是什麼原因造成了中信證券股價短期內的巨幅下跌?7月1日，中信證券的一則公告為我們解開了該公司股價暴跌之迷。根據中信證券發布的“關於股東減持股份的提示性公告”，中國人壽集團為公司持股超過5%的股東單位，原持有公司5.32%的股份，共352574842股。公司6月30日接到中國人壽集團通知，其日前通過上海證券交易所系統陸續出售22815710股公司股份。截至6月27日下午收盤，中國人壽集團尚持有公司股份329759132股，占公司總股份的4.97339%，持有公司總股份的比例低於5%。這意味中國人壽集團後續減持中信證券就可悄悄地進行。
對於中信證券股票的減持，中國人壽集團當然沒有必要尋找更多的理由。中國人壽集團所持中信證券的股份，主要是其在2006年6月以9.29元/股認購的1.5億股定向增發部分。因中信證券在2007年實施了10轉增10股，這1.5億股旋即變成了3億股，這些股份已於2007年7月解禁，隨時都可以上市流通。中國人壽集團所持其餘中信證券股份，是它在二級市場買入的。按照中信證券6月30日23.92元收盤價計算，中國人壽集團當年斥資13.94億元認購的1.5億股中信證券股份的市值為71.76億元。由於中信證券在2006年和2007年還分別實施了每10股2元和5元的分紅，這樣一來，中國人壽集團獲得了58.66億元的收益，比當初投入的13.94億元增值了4.21倍。只要中國人壽集團能夠在目前的價位將持有的中信證券的股票拋出去，它便可以獲得這50多億元的投資收益，這的確是一次成功的投資。因此，只要中國人壽集團願意，它隨時都可以減持中信證券的股份。
但盡管如此，中國人壽集團對中信證券的減持還是令人關注。一方面是當前市場對大小非減持套現問題本身就感到敏感。另一方面，是股市經過了大幅下挫之後，目前整個市場的股票市盈率回調到了20倍左右的水平，這被認為是一個相對合理的水平。而中信證券的市盈率更是只有15倍左右。這樣一個相對較低的市盈率水平，卻仍然遭遇大股東的減持，這無疑是對目前市場估值標準的一種否定，投資者的信心也將因此而動搖。
那麼，中國人壽集團為何要在此敏感時刻大幅減持中信證券的股票呢?筆者以為，其原因有三。
一是迴避中信證券的中報風險。中國人壽集團減持中信證券的時間是在6月底(不排除隨後還會繼續減持)，這也正是半年報出台的時候。中信證券半年報的業績如何，這無疑是投資者所關心的。由於今年以來股市的持續下跌，證券業的業績大幅下降甚至虧損是不可避免的。雖然中信證券一季報仍較去年同期每股業績增長了101%，但這主要是吃上年家底的結果。但經過二季度的下跌，加上注銷南航認沽權證所回吐出來的巨額盈利，半年報中信證券的業績不妙將不可避免。提前減持部分中信證券股票，有利於迴避中信證券的中報風險。
二是中國人壽集團本身做報表的一種需要。同樣是投資於股市的原因，中國人壽集團今年上半年在股市上的投資收益不佳也是肯定的。因此，搶在6月30日之前套現部分獲利豐厚的中信證券籌碼，也可以使中國人壽集團的投資收益做得好看一些。
三是不排除對大小非政策變化的擔心。最近一個時期管理層不僅在規範大小非減持問題上下了一番功夫，而且部分上市公司的大股東也相繼作出承諾，自願延長所持股份鎖定期兩年。這種做法實際上會讓更多的大小非感到不安。因此，不排除中國人壽集團就此加快了所持股份的減持速度，至少要先把投資成本收回來。
