招行一季度淨利同比增49.09%

　　招商銀行今日公佈了2011年第一季度業績。2011年一季度，招商銀行實現營業收入人民幣223.23億元；歸屬於該行股東淨利潤人民幣88.10億元，比去年同期增長49.09%；歸屬該行股東基本每股盈利人民幣0.41元，同比增加36.67%。截至一季度末，招行資本充足率為10.91%，較去年末下降0.56個百分點；核心資本充足率為7.66%，較去年末下降0.38個百分點。

　　季報顯示，截至2011年3月末，招行資產總額為25,847.23億元，比年初增長7.58%；負債總額為24,419.46億元，比年初增長7.65%；客戶存款總額為20,320.77億元，比年初增長7.11%； 貸款及墊款總額為15,057.61億元，比年初增長5.19%。

　　2011年1至3月，招行實現歸屬於該行股東的淨利潤88.10億元，比去年同期增長49.09%；實現營業收入223.23億元，其中，淨利息收入173.57億元，同比增長38.70%，主要原因是生息資產規模增加，淨利差和淨利息收益率穩步提升，2011年1至3月淨利差為2.89%，淨利息收益率為2.98%。招行成本收入比（不含營業稅及附加）為32.77%，較去年同期下降2.32個百分點。

　　報告期內，招行貸款風險定價水平進一步提高。該行通過明確貸款定價政策、加強貸款定價考核、加大產品創新力度及提升綜合化服務等有力措施，實現了貸款風險定價水平的提高。2011年一季度，招行新發放人民幣一般性對公貸款加權平均利率（按發生額加權，下同）浮動比例較上年上升了7.13個百分點；新發放人民幣個人貸款加權平均利率浮動比例較上年上升了12.01個百分點。

　　報告期內，招行中小企業貸款維持較快增長，資產質量持續優良，截至2011年3月末，境內機構中小企業貸款餘額為4,155.13億元，比年初增加270.96億元；中小企業貸款占境內機構企業貸款總餘額的50.38%，比年初提高0.66個百分點；不良率1.28%，比年初下降0.18個百分點。

　　截至2011年3月末，招行不良貸款總額為92.60億元，比年初減少4.26億元；不良貸款率0.61%，比年初下降0.07個百分點；不良貸款撥備覆蓋率335.31%，比年初增加32.90個百分點；貸款撥備率2.06%，比年初上升0.01個百分點。

　　截至2011年3月31日，永隆集團（即永隆銀行及其附屬公司）總資產為港幣1,523.15億元，較年初增長11.12%；淨資產為港幣131.75億元，較年初增長3.33%。2011年1至3月，永隆集團錄得未經審核之綜合稅後溢利港幣3.81億元，比上年同期增長15.97%。

銀行業淨利潤大幅增長 估值修復仍將繼續

　　中國銀監會近日稱，2010 年中國銀行業金融機構實現稅後利潤同比大增35%。受益于淨息差提高、信貸規模擴張以及中間業務的高成長，2011 年上市銀行淨利潤仍有增長空間。多家券商表示，目前銀行板塊估值偏低，而淨利潤又將繼續增長，投資機會或已顯現。

　　中國銀監會29 日發佈的《銀監會2010 年報》顯示，2010 年中國銀行業金融機構實現稅後利潤8991 億元，同比增35%。商業銀行整體撥備覆蓋率水平首次超過200%，達到217.7%，風險抵補能力進一步提高。

　　中信建投表示，已經公佈年報的上市銀行給市場一個定心丸，銀行業2010 年淨利潤高增長確定性較高，比如：中行（29%），民生（45%），華夏（59%）、建行（29%），興業（39%）。《銀監會2010 年年報》公佈的數據得到進一步證實，2010 年16 家上市銀行淨利潤增速將在30%以上，有可能出現超越預期的成分。

　　另外，存貸比、資本充足率、撥備率的數據也表明銀行業整體的運行機理基本穩定，抵禦風險的能力在進一步增強，而上市銀行是業內的佼佼者，其運行效率和抗風險能力也將更勝一籌。

　　到目前為止，2010 年1 季度銀行板塊整體漲幅達到8%，基本上符合預期，中信建投預測1 季度銀行板塊的漲幅在6%—8%。行業業績和宏觀面將繼續支撐銀行板塊。從行業層面來看，這波行情屬於業績驅動的估值修復。對於尚未公佈業績的銀行，中信建投也預期其業績增長也存在超越預期的可能，銀行股估值修復的行情將得到進一步的延續，3 月和4 月銀行板塊都存在機會。

　　據中銀國際預計，一季度銀行業淨利潤同比上升30.8%，其中生息資產規模同比上升13.7%，淨息差同比上升11%，營業收入的快速增長以及穩定的信用風險成本導致一季度銀行業淨利增長強勁。

　　多家券商認為，銀行板塊估值偏低，而淨利潤將繼續增長，投資機會或已顯現。中信建投預測，2011 年上市銀行淨利潤同比增長25%，主要受益于淨息差提高，信貸規模擴張以及中間業務的高成長。2011 年PE/PB 為8.8/1.6，估值依然處於歷史低位。銀行低估值、高業績，繼續維持增持評級。該券商重點推薦的品種包括，興業銀行、招商銀行、北京銀行和光大銀行。興業銀行從年初已經上漲22%，招商上漲13%，但預期未來依然存在繼續上漲的空間，繼續重點推薦。

　　東北證券預測，2011 年第一季度業績同比增速在22%左右（剔除光大和農行，因為缺乏可比數據），如果加上光大和農行的話，還會更高。維持銀行業優于大勢的評級，並將招商銀行、興業銀行、民生銀行和浦發銀行列為重點投資品種。

　　中銀國際表示，隨著銀監會各項監管指標的明確，未來出台重大新監管政策的可能性降低，監管風險有所舒緩。增速較高或估值便宜的銀行股具備更好的上升空間，推薦招商銀行、民生銀行和浦發銀行，H 股推薦招商銀行和民生銀行。

招商銀行去年淨利潤257億元

　4月1日，招商銀行發佈年報。數據顯示該行2010年歸屬於股東的淨利潤為257.69億元，同比增長41.32%；基本每股盈利1.23元，同比增長29.47%。該行在年報中稱，2010年作為“二次轉型”開局之年，目前已經取得階段性成果　年報稱，2010年招行繼續保持效益、質量、規模均衡發展，盈利能力持續提升。去年營業收入713.77億元，同比增長38.74%；實現淨利息收入570.76億元，同比增長41.4%，實現非利息淨收入143.01億元，增長29.05%。歸屬於該行股東的平均總資產收益率和平均淨資產收益率分別為1.15%和22.73%，較2009年的1.00%和21.17%均有所提高。

　經營效益顯著提升主要因素包括生息資產規模穩步增長，淨利息收益率持續提升，淨利息收入增幅較大。去年該行淨利息收益率為2.65%，比2009年上升42個基點；努力拓展中間業務，手續費及傭金淨收入持續較快增長。去年其手續費及傭金淨收入為113.30億元，比2009年增加33.37億元，增幅41.75%，主要是銀行卡手續費、代理服務手續費增加。

　此外，該行資產質量繼續提高。截至2010年末不良貸款率為0.68％，比年初下降0.14個百分點；不良貸款撥備覆蓋率為302.41％，比年初上升55.75個百分點。

　該行在年報中稱，2010年是招行全面實施二次轉型的第一年，目前已取得良好的階段性成效。主要表現在資本使用效率持續提高。截至2010年末，公司經風險調整後的資本回報率為20.23%，比上年提高2.18個百分點；完成A+H配股後資本充足率從10.05%提高至2010年底的11.21%，核心資本充足率從上年的7.36%提高至8.70%；盡管有融資，但是淨資產收益率卻進一步提升。

　該行貸款風險定價水平也明顯提升。截至2010年末，公司新發放人民幣一般性貸款加權平均利率的浮動比例，較2009年全年上升了7.92個百分點；費用效率和人工效能不斷增強。截至2010年末，公司營業費用列支271.44億元，增幅25.16%，比營業淨收入增幅低14.24個百分點；高價值客戶占比穩步上升。公司月日均總資產在50萬元以上的高價值零售客戶達67.01萬戶，在零售客戶中的占比由去年年初的1.31%提升至1.48%。

　為確保風險可控。公司積極推進信用風險全流程優化，不斷提升風險管理水平。2010年關注類貸款占比從上年的1.19%下降至0.99%，正常類貸款的遷徙率從上年的2.86%下降至1.25%，不良貸款生成率從上年的0.26%下降至0.16%，全部貸款撥備率則從上年的2.02%提高至2.05%。

　報告期內，招行還深入推進與永隆銀行的業務整合，進一步發揮協同效應。截至2010年12月31日止年度，永隆集團綜合稅後溢利為港幣13.49億元，較2009年大幅增長52.50%，主要由淨利息收入所帶動，非利息業務收益亦有顯著增加。截至2010年底，永隆集團總資產為港幣1,370.75億元，較2009年底增長16.85%；淨資產為港幣127.50億元，較2009年底增長11.80%。

招行盈喜多賺逾五成

招商銀行（03968）昨發出盈喜指，受惠於該行各項業務發展良好、息差提高、利息收入和非利息收入增長，按照中國會計準則，該行今年上半年純利按年增長50%以上。招行去年中期賺82.62億元（人民幣?下同）。

首季淨利潤大增40%

事實上，招行今年首季業務表現已經呈現明顯增長，淨利潤同比大幅增長四成至59.09億元，主要受惠於生息資產規模增加及淨利息收益率（NIM）回升，令淨利息收入急增所致。

招行行長馬蔚華月前於全年業績發布會上指，該行NIM去年第三季已見底，並逐月向好，由於該行資產負債結構與其他內銀不同，票據貼現及活期存款佔比較高，若加息將佔有優勢，對淨利息收益率表現前景持謹慎樂觀態度。

馬蔚華上月表示，招行有信心未來五年保持中間業務20%的複合增長率，集團將會全力支援「二次轉型」，並且循序漸進地加強服務定價權。

他又表示，隨着利率的穩定、利息收入環境向好，招行有信心保持集團各項業務的良好增長勢頭。

招行淨利下滑13.48% 淨息差或加速反轉

比原定日期推遲了二十余天後，招商銀行（600036.SH，3968.HK）2009年的成績單終於在13日晚間呈現在投資者面前。

一如市場預期，招行去年淨利潤出現負增長，在已公佈年報的11家上市銀行中排名末位。去年招行實現淨利182.35億元，相比上年210.77億元減少28.42億元，同比增長-13.48%。利潤下滑的主要原因在於2009年淨息差的收窄幅度在上市銀行中最大。

“去年一季度招行的策略過於保守，貸款增速低於同行。隨後其開始發力，尤其個貸增長很快，至年底增速居股份行第一。不過，個貸打7折吞噬了相當部分的利潤。”南方一家股份行管理人士評價說。

然而，投資者和多位券商分析師都看好今年招行的複蘇前景，其零售業務占比偏大的資產結構在升息周期恰好有利於淨息差加速反轉。

3月29日，招行A+H股配股融資順利完成，募集資金217億元。興業證券分析師胡遠川測算，此番融資提升招行核心資本充足率接近2個百分點，核心資本充足率達8.5%左右，可滿足未來2-3 年業務成長的資本需求。

4月13日，招行A股走勢平穩，收盤報16.14元，上漲0.26%。

淨息差降幅偏大

“我們去年年初定的目標較為穩健，現在看來業績比預期的要好，只是息差收窄影響很大。”招行一內部人士告訴記者。

招行年報顯示， 2009年招行實現淨利息收入403.64億元，相比上年468.85億元減少65.21億元，降幅13.91%。非利息淨收入實現110.82億元，比去年增加26.59億元，增幅31.57%。招行表示，收入和利潤下滑的主要原因是，受央行連續降息影響，淨息差下降較快。

“2009年資本市場帶來的影響也很大。”前述招行人士說。在招行的資產結構中，債券投資占據相當的比重，而去年實現的債券收益較少。2008年，招行的淨資產收益率高達28.58%，居全球銀行業前列，基數較大也是引起2009年招行收益率和利潤同比下降的原因之一。

截至去年底，招行貸款與墊款餘額11858.22億元，較年初8743.62億元增加3114.60億元，增長35.62%，在已公佈年報的非國有上市銀行當中位居首位。

迫于日益增大的市場壓力，招行在去年上半年的信貸投放呈現逐步上升的趨勢。一、二季度新增信貸分別是784億元、1995億元，第三季度收縮為176億元，第四季度更減至160.57億元。

從全年看，招行信貸規模依然較大。其中，個貸增長尤為凶猛。銀行同業數據顯示，招行去年個貸新增量達到1380億元，在股份制銀行中排名第一，亦超過交行，其中新增房貸超過1000億元。

招行人士表示，一季度時該行不看好地方融資平台，放貸量較少，二季度調整了策略，審慎介入融資平台貸款，企業的需求增長也帶來當季信貸較快增長。下半年開始，監管層控制信貸增速，提升資本充足率要求，招行做了一些貸款經營和貸款轉讓，總量增速放緩。

同時，票據融資占比較大又進一步拉低了利潤。國海證券分析師桑俊分析，出于一貫的謹慎經營風格，招行的公司貸款和零售貸款投放審慎，而為了搶佔市場份額，招行只能加大票據業務。

桑俊表示，在上述因素作用下，去年上半年，招行淨息差表現大大落後于同業。09年上半年上市銀行平均淨息差為2.27%，與08年上半年相比收窄85個基點，與08年全年相比收窄28個基點。其中招行淨息差同比收窄142個基點，成為淨息差收窄幅度最大的上市銀行。

前述招行人士表示，淨息差已從6月起開始進入回升通道，今年盈利能夠好轉。

國信證券分析師邱志承認為， 2010 年上半年招行將能夠維持淨息差擴大的趨勢，因為無論是貸款還是債券，其收益率的上升趨勢較為確定；同時，儲蓄搬家趨勢延續，公司的活期存款增長較快，這方面的競爭優勢仍較明顯。

桑俊強調，招行的同業業務領先優勢有利於提升淨息差的貢獻度。“從今年1季度的信貸數據看，中長期貸款比重較大，而此類貸款的溢價是較低的。而貨幣市場和債券市場的利率上行趨勢有利於招行同業資產和債券盈利。”2010年信貸增速20%資產減值準備是影響招行利潤的又一重要因素。截至2009年末，公司貸款減值準備為人民幣237.07億元，比年初增加22.65億元。

去年底，招行不良貸款一升一降，不良貸款餘額97.32 億元，比年初增加0.55 億元；不良貸款率0.82%，比年初下降0.29 個百分點；不良貸款撥備覆蓋率246.66%，比年初提高23.37 個百分點；資本充足率10.45%。

在撥備充足和淨息差回升情勢下，2010年招行有望摘下淨利潤負增長的“帽子”。

根據部分券商今年年初對招行的調研，招行今年的信貸增速預計在20%左右。今年1月份，其貸款增速較為平穩，沒有出現大躍進式發展。房地產貸款集中由總行審批。票據自2009年4月開始下降，每月大約減少100-200億。2010年1月，票據融資依然負增長，占比持續下降。

招行人士表示，由於信貸規模受限，該行將著力發展低資本消耗業務，比如零售、中小企業信貸和中間業務。中小企業業務對招行利潤貢獻日增，截至2009 年末，中小企業貸款餘額為3,083.70 億元，比年初增加878.33 億元，占境內企業貸款的47.68%，比年初提高4.58%。今年，招行將再建9個小企業信貸中心。

2009年的淨息差降幅過大的切膚之痛，讓招行改變了策略，今年將適當調整資產負債結構。券商調研報告顯示，招行未來將考慮把資產負債結構從利率敏感型向平衡型回歸。但總體而言，由於存量存貸款的調節空間有限，調整的過程將較為緩慢，久期調整在投資/融資業務上會更多。

招商銀行約20億配股今起認購 總融資220億元

招商銀行配股終於塵埃落定，招商銀行提示自3月5日起A股配股開始繳款認購，配股價格爲8.85元/股。配股按每10股配售1.3股的比例向股東進行配售，A股和H股配股比例相同，此次對應的總擬配股數量爲24.86億股。配股融資將有助於招商銀行業績在今後幾年繼續實現快速增長。配股融資完成後將對未來2-3年內招行的業務發展提供有力保證，並對2011年和2012年的盈利産生正面影響。

招商銀行配股比例確定爲每10股配售1.3股

招商銀行確定A股和H股配股比例及數量。本次配股按每10股配售1.3股的比例向公司A股股權登記日收市後登記在冊的全體A股股東和H股股權登記日確定的合資格H股股東配售，A股和H股配股比例相同。

招商銀行H股供股集資45億港元

商銀行宣佈，H股供股價每股10.06港元，每10股供1.3股，發行約4.5億股，集資45億港元。

招行A股配股價格爲8.85元總融資220億元

證監會已於3月1日核準招商銀行進行A股配股方案，配股價格爲8.85元，預計總融資額爲219.97億元。

交行再融資擬選14家承銷商

從有關投行人士處獲悉，交行可能已經選定國內外14家投行作爲其“A+H”配股再融資的承銷商。這意味著交行實施高達420億元再融資的計劃日益臨近。

楊凱生：工行暫無再融資計劃

工行行長楊凱生表示，工行資本充足率在可比銀行中是最高的，完全滿足中國監管機構甚至國際監管機構的要求，因此再融資的壓力比其他兄弟行小得多，工行暫無再融資計劃。

中移動試水銀行業 將認購浦發銀行20%股權

中移動參股浦發銀行結果將很快公佈，浦發銀行董事長吉曉輝表示，浦發銀行要做的是引進戰略投資者，並不是普通意義的定向增發，這是兩回事，因此重點也不是再融資，而是爲了以後在更大程度上與戰略投資者展開合作。

招行融資方案獲批 工行建行近期或出融資方案

招商銀行2日發佈公告稱，該行的配股融資方案已獲得證監會批文。除了招行之外，目前還有深發展、興業銀行、南京銀行、中國銀行、交通銀行等均公佈了再融資計劃或者意向。有市場人士預計，近期工行和建行也將公佈融資方案。

招商銀行H股供股集資45億港元

招商銀行宣布，H股供股價每股10.06港元，每10股供1.3股，發行約4.5億股，集資45億港元。

招商銀行(03968)3月2日發布公告稱，H股供股價每股10.06港元，較1日收市價19.8港元折讓約49.19%，每10股供1.3股，發行約4.5億股，集資45億港元，連同A股部份，供股集資額最多為219.96億元人民幣。集資凈額約為218.2億元人民幣。招行表示，供股旨在改善公司核心資本充足率，以支持其業務持續發展及增長。

招行A股供股價為每股8.85元人民幣，比例與H股相同，集資180億元人民幣。

招行AH供股集資180億

　　今年四月底已預告因資本充足率受壓，不排除在股票市場融資的招商銀行（3968）計劃ＡＨ股東同步供股，集資不超過一百八十億元（人民幣．下同）。招行Ａ股通告公布，董事會昨天通過供股議案，供股比例為按十股配售不超過二股，供股集資一百五十億至一百八十億元。

　　招行截至今年八月十日總股本約一百九十一億一千九百萬股，是次供股涉及股數不超過三十八億二千四百萬股，其中Ａ股全部為無限售條件流通股，配股數量不超過三十一億三千二百萬股；Ｈ股配股數量不超過六億九千二百萬股。

提高資本充足率

　　招行表示，每股配售價將參考該公司股票在二級市場上的價格、市盈率及市賬率等情況，和未來三年的核心資本需求。配股價亦將不低於發行前最近一期經境內審計師根據中國會計準則審計確定的每股淨資產值，以及該行與保薦人和主承銷商協商確定。

　　招行稱，是次供股集資所得資金將全部用於補充該行的資本金，提高資本充足率，支持該行業務的持續、快速和健康發展。有關供股議案將於股東批准之日起十二個月內有效。

　　招行收購永隆後，以致去年核心資本充足比率降至百分之六點五六，故計劃透過股票市場融資，提升資本充足率。分析員表示，供股對招行來說是較佳的選擇，小股東可避免因受配股而帶來攤薄影響，股東亦可以較低價格買入股份。由於市場早已預期招行將進行供股，料對股價不會有太大的影響。

調高至「買入」評級

　　星展早前發表報告，將招行評級調高至「買入」，因認為其供股的可能性已反映在股價內，目標價調高一成半至二十二元三角。瑞信研究報告稱，因投資招行的風險回報有所改善，故把評級升至「中性」，目標價維持十八元九角八仙。

　　招行繼去年九月完成發行三百億元人民幣次級債券後，再於今年四月底宣布，董事會已批准在二○一一年前視乎資本需求情況，發行不超過三百億元人民幣債券，以補充資本。

　　招行昨天收報十七元七角二仙，升百分之一點九六，成交四億四千三百萬元■

季報不敵年報利差收窄倒逼招行“利潤牛”

招行淨利潤同比下降33.41%，共盈利42.08億。招行表示，造成業績下滑有多種因素，其中利息收入和中間業務收入是主因。

本報記者梁柯志深圳報道 4月29日，招商銀行(600036.SH,3968.HK)一季度報告亮相，與2008年年報業績增長38.27%相比，2009年首季差強人意，利潤同比下降三成。不過，多位接受採訪的市場人士均表示，招行一季報業績不理想在預料之內。

而在五天前，招商銀行公佈2008年全年業績顯示，其稅前利潤上升27.16%，達人民幣267.59億元，歸屬於股東淨利潤也從2007年的人民幣152.43億元上升了38.27%，達人民幣210.77億元。

一季報顯示，招行淨利潤同比下降33.41%，共盈利42.08億。招行在報告中表示，造成業績下滑有多種因素，其中利息收入和中間業務收入是主因。

一季報顯示，一季度招行營業收入僅為113.82億元，其中，淨利息收入92.01億元，同比下降22.50%，當中緣由是淨利差降幅較大，一季度平均淨利差為2.40%，淨利息收益率為2.47%，而淨利息收入在營業收入中的占比為80.84%。報告沒有提及淨利差下降比例，但根據交銀國際統計，招行去年四個季度的利差分別為3.58%、3.58%、3.20%、3.08%，並預計2009年1季度利差可能為2.68%，顯然，招行一季度的利差降幅已經超過分析機構的預期，且低於深發展等同業的利差水平。

同時，中間收入也表現疲弱，一季度招行手續費及傭金淨收入16.67億元，同比下降13.54%，主要是受托業務收入減少，雖然，其它淨收入，如外匯買賣、結售匯及交易性債券收益等超過5億元，較去年同期大幅增長5.96億元，但由於手續費及傭金淨收入僅占營業收入14.65%，並不能力挽狂瀾。

實際上，中間收入下降在去年即有跡象，招行年報顯示，中間收入增速從2007年的15.72%下降到2008年的14%。表明中間業務發展已遭遇了阻力。

廣發證券銀行業分析師表示，事實上，利差大幅下降導致招行等銀行的業績下滑，市場早有預期，近段時間股價波動就是一種反應。

基金2009年一季報顯示，招商銀行132次出現在444只基金的前十大持有名單中，而在去年基金半年報和四季報中，則分別出現155次和197次。與2008年的基金四季報相比，一季度招行在42只基金的重倉股名單中消失，新增的有19只。這些重倉基金的合計持股數，也從2008年年底的24.60億股直降至今年3月末的19.80億股。

此外，在利差下降的情況下，招行的信貸增長速度也偏低，一季度存款增長16.42%，貸款增長14.3%，比較全國信貸29.78%的平均增速並不為高。即是說，沒有實現以量補價的情況。

一季報顯示，在9527億的貸款當中，公司貸款占比56.85%，零售貸款占比24.64%，票據貼現占比18.51%。

不過，雖遭遇大環境的影響，招商銀行依然堅持對中小企信貸的投入，報告顯示，招行境內機構中小企業貸款餘額為2373.73億元，比年初增加168.37億元，中小企業貸款占境內機構企業貸款總餘額的44.41%，比年初提高1.31個百分點；不良率為2.55%，比年初下降0.13個百分點。

招行澄清投資外匯虧損百億傳言

本報訊10月24日，市場上流傳著“招商銀行外匯投資虧損百億”的傳言，招商銀行有關部門經核實後宣佈，此為不實傳言。

據瞭解，招商銀行外匯交易主要以代客為主，以賺取客戶點差為收入主要源泉，自營敞口很小，而且基本是當日沖銷，因此外匯市場的劇烈波動、幣種匯率之間的此消彼長對其影響有限。通過將外匯買賣功能加載在招行個人專業版以及網上企業銀行，近年來，其代客外匯買賣交易量穩健增長，收入亦表現穩定。

公司表示，招商銀行外幣投資業務相對較小，且持穩健風格。曾成功避過了美國CDO(抵押債務憑證)危機，提前獲利了結。在雷曼申請破產保護之後，其持有的雷曼相關債券已在第一時間披露，不存在其他該披露風險敞口。

招行盈喜 料首9月多賺逾8成

內銀股將於下周陸續公布季度業績，招商銀行（03968）率先發出盈喜，預告在中國會計準則下，今年首9月淨利潤按年增長80%以上，即超過179.5億元人民幣。

　　招行表示，首9月盈利增加的原因主要是資產規模增加，非利息收入增長，利差提高和有效稅率下降，該行將於本月29日公布季度業績。

業績難有驚喜 花旗籲沽

　　花旗證券指出，招行的實際盈利，一般略高於其預測數字，因此預期招行首9月的盈利增幅達90%，即約189億元人民幣，相當於花旗全年盈利預測的88%。

　　而第三季度盈利估計達57億元人民幣，相當於下半年盈利的50%。不過，按國際會計準則，招行中期淨利潤按年增1.2倍，至132.45億元人民幣，換言之第三季度盈利很大機會顯著放緩至48%，也反映出內銀股的業績難望帶來驚喜。

　　花旗指出，內銀股下半年的營運成本通常較上半年高，第三季度業績穩固，淨利息收入穩定，資產質量未有明顯的惡化象，但這不足以令市場對第四季盈利展望改觀，因為內地於9月底實施非對稱減息，令銀行的淨利息收入開始下降及呆壞帳風險上升。

　　招行昨跌5.7%，收報16.9元。花旗給予招行目標價17元，建議沽售。

業績受損不大股價卻跌勢不止

招行、建行、華夏四大銀行連續跌停

銀行股拖累大盤走低。

昨天，金融板塊繼續帶頭重挫大盤，建行、工行、招行、華夏四大銀行連續跌停。在全球金融海嘯發源地美國股市已經喘定的情況下，中國銀行股為何還連續大幅下跌呢？分析認為，全球金融危機加深必將對宏觀經濟產生影響是導致銀行股跌勢不止的主要原因。

損失對業績影響不大

招商銀行發佈公告稱持有雷曼７０００萬美元的債券，中國銀行集團稱共持有美國雷曼兄弟控股公司及其子公司發行的債券７５６２萬美元，中國工商銀行稱目前持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛債券餘額１．５１８億美元，占工行資產總額萬分之一。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，就招商銀行和中國銀行來說，有可能在雷曼兄弟破產後象徵性討回一點損失，但基本上這些錢已經“血本無歸”了。招商銀行以前沒有做過減值準備，這樣如果雷曼兄弟真正破產的話，其購買的７０００萬美元債券就可能變成真正的損失。

不過，郭田勇認為，國內銀行購買次級債的量比較小的話影響應該不會太大。平安證券金融業分析師李景認為，招行的７０００萬美元即使全部損失的話，對每股收益的影響是三分錢。

郭田勇說，各銀行在披露年報、半年報時，只能看到它的總的債券持有量，但是具體結構上持有哪些不同類的次級債，持有數量是多少，都沒有對外公佈。知名股評人士葉弘表示，各大銀行持有外幣債券情況的不透明，對市場心理起到很大的影響。

金融衝擊可能加深

國金證券首席經濟學家金岩石認為，雷曼兄弟和ＡＩＧ事件，正是美國金融危機“加深的開始”。雷曼公司在美國投資銀行業中是固定收益產品市場的龍頭，而固定收益證券市場的規模超過３０萬億美元，還不包括各種外幣產品。次貸危機只是序曲，現在的危機已經擴大到幾乎所有債券品種，這是一場全球性的債務危機。

而全球債務市場的信用危機必然引發恐慌性拋售，衍生產品的交易必然受到影響，交易中的授信額度必然大幅下降，新債券的發行規模必然急劇收縮。結果就是全球債務鏈可能風雨飄搖，以此為基礎建立起來的企業負債經營模式和家庭舉債消費方式也都會受到影響，下一步必然擴散到實體經濟。

商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育認為，美國次貸危機新發展的衝擊可以劃分為實質性衝擊和心理衝擊兩類。心理衝擊主要體現在資本市場上，實質性衝擊的傳染途徑，主要有以下幾條：第一條是資產縮水途徑。中國金融機構、企業、居民個人如果持有雷曼公司發行的股票和債券，其價值將與廢紙相差無幾。第二條途徑是拋售資產，包括中國金融機構和企業的股權、債權。如果海外投資者大量拋售中國資產然後退出，可能對中國外匯和資產市場施加沉重的向下壓力，這正是去年至今韓國正在發生的事情。

銀行業面臨價值重估

梅新育認為，除了上述直接危機傳染途徑之外，還存在間接的、比較深遠的危機傳染途徑，因為美國金融市場的危機必定會蔓延到實質經濟部門，這對於我們的外部經濟環境是不利的。

李景認為，對宏觀經濟的擔憂才是金融股目前面臨最大的問題。李景表示，從目前的情況看，中國銀行因為持有外幣債券所受的損失並不是很大，而且中國銀行與美國銀行不同，作為主要融資主體，他們發展與經濟走勢密切相關，次貸危機必將對實體經濟產生衝擊，進而影響中國的經濟增長，同時中國也面臨著經濟轉型，這是中國銀行業面臨的最大挑戰，同時中國經濟下行也引發市場對銀行資產質量的擔心，銀行業面臨價值重估。

據李景測算，此次央行“兩率”的下調，對銀行業明年的業績將產生９％—２０％的影響，但對今年的業績影響不會太大。而如果中國進入不對稱加息周期，銀行的業績將會進一步受損。

相關新聞

雷曼公司破產殃及中國銀行業

【本報訊】雷曼兄弟公司破產事件無疑將殃及中國銀行業。多家上市銀行今日公佈與雷曼公司相關投資與交易情況公告。

據公告，中國銀行集團共持有美國雷曼兄弟控股公司及其子公司發行的債券７５６２萬美元，其中中國銀行(香港)有限公司共持有債券６９２１萬美元。此外，中國銀行紐約分行分別對雷曼公司及其子公司貸款餘額５０００萬美元、３２０萬美元。上述債券和貸款合計占２００８年６月３０日本集團總資產的０．０１％、占淨資產的０．１９％。

興業銀行股份有限公司與美國雷曼兄弟公司相關的投資與交易產生的風險敞口總計折合約３３６０萬美元。

另據新華社消息，中國工商銀行目前持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛債券餘額１．５１８億美元，占工行資產總額萬分之一。

上述銀行表示，將及時評估有關風險，審慎計提相應減值準備。並預計相關事件不會對公司財務狀況產生重大影響。

招行身陷雷曼破產案

中行紐約分行也在無擔保債權人名單之列

本報今天消息記者嚴麗梅報道：最近11個交易日股價跌幅超過30％的招商銀行(600036)今日公告顯示，公司已經“觸雷”，今日，招商銀行率先公佈了持有雷曼兄弟公司金融資產的情況，目前招行持有該公司發行的債券7000萬美元，尚未提取減值準備。

尚未提取減值準備

招商銀行今日公告，經統計，截至公告日持有美國雷曼兄弟公司發行的債券敞口共計7000萬美元，其中，高級債券6000萬美元，次級債券1000萬美元。截至目前，招商銀行是所有A股上市的銀行中第一家公開發佈持有雷曼兄弟公司債券情況的上市銀行。

公告稱，截至目前，公司尚未對上述債券提取減值準備。公司將對上述債券的風險進行評估，根據審慎原則提取相應的減值準備，並根據有關規則予以披露。

據悉，招商銀行7000萬美元雷曼債券如果全部計提減值，每股損失約為0．03元。

昨日，招商銀行放量跌停，收報16．07元。

所幸持債比例不高

從數據看，7000萬美元的債券規模較之招行在2008年6月30日期末持有的美國“兩房”債券規模來得小，在招商銀行上半年期末持有的投資證券及其他金融資產總額中占比更低。

公司半年報顯示，今年上半年期末招行持有的房利美、房地美兩家房貸機構發行的債券，按面值計1．8億美元，其中房利美發行的債券1．1億美元，房地美發行的債券0．7億美元。而截至期末，公司持有的涉及房利美、房地美的債券總計2．55億美元。

另一家可能受雷曼兄弟公司破產牽連的銀行則為中國銀行。9月15日，雷曼兄弟提交給紐約南區的美國聯邦破產法庭的文件顯示，中國銀行紐約分行在雷曼兄弟的無擔保債權人名單之列。有消息稱，中國銀行紐約分行持有的雷曼兄弟無擔保債券規模超5000萬美元，但該消息尚未獲得中國銀行證實。

價值投資銀行股正當時

□國泰安研究所 梁紅麗

　　今年以來，出于擔憂美國次貸危機加劇、國內從緊貨幣政策及房地產企業面臨景氣拐點等不利因素影響，銀行股遭到多機構拋售。在近一年的調整行情中，銀行股的跌幅名列前茅。 然而半年報業績顯示，各家銀行均克服了宏觀環境的影響，取得了耀眼的業績。

　　利息收入穩定 中間業務激增　　半年報顯示，中信銀行以162.62%的同比增長位列上市銀行榜首，民生銀行、北京銀行 、南京銀行、招商銀行淨利潤增長均超過100%。而工商銀行上半年實現稅後利潤648.79億元，上半年盈利居全球銀行業之冠。通過分析上市銀行中報，我們發現驅動其業績提升的因素主要有三：　　一是得益于淨利差。去年實施多次加息，存貸利差拉大，增加了銀行的盈利空間。銀行負債資產中仍然是活期存款占比較高，而活期利率因不對稱加息減至0.72%，而流動性緊縮提高了銀行貸款的定價能力，導致存貸款利差有所擴大，使銀行明顯在利差提高中受益。如招商銀行受益于貸款的重新定價以及銀行議價能力的提升，淨利差由2007年底的3.02%擴大到3.07%，淨息收入同比增長34.4%，達到455.7億元，為總收入貢獻近81.59%。另外浦發銀行上半年淨利息收入同比增長38.85%，達到155.22億元，約占總收入近九成。

　　二是得益于銀行創新能力和營銷力度的加大，中間業務保持較快增長勢頭。盡管股市的震蕩走低使得去年推動手續費和傭金收入爆發式增長的基金代理業務出現明顯下滑，但業務範圍的多樣化還是得以支持中間業務持續增長。今年，理財業務和銀保業務接過了基金代理業務的大旗，呈現出高速增長的態勢。大多數銀行的中間業務增速都在50%以上。興業銀行上半年實現中間業務收入19.93億元，同比大增204.1%，其中，咨詢顧問手續費收入、代理業務手續費收入和銀行卡手續費收入增長較快，分別增長了194.96%、156.94%和104.21%；民生銀行上半年實現手續費及傭金淨收入30.72億元，比上年同期增加20.87億元，增幅為211.88%。中間業務收入中融資顧問收入、信用承諾收入、托管及其他受托業務傭金和銀行卡手續費收入占到了90%以上。

　　三是得益于有效所得稅率降低。根據新的稅法，企業所得稅稅率由33%降至25%，為整個銀行業的業績貢獻了約15個百分點。銀行公佈的2008年中報顯示，銀行實際所得稅率普遍低於25%，稅率的大幅下降對銀行淨利潤增長作出了較大貢獻。

　　銀行業仍將保持良好增長　　盡管銀行紛紛交出了一份份漂亮的半年成績單，但市場仍然擔心隨著存款定期化，銀行貸款重新定價能力已達到上限，淨利差可能大幅收窄。同時宏觀調控對實體經濟的影響可能要在下半年才能傳導到銀行，銀行業績高速增長恐難持續。但我們認為銀行股的負面因素可能被投資者有所放大，銀行作為全經濟體各產業利潤的分享者和居民財富增長的受益者，其中長期增長趨勢不會改變。

　　一、存款定期化傾向有所緩和，淨利息收入不會大幅收窄。數據顯示，繼5、6月份M2增速超過M1增速後，7月份M1增速繼續大幅下滑，但M2與M1增速差距有所減少，表明存款定期化傾向有所放緩。我們認為，在大盤從6100多點跌到2400點以下，估值已經完全和國際市場接軌，對於中國這種經濟高速發展的新興資本市場來說，A股已經到了遍地是黃金的時候。在目前通貨膨脹導致定期存款仍是負利率的情況下，A股的吸引力還是很大的。隨著A股底部越來越近，儲蓄必將再次回流股市。另外一方面，為保經濟平穩發展，信貸證策已有所放鬆，下半年信貸額度增速有可能高于上半年。下半年只要不出現大幅收縮銀行基準利差的非對稱加息，那麼銀行的息差有望持續保持在高位，短期內不太會出現大幅下降的情況。

　　二、房地產貸款風險有限並可控。 至於房產商資金鏈困境，我們認為有可能出現部分小房產商破產的情況，大部分都會難而不死。大部分房產商會採取合理對策，而且宏觀調控也會適可而止。部分小房產商破產，確實有增加銀行不良資產的可能性，但總體影響較小，風險可控。因為破產的是極少數小型房產商，給其融資的也未必是銀行。即使銀行牽涉融資，也有土地抵押物。況且，上市銀行風險管理體系更完善，在對房產商發放貸款時更嚴格，對市場風險的反應更敏捷。如民生銀行稱盡管上半年對房地產建築業的貸款餘額有所增長，但該行一直堅持在合規經營、保障資產安全的前提下，探索適應不同區域的授信產品和方案，確保流動性和收益性並舉。為此，該行一方面控制貸款規模和速度，一方面對客戶准入、項目准入和區域政策方面實行嚴格授信，同時強化封閉管理，以銷售收入安全收回償還開發貸款，強調貸款的流動性。深發展在房價高漲時期嚴格控制住房抵押貸款增量，而且把當時房價大幅上升的深圳、廣州列為業務紅區而加以限制，因此房價下跌對深發展住房抵押貸款的風險較小。

　　三、金融創新，尋求開拓新的盈利增長點。嚴厲的宏觀調控、信貸緊縮將促使我國銀行不斷優化業務結構，由對公業務轉向零售業務、中間業務，迅速推出能滿足市場新需求的新產品、新業務，提升銀行綜合競爭力。由於零售業務和中間業務是風險相對較低較穩定的業務，其估值水平也相對較高。上市銀行中，金融創新的潛在領頭羊有招商銀行和深發展。而近期工行、交行、興業、民生也明顯加大了金融創新力度。從半年報我們也可看到各銀行中間業務都取得迅猛發展，連一向中間業務比較薄弱的南京銀行今年上半年也取得了手續費和傭金淨收入同比155.69%的增速。可以預期，2008年，銀行的新產品開發，各種利率、匯率衍生產品將不斷湧現；理財、基金、托管、資產證券化、銀行卡、電子銀行等將成為銀行盈利一大亮點。

　　投資價值顯現

　　今年以來，宏觀調控、緊縮的信貸和貨幣政策、房地產和出口企業景氣度的下滑等各種負面因素打壓了銀行的預期和估值。目前銀行板塊2008年動態PE為12.8倍，已經接近歷史低點，即便與境外市場比較，也已經偏低。股價中已經包含了對未來較為悲觀謹慎的預期，我們認為在這一價格水平下，該板塊具有較好的長期投資價值。近期銀行股在下跌中表現出較好的抗跌性也說明，銀行股的投資價值開始得到機構投資者的認同。相關統計顯示，QFII在二季度股市大跌之際出現了明顯抄底跡象，其中金融保險業是其第一大重倉板塊。我們認為，正是短期的壓力和不確定性的打壓為投資者投資銀行股提供了良好的價值投資機會。

招行私人銀行客戶上半年增30%

本報訊招商銀行正悄然在全國拓展私人銀行版圖，昨天該行第6家私人銀行中心在深圳卓越時代廣場開業，同時該行正緊羅密鼓籌備在廣州、天津、沈陽、南京、武漢等城市開設私人銀行中心。據招行私人銀行部常務副總經理王菁透露，招行今年6月末的私人銀行客戶數量較去年末增長30%。

目前招行私人銀行客戶數達7000戶左右，合計資產達1300億元左右。

招行息差見頂 未來增長減速

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˙下半年貸款增長料放緩，淨息差於高位回落。

　˙08年非利息收入可望按年增長四成。

　˙目前並無持有次按相關產品。

　　中資銀行近期陸續公布中期業績，雖然盈利高增長，股價卻表現一般，究竟是市場宏觀環境已變，還是內銀股個別基本因素轉差 本周將逐一對招商銀行（03968）、工商銀行（01398）、建設銀行（00939）、中信銀行（00998）及交通銀行（03328）的業績作出品評，並探究各內銀股的前景展望。頭炮為首先發布中期業績的招商銀行。

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前景分析︰貸款增長放緩

　　08年上半年，招行營業收入按年增長64.18%至288.2億元（人民幣．下同），盈利增長116.42%至132.5億元，每股盈利0.9元。

　　期內，淨利息收入顯著上升64.2%至241.3億元，佔總營業收入比率83.7%。淨息差持續擴闊，較07年上半年提升0.66個百分點至3.51%，貸款對存款比率下跌0.4個百分點至71%。花旗認為，招行淨利息收入將會受整體資產增長大幅減慢所影響，預測其總貸款增長會由過去三年平均每年31%，降至08及09年的平均11%。

　　由於內地股市表現疲弱，資金持續回流銀行體系，股民紛紛轉向較高息的定期存款，定期存款比例上升，加上中國人民銀行可能再次不對稱加息，下半年招行的淨息差應會回落。招行表示，上半年該行淨利息收益率上升至3.66%，已處於高位，相信下半年難以持續，惟預期跌幅不會太大。高盛預期，招行今年的淨息差將會於上半年見頂，08年全年的淨息差收益率為3.26%，淨利息收入較07年上升37%至465.7億元。

　　招行上半年盈利上升，除了受惠生息資產規模增長，及淨利息收益率擴大使淨利息收入快速增長外，非利息淨收入亦保持快速增長，當中手續費及佣金淨收入增長53.68%至40.94億元，收入結構亦明顯改變，來自銀行卡費用、代理費用及託管服務之收入佔非利息收入比重近70%。招行董事長秦曉表示，非利息收入不會受到資本市場波動的影響，下半年仍可保持良好表現，有充分信心未來非利息收入佔整體收入比重可達20%。

　　中銀國際預計，招行手續費收入增長將會隨資產管理業務擴張的放緩而減慢，加上淨息差有所縮窄，預計08年第三、四季度淨利潤同比增幅將從第一、二季度的155%及91%，降至81%及21%。

非利息收入料升39%

　　摩根大通表示，雖然內地證券市場表現疲弱，對銀行的基金相關業務造成負面影響，但維持內銀股今年手續費及佣金收入增長預測約40%，這與BNP的預測水平相近，招行08年全年非利息收入按年增長可達39%至89.5億元。

並無持有次按產品

　　招行致力維持優良的資產質量，使信用成本持續下降，於06年已將次按相關產品全數減持獲利，而目前該行所持房利美及房地美相關債券，餘額總值2.55億美元，市值評估浮盈83萬美元，約佔資產淨值的2.3%，因此對招行整體盈利表現的影響有限。

　　招行08年上半年不良貸款餘額較07年底減少11.8%至93億元，令不良貸款比率下跌至1.25%，經減值撥備後不良貸款減值覆蓋率增加39個百分點至216%。

　　成本收入比率由07年底的34.94%，降至30.14%，顯示招行控制成本得宜，但相信現水平經已見底，BNP預期招行淨利差將會收窄，加上季節性影響導致下半年支出較大下，08年全年的成本收入比率將會較07年底增加0.6個百分點至35.6%。

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投資建議︰22元以下吸納

　　在全球宏觀經濟轉差下，招行下半年需面對的風險將增加，難怪眾多券商均下調其09及10年的盈利預測。

　　里昂估計，招行的盈利增長幅度，會由今年的65.3%，降至明年的5.6%，2010年的盈利升幅亦只會有8.8%，其股本回報率亦預期會由今年的32%，下降至2010年的25.1%。

市帳率偏高達3.8倍

　　根據彭博綜合預測，08年招行每股帳面值為6.72元，以昨日收市價26元計，市帳率高達3.8倍，雖然過往兩年招行盈利均上升逾倍，但相比其他內銀股的市帳率為2倍多，招行估值略嫌過高，相信其估值溢價相對於同業將會收窄。

　　投資者可待其股價回落至市帳率3.3倍下，即股價22元以下吸納，目標上望30元。

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風險︰不良貸款率上升

　　■由於今年內地樓價反覆下滑，令內地銀行的按揭業務備受考驗。招行主力發展長三角地區核心產業，以及中小企貸款業務，不良貸款比例或會大幅上揚。中銀國際指出，雖然招行08年底不良貸款率將保持在較低的水平，但是由於個人貸款、中小企業貸款和房地產貸款等高風險貸款的不良貸款率上升，預計截至2010年末不良貸款率將升至3.7%。

收緊銀根影響回報

　　■內地今年內五次上調存款準備金率至17.5%的歷史新高，市場關注奧運後，人行會否再度收緊銀根以壓抑通脹上升，成為內銀股下半年業績的一大不明朗因素。另外，內地經濟增長放慢較預期為快，樓市及股市低迷或會對銀行的業績造成影響，國泰君安預計08年下半年及09年招行盈利增幅將顯著放緩。

　　■招行稍後為收購永隆銀行（00096）發行300億元人民幣債券，這筆融資將會令資金成本上升，導致下半年淨息差收窄。另外，花旗表示，於永隆次按問題較預期嚴重及本港經濟環境進一步轉弱的情況下，招行以08年首季市帳率3.1倍收購永隆，對招行每股盈利之攤薄影響會更大。

招商銀行連續四年獲評“中國本土最佳現金管理銀行”

ＣＢＳ助力破解企業資金管理重大難題

深圳一家大型知名國企在全國有成員企業幾百家，結算中心多家，賬戶和資金管理工作量巨大，管理效率急需提高。這家大型企業在採用招商銀行“跨銀行現金管理平台”（Ｃｒｏｓｓ－ｂａｎｋ Ｓｏｌｕｔｉｏｎ ｆｏｒ Ｃａｓｈ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，簡稱ＣＢＳ）後，資金管理水平大為提高，財務成本則大幅下降：首先，集中管理成功降低了企業資金存量，平均可減少資金存量１５～４０％，大大提高了集團資金使用效益；其次，通過與企業業務系統實時集成，減少了手工操作導致的財務收支上的差錯延誤，減少經濟損失，使公司更合理地安排資金；再次，招行ＣＢＳ提供了多達幾十種個性化的財務報表，而且因為數據的大集中，報表提供周期短，便於集團、監管機構、公司決策者及時掌握財務信息。該企業有關負責人高興地表示，招行ＣＢＳ的上線，有力地促進企業實現了從高存款、高貸款、高費用到低存款、低貸款、低費用的過渡，企業資金效益大為提高。

如今，越來越多的重量級企業通過採用招商銀行的ＣＢＳ系統，嘗到了高水準現金管理帶來的甜頭。這一博得了深圳多大型企業青睞的現金管理平台，使得本已領先同儕的招商銀行更加如虎添翼——２００８年７月１６日，根據《亞洲貨幣》（ＡＳＩＡ ＭＯＮＥＹ）在香港最新發佈的２００８年亞太地區最佳現金管理銀行評選結果（ＴＨＥ ＡＳＩＡＭＯＮＥＹ ２００８ ＣＡＳＨ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ ＰＯＬＬ），招商銀行再次榮獲“中國本土最佳現金管理銀行”。

這是招商銀行連續第四次獲得《亞洲貨幣》“中國本土最佳現金管理銀行”的殊榮，這不僅標誌著招行在現金管理業務已獲得了國際國內金融界和企業界的廣泛認同，而且彰顯著招行在這一領域所具有的品牌影響力和未來深厚的發展根基。

ＣＢＳ破解企業資金管理重大難題

據悉，招商銀行今年再次蟬聯“中國本土最佳現金管理銀行”之殊榮，最主要得益于跨銀行現金管理平台（ＣＢＳ）的橫空出世及其卓越的市場表現。

業內專家表示，在市場競爭日益激烈、企業規模日益膨脹、各行業利潤率逐漸下降的今天，現金集中管理已經成為集團企業的首要迫切需求。為加強集團管控、盤活集團資金、提高資金使用效率和利潤最大化，資金集中管理在集團企業中已經成為一種趨勢。但集團企業因為跨地區經營、成員機構間差異性大、財務管理體系複雜等特徵，需要與多家銀行建立業務往來，而各商業銀行提供的現金管理產品及網上銀行等服務系統相互獨立。作為一家集團企業的資金管理者，客觀上需要管理企業大量的銀行賬戶與資金，操作工作量龐大，人力佔用嚴重，急需一個統一的跨銀行的現金管理平台滿足其現金管理需求。

招商銀行正是看准了集團企業的上述迫切需求，成功地開發出ＣＢＳ系統，打破了銀行間的溝通壁壘，通過銀企直聯及跨銀行現金管理接口技術，將企業在多家銀行的賬戶有機整合在一個平台內，以對賬戶交易的流程化控制為核心，強化流動性管理，關注風險管理和決策支持，並提供更多的現金管理增值服務，協助企業實現了之前難以想象的跨銀行賬戶和資金管理，極大提升了企業財資管理的水平。ＣＢＳ提供了完善的跨銀行賬戶及交易管理、智能化資金劃撥、內部計價、資金預算與控制、統計分析等功能。除此之外，還可以根據企業需求進行個性化開發。

招商銀行ＣＢＳ的出現，突破了思維的障礙、技術的瓶頸，在企業資金管理領域具有里程碑式的意義。ＣＢＳ去年底正式推出，今年進行了全面推廣，招商銀行深圳分行以此為契機，積極開展多方面的宣傳活動，並於今年６月盛大召開了“招商銀行現金管理品牌體系暨跨銀行現金管理平台（ＣＢＳ）發佈會”，吸引了１００多家大中型集團企業代表及多家知名媒體參與。由於企業客戶的廣泛認可，招行的這一業務發展迅猛，進而成為國內現金及財資管理市場領域關注的焦點，國內多家媒體爭相報道。

使用ＣＢＳ會不會需要企業先期進行巨大的投入？據招商銀行的產品專家介紹，這麼一套高效的資金管理系統，其實企業並不需要進行太多的投入。因為從軟硬件投入來看，由於招行提供後台托管服務，客戶只需要根據情況，添置幾台配置不需特別高的直聯前置機，讓使用該系統的辦公電腦能夠連接公網，安裝一個客戶端就可以方便地進行系統操作了。同時招商銀行還提供專業化的系統維護服務，極大地節省了企業系統運行維護成本。

記者採訪獲悉，多知名企業主動向招商銀行提出合作意向，從目前簽約上線的企業來看，客戶普遍評價認為，該系統從功能上擺脫了以往進行賬戶及資金管理時必須不斷切換多家銀行的網上企業銀行操作界面的狀況，通過ＣＢＳ統一的界面操作，就可實時準確掌握集團在各家銀行的資金頭寸狀況，杜絕了資金信息統計不准確的情況。同時，通過跨銀行智能化資金調撥，能夠實現集團資金跨銀行的調撥和集中管理，不再局限于某一家銀行行內的調撥。而通過多樣化的報表服務，則使得集團資金狀況一目瞭然，極大地節省了人力投入，提高了集團資金管理效率。

深厚創新根基催生ＣＢＳ

ＣＢＳ作為創新產品的典範，一經推出，就得到了市場的廣泛認同，承擔ＣＢＳ研發項目的“招商銀行總行產品研發中心”也在２００７年被中國金融工委評為“全國金融系統學習型組織標兵班組”，並同時授予“全國金融五一勞動獎狀”。

記者從招商銀行獲悉，ＣＢＳ的成功問世，其理念、技術和經驗，主要受益于招商銀行成熟、穩定、先進的網上企業銀行平台。

從１９９７年在國內最早推出網上企業銀行系統之時起，招商銀行堅持不懈地改進和完善網上企業銀行的功能結構、系統流程、業務模式，持續對系統進行升級換代，從潮流領跑者、產品創新者，到資源整合者，再到平台建設者，始終保持著國內網上銀行業務領域的領先地位，歷久積澱、不斷革新，極大的影響、改變了企業的金融生活模式和經營方式。

經過多年的創新發展，招商銀行網上企業銀行已經成為國內影響力最大的綜合化網上公司金融服務平台之一，它構建了結算、融資、現金管理、投資理財、電子供應鏈金融五大業務平台，創新出多項商業構想、結算模式、現金管理解決方案，為企業最大程度的通過現金管理、供應鏈管理來創造價值提供了完備的支撐平台。在７月７日揭曉的《經濟觀察報》２００７年度中國最佳銀行評選中，招商銀行榮膺“２００７年度中國最佳網上銀行”。

２００７年底，招行網上企業銀行用戶數達到６萬戶，年交易金額超過２０萬億，各項業務指標均名列銀行同業前茅。招商銀行深圳分行更以絕對的優勢位於招商銀行系統內的前列，這些成績的取得也依賴于廣大企業客戶的青睞，因而，為了答謝客戶長期以來對招商銀行深圳分行的支持，並借助網上企業銀行全新品牌“Ｕ－ＢＡＮＫ”及Ｕ－ＢＡＮＫ６．０版正式發佈的機會，今年７月，招商銀行深圳分行舉辦了一場盛大的“招商銀行網上企業銀行Ｕ－ＢＡＮＫ６．０品牌發佈暨電影招待會”。整個會場內氣氛熱烈，１００多家大中型集團企業及多家媒體的被邀嘉賓在休閒娛樂觀賞電影的同時，品味著招商銀行網上企業銀行Ｕ－ＢＡＮＫ所帶來的全新體驗。

一般而言，理念、技術和網點是影響一家銀行現金管理服務質量的三大主要因素。企業選擇現金管理合作銀行時，應就上述三點進行重點考察和評估，然後綜合比較。現金管理概念起源於外資銀行，因此不管是業務管理理念還是創新理念，外資銀行應該還是具有一定的先發優勢；而網點覆蓋範圍則是中資銀行的優勢；在技術層面，隨著ＩＴ技術在中國金融領域的普及應用，中、外資銀行的差別已並不明顯，招商銀行的網上銀行業務的使用覆蓋率、傳統產品的電子化程度等關鍵性指標上，放眼國際亦處於領先地位。從這三個維度來看，招商銀行在國內目前提供現金管理服務的所有中、外資銀行中，具有相當明顯的競爭優勢。

已經開創出一片金融藍海領域的招商銀行現金管理服務團隊，目光瞄準了更高遠的方向，就是通過持續的現金管理創新和服務，努力打造國內第一流的現金管理品牌，以Ｕ－ＢＡＮＫ網上企業銀行和ＣＢＳ為基礎平台，深入企業內部，與企業流程管理緊密結合，有效預測、管理資金，提升效率與收益，為伙伴增加價值。

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國內銀行現金管理業務

的開拓者和領跑者

《亞洲貨幣》是亞太地區歷史最長的金融資本領域專業媒體，其每年組織銀行、投資及財經界的最佳評選活動，至今已連續舉辦十八屆，是對當年亞太地區業界最傑出企業的權威評價。此次產生的２００８年最佳現金管理銀行評選結果，是由亞太地區具影響力的３６２家金融機構、２２３５家企業參與投票選出，主流中外資銀行均參加了此次評選活動。

招商銀行能夠連續四次獲得《亞洲貨幣》“中國本土最佳現金管理銀行”的殊榮，是由於招行目前的現金管理服務，已經與國際上一流的外資銀行非常接近，甚至在某些地方實現了超越。作為國內銀行業現金管理業務的先行者及創新典範，招商銀行Ｃ＋現金管理服務已經發展成為包括賬戶及交易管理、流動性管理、投資管理、融資管理和風險管理共五大類解決方案三十余項產品的完善的品牌體系，研發和推出了以跨銀行現金管理平台（ＣＢＳ）、集團財資管理系統（ＴＭＳ）、網上企業銀行Ｕ－ＢＡＮＫ、本外幣現金池、電子票據等為代表的多國內領先的現金管理創新產品，引導著國內銀行現金管理服務的發展趨勢。

目前，現金管理業務不僅是招商銀行滿足企業需求的基礎性和主導性產品，而且已成為招行公司銀行業務的核心競爭力之一。記者採訪獲悉，招商銀行現有各類現金管理產品客戶超過６萬戶。現金管理服務一方面為招商銀行帶來了可觀的中間業務收入，沉澱了低成本的資金，增強了招商銀行與國內外大銀行相抗衡的實力；另一方面也能推動其批發銀行各業務條線的協調發展，有效地促進了其批發銀行業務結構調整和戰略轉型。

招行淨息差下半年將收窄

上半年盈利增長一點一六倍的招商銀行（3968）昨天舉行電話會議。該行管理層承認，下半年難如上半年般，錄得高達百分之三點六六的淨利息收益率，因為人民銀行很可能進行非對稱加息，使資金成本上升。

　　此外，該行九月完成收購永隆銀行（096）後，全年每股盈利可能受到一定影響。招行股價昨天先升後回落，收市跌百分之二點七，至二十三元七角。

　　招商銀行行長馬蔚華指出，招行下半年業績能否保持快速增長，主要取決於淨利息收益率和資產狀況；要看內地人行是否加息、非利息收入能否穩定增長、成本收益變化等。他強調，該行活期存款比重大，約佔存款總額的百分之五十五左右。另外，高端客戶多，亦是該行優勢。

　　上半年招行淨息差按年上升六十六個基點，至百分之三點五一。淨利息收益率亦大升七十個基點，至百分之三點六六。該行副行長兼財務負責人李浩提醒，下半年的淨利息收益率不大可能似上半年這高，主要因為人行下半年可能提高存款利率，加上內地股市繼續低迷，存款定期化比例上升，從而增加利息支出，減少收益。

　　上半年招行信用卡業務增長迅速，但不良貸款率由百分之一點九二，升至百分之二點七四，是唯一錄得不良率上升的業務分類。管理層解釋，主要由於雪災和地震造成該業務不良貸款率提高，但仍大大低於百分之五至百分之五點五的國際水平，可以接受。

　　招行不久前宣布推遲收購永隆銀行的交割日期，馬蔚華昨天對九月完成交割表示十分樂觀。

　　副行長李引泉認為，收購永隆付出了市場化的價格並取得控制權，因此收購完成後將對每股盈利構成影響，但計劃在中國銀行間市場發行的三百億元人民幣次級債，將大大補充資本，維持百分之十的資本充足率■

馬蔚華：預期招行下半年盈利保持增勢

下半年影響招行盈利的主要因素是央行的貨幣政策

　　盡管上半年股市震蕩較大，招商銀行2008年中期業績依然強勁，今年上半年淨利潤同比增長116.42％，淨利息收入和非利息淨收入同比增幅分別為64.16％和85.63％。

　　對於今年下半年招行盈利預期，招行行長昨日馬蔚華在業績發佈會上表示，如果宏觀調控不發生太大變化，招行會保持盈利增長勢頭。“在非利息業務收入方面，招行受資本市場影響不大，下半年也會保持增勢。”　　對於本報記者提出永隆銀行收購整合進展和發行300億元次級債的問題，馬蔚華表示，預期9月完成收購交割，相信兩家銀行在管理、業務整合等多方面的協同效應都會比較樂觀。至於何時發債，馬蔚華說“目前正在審批過程中”。

　　受整體市場環境影響，多數券商分析師認為，銀行業下半年增長勢頭會減速。昨日馬蔚華則對此表示，招行上半年盈利增長主要由於淨利息收入上升、非利息收入上升、以及信用管理成本下降等因素，而這些因素正是確保招行下半年盈利增長的基礎。馬蔚華表示，下半年影響招行盈利的主要因素是央行的貨幣政策，比如是否加息。“但我認為，在加息政策下，招行占據優勢。我們國企存款占比較高，受加息影響相對較小。同時高端客戶占比較高、活期存款比重都比較高。”　　對於今年下半年貸款規模和增速的問題，馬蔚華表示，招行下半年貸款的規模主要取決于兩個因素。第一，宏觀調控、監管部門對於銀行信貸的窗口指導。第二，招行會按照董事會一貫方針，即效益規模協調發展來進行控制。“沒有這些信貸調控政策之前，我們也會保持每年總資產增長不超過20％、貸款規模不會超過總資產增長的速度。我們下半年也會按照這種指導思想來做。”馬蔚華說。

　　今年上半年，招行手續費及傭金收入同比增長14.24％，增速較去年同期回落了1個百分點。馬蔚華表示，一方面，今年上半年“分母”即整體營業收入大幅增長，同時“分子”即手續費及傭金收入增長較去年同期幅度略小。“然而，去年中國資本市場過於火爆，很多因素並不能客觀體現。今年我們淨手續費收入增長50.5％，這是比較快的增速。從結構而言，銀行卡、托管、和其它傭金代理收入手續費占據七成，還是比較穩健的。”　　招行18日董事會通過了收購西藏信托60.5％股權的決議。對此，馬蔚華表示，這是招行整體戰略發展的額重要組成部分，能夠推動招行綜合化經營，對於提升招行綜合實力很有幫助。

　　對於永隆銀行並購整合對招行每股盈利的影響，招行副行長李浩表示，究竟有多大影響，需要等收購完成之後，由專業評估機構對此進行評估分析，才會有比較準確的數字。招行將發行300億元次級債以補充資本，經招行初步測算，發債後招行的資本充足率將維持在10％左右。

招商銀行為何最受基金青睞

良好的業績、穩健的經營、快速的成長等都是招行得到機構青睞的原因。從最新的機構評級來看，統計的35家出具評級報告中，有17家給予招行“買入”評級，15家評級“增持”，僅有3家機構給予“中性”的評價。

用“萬千寵愛于一身”來形容招商銀行在基金中的地位毫不為過。

連續多年，招行成為基金的第一大重倉股，並且這一地位至今“無人”匹敵。

可以說，招行幾乎是基金的“必配品種”。根據Wind數據統計，在最新的2008年二季度基金組合中，共有195只基金重倉持有招行，持股數合計達到27.15億股，這一持股數量占招行流通股的比例為37.47%，所有基金持有招行的市值合計占基金股票投資的比例達到4.84%，占基金淨值的比重為3.05%。而基金持有的第二大重倉股浦發銀行的市值合計占基金股票投資的比重為2.44%，占基金淨值的比例為1.54%。由此可見，招行為基金組合中當之無愧的第一重倉股。

從2002年上市之後，招行很快就受到市場中第一大機構投資者基金的青睞，並且在基金組合中躍居第一的位置。Wind數據統計顯示，在2003年末，招行即在基金組合中嶄露頭腳，但彼時持有招行的基金數目還不是最多的，基金持有的招行市值盡管也占到基金股票投資比例的3.60%，但比當時基金第一大重倉股中國聯通5.74%的比重還有差距。

但招行在基金組合中的地位上升很快。2006年一季度基金組合顯示，招行首次成為基金整體組合中的第一大重倉股，共有123只基金持有，基金合計持有招行的市值占基金股票投資的比重也達到空前的5.37%。招行一舉超越此前的長江電力、中國石化、中國聯通等基金重倉股，成為機構投資者眼中的“最愛”。

此後，招行作為基金第一大重倉股的地位延續至今，並且在2007年年末基金組合中占比達到最高值。Wind數據統計顯示，2007年末共有208只基金持有招行，基金合計持股占招行流通股的比例達到62.94%。此外，截至今年一季度末，在有半年運作經歷的274只非QDII類偏股型基金中，有91只把招行作為其第一大重倉股；目前的20只指數基金中也有一半把招行作為其第一大重倉股。

在代表中國最優秀的企業不斷上市的這兩年，在1600多家的上市公司中，招行何以成為基金的最愛?

良好的業績、穩健的經營、快速的成長等都是該行得到機構青睞的原因。從最新的機構評級來看，統計的35家出具評級報告中，有17家給予招行“買入”評級，15家評級“增持”，僅有3家機構給予“中性”的評價。

東北證券銀行業研究員在近期的研究中分析，與其他同類銀行相比，招行的抗周期平穩增長能力明顯較高，主要原因在於招行零售貸款比重高，貸款發放標準嚴格，中間業務收入占比高以及創新能力強，因此即使在銀行股整體估值水平下移的階段，招行的估值水平也應該高于其他銀行，享受一定的估值溢價。

此前，招行發佈了2008年中期業績預增公告，預計上半年淨利潤較去年同期增長100%以上。有分析指出，按照招行去年中期的每股收益0.42元計算，其2008年中期的每股收益應該在0.84元以上。

盡管在此輪市場的深幅調整中，招行也跟隨大市不斷下跌，但與其他股份制銀行的走勢相比，抗跌性較為明顯。自去年10月份高點下跌以來，民生銀行複權後的最大跌幅為61.8%，華夏銀行下跌63.84%，深發展跌64.45%，浦發銀行跌59%，而招行從最高點的最大跌幅為56.78%，在5家股份制銀行中跌幅最小。