財險（2328），成為加息之下的最大的得益者，其次為中保國際（0966）旗下的太平人壽，以及國壽和平保。中國財險昨日股價急升13.6%，收報8.03元，創新高。

壽險公司保費收入大幅增長

Securities Times
A06 | 機構新聞 2007-07-23
Highlight Keywords


壽險公司保費收入大幅增長投連險成為保險公司爭相搶食的“蛋糕”


證券時報記者孫玉

本報訊上海市同業公會最新公佈的數據顯示，6月份，保險公司的壽險保費收入大幅增長。與此同時，隨國壽和平安保險進入投連險市場步伐加快，投連險市場開始成為眾保險公司爭相搶食的“蛋糕”。

數據顯示，6月份，友邦保險、生命人壽、聯泰大都會人壽、中意人壽、泰康人壽、金盛人壽、信誠人壽等7家壽險公司的壽險保費收入均大幅增長。其中，聯泰大都會達到22386.03萬元，同比增長5536.29%；中意人壽達到1646.37萬元，同比增長1038.26%。分析人士認為，在壽險保費收入劇增的同時，投連險的貢獻功不可沒。

另一方面，投連險銷售開始左右壽險公司的排位。上海市同業公會的數據顯示，今年1到6月，保險公司三巨頭的累計保費仍然牢牢占據市場前三位：平安以26.97%的市場佔有率位居上海市場第一位，國壽以24.23%的市場佔有率位居第二，太保則佔有9.37%的市場份額。三家保險公司總共占據了上海60.57%的市場份額。數據顯示，投連險產品上市時間較早的友邦保險、聯泰大都會兩家保險公司已經開始從股市波動中獲益，6月份，兩家公司的市場份額分別增長到7.63%和3.28%，其中，友邦保險與上海壽險市場排名第三的太平洋人壽之間的差距大為縮小。

在投連險銷售連月上漲、保險資金投資A股比例提高雙重因素的影響下，越來越多的保險公司開始加入到投連險大軍中來。昨日，國泰人壽嚮記者表示，公司已正式推出包含國泰平衡型、增長型兩個投資賬戶的投連險產品。此外，在獲批設立投資連結險的精選價值投資賬戶後，國壽已經表示，公司的投連險產品計劃在今年8、9月份上市。平安保險也稱，公司將再度推出投連險產品。

“保險資金入市比例的上調，投資渠道的拓寬，大大提高了保險資金投資收益率增長的可能性，這也是促使保險公司爭相推出投連險的重要因素之一。”業內人士表示，保險資金尤其是壽險資金，基本上是以長期性資金為主，即便入市購買股票，大多也是長期持有，不會輕易通過差價來賺取利潤；另一方面，保險資金投資收益率增長，還將可能對分紅險、萬能險產品銷售帶來連帶的有益影響。

中国人寿(601628)寿险两巨头保费同比首现负增长

2007-06-21

【文章正文】

保险资金遭遇股市分流，国寿、平安寿险5月份单月保费收入与去年同期相比首次出现今年以来的负增长。 　　其中，中国人寿与去年5月当月相比，今年5月保费收入同比下降1.1％；平安寿险保费收入5月同比下降10.4％。 　　根据中国人寿的披露：今年1到5月，中国人寿未经审计累计原保险保费收入约为人民币1023亿元，而今年1到4月的原保险保费收入约为894 亿元，5月当月保费收入为129亿。而去年1至4月中国人寿保费收入为777.52亿元，1至5月为907.56亿元，去年5月当月的保费收入应该是 130.04亿元。 　　另外，环比增长也出现了下降。如中国人寿，今年前5个月的总收入同比增长为12.7％，比前4个月的15％下降2.3%。 　　中金公司的研究员周光表示，与中国人寿5月保费同比下降1.1％相比，平安寿险的保费收入下降幅度显然更大。下降的原因都是因为股市火爆带来 的资金分流作用，但平安遭受了更大的打击，这是因为平安的分支机构都在大中城市，而大中城市的居民对股市收益更敏感，更愿意投身股市。中国人寿在二三线城 市和广大县及县以下城镇都有分支机构，县及县以下的保费收入占中国人寿总保费收入的47％左右，这些地区的人们对股市相对不敏感，因而中国人寿受到的冲击 较小。这也体现了中国人寿巨大的规模优势。 　　由此可见，股市的火爆不仅让银行存款大搬家，也使得保险尤其是寿险资金也出现了搬迁的趋势。 　　从历史数据看，中国人寿和中国平安在总量保持增长的态势下，早在今年4月，就出现了增速下降的局面。今年1～4月份，中国人寿和平安寿险保费 收入较上年同比增长率较此前有所下降，增速放缓。两公司4月份单月保费收入分别为155.4亿元和63.5亿元，均明显低于3月份水平。如，中国人寿4月 保费收入仅同比增长10%，环比下滑49%。 　　但周光表示，中国寿险业的长期快速增长前景不会因为一些暂时的因素而黯淡，短期的波动在过去几年里也时常发生过。 　　“我们对中国保险行业长期增长前景表示非常乐观”，他说。 　　按照中金的观点，他们认为5月保费收入的不理想主要是受股市火爆分流的影响。5月份每日A股开户数居高不下，大量资金进入股市。 　　随着今年股市回暖，Ａ股开户数量也成倍上升。按照目前公布的数据粗略统计，2007年前五个月的月平均开户数就达到了424.4万户，跟去年相比增加近10倍，4、5两月的新增开户总数都超过去年全年。 　　市场人士分析，股市的火爆带来保险银行资金的分流短期内难以改变。因此，需要保险公司根据自身情况，实现稳步发展。 　　目前，中国人寿目前的产品仍以传统分红险为主，这类保险的利润很高，但在股市火爆时销售难度较大。 　　周光表示，我们预计中国人寿和平安寿险将采取一系列的措施努力增加保费收入，如加大销售力度和推出新产品，包括投资连接保险产品的推出等。因为，这类保险在牛市中吸引力较强

中国人寿(601628):维持增持

中国人寿(601628):维持增持

2007-07-09

【文章正文】

中国人寿的竞争优势在于：（1）市场垄断与规模优势。中国人寿占寿险市场50%的份额，其霸主地位无人能撼。作为唯一家央企寿险公司， 凭借其在该领 域多年打拼建立起来的营销渠道和品牌，规模优势非常明显；（2）政策支持。中国人寿的另一核心竞争能力是其强大的资本实力和政策支持，8000亿元的资产 还在不断增加中，在资本市场发展和金融不断深化的背景下，中国人寿必将不断向银行、证券、信托等其他金融领域扩张，在政策的支持下甚至进入某些产业领域， 当仁不让地享受中国经济发展和资本市场繁荣这一盛宴；（3）管理改进。中国人寿正在大力建设研发、营运中心，优化业务流程，完善风险管理，实行数据的大集 中和管理的相对集中，提高运行效率；（4）投资便利。投资渠道越来越广，不仅可以投资股票、基金，还可以基础设施、拟上市公司的投资，这使得国寿能获取基 金等通常难以获取的高额收益。 　　根据我们的模型预测，按新会计准则，中国人寿2007年、2008年每股净收益分别为1.30、1.83元。根据内含价值基础上的评估价值 方法，按市价国寿2007年、2008年的新业务价值隐含倍数分别为58.45倍、37.48倍；维持对国寿的增持评级，并将年内目标价由45元调升为 60元。该目标价对应的2008年新业务价值隐含倍数为50倍。 　　以当前价格40.82元（7.4日）计算，中国人寿2007年、2008年的动态PE分别为31.4、22.31倍，PEG只有0.7倍。因此，若仅从PE看，中国人寿相对境外保险公司显得有些高估，但若从PEG看，则中国人寿反显得低估了。

龐寶林0720

Hong Kong Economic Journal P29 理財投資 基金人語 By 龐寶林	2007-07-20 Highlight Keywords
內地壓樓市 趁機增持房產股
雖然內地政府不斷推出冷卻樓市措施，但樓價仍漲不停。本周初上海市再出招，對轉讓二手非普通住房*徵收土地增值稅，居住未滿3年的，按轉讓收入的0.5%徵收， 居住滿3年但不足5年的，則減半徵收 （0.25%）。深圳亦有冷卻樓價措施，深圳市政府發出通告，規定境外個人在中國境內工作或學習，超過1年才能購買一套自用商品房，港澳台居民及華僑在深圳亦只能購買一套自住房。不過「上有政策、下有對策」，筆者知道很多人以公司名義，或透過內地親朋來購買房屋，這就可繞過政府規定。 　　參考近年的經驗，冷卻樓市措施往往未能收到預期效用，內地房屋價格調整一陣子，又繼續再上，似乎今年也不例外。須知道樓市對經濟的影響十分大，政府若大力打壓樓市，經濟也會受打擊，故政府推出的所謂冷卻措施，只是希望減慢樓價升勢而已。當年香港政府不明白這點，以為推出「八萬五」政策，令樓價下跌是項德政，但結果卻把香港經濟也拖垮，遲遲未能復原。從現在內地政府的態度看，應不會重蹈香港的覆轍。 　　若然政策不會打殘樓市，未來內地樓價能否續升，就要集中看宏觀經濟因素。須知道中國近年經濟急增，但人民幣沒有因而急升，只錄輕微升幅，原因是中央不斷增加貨幣供應以控制人民幣升幅，這使內地資金十分充裕。中國的廣義貨幣供應（M2）與國內生產總值 （GDP）的比例超過150%，高於很多新興市場，這代表資金過剩情況十分明顯。 　　可是國內投資的渠道不多，主要是股票及房地產，要不然就只有把資金放在銀行存款。目前國內牛氣已成，眾市民積極追求投資回報，故資金大量從銀行存款流向股票及房地產市場。由於預期國內經濟可持續高速增長，中央亦不會容許人民幣大幅升值，在這情況下，國內資金充裕的情況難以改變，這支持股市及房地產的升勢。近日內地股市在高位整固，令更多資金流向房地產。所以中央的調控房價政策，就如「投冰往火爐」，冷卻作用不大。 事實上，內地房產股只是略作調整，部分在調整過後甚至創新高 （如在香港上市的雅居樂（3383）、內地上市的華僑城及萬科）。可見市場對冷卻樓市的措施不太擔憂。筆者決定趁這機會吸納一些優質房產股。 西部通道通車帶旺廣東樓市 　　流浮山是個看日落的好地點。但隨西部通道落成後，流浮山的夕陽依舊，惟以往恬靜的漁港氣氛已不復再。這是令人唏噓的，不過社會進步就是這樣。西部通道有助中港兩地進一步融合，對兩地也有好處，而廣東省，特別是深圳的房地產更是一大受惠者，中港交通愈來愈方便，而內地樓價仍遠低於香港，這會吸引更是港人北上置業，令到兩地樓價的差距拉近。 　　除了香港的資金外，內地其他省份的資金亦有望流進廣東房地產。過去五年，中央對內地市民來往各省居住或置業有較嚴格的限制，但現在市民可以自由在內地任何地方置業。由於廣東省經濟表現十分出色、居住環境不俗、氣候又較很多省份溫和，這是很多內地居民置業的理想地。此外，廣東省居民亦較富裕，人均收入較中國的平均數高，對房地產有很大的潛在需求。 　　從上述可見，國內樓市好，而廣東省樓市就更可看高一線。事實上，廣東省的樓價普遍較高，銷售量又大，當地的地產發展商盈利表現十分出色。廣東省著名地產發展商雅居樂（3383），昨天股價又創新高，市盈率升至34倍。此企業擁有大量廉價土儲，未來盈利增長不俗，所以現價不算貴。但筆者發現到一隻較少人提及，但值博率更高的股份—深圳控股（604）。此股以往是一家綜合企業，但逐漸發展成一家廣東地產商。從2006年的年報可見，此股的盈利有88%是來自物業發展及投資。 　　深圳控股在2006年的物業銷售面積，較2005年有所下降，這主要是企業看好樓價，故調整了項目開發進度。管理層預期2007及08年的目標物業銷售面積將以倍數增長。 　　在2006年，企業總銷售的物業建築總面積為17.2萬方米，目前在建項目中，深圳所佔權益的可售面積達68.8萬方米 （其中八成在廣東省），預料其中最少一半可反映在2007年的盈利上，這可刺激盈利急增。而土地儲備的權益建築面積為463.2萬方米，支持未來數年發展之用。從此可見，此股未來應有不錯的盈利增長，而市盈率為18倍，以一隻高增長股來說，此市盈率屬於偏低的。最近花旗銀行表示，深圳控股將進入新增長階段， 認為該股目前估值仍較同業折讓26%， 估值偏低， 維持其「買入」評級， 目標價由5.71港元調高至7.35港元。筆者認同此點，決定買入此股。 　　順帶一提的是，最近一名內地客斥資2980萬元購入新地在元朗的葡萄園洋房，原業主於4個月內獲利近367萬元，成為該盤今年3月開售以來，賺價最多的轉手個案。可見西部通道的建成，也吸引內地資金流入香港樓市，為什麼呢？因為內地的洋房價格絕不比新界區低，在水向低流的定律下，內地資金自然流向香港。 油價升不利中石化 　　今天內地將公布系列經濟數據，過去幾天市場擔心內地經濟過熱情況持續，中央將加息調控經濟。因此國企指數從13000點見頂回落，資金流向傳統藍籌股，令恒生指數企穩在23000點。本欄組合的兩隻重磅股—中國香精及中國石化，上周出現較大的調整。 　　中石化公布上半年經濟數據缺乏驚喜，而大行亦發出看淡中石化報告。例如瑞銀表示，中石化煉油業務的收支平衡價格為65美元，若原油價格維持在每桶75美元的水平， 公司每周將蝕約10億人民幣。由於預期原油價格會持續高企，故建持「減持」，目標價6.35港元。筆者認同此點，故決定沽出此股，當中5%換馬至深圳控股。此外，亦會減持國企指數基金，換馬至中國神華。 　　至於中國香精，上周以先舊後新方式配股，集資約1.88億港元。配股後股價顯著下滑，跌穿招股價5.2元，現價為4.83元。資金將會用作資本開支、收購同業、垂直收購上游行業公司及一般營運資金。這雖然對股價短期構成壓力，但筆者熟悉該股管理層，有信心他們能善用資金，強化本身的業務，現在惟有拭目以待。 　　最後一提大唐發電，它宣布以10股送10紅股，所以股價降低了一半，但持有股數亦增加一倍，對投資者沒有實際影響的。此股還派23.4分人民幣，可惜本欄組合是不包括股息的，故無福消受。 　　* 普通商品房的定義為：住房面積不超過140方米， 內環以內每方米單價低於17,500元， 內環與外環之間每方米單價低於10,000元， 外環以外每平方米單價低於7,000元的商品房。不能滿足上述要求的商品房都會被認定為非普通商品房。

平保壽險收入增13% 勝國壽

Hong Kong Economic Times A08 金融	2007-07-20 Highlight Keywords
平保壽險收入增13% 勝國壽
【本報訊】平安保險（2318）公布，按中國會計準則，今年上半年旗下平安人壽的保費收入422.2億元（人民幣，下同），按年升13%，優於同期中國人壽（2628）的保費收入增長。同期平安財險的保費收入亦錄得31%增長，達115.2億元。市場人士指，這主要受交強險的推出帶動，整體汽車保險業務顯著增加。 　　中國保監會主席吳定富日前表示，今年上半年保險市場繼續保持良好發展勢頭，首6月全國保費收入3,718.3億元，按年增20.7%；6月底止，保險公司總資產2.53萬億元，比年初增加20.3%；保險資金運用餘額達2.31億元，投資收益大幅提高。 　　國壽於上半年的保費收入為1,213億元，按年升9%。分析員指出，國壽的保費收入基數較大，加上受股市影響，保費收入增速有所放緩。

中國人壽擬收購中誠信托

21世紀經濟報道 14 銀行·保險	2007-07-20 標示關鍵字
中國人壽擬收購中誠信托
本報記者方會磊 北京報道 18日，本報從中誠信托方面確認，中國人壽收購中誠信托事宜已進入實質性階段。 根據知情人士的介紹，中國人壽與中誠信托董事會已就此次參股達成明確計劃。中誠信托將嚮中國人壽定向增發12億股，增資擴股後中誠信托總股本將達到24億股；除去持有12億增發股本外，中國人壽亦將從中誠信托原股東手中受讓2.4億股。 整個增自擴股計劃完成後，中國人壽將持有中誠信托14.4億股，約60%的股份。 該人士續稱，此次入股中誠信托將由國壽集團上市公司———中國人壽(601628.SH、28.HK)———出面完成。但此一說法未能得到中國人壽的正面回應。 中誠信托前身為中煤信托，成立於1995年，彼時為煤炭行業創建的股份製金融企業；2004年2月經銀監會批准變身為中誠信托，公司註冊資本金由之前的4億元人民幣(含1500萬美元)增至12億元人民幣(含1500萬美元)。 截至2006年12月31日，中誠信托股東總數為14家，其中持有10%以上股份的股東有3家，分別為財政部出面持有32.35%國家股，國華能源投資有限公司持有20%股份，礦集團有限公司持有10%的股份。增資擴股後，財政部股權將由之前的32.35%攤薄為約16%，降為中誠信托的第二大股東。 由於財政部目前仍為中誠信托大股東，所以“股權收購計劃仍需在得到財政部批准後才能付諸實施”。中誠信托內部一位人士透露。 事實上，國壽參股中誠信托商談已久。早在2006年12月中國人壽首發A股網上推介會上，國壽首席投資官劉樂飛即表示，2007年或將以控股形式進入信托和基金業；2007年5月，中國人壽正式確認正在收購中誠信托，中國人壽首席投資官劉樂飛在接受記者採訪時表示，“雙方還在洽談過程中，尚未達成實質性重組方案”。 2006年中誠信托年報披露，依照資產風險五級分類標準，截至2006年底中誠信托次級類資產2006年期初為23117萬元，期末為2103萬元，不良資產率由期初的10.91%下降為0.95%。 此外，中誠信托也是2005年首批獲得勞動和社會保障部企業年金受托人資格的5家機構之一，而同時獲得受托人資格的保險公司僅有平安養老和太平養老兩家。截至2006年底，中誠信托受托管理的年金規模已逾8億元，年金計劃參與職工30余萬人。 “中國人壽去年底成立了養老保險公司，參股中誠信托以後，企業年金受托人資格將會隨之收入囊中，有利於下一步國壽在企業年金市場的發展。”前述中誠信托人士稱，信托公司的投資平台功能將利於保險公司對保險資金進行長期有效投資。

中國人壽連續５年 入選世界５００強

南方日報 A18 南方財富·上市公司	2007-07-19 標示關鍵字
中國人壽連續５年 入選世界５００強
本報訊(記者/孫君成)日前，世界著名財經雜誌《財富》評選出“2006年世界500強企業”，作為內地唯一入選的保險企業，中國人壽(601628)以337.11億美元的年營業收入第五次入選該排行榜。據瞭解，在此次入選的30家中國企業中，中國人壽名列第7，排名從去年的217位飆升至今年的192位。 作為我國最大的商業保險公司，中國人壽自2003年重組改製以來，已連續5年入選世界500強，至今為止也是中國保險業唯一入選世界500強的保險公司，這不僅在該公司發展史上具有重大的意義，而且也是我國保險業迅速崛起的一個標誌和縮影。 2003年底，中國人壽在紐約、香港順利上市，並於2007年初成功回歸A股。截至2007年5月31日，該公司下屬的中國人壽股份A股市值達7705億元，成為僅次於工行、中行的第三大權重股，總市值達9466億元，位居全球上市壽險公司第一，全球上市保險集團第三。

上海證券報 C04 股金在	2007-07-19 標示關鍵字
保險股：成長中的市場頂梁柱
兩只保險股可謂是近期市場的頂梁柱：保險第一股中國人壽在爭議中上市後曾受到冷落，但在市場重新認可後近期連續大幅上漲，並且有望創出新高；而中國平安更是從上市以來一路走高，其成長性和投資價值獲得主流資金高度青睞。筆者認為，保險行業在中國正處於高速發展階段，隨越來越多的保險公司進入中國資本市場，保險股在市場的地位將越加明顯，而保險公司將隨行業一同成長。　　 首先，近期有消息稱擁有股票投資資格的保險機構，其投資A股股票比例由占上年末總資產的5％升至10％。據有關機構模擬統計，中國人壽2007年上半年的投資收益已經超過2006年全年收益的70%，預測2007年有望再創新高，達到280億元。其次，CPI數據又一次推遲發布，進一步增加了對加息的強烈預期和利息稅的取消，由於保險公司的資產結構特徵，加息將會為保險公司的定期存款帶來更多利息收益和其他固定投資收益，今年以來已經有2次加息，收益率水平將穩步增長。　　 保險行業未來長期高成長性，則是保險公司長期走牛的內在因素。隨中國經濟的發展，中國近五年來GDP年增長率在10%左右，而保費的增長速度每年均超過GDP的增長速度，預計未來10年中國壽險保費收入年復合增長率有望達到16%以上，而2006年我國人壽保險深度只有約2.8%，人壽保險密度431.3元/人，遠低於亞洲平均水平和歐美國家水平，尚屬起步階段，未來提升空間很大。另一方面，民眾對保險意識的加強，特別以中國這樣一個特殊的大國，而未來農村市場的發展潛力非常大，壽險業發展空間巨大。而其他保險品種均在中國強勁的經濟發展中獲得高速發展，如產險業務在車險快速增加的情況下成倍提升。中國保險行業的成長性不容置疑。　　 目前A股市場上的保險股，其長期走牛的趨勢不會改變，憑借中國人壽和中國平安這兩大保險公司的實力和品牌價值，都具備一流的資產管理隊伍和強大的營銷網絡，在保險行業飛速發展的時代，保險股有望成為市場的中流砥柱。（杭州新希望）

蘋果日報 B03 財經要聞	2007-07-19 標示關鍵字
國壽36億購中誠60%
【本報訊】英文《中國日報》昨日報道，中國人壽（2628）將斥36億元（人民幣．下同）認購中誠信託投資60%股份，晉身為最大股東；相當於以每股2.5元認購14.4億股股份。有關入股計劃仍待財政部批准。中誠信託是社保基金管理人，國壽收購中誠信託60%股權的交易完成後，中誠信託的總股本將由目前12億增至24億股，國壽所持的60%股權，相當於約14.4億股，包括中誠信託向國壽定向增發的12億股，以及中誠信託原股東轉讓的2.4億股在內。報道指出，今年上半年中誠信託的稅後盈利逾3億元，相當於前幾年的總和；中誠信託目前的每股淨資產約1.6元，估值超過2.5元。收購完成後，財政部將讓出中誠信託第一大股東地位，轉為第二大股東，持股比例由32%減至約16%。國壽昨日收報30.55港元，跌1.13%。 上月保費收入增幅續放緩 國壽昨又公佈上半年保費收入，截至6月底的未經審核累計保費收入約1213億元，較去年同期增長幅度只有8.9%，升幅不足10%。今年3月以來，國壽的保費收入增幅持續放慢，由首3個月按年升幅16%，放緩至首4個月的14.98%，首5個月的升幅更進一步放慢至12.7%。另外，中國人民保險集團及旗下的中國財險（2328）、人保資產、人保壽險、人保健康四家企業，日前與中國農業銀行正式簽署全面業務合作協議，雙方將會共同建立銀保合作新平台、促進城鄉和區域經濟協調發展。

國壽上半年保費收入增9%

文匯報 B04 中國經濟 財訊速遞	2007-07-19 標示關鍵字
國壽上半年保費收入增9%
【本報訊】中國人壽(2628)昨公布，今年截至6月30日，未經審核累計原保險保費收入約為1,213億元(人民幣，下同)，比去年同期的1,114億元上漲8.89%。其中，今年6月份的保費收入為190億元，比去年同期的206億元下跌了7.77%。去年全年，人壽的保費收入為1,838億元。

中資保險股預測調升

大公報 B04 投資全方位 經紀愛股	2007-07-17 標示關鍵字
中資保險股預測調升
麥格理繼6 月初調升中國人壽 (2 6 2 8 ) 、平安保險 (2 3 1 8 ) 及中國財險 (2 3 2 8 ) 之盈利預測1 4 至1 8 % 後，近日再將三間中資保險公司的每股盈利預測調高1 0 至1 8 % ，以反映投資巿場向好的利好影響。鑑於平保的股價自3 月初以來已急升7 1 % ，因此平保的評級由「跑贏大巿」降至「中性」，而國壽與財險則分別維持「跑贏大巿」及「跑輸大巿」的評級。 麥格理報告指出，今年上半年，上證綜指上升4 2 . 8 % 至3 8 1 2 點，目前中國保險公司有大約1 2 至1 4 % 的投資投入股巿內，故股巿向好對中資保險股有利。另一方面，雖然內地中國十年期國債的孳息率由年初的3 . 0 4 % 升至6 月底的4 . 4 5 % ，但對保險公司的負面影響有限，因為內地保險公司一般會持有國債至到期。 麥格理調高平保今年每股盈利預測1 3 . 5 % 至1 . 6 0 7 元人民幣，明年數字亦調升1 . 7 % ，目標價維持5 6 元。麥格理預測國壽今年每股盈利達0 . 9 2 1 元人民幣，較前預測調升1 0 . 2 % ，明年數字亦調升0 . 7 % 。至於財險今年每股盈利獲調升1 7 . 7 % 至0 . 2 9 2 元人民幣，明年數字調升4 . 9 % 。麥格理給予國壽及財險的目標價分別為3 1 元及4 . 6 元。 麥格理對中國保險業的長期前景保持樂觀，預計行業增長、監管政策改革、人民幣升值及中國資本巿場的發展，將令中資保險公司的盈利和價值之年增長保持在2 0 % 的水平。 財險目標價升至7 . 8 元 貝爾斯登將中國財險 (2 3 2 8 ) 目標價由5 . 9 1 元，調高至7 . 8 元，給予「優於大市」評級。該行指，財險首五個月保費收入錄得2 8 . 9 % 增長，故將今年保費收入增長預測由原來的2 2 % ，調高至2 8 % 。報告又指，財險可望於今年稍後時間或明年初發行A 股，預計將可提升其每股帳面值，並對財險股價起正面帶動作用。 瑞信預期，中國財險今年中期投資收益將按年上升1 3 . 9 % ，主要受惠證券投資收入大增以及內地加息。該行預期財險上半年證券投資收入將增長3 6 . 8 % 。瑞信相信，受惠於內地財險業的季節性因素，財險在上半年的保費收入及保單數目均會錄得顯著增長，故該行調升其目標價，由5 . 9 元上升至6 . 2 元，同時把其0 7 年及0 8 年每股盈利預測調升1 2 2 % 至0 . 4 7 元人民幣及6 % 至0 . 3 6 元人民幣。該行續指，該行給予財險的目標價較其H 股現價折讓約一成，故把財險評級由「跑贏大巿」降至「中性」。

國壽壽險業務放緩

太陽報 B08 投資推介 A組點股 By 貝爾斯登	2007-07-16 標示關鍵字
國壽壽險業務放緩
貝爾斯登報告指，中國人壽（2628）受惠內地A股急升，估計今年投資收入回報達7.8%，佳績可保持至未來兩年，料○八及○九年投資回報率為7.5%及7.3%，但人壽保險業務方面卻見增長放緩，五月份保費增長為12.7%，低於去年的14.4%以及市場增幅的16.4%，定目標價28.24元，給予與大市同步的評級。 貝爾斯登