潘石屹：金融海嘯在別人是危機在我是良機

一貫語出驚人的，最近又出驚人之語。在29日的網聊中，潘石屹表示，金融危機是SOHO中國百年難得一遇的好機會。他認為，現在是SOHO中國發展百年不遇的好機會。與大多數從事住宅的開發商相比，SOHO中國無論是產品還是商業模式上都是完全不同的。

潘石屹稱，SOHO中國主要面向的客戶，就是北京的中小企業。SOHO現代城、建外SOHO沒有一家世界500強的大公司。但在這些項目辦公的人數卻多達10萬人。在中國經濟不景氣，各行業受到影響時，SOHO中國的寫字樓出租率仍接近100%，這正體現了這些中小企業的活力。

潘石屹：保障性住房將改寫樓市格局

SOHO中國董事長潘石屹昨日（29日）表示，目前住宅市場正處于“L型”調整階段，但市場何時恢復尚難判斷。從成交量上看，已經到了“L”的折點，不可能再跌了；從住宅房價來看，保障房的推出時間和數量，以及政府能不能完成保障房計劃是關鍵因素。

潘石屹：房企最大困難是缺錢 新政效果有待觀察

“這是舊世界秩序的崩潰，並為美麗新世界的來到開啟了大門。”對于日益顯露的全球金融和經濟危機，SOHO中國董事長潘石屹這樣說。在他看來，此次危機有“天崩地裂”的效果，一種並不完全公正合理的舊的金融秩序也正在被破壞，新的市場秩序有望由此到來。

投資浮虧壓力大平安或繼續拋售資產

每經記者黃惠敏發自深圳中國平安(601318)三季報顯示，第三季度虧損78.1億元。分析師認為，雖然平安此次業績好于分析預期，但面對巨額虧損，如果資本市場年內沒有反轉，平安為保盈或不得不繼續割肉拋售資產。

平安三季報顯示，已經減持了浦發銀行、盈富基金以及華寶興業寶康債券基金等證券，同時大幅減持SsgaCash-Fund、HSBCUSDL-Fund、JPMM-MKTFund等海外貨幣市場基金，取而代之的是海富通貨幣基金以及銀河銀富貨幣B等國內貨幣市場基金。前十大證券的浮虧也由二季度末的67.93億元擴大到三季度末的203.27億元，其中富通投資虧損186.11億元。

招商證券保險業分析師認為，平安因浮虧而受到其釋放的壓力未明顯減弱。該分析師表示，平安三季度出售金融資產兌現了40億左右的浮虧，而計提富通的減值從資本公積中轉出157億，則當期計入的淨浮虧也超過了100億。目前，從公司持有的前十大證券來看，除去富通投資，公司其他證券已經低於投資成本17億元，而公司重倉國內銀行，如浦發、民生等銀行類股票在近期隨大盤跌勢也比較大，未來釋放浮虧的壓力還是比較大的。平安雖然64%的投資資產在債券和銀行存款上，但該分析師認為從目前來看，依靠債券利息收入和浮盈對沖過去積累的巨額浮虧還是一個較長的過程。

中金分析師認為，目前中國平安P/B估值已經接近歷史底部，公司面臨的基本面形勢仍前所未有的嚴峻。另外，平安H股股價歷史上對中國人壽存在一定的溢價，而享受這些估值溢價的理由已隨著公司海外投資的失敗等問題的凸現而不復存在。

平安也意識到國內外釋放出來的壓力。平安在第三季度報告上表示，今年第四季度由美國引發進而波及全球的次貸危機的影響仍將持續，國內外經濟增長將趨於放緩，資本市場狀況依然不容樂觀。

在未來的兩個月，平安集團是否會繼續將手中的金融資產變現，以緩解資金狀況?平安集團新聞發言人盛瑞生告訴記者，集團會根據富通的狀況，並且也根據財務和會計準則來決定，目前無法預測未來情況。

昨日，中國平安A股收于20.78元，較前一日微跌0.43%。

保險股資金乏出路 投資回報難升

from hkej

今年年底開始，A股市場開始急轉直下。在過去的十一個月裏，A股暴跌逾70%，20萬億元市值灰飛煙滅，直接導致保險業加速下跌，幾乎成為受傷的行業。

　　前三個季度，內地的保費未受到經濟放緩影響而保持增長，但資本市場大幅波動，保險公司投資回報卻面對風險，策略未敢放鬆，離虧損似乎一步之隔。

太保投資收益虧損

　　在A股上市的太平洋保險日前公布第三季度報告，前三季度淨利潤較上半年減少16.43億元（人民幣．下同），主要是因為計提了21.62億元的資產減值準備，前三季度每股收益為-0.21元。分析員認為，投資收益的下滑及賠付支出的大幅增加，是太保今年前三季度盈利下降的主要原因。

　　僅僅在第三季度，該公司投資收益虧損15.07億元；而前三季度投資收益則為148.18億元，下滑了31.4%。另一方面，太保賠付支出金額也大幅增加，1至9月賠付支出金額為251.16億元，增長了98%，賠付支出較多的原因可能是上半年自然災害較多，令太保旗下的財險公司賠付增加所致。

短期難走出去

　　作為中國第三大保險集團，太保率先進入虧損行列，實在令人擔心。早前平保（2318）也公布，將在第三季度財務報告中，對富通股票投資進行減值準備，把在9月30日淨資產中體現約157億元的市價變動損失，轉入利潤表中反映。

　　受此影響，平保按照國際財務報告準則測算的前三個季度淨利潤預計保持盈利，但按照中國會計準則測算則預計將出現虧損。

　　平保對富通股票的總投資成本為238.74億元，分析相信平保將繼續作出減值撥備。資料顯示，截至9月底止，內地保險業未持有次級債及「兩房」債等問題債券和衍生產品，也未持有QDII產品，除了平保投資富通錄得巨虧外，內地保險所受的直接牽連程度並不深；國壽（2628）對VISA的IPO投資還略有微利，但很明顯經歷了平保的先例之後，目前走出去並非一個能夠輕易下的決定。

　　中國保監會主席吳定富表示，當前保險市場在總體上保持安全穩健運行，內地保險業所受的影響相對較小，但必須重點警惕國際金融保險的風險跨境傳遞。言下之意，保險資金出外炒作的可能性很低。

　　目前保險股面對的狀況是保費收入續增，但投資收益機會不多，令盈利前景不明朗。內地保監會公布，今年1月1日至9月30日期間全國實現保費收入7939.6億元，按年增長49%，保險公司總資產達到3.2萬億元。國壽首九個月的未經審核累計原保險保費收入約為2486億元，上升57%；平保首九個月保費收入維持增長30％，至992億元。內地保費保持增長，保險公司投資策略下半年明顯收緊，保險巨額資金苦無出路。

　　國壽、平保及太保都曾向外宣布，下半年將增加對固定收益產品的投資力度。中期報告顯示，平保竟持有19.4%左右現金，定期存款也佔整體投資的11.1%；國壽債權型投資佔投資資產的比例由52.13%增加至58.57%，定期存款佔投資資產的比例由19.83%增加至20.97%，反映縱然資金充裕，面對複雜的市況，保險股也不敢貿然入市。

國壽依然穩健

　　隨內地跟隨全球步入減息周期，存款收入必然大幅減少，A股向下趨勢仍未扭轉，投資A股風險依然極高，甚至有機會帶來虧損。目前連走出去亦碰壁，未來盈利前景難以樂觀。花旗認為，在如此波動的市況下，保險公司的資本及資產負債表的穩定性至關重要，分析員對保險公司進行壓力測試，測試各保險公司在市場進一步回落20%之後，公司的財務狀況。分析結果顯示，國壽的償付能力超過250%及其穩健的資產負債，有能力在經濟回落的周期依然具有相當的恢復能力。

　　里昂指出，A股回落至2000點，平保及國壽的償付能力回落至200%，但是由於內地法規監管較嚴格，因此二間公司沒有投資於複雜的結構性產品。報告指出，除了部分損失將由投保人承受之外，估計在平保及國壽目前的資產配置，A股下跌1000點，平保的內涵價值將下跌13%，而國壽則下跌10%。分析員還提到，在A股不景氣的情況下，較保守的分紅險較其他的險種受到歡迎，國壽在這一險種市場佔有率較大，其分紅回報率為4%至6%。

中國人壽三季度淨利潤下滑46.91%

今年三季度，三大保險股的業績都沒能逃脫下滑的夢魘。

10月27日晚間，中國人壽(601628.SH，2628.HK)三季報出爐。報告顯示，今年前三季度，受資本市場深度下調影響，投資收益和公允價值變動損益大幅下降，其營業利潤為128.03億元，同比下降55.71%，淨利潤131.11億元，下滑46.91%，較中報時的淨利潤下降36%，下降幅度繼續加深。本季中國人壽，錄得每股收益0.46元。

但保費增長依然強勁。截至9月30日，中國人壽實現原保險保費收入2485.95億元，同比增長56.7%，較半年報時的增50%有所上升。

今年第三季度，資本市場繼續向下，數次創出新低，使保險公司持有的交易性股票和可供出售的股票都出現了較大的下跌。

中國人壽由於賣出部分交易性金融資產，使得其交易性金融資產下降49.14%，僅為127.72億元。由於人民幣升值，中國人壽外匯資產已經形成過10億元的匯兌損失，同比增加了73.20%。

“受資本市場深度下調影響，交易性金融資產浮虧”的影響，本季中國人壽公允價值變動損失超過80億元，同比下降171.85%。對可供出售金融資產計提減值准備87.3億元，同比增加超過2倍。

由於中國人壽增加了“國壽資產—天津城投債權投資計劃”，使得其債權計劃投資項下的資產大增670.83%，達到92.5億元。

截至2008年9月30日，中國人壽投資資產為8886.89億元。年初至報告期期末，其投資收益率為3.15%，簡單年化投資收益率為4.26%，退保率為3.76%，已賺保費增長率為57.64%。

另外值得一提的是，報告還披露了中國人壽在美國遭受集體訴訟案件的最新進展。日前，美國紐約南區聯邦法院(以下簡稱“紐約南區法院”)做出了支持被告駁回原告訴訟請求的裁決，認定原告的“各項指控都缺乏根據”。針對在香港聯合交易所有限公司購買中國人壽股票的非美國投資者的指控，法官則以紐約南區法院缺乏管轄權為依據予以駁回。

招行澄清投資外匯虧損百億傳言

本報訊10月24日，市場上流傳著“招商銀行外匯投資虧損百億”的傳言，招商銀行有關部門經核實後宣佈，此為不實傳言。

據瞭解，招商銀行外匯交易主要以代客為主，以賺取客戶點差為收入主要源泉，自營敞口很小，而且基本是當日沖銷，因此外匯市場的劇烈波動、幣種匯率之間的此消彼長對其影響有限。通過將外匯買賣功能加載在招行個人專業版以及網上企業銀行，近年來，其代客外匯買賣交易量穩健增長，收入亦表現穩定。

公司表示，招商銀行外幣投資業務相對較小，且持穩健風格。曾成功避過了美國CDO(抵押債務憑證)危機，提前獲利了結。在雷曼申請破產保護之後，其持有的雷曼相關債券已在第一時間披露，不存在其他該披露風險敞口。

國壽（０２６２８）逆市擴張，港聘逾百員工

面對金融海嘯，不少企業重訂投資計劃，中國人壽集團駐香港的海外分公司——中國人壽保險（海外）股份卻無懼經濟可能尚未見底，繼續增聘逾百名員工，為今後３年擴充港澳業務，以及未來拓展東南亞服務網絡作出部署。　　國壽海外香港副董事長兼總裁劉廷安表示，今個月為招聘月，公司擬為旗下１０多個部門擴充一至兩個工作崗位，及增聘至少１００名個人代理，至今反應熱烈，不少曾在歐美金融機構工作過的人士前來應徵，這可能與「中國人壽」品牌效應有關。　　國壽海外香港於８４年１１月１５日成立，是中國人壽保險集團的全資子公司，即是本港上市的中國人壽（０２６２８）的姊妹公司。相對於中國人壽集團總資產超過１萬億元人民幣，國壽海外香港雖然只有超過２００億港元資產，但其償付能力較香港保險業監理處要求的１５０％，高出幾倍。目前，在香港及澳門有１４０多名員工及近２００名個人代理。　　劉廷安說，公司的投資組合相當穩健，其中債券所佔比重由年初的３８％提高至６０％，股票比重則約５％，並刻意保留數十億元現金應付未來的投資機會。　　他認為，由次按引發的全球金融海嘯，對經濟的影響尚未完全浮現，也引發香港整體金融風險，令香港投保人對保險市場信心產生動搖。不過，本港銀行、保險和證券３大金融體系之中，保險市場相對較穩定。那些投資連結相關產品比例較高的保險公司將要面對較大的投資虧損，相反那些專注於傳統類型如儲蓄、分紅產品的保險公司基調平穩。　　劉廷安加入國壽海外香港之前，擔任上市的國壽的董事會秘書，今年５月底離任。這次由大公司調派到小公司，會否有大材小用之嫌，劉廷安卻說︰「我的任務可不小，要把小公司變成大公司，而且香港市場與國際市場完全接軌，挑戰更大。」　　他說，國壽海外香港不希望追求規模和速度，目標是提升股本回報率（Ｒｅｔｕｒｎ　ｏｎｅｑｕｉｔｙ．ＲＯＥ），即是公司運用股東資金的效率。現時公司專注於港澳業務，將來時機合適時會拓展東南亞地區的服務網絡。《

險企"走出去"需汲取金融風暴教訓

再保守的投資策略也很難在本輪金融風暴中全身而退。近期以來，隨著美國次貸危機逐步擴散，國內保險業也不幸「掛綵」，投資海外資產出現浮虧、股票市值縮水等，都成為國內險企的心頭之痛。業內人士認為，中國保險業所受衝擊遠小於美國同行，國內保險市場仍然是比較穩定的，但準備「走出去」的國內險企必須深刻汲取本輪金融風暴帶來的風險警示，進一步檢視境外投資策略和風險管控措施，穩妥、有序地開展各項資產管理業務。

　　國內險企感受冷風

　　美國國際集團AIG轉型為美國政府的「國有企業」，標誌著本輪金融風暴在橫掃投行、商業銀行等金融機構的同時，也將觸角伸向了保險行業。而中國保險市場也未能倖免，儘管損失遠小於美國同行，但足以給準備「走出去」的中國險企上一節實實在在的經驗教訓課。

　　在中國保險市場，本輪金融風暴的殺傷力較小。根據現有情況，除中國平安踩到富通集團這顆大雷外，其它險企大多屬於皮外傷。

　　據瞭解，富通持有雷曼兄弟債券1.37億歐元，逆回購交易2.70億歐元，由此帶來的巨大損失導致富通股價大幅下跌。平安保險則因購買富通而間接持有雷曼債券，投資浮虧逾百億元，公司股價也一路下挫。10月6日，平安公告稱，公司擬在三季度財務報告中對富通集團股票投資提取減值準備, 把約157億元的市價變動損失轉入利潤表中反映。同時，鑒於目前市場環境及狀況，平安亦終止了以21.5億歐元的對價投資富通投資管理公司50%股權的協議。

　　相對而言，中國人壽可謂躲過大劫，但並非毫髮無損。據瞭解，中國保監會同時批准中國平安和中國人壽投資富通資產，但人壽由於種種原因而放棄；AIG曾希望人壽認購股權，人壽也選擇了迴避。因此，人壽除自身股票市值幾近腰斬之外，沒有受到金融風暴的太大衝擊，相反，年初認購的VISA(美國電子支付服務提供商)股票倒是有不菲收益。

　　其它保險機構的投資情況也沒有表現出太大問題。從目前情況看，在三家A股上市保險公司中，保監會僅批准了中國人壽和中國平安的QDII額度(分別為上年末總資產的2％和15％)，中國太保的「走出去」處於受限狀態，沒有投資雷曼兄弟、AIG、美林的相關債券，也因此與這幾個「炸藥包」擦身而過。其餘中小型險企的資金規模、投研水平等較低，再加上政策制約，它們對國際市場的參與程度更為有限。

　　目前，中國監管部門對保險業的判斷較為樂觀。保監會主席吳定富日前明確表示，由於我國保險業尚未放開投資海外金融衍生品的限制，因此沒有直接受到大的影響。

　　一位保險業人士認為，國際保險市場與國際保險市場的關聯度仍然不高，國內險企「走出去」的步伐不大，因此，美國次貸危機在全球掀起的軒然大波，傳遞到中國之後就顯得平靜多了。

　　挑戰與機遇並存

　　近年來，伴隨著資產規模擴大和投資渠道放寬，國內保險業對境外資產管理業務的興趣越來越高。但美國次貸危機愈演愈烈、AIG失足「翻船」，給年輕的中國保險業敲了一記警鐘。充分總結次貸危機中的經驗教訓，進一步檢視境外投資策略、程序和風險管控措施，改進運作機制，成為當下中國保險業的共同課題。

　　資產管理業務是導致AIG財務危機的重要誘因之一。公開信息顯示，AIG的主體保險業務相對正常，償付能力充足，真正的危機來自於一系列信用違約交換等金融衍生品交易，以及流動性缺乏導致的額外信貸成本。一家國內保險公司的投資人士稱，複雜的金融衍生品是AIG危機的一大源頭，流動性危機則是AIG陷於困境的直接推手。國內險企在「走出去」之前，應充分調研國際市場的金融衍生品，熟悉其交易規則，做好風險控制，這樣才能知己知彼、百戰不殆。

　　業內人士認為，國內險企可以從本輪金融風暴中有所啟發。比如說必須循序漸進地放開金融衍生品交易。AIG 的投資範圍非常廣泛，除房產抵押貸款外、還包括遠期、期權、互換交易以及融資融券業務等。而高收益與高風險並存，如果國內險企在不瞭解這些金融衍生品的情況下盲目投資，就可能「賠了夫人又折兵」。其次，應該把風險控制工作放在首要位置。目前，國際市場上的金融衍生產品眾多，技術條款複雜，對風險控制的要求非常高。但從這次暴出問題的金融機構來看，它們在信用風險、市場風險、流動性風險以及資產集中風險的管理方面有嚴重缺失。國內險企只有建立一套嚴格的風險控制體系，充分識別、評估、管控各類風險，才能加大出海投資的成功性。三是必須加強金融監管，以便從宏觀層面事前預防、事中處理、事後修補。

　　值得強調的是，截止目前，本輪金融危機對中國保險業的傳導途徑主要是通過所持的金融資產進行傳遞，中國平安因投資富通而遭遇重大損失就是一例。而外資股東的風險通過合資保險公司向中國市場傳遞的情況還不是太明顯，但這一點也需要格外關注。

　　業內人士認為，未來一段時間，我國保險業的重要任務之一就是防範國際金融危機所帶來的風險。但金融危機是挑戰亦是機遇，對一部分行業領先者而言，本輪金融風暴也可能是一次價值發現和兼併的良機，有利於推動中國保險業更好地「走出去」。