比原定日期推遲了二十余天後，招商銀行（600036.SH，3968.HK）2009年的成績單終於在13日晚間呈現在投資者面前。
一如市場預期，招行去年淨利潤出現負增長，在已公佈年報的11家上市銀行中排名末位。去年招行實現淨利182.35億元，相比上年210.77億元減少28.42億元，同比增長-13.48%。利潤下滑的主要原因在於2009年淨息差的收窄幅度在上市銀行中最大。
“去年一季度招行的策略過於保守，貸款增速低於同行。隨後其開始發力，尤其個貸增長很快，至年底增速居股份行第一。不過，個貸打7折吞噬了相當部分的利潤。”南方一家股份行管理人士評價說。
然而，投資者和多位券商分析師都看好今年招行的複蘇前景，其零售業務占比偏大的資產結構在升息周期恰好有利於淨息差加速反轉。
3月29日，招行A+H股配股融資順利完成，募集資金217億元。興業證券分析師胡遠川測算，此番融資提升招行核心資本充足率接近2個百分點，核心資本充足率達8.5%左右，可滿足未來2-3 年業務成長的資本需求。
4月13日，招行A股走勢平穩，收盤報16.14元，上漲0.26%。
淨息差降幅偏大
“我們去年年初定的目標較為穩健，現在看來業績比預期的要好，只是息差收窄影響很大。”招行一內部人士告訴記者。
招行年報顯示， 2009年招行實現淨利息收入403.64億元，相比上年468.85億元減少65.21億元，降幅13.91%。非利息淨收入實現110.82億元，比去年增加26.59億元，增幅31.57%。招行表示，收入和利潤下滑的主要原因是，受央行連續降息影響，淨息差下降較快。
“2009年資本市場帶來的影響也很大。”前述招行人士說。在招行的資產結構中，債券投資占據相當的比重，而去年實現的債券收益較少。2008年，招行的淨資產收益率高達28.58%，居全球銀行業前列，基數較大也是引起2009年招行收益率和利潤同比下降的原因之一。
截至去年底，招行貸款與墊款餘額11858.22億元，較年初8743.62億元增加3114.60億元，增長35.62%，在已公佈年報的非國有上市銀行當中位居首位。
迫于日益增大的市場壓力，招行在去年上半年的信貸投放呈現逐步上升的趨勢。一、二季度新增信貸分別是784億元、1995億元，第三季度收縮為176億元，第四季度更減至160.57億元。
從全年看，招行信貸規模依然較大。其中，個貸增長尤為凶猛。銀行同業數據顯示，招行去年個貸新增量達到1380億元，在股份制銀行中排名第一，亦超過交行，其中新增房貸超過1000億元。
招行人士表示，一季度時該行不看好地方融資平台，放貸量較少，二季度調整了策略，審慎介入融資平台貸款，企業的需求增長也帶來當季信貸較快增長。下半年開始，監管層控制信貸增速，提升資本充足率要求，招行做了一些貸款經營和貸款轉讓，總量增速放緩。
同時，票據融資占比較大又進一步拉低了利潤。國海證券分析師桑俊分析，出于一貫的謹慎經營風格，招行的公司貸款和零售貸款投放審慎，而為了搶佔市場份額，招行只能加大票據業務。
桑俊表示，在上述因素作用下，去年上半年，招行淨息差表現大大落後于同業。09年上半年上市銀行平均淨息差為2.27%，與08年上半年相比收窄85個基點，與08年全年相比收窄28個基點。其中招行淨息差同比收窄142個基點，成為淨息差收窄幅度最大的上市銀行。
前述招行人士表示，淨息差已從6月起開始進入回升通道，今年盈利能夠好轉。
國信證券分析師邱志承認為， 2010 年上半年招行將能夠維持淨息差擴大的趨勢，因為無論是貸款還是債券，其收益率的上升趨勢較為確定；同時，儲蓄搬家趨勢延續，公司的活期存款增長較快，這方面的競爭優勢仍較明顯。
桑俊強調，招行的同業業務領先優勢有利於提升淨息差的貢獻度。“從今年1季度的信貸數據看，中長期貸款比重較大，而此類貸款的溢價是較低的。而貨幣市場和債券市場的利率上行趨勢有利於招行同業資產和債券盈利。”2010年信貸增速20%資產減值準備是影響招行利潤的又一重要因素。截至2009年末，公司貸款減值準備為人民幣237.07億元，比年初增加22.65億元。
去年底，招行不良貸款一升一降，不良貸款餘額97.32 億元，比年初增加0.55 億元；不良貸款率0.82%，比年初下降0.29 個百分點；不良貸款撥備覆蓋率246.66%，比年初提高23.37 個百分點；資本充足率10.45%。
在撥備充足和淨息差回升情勢下，2010年招行有望摘下淨利潤負增長的“帽子”。
根據部分券商今年年初對招行的調研，招行今年的信貸增速預計在20%左右。今年1月份，其貸款增速較為平穩，沒有出現大躍進式發展。房地產貸款集中由總行審批。票據自2009年4月開始下降，每月大約減少100-200億。2010年1月，票據融資依然負增長，占比持續下降。
招行人士表示，由於信貸規模受限，該行將著力發展低資本消耗業務，比如零售、中小企業信貸和中間業務。中小企業業務對招行利潤貢獻日增，截至2009 年末，中小企業貸款餘額為3,083.70 億元，比年初增加878.33 億元，占境內企業貸款的47.68%，比年初提高4.58%。今年，招行將再建9個小企業信貸中心。
2009年的淨息差降幅過大的切膚之痛，讓招行改變了策略，今年將適當調整資產負債結構。券商調研報告顯示，招行未來將考慮把資產負債結構從利率敏感型向平衡型回歸。但總體而言，由於存量存貸款的調節空間有限，調整的過程將較為緩慢，久期調整在投資/融資業務上會更多。
