國壽擬認購AIA香港IPO

　　　中國人壽（2628）董事長楊超【圖】表示，國壽有興趣入股金融機構，包括研究投資美國友邦保險（ＡＩＡ）的香港首次公開招股（ＩＰＯ）和加強與農業銀行的股權合作，但一切要取決於條件和價格。

　　楊超昨天在業績記者會上稱，ＡＩＡ的包銷商走訪多間大型機構投資者包括國壽在內，該公司對於有品牌、業績良好的金融機構均感興趣，但要取決於條件和價格等因素。至於農行方面，最近已與農行重新簽訂戰略協議，其中包括股權交換和股權投資，但都要取決於價格和監管部門審批。

　　對於市場揣測國壽可能在民生銀行股份全流通後進行拋售，楊超表示，該公司未有計劃出售民生銀行股份，對民生銀行的發展採取支持和關注的態度，亦已委派董事加入民生。至於去年曾洽購永亨銀行（302）股權但最終告吹，目前沒有與香港的銀行洽談入股計劃。

上半年投資收益增

　　國壽上半年盈利增長主要受惠投資收益大增，股權型佔投資比重由去年底的百分之八增至百分之十三點四。財務部總經理楊征表示，現時Ａ股市場仍存在投資機會，下半年將延續上半年的投資策略，無透露會否增加股權型投資，只表示監管要求有關配置不可超過百分之十五。上半年因基金分紅減少，令淨投資收益減少兩成半，但強調基金一類固定資產投資是重要投資渠道之一，不會因一至兩年回報表現而調整配置。

　　國壽今年首七個月保費收入下跌百分之六。副總裁蘇恒軒表示，保費下跌主要由於業務結構作出調整，銷售長期的保單難抵銷短期保單銷售比例下跌的影響。不過，加大銷售長期保單對國壽有利，有助提升其內含價值。他預期，今年第四季度的保費收入將可轉為正增長，全年保費收入也將實現正增長。

瑞信看好國壽前景

　　國壽一直期望引入策略投資者。楊超稱，一直有與金融公司接觸，但由於這些公司現時的財務問題拖長了過程，但料明年可進入實質討論。

　　瑞信發表研究報告表示，國壽上半年純利低於該行預測，主要由於所得稅支出上升所致，但新業務增長強勁，按年急升百分之三十七點八，高於該行預測的百分之十六點五，相信隨着監管機構為保險產品引入新優惠，以及投資規限放寬等因素，其增長前景仍向好，維持其「跑贏大市」評級，目標價由三十九元調高至四十元■

中國人壽繼續練“內功”

8月26日，2009年中報發佈的第二天上午，中國人壽（2628.HK，601628.SH）衆高管亮相北京、香港兩地同步召開的業績發佈會，在詳細解讀了公司2009年上半年業務發展、投資業績之後，對下一階段整體發展思路進行了闡述。

針對上半年中國人壽總保費收入的持續下滑，總裁萬峰表示，雖然保費收入下滑，但公司利潤和內含價值均在增長，下一階段仍會堅持“穩中求進”的戰略。

無拋售民生銀行計劃

按照國內會計準則，截至2009年6月30日，中國人壽總資產達11024.37億元，較2008年底增長11.34%，在財富500強中的排名提升26位，至133位。

中國人壽的投資資產同樣增長超過11%，達到10433.65億元，報告期內總投資收益率為3.27%，總投資收益增長了64.7%，而淨投資收益卻下滑了25%。

中國人壽財務部總經理楊徵表示，“今年分紅是較上年同期減少了80多億，但是2008年上半年是在國內股市大幅度上揚的極端情況下，得到的不是很尋常的分紅，今年的減少是隨著市場回歸的客觀反映。”楊徵業績會後接受本報採訪時也表示，下半年不會大幅調減固定收益類的投資，也未對股權型投資占投資資產的比重設限，但不會突破15%的監管上限，並將維持上半年的投資策略，進行波段操作。

“是否接近或達到15%的水平取決于兩方面的因素，首先是股市是否會上漲，而使得目前我們持有的股權型投資市值上升，其次是是否會主動買盤。A股7、8月份跌去20%，一些股票依然存在泡沫，但也出現投資機會。”楊徵告訴本報。

隨著本周中國人壽所持有的9.28億股民生銀行(600016）限售股的解禁，引來市場關於中國人壽是否拋售的無數猜測。

民生銀行解禁市值高達68.3億元（按上周五收盤價計算），該部分股權皆為中國人壽所持有，占民生銀行總股本的4.93%，由於中國人壽今年上半年持續減持中信證券(600030)，二級市場部分人士認為中國人壽也將減持民生銀行；但另一種觀點認為，考慮到中國平安在銀行業的不斷開疆拓土，中國人壽不會輕易放棄自己在民生銀行的第二大股東地位。

對於市場上的種種傳言，中國人壽董事長楊超首次公開表態，“目前中國人壽沒有拋售民生銀行股票的計劃，我們已經向民生銀行派駐了董事，對民生銀行的發展我們持積極關注和支持的態度。”中金公司研究報告指出，中國人壽2009年上半年其他綜合收益（即計入資本公積的可供出售類金融資產公允價值變動扣除其相關影子會計調整和所得稅影響的淨值）為95.43億元，僅略高于中國平安的72.32億元，浮盈增加規模占可供出售類資產的比重為2.1%， 顯著低於平安3.4%的水平，這意味著公司在上半年兌現了大量股權投資收益之後，持倉成本相對較高，下半年股權投資浮盈對業績調節的靈活性可能有所減弱。

四季度扭轉保費下滑

連續5個月的總保費收入下滑也引起了市場的廣泛關注，而中國人壽管理層卻並未對保費規模過度關注，而是更加強調業務結構、效益和內含價值。

中國人壽總裁萬峰表示，2009年上半年，中國人壽積極推行業務結構的調整，大力發展長期型期交業務，公司業務結構取得了明顯改善，作為市場佔有率近40%的國內最大壽險公司，也達成了年初制定的防止業務大起大落的計劃。

“我們的負增長負在了躉交保費和團體保費上，而我們的增長是在長期性的期繳業務和個險渠道上，雖然保費出現了負增長，但是上半年的內含價值卻大幅度提升，這就是結構調整取得的成效，我們一年期內含價值上半年提升了37.8%，總體提高了20%，遠遠超過了去年全年的水平。”萬峰稱。

中國人壽中期業績顯示，上半年，中國人壽風險型保費收入增長了11.2%，而投資型保單業務收入則下降了15.3%；其首年期交保費占總保費比重繼續提高，達到了97.6%，續期保費占總保費比重由2008年60.44%，提高到了68.84%。

分渠道來看，上半年，中國人壽明顯收縮了團險業務，總保費和保單管理費收入僅為3.54億元，下降了46%，團險渠道員工從2萬人精簡到1.2萬人；而個險業務保費收入上升了11.8%，上半年營銷人員總人數大約在74萬人，較2008年底增加了2.4萬人。

同時，2009年上半年長期個人壽險保單持續率也得到了提升，年報數據顯示，中國人壽上半年14個月保單持續率為94.7%，26個月87.8%，而去年年中這個兩數字分別為92.6%和86.4%。

“特別要說明的是，我們上半年是十年期和五年期以上業務大幅度增長，三年期業務是大幅度減少，整體來講三年期業務上半年幾乎微乎其微，在三年期業務大幅度減少的情況下，靠長期性十年期和五年期以上業務保持業務發展幾乎持平，是非常難的。”萬峰表示。

中國人壽首度在半年報中披露的內含價值更加強調了對效益的看重。與2008年12月31日相比，2009年6月30日，中國人壽的內含價值上升了11.3%，其中經調整的淨資產價值上升11.6%，有效業務價值同比增長為11%。

另一方面，一年新業務價值也增長明顯，業績報告顯示，2009年6月30日前12個月中國人壽的新業務價值達到了167.63億元，較2008年12月31日前12個月增長了20.4%。

中國人壽副總裁蘇恒軒表示，“上半年的業務質量發生了很大的變化，我想隨著我們下一步加大工作力度，下半年在繼續保持業務結構調整力度的情況下，到第四季度保費總收入下滑的狀況會有所改觀。”談及下半年的業務發展策略，萬峰表示，我們還是基於公司對業務形勢的判斷，繼續穩中求進，轉型增效，深化改革，強化管理的發展策略，著力推進發展方式的改變。

“重點在幾個方面，一是加強銷售隊伍建設，加大教育培訓力度，提升銷售隊伍的銷售技能；二是以長期期交為核心，切實增強持續發展能力；三是著力鞏固和提升公司在城區市場競爭力的同時，繼續保持農村市場的發展優勢；四是以強化服務為依托，不斷鞏固公司的客戶基礎。”萬峰稱。

中移動拒做公用股

中移動(941)上周公布的中期業績，雖然盈利仍增長，但跌至只有1.5%，意味着中移動高增長的黃金歲月已然告終。然而，從該公司管理層近期的言論來看，中移動在發展策略上已有所轉移，為的是要保增長，拒絕淪為公用股。

中移動第2季經營情況轉差，更出現10年來首度盈利倒退，按季比較跌2.5%，反映出市場競爭已令這隻「會跑的大象」放慢步伐。最明顯的，莫過於上客量急速放緩，上月新增用戶只有455萬客，是23個月以來首次出現新增客戶不足500萬；客戶每月平均消費(ARPU)更是跌幅驚人，上半年只得75元，與1年前比較，足足跌了10%

推軟件商店開財路

ARPU大跌，與中移動近年積極開拓滲透率極低的農村市場有關，農村市場雖可成為上客火車頭，但消費水平偏低，因而拖低ARPU。再加上現時內地一人多卡情況愈來愈普遍，在兩大因素下，ARPU亦難免走下坡。長此下去非好事，以印尼為例，同為新興市場，但因為競爭激烈，電話卡愈賣愈多，令當地的ARPU低至只有8港元

中移動雖然無意全面放棄農村市場，但為了應付城市市場競爭不斷白熱化，打捍衞戰，拓展農村的規模亦要略為收縮。此外，亦是中移動董事長王建宙藍海戰術的另類延續，由開發新客戶市場，轉移至尋找新收入來源，上周推出自己的軟件商店MobileMarket，類似蘋果iPhone的AppStore(軟件工具店)。

研發新手機助吸客

過往這些增值服務，多由手機商或內容供應商提供，中移動今次可謂打破傳統，成為全球首家提供軟件下載服務的營運商。開發手機軟件實非其強項，故利誘更多人參與開發手機軟件，條件十分慷慨，中移動與開發者三七分帳，開發者可獲得七成收益，難怪中移動信心十足，希望有數以百萬個開發者參與，數以千萬計客戶使用其平台，以中移動現有近五億客戶規模而言，要達此數，不難。MobileMarket除開發新收入來源外，相信背後另有目的，是配合其全力開發的OPhone，為內地用戶度身訂造一個符合「國情」的全套3G服務，只要用戶受落，推出國產3G(TD-SCDMA)時，就事半功倍。

能否達3年上8500萬3G客的目標，手機供應是關鍵，所以中移動豪擲6億元，與手機商共同研發TD機，除聯想外，戴爾電腦及台灣HTC都全力趕製OPhone，全方位進攻3G市場。有證券行估計中移動的ARPU要跌多3年，但到2013年，TD成氣侯，中國移動的ARPU就有望止跌回升。

7月壽險保費小步增長

8月20日，隨著中國保監會統計數據的公佈，國內保險公司1-7月成績單正式亮相。

6786.4億元的產壽險總保費收入、同比6.6%的增幅，顯然符合監管層“穩增長”的要求。

其中，人身險錄得5027.4億元保費收入，而產險保費收入則為1759億元，同比分別增長2.9%和19.1%——由此可見，今年以來，產險發展蓋過壽險的勢頭繼續得以延續。

而據本報記者觀察，1-7月的保險承保市場可謂波瀾不驚，這反映在幾大壽險巨頭的保費座次排序上。中國人壽（601628.SH，2628.HK）以1911億元的累計總保費收入繼續毫無爭議地穩坐老大位置，平安人壽則以829億元排在次席，隨後依次為太保壽險（395億元）、泰康人壽（382億元）和新華人壽（372億元）。

盡管如此，在保費起伏的內部結構方面，各壽險公司出現了些許微妙的變化，例如在保費收入同比增幅上，平安人壽和新華保險錄得正增長，而其餘幾大大型壽險公司均出現了不同程度的下滑情況。

其中，平安人壽1-7月保費收入累計增長率以35%居冠，新華保險的同比增幅也達到了13.4%；而在保費出現下滑的公司中，太保壽險因為激進的結構調整舉措，其總保費收入同比下滑9.6%，中國人壽為-5.9%，泰康人壽同比則微幅下挫4.5%。

值得一提的是，盡管太保壽險總保費收入同比下滑最為嚴重，但據記者獲得的內部數據，其標準保費和核心業務總量卻分別出現了接近40%和100%的同比增長。由此可見，在總保費收入下降的虛掩之下，太保壽險業務質量和可持續性發展能力得到了增強。

而對於平安人壽獨佔鼇頭的35%同比增長，本報記者發現，其依然依靠的是銀保渠道在此前迅猛增長之後的“余威”。

記者從相關渠道獲得的上海壽險市場7月業務快報顯示，銀保渠道保費收入依然是促成平安人壽保費繼續迅速增長的殺手鐧。

統計數據顯示，在個險渠道上，平安人壽上海分公司7月共錄得6.6億元保費收入，相較6月的7.6億元出現下降，與此相應，其市場份額亦從5月的56.61%降至7月份的49.82%（6月因為缺少中國人壽上海分公司數據，因此不具可比性）。

而此消彼長的是，平安人壽上海分公司在銀保渠道繼續高歌猛進，其在5月保費收入達到1.3億元的基礎上，6月和7月分別增至1.5億元和1.9億元，在上海銀保渠道的市場份額也隨之升至7月的14.41%。

“近期公司並沒有對銀保保費收入規模提出要求，也沒有推出新的促銷措施，目前的銀保渠道保費收入還算平穩。”平安人壽一位內部人士向本報記者表示。

實際情況亦是如此。例如作為衡量銀行渠道萬能險吸引力的重要指標，平安人壽銀行渠道個人萬能險年化結算利率7月依然維持在4%左右。這已是平安人壽該險種結算利率從4月份的4.25%下降以來，連續三個月維持在這一水平。

首份保險股半年報出爐中國平安(601318)淨利逾43億

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保險股2009年首份半年報出爐，中國平安8月14日晚間公佈的半年報數據顯示，按中國會計準則，2009年上半年，歸屬於上市公司股東淨利潤為43.47億元，同比下滑38.8%，基本每股收益0.59元，同比下滑39.2%。

　　市場人士分析稱，中國平安半年報業績符合市場預期，淨利潤同比下滑，主要歸因於受上半年變現的權益類資產浮盈與分紅收益對利潤的直接貢獻較去年同期減少，壽險首年規模保費快速增長帶來短期利潤受壓，以及消化稅務提補因素的影響。

　　本報此前獨家報道今年第二季三大保險上市公司集中加倉，中國平安半年報數據印證了這一消息。截至今年6月底，中國平安將權益投資的占比由去年底時的 7.8%提高至9.6%，而固定到期日投資占總投資資產的比例由去年底時的80.7%下降至今年6月底的74.7%。得益於資產配置的調整，今年上半年，中國平安總投資收益率由去年同期的3.6%上升至4.8%。

　　股市波動也影響了中國平安的個股操作思路，銀行保險股重回中國平安十大重倉股行列，佔盡半壁江山。從中國平安半年報中披露的十大重倉股情況來看，深發展A、招商銀行、建設銀行、工商銀行、中國人壽榜上有名，除持有這五家機構A股股權外，中國平安還持有後三家H股股權。

　　儘管淨利潤同比下滑，但中國平安各項主營業務增長強勁，總保費收入同比增長33.9%，增幅遠超市場平均水平。而半年報中最大的亮點是其壽險業務的超同業增長。今年上半年，平安壽險個險首年規模保費增長35.7%，遠超市場平均水平，一年新業務價值較2008年底增長19.8%。

　　銀行業務方面，上半年，平安銀行總資產達到1976.03億元，較2008年底增幅達35.3%。存、貸款總額較2008年底增幅分別達30.1%和 43.7%，增速均高於行業平均水平。不良貸款比率由去年底的0.54%下降至今年6月底的0.46%，資本充足率及核心資本充足率遠高於8%和4%的監管指標要求，分別達到11.2%及8.4%。

　　值得一提的是，市場一度關心的國家稅務總局對中國平安進行稅務檢查的結果正式被公佈。中國平安在其半年報中披露，國家稅務總局已結束對其2004年度至2006年度的稅務情況進行的常規檢查，已根據檢查結果及現時對稅法的理解計提有關稅項負債。截至今年6月底，中國平安累計計提應補繳的2004年至2006年度企業所得稅、營業稅及個人所得稅等共計10.18億元，於2009年上半年計提的補稅金額為8.71億元。

招行AH供股集資180億

　　今年四月底已預告因資本充足率受壓，不排除在股票市場融資的招商銀行（3968）計劃ＡＨ股東同步供股，集資不超過一百八十億元（人民幣．下同）。招行Ａ股通告公布，董事會昨天通過供股議案，供股比例為按十股配售不超過二股，供股集資一百五十億至一百八十億元。

　　招行截至今年八月十日總股本約一百九十一億一千九百萬股，是次供股涉及股數不超過三十八億二千四百萬股，其中Ａ股全部為無限售條件流通股，配股數量不超過三十一億三千二百萬股；Ｈ股配股數量不超過六億九千二百萬股。

提高資本充足率

　　招行表示，每股配售價將參考該公司股票在二級市場上的價格、市盈率及市賬率等情況，和未來三年的核心資本需求。配股價亦將不低於發行前最近一期經境內審計師根據中國會計準則審計確定的每股淨資產值，以及該行與保薦人和主承銷商協商確定。

　　招行稱，是次供股集資所得資金將全部用於補充該行的資本金，提高資本充足率，支持該行業務的持續、快速和健康發展。有關供股議案將於股東批准之日起十二個月內有效。

　　招行收購永隆後，以致去年核心資本充足比率降至百分之六點五六，故計劃透過股票市場融資，提升資本充足率。分析員表示，供股對招行來說是較佳的選擇，小股東可避免因受配股而帶來攤薄影響，股東亦可以較低價格買入股份。由於市場早已預期招行將進行供股，料對股價不會有太大的影響。

調高至「買入」評級

　　星展早前發表報告，將招行評級調高至「買入」，因認為其供股的可能性已反映在股價內，目標價調高一成半至二十二元三角。瑞信研究報告稱，因投資招行的風險回報有所改善，故把評級升至「中性」，目標價維持十八元九角八仙。

　　招行繼去年九月完成發行三百億元人民幣次級債券後，再於今年四月底宣布，董事會已批准在二○一一年前視乎資本需求情況，發行不超過三百億元人民幣債券，以補充資本。

　　招行昨天收報十七元七角二仙，升百分之一點九六，成交四億四千三百萬元■

中國人壽前7月保費收入1911億元 降幅呈收窄趨勢

　　中國人壽（601628）公告，1-7月未經審計的保費收入共計人民幣1911億元，較上年同期的人民幣2030億元下降5.8%。7月當月保費收入為184億元，較去年同期下降12%，這是國壽今年連續第5個月出現保費同比負增長。

　　數據顯示，自3月份以來國壽保費同比分別下降13.3%、15%、16.5%和11.4%，下降幅度出現收窄趨勢。

　　7月份中國人壽萬能險產品“國壽瑞安”當月結算利率結束前期下跌過程，上調0.05%至3.9%，但仍低於中國平安萬能險結算利率4.5%的水平，產品銷售仍缺乏競爭優勢。而中國平安13日發佈的7月保費數據顯示，其總保費收入同比增長35.8%，保費增速繼續加快。

　　國信證券保險業分析師武建剛認為，中國人壽自去年10月份以來一直在調整產品結構和期限結構，受此影響，其保費增速下降甚至出現負增長的這種趨勢仍將持續，可能到年底才有望出現正增長。但他強調，盡管保費呈現負增長，但中國人壽新業務價值增速較快，足夠對其估值形成支撐。據瞭解，中國人壽的個險保費收入占比升至80%。