哈佛大學的校產基金，經過三百七十多年的累積（持續捐款及投資盈利滾存），已達四百五十餘億（美元．下同），其驕人成績，筆者過去多次提及，據管理這筆校產的哈佛管理公司的公布（www.hmc.harvard.edu/org），迄今年六月，過去五年的平均增幅百分之十七點六、十年的增幅亦有百分之十三點八，比起同類基金及指數，哈佛的成績稱冠。
哈佛校產基金以選項精明及有長遠眼光名於時，可是，它亦無法逃過金融海嘯一劫，其持有的新興市場基金、巴西指數基金、印度指數基金以及時富╱新華中國指數基金，在九月底至十一月十四日，已分別跌去三成至六成；此外，它尚持有不少南非和墨西哥天然資源公司的股票，它們亦是近月的重災區。
哈佛校產基金在新興市場投下巨資，皆因其決策層相信在經濟發展上，新興市場和美國「背馳」（不僅僅「互不相干」〔decoupling〕），他們認為即使美國經濟陷入衰退，亦無損新興市場的旺盛。事實當非如此，結果不問可知。
二、
金融海嘯令眾多「點石成金」的本地投資長才虧蝕慘重，有人因而公開負氣地說不懂股市；不過，這些在世界富豪排名榜上佔一席位的大亨，實在毌須妄自菲薄，因為形勢比人強，只要人在市場，面對這場只有一八七三年超級熊市差堪比擬的跌市，人人有損失是「理所當然」的，即使世界公認的第一投資高人、在九月初持有三百三十四億現金的畢非德，亦慘遭連環滑鐵盧。他的旗艦公司巴郡哈撒韋的股價，已從年內高位的十五萬一千六百五十元，跌至周三的八萬四千元，幅度百分之四十五，當然仍比那些跌去百分之八、九十者優勝，但投資者對這位近日一再高調「唱好」同時身體力行入市的大投資家，似乎漸失去信心。筆者說「漸失信心」，是因為以每股市價八萬四千元計，其股票總市值為一千三百九十億，但賬面值只有一千一百八十億，市值高於賬面值，說明巴郡的商譽仍很值錢；既然仍有高商譽，投資者對畢非德便不能說「信心盡失」。
九月底金融海嘯呼嘯而至，手持大量現金的畢非德，以長線投資者其實是以「救世主」姿態，購進值五十億年息十厘的高盛優先股，同時有權在未來五年內任何時間以每股一百一十五元的代價購進值五十億的普通股。當時人人喝采，以為畢非德「摸底入市」，只有放假歸來的曹仁超於十月六日大喝〈畢非德早入市〉（九月二十九日筆者只說投資者不能「照辦煮碗」跟風入市）！事實果然如此，周三高盛收六十四元，畢非德大吃眼前虧（雖然十厘息令他不致慘敗）。當然，現在判斷畢非德這次投資成敗，言之尚早，因為畢非德以和股票談戀愛聞名。
眾所周知，長線投資者有二大類型。其一當然是購進後束諸高閣，坐待公司為你賺錢，而長線持有，有成功亦有失敗；其一是不情願的長線投資者，這即是購進後股價走勢事與願違，只是持有者並無資金周轉問題，又因相信購進的是優質股，不願蝕本賣掉，「被迫」成為長線投資者。筆者料在高盛上，畢非德屬於後者，因為他購入時，公開表示財政部的「問題資產紓困計劃」（ＴＡＲＰ）獲國會批准後股市大有可為！
三、
雖然不少專家期待聯儲局在明年一月會把聯邦基金利率下調至零，但認為道瓊斯指數無法守穩現水平者仍大有人在。利率下降等於減輕投資成本，股市可看好；但這只是「外行人語」，因為利率下降等於市場對資金需求放緩，而此為經濟衰退投資驟降之象。減息對股價上升因此是利淡消息。
自從海嘯襲擊華爾街以來，由於金融資產跌勢甚急，因此每逢有救市活動或其他「好消息」，都有論者指出「大市見底」，「應趁低吸納」。三月間貝爾斯登被收購、七月美國財政部宣布可能挽救房利美、房貸美以至九月初落實挽救計劃、九月初美國保險集團（ＡＩＧ）獲注資以至ＴＡＲＰ為國會批准及七國集團決議注資金融業時，都有專家說大市見底；事實上，大市亦因此而反彈，可惜反彈力度有限且如曇花一現稍彈即逝，成為典型的「傻佬反彈」（Sucker's rally）─引誘手上仍有幾文錢的無知股民入市接火棒的反彈。
「末日教授」魯賓年十九日在其投資通訊中指出美國經濟正朝「滯脹」進發，股市離回升之期尚遠。其所持的理由不無道理。他認為二○○九年標普五百的每股純利（指數成分股每股總純利）較○八年增百分之十五達九十元的說法，已為金融海嘯吞噬，無人理會；最新的估計是每股純利六十元左右，假設合理O十二倍，標普指數應企於七百二十點水平（周三收市指數八百零六點五八）；如果每股純利因經濟不景而退至五十元水平，則標普指數可能跌至五百點左右！
有資金無負債的投資者當然可以隨時擇肥（到口時方知肥肉是雞肋亦說不定）而噬，但除非萬不得已，最好勿當不情願的長線投資者，因為值此多事之際，凱恩斯那句已是陳腔濫調的「長期而言」仍有警惕作用。
