收購價一波三折招行成功競購永隆在即

5月之末，將是這場複雜的收購最為明朗的時刻。”5月29日，對於本報記者詢問是否即與永隆銀行簽署收購協議時，招商銀行(600036.SH)投資銀行部有關負責人稱。

顯然，頗具外交辭令的“明朗”一詞背後，意味招行在收購永隆銀行事項上，已經擊敗工行和澳紐銀行，成功勝出。

不過，就簽約的具體時間依然可從招行董事會的答覆中找到答案。招行董事會相關人士稱，如果是像收購永隆銀行這樣重大事項的簽約，招行事前會對外披露，要給投資者相應的時間，這是招行做事的基本邏輯。收購價之爭

5月最後一周正是招行談判的最關鍵時期。

“前兩日，張光華副行長帶隊去香港拜會了永隆銀行的大股東伍氏兄弟，雙方談得不錯。”招行一位人士稱，此後，競購事項逐步明朗起來。

與此同時，連日來不斷有香港牌照的豪華汽車停泊在招行總行門口，招行總行有關部門負責人隆重地將車內的嘉賓迎進會議室，展開秘密洽談。

“雙方最後爭執的主要是價格問題。”知情人士稱，招行在經過對永隆銀行的審計後，早前出了一個相應的價位。但與工行、澳紐銀行相比，有點偏低。

事實恰是如此，由於永隆銀行報價過高(上限約合391億港元)，建行、交行紛紛退出，招行在第一輪競購中提交的不具約束力的收購建議亦未能入圍。此後，工行被認為是最有機會的一號選手。香港同業普遍認為，如工行收購成功，工銀亞洲有可能被合併，這無疑將壯大永隆銀行日後的發展契機。

但至5月中，招行迅速殺了回馬槍，開始以新的報價參與二次競購。就在5月15日，永隆銀行競購的截止日期，上述消息對外公佈。這意味招行抱有志在必得之意。

但市場並未領情。市場人士認為，正是由於出價偏高，加之本以受累於銀根吃緊之苦，招行是否能夠吃得消?也因為此種市場擔心，招行股價一度下挫。

至於被認為偏高的出價到底是多少?市場有多種猜測。有消息稱，招行決定每股支付156港元以獲得收購永隆銀行的控股股權，這一出價相當於永隆銀行賬面價值的3.1倍。

另有消息稱，招行將以210億港幣的價格購買永隆銀行53%的股權。這一價格約為3.02倍2008年預測市淨率和33.5倍2008年預測市盈率。

但招行內部相關人士否認了上述說法，"並沒有這麼高，可能不會超過3倍。"

隨即坊間傳出新的消息，監管部門已就中資銀行收購永隆銀行的收購價設定了上限，規定不得超過永隆銀行賬面價值的2.85倍。消息傳出後，香港市場對於可能的行政干預行為作出了負面反應：永隆銀行出現大跌，至138.20港元。

但包括招行在內都對這種上限規定表示毫不知情。本報記者通過多方求證，並未證實有關上限設定文件的存在。但從招行內部不超過3倍的說法來看，也不排除監管部門口頭打招呼的可能性。招行再融資?

不可爭議的事實是，收購完成後，將直接實現招行在香港網點的拓展。但中銀國際分析報告卻表達了另一層顧慮，即此次收購交易近期內不會提升招行股價。此交易對每股收益的提升作用很小(2009年對每股收益的提升作用為0.05元人民幣)，而淨利潤可能將提升2.89%。考慮到人民幣升值的負面影響，對每股賬面價值的影響可能為負。

而招行不計其餘，爭取拿下之勢，也顯示了招行拓展海外業務的雄心。早在數月前，招行就成立了跨部門的收購小組。即由招行副行長張光華總負責，由招行投資銀行部牽頭，公司銀行部、零售銀行部、財務部、稽核部等部門相關負責人共同參與。

作為轉戰招行後的第一次大收購，張光華出言相當謹慎。5月27日，張對於本報記者詢問相關收購事項，雖然未予正面回應，但從其滿臉笑容來看，似乎大勢已定。

5月29日簽約消息傳出後，工行新聞處有關人士婉拒了本報記者的電話採訪，但他對競購"失敗"一詞相當敏感，甚至格外忌諱，不停地與本報記者糾正這種提法的不科學性。該人士稱，不能說未完成某項競購就是失敗了。

與工行執於措辭不同的是，招行則以"明朗化"概括之。

但隨之而來的則是收購資金問題。雷曼兄弟在與招行管理層會面後，一方面調高了招行2008年及2009年的盈利預測(分別調高7.4%及1.6%，即分別至254億元、344億元，H股目標價亦由原來的35.53港元升至36.76港元)。但雷曼兄弟報告同時認為，倘若收購永隆銀行成功，招行或有再融資的需要。

考慮該報告在發表之前，有和招行管理層的溝通，因此，再融資一說引起業界的關注。畢竟約200億元的收購款，在下半年資金成本上升的挑戰之下，難以用目前所有資金全部完成。因此，也有分析人士猜測，招行會先向永隆銀行償付一部分收購款，另一部分用再融資實現。

SOHO中國 55億收購凱恒中心

SOHO中國　55億收購凱恒中心

　　SOHO中國有限公司近日表示，已經就收購北京大型商業物業凱恒中心達成協議，並重新命名為“朝陽門SOHO”。原凱恒中心位於北京市東城區朝陽門內大街，是北京東二環內的重要商業地標之一。

　　根據協議，SOHO中國將購入北京凱恒房地產有限公司的全部權益，凱恒公司擁有開發和建設該項目的法定權利。這次交易的總價格為55億元人民幣，其中包括22億元人民幣的股權買入價，以及涉及凱恒公司與第三方之間的33億元人民幣債務。

　　這是SOHO中國自去年10月在香港上市以來收購的第三個項目，SO－HO中國將對整個項目重新進行規劃。朝陽門SOHO的總規劃建築面積達48.5萬平方米，是SOHO中國繼“建外SOHO”之後，開發的第二大項目。

　　在項目收購前，中國銀行北京分行已經購買其中5.3萬平方米，作為北京分行總部的辦公地點。SOHO中國將會把其餘的43.2萬平方米，發展成為零售、辦公和高檔公寓物業。

電信重組：新一輪博弈剛剛開始

□本報記者陳偉韓丹

業界高度關注的我國電信業新一輪重組正式啟動，工業和信息化部等三部委日前聯合發布《關於深化電信體制改革的通告》，公佈了近期電信重組方案。緊隨其後，國內幾大電信運營商幾乎同時發表公告，確認即將進行重組，稱目前正在與其它相關運營商洽商。業內人士表示，電信重組從消息公佈到最後完成還需要經歷相當漫長和複雜的一段過程。隨電信重組的全面展開，重組方案的執行問題備受關注，從某種意義上說，國內電信運營商之間的博弈才真正開始。

聯通C網的合理估價是多少按照重組的推進方案，宣佈重組後要引入投資銀行對收購目標進行評估，然後運營商將就投行提出的詳細條款進行協商。來自國泰君安的分析報告稱，對於重組完成的時間，包括聯通兩網分拆、聯通與網通的換股合併等大約需要五個月時間，即大約於今年10月完成。

業內普遍認為，電信重組優先順序的排列將分別是：中國聯通、中國網通、中國電信和中國移動。因此，首先是解決好中國聯通C網出售給中國電信的問題，然後纔是中國聯通和中國網通的合併。

5月25日晚間，中國電信與中國聯通發布公告稱，雙方正在就轉讓CDMA網絡事宜進行洽商，但目前尚未達成協議。公告也沒有透露雙方所能夠接受的轉讓價格。

中國電信在公告中表示，正在與中國聯通就收購對方CDMA網(包括資產和用戶)進行討論。中國聯通也提醒投資者，該交易是否進行將取決於雙方能否達成協議，目前暫不能保證該交易實施及最終完成。

業內人士分析，由於本次重組是先公佈人事調整方案，這給重組各方增加了籌碼或難度。由於中國聯通在H股和A股同時發行，其股價方案必須獲得董事會、股東大會的通過。先公佈電信重組方案後，給聯通抬高C網價格提供了機會。

目前，部分券商根據客戶價值評估出來的C網售價在400億元到1000億元不等。

不過，有消息說，中國聯通在與中國電信就有關C網收購價格的初步溝通中開價1200億元，而中國電信的報價僅為500億到600億元左右。

聯通G網和C網分拆難度大按照重組方案，中國聯通的CDMA網與GSM網將被分拆，前者併入中國電信，組建為新電信，後者吸納中國網通，成立新聯通。對此，銀河證券電信行業分析師王國平認為，從技術的角度看，如何把聯通的G網和C網拆分出來是目前最大的難題。

據王國平分析，核心網分拆問題不大，但問題在於安置。目前聯通的G網和C網的核心網設備一般共用同一個機房，如果出現網絡拆分，設備的遷移、安置以及重新規劃、布都是問題。如果把C網核心網設備遷移出去，那重新建機房以及諸如機房裝修、走設計、DDF架之類的輔助設備費用將是巨大的。

同時，接入網拆分安置更難。王國平說，由於聯通的G網和C網網絡在布網之初就選擇了共站址設計，因此在兩種網絡設備共享資源的條件下，接入網如何進行平穩的網絡拆分，便成為最大的難題。即使有能力實現C網接入網設備的平穩分離，如何選擇新的站址並架設配套設備，更是難上加難。

此外，C網與固網也面臨一個整合的難題。王國平認為，這方面的難題主要存在與如何在最短的期限內，實現兩張網絡的資源整合，並形成合力。在人員遷徙、網絡融合、客戶資源共享等方面都需要一定的時間與磨合，這對於急切想通過移動通信來彌補固網增長乏力局面的新電信來說無疑也是一個不容迴避的現實問題。

誰是電信重組的最大贏家

對於此次電信重組，多家機構認為聯通將從中獲得最多利益。申銀萬國的一份分析報告稱，此次重組對中國電信和中國聯通都將產生積極的正面影響：中國電信可以通過收購C網獲得期盼已久的移動牌照以改善固網業務的下滑；中國聯通則可以消除經營兩張移動網絡的壓力，集中精力做好G網。

“由於中國聯通在出售CDMA網絡時，擁有較高的議價能力，所以在重組中收益最大；另外，中國聯通將被授予WCDMA的3G牌照也是對公司的重大利好。”該報告說。

來自天相投顧的一份分析報告也認為，重組版本扶持了相對較弱的中國聯通，中國聯通將成為重組中受益最大的運營商。預計新聯通將獲得22%的移動市場份額、31%的固話市場份額以及34%的寬帶市場份額，一方面剝離了收益差的CDMA網絡，另一方面獲得較多的固網用戶。

不過，也有業內人士指出，重組後中國移動的絕對競爭優勢肯定會被弱化，最大的贏家應該是中國電信，全業務牌照、C網收購使中國電信可以在最短的時間內擁有大量的新業務選擇。

國都證券電信行業分析師歸凱認為，市場格局因重組會產生多大的變化，現在還很難判斷，不過一兩年內運營商的業績不會有很大變化。總的來看，中國電信固網實力很強，重組對其有利；中國移動未來發展存在不確定性，其TD成熟度不高；中國聯通的CDMA則在全球居於成熟水平。

捐款：三年內每年不超過上年度淨利0.3%

⊙本報記者 盧曉平

　　隨國壽收養地震孤兒信息的傳出，把成立不到一周歲的業界首家慈善基金會——國壽慈善基金會推到人們眼前。

　　昨日，來自中國人壽2008年股東周年大會的信息顯示，給予國壽慈善基金會持續性捐贈的議案經過股東大會審議得以順利批准。

　　即決定授權本公司管理層在2008年至2010年三年內每年捐贈額不超過上年度淨利潤（中國會計準則下）0.3%的範圍內確定當年給予國壽慈善基金會的捐贈額度、捐贈次數和每次捐贈額度。

　　“作為我國最大的商業保險集團，多年來，中國人壽一直堅持以行業和社會責任為己任。國壽慈善基金會成立，積極推動國壽關愛社會、關愛弱勢群體，承擔社會責任不斷前行。此次國壽收養地震孤兒，是經過認真研究，奉獻出國壽愛心”，國壽股份公司董事長、國壽慈善基金會名譽理事長楊超表示。

　　根據2007年8月27日召開的公司第二屆董事會第八次會議審議通過的《關於給予國壽慈善基金會持續性捐贈的議案》，明確國壽慈善基金會在2010年前資產規模達到1億元人民幣左右的發展目標，並將國壽慈善基金會發展成為規模和經營方式領先、聲譽與影響力卓著的國內頂級企業基金會品牌。

　　按照去年國壽的業績，公司淨利潤為281.16億元，0.3%為8434.8萬元。也就是說，今年的捐贈可以在8400多萬元的範圍內。而公司的起始基金規模為5000萬元，國壽股份為發起人。

　　目前，國壽基金會對外捐贈款項不少：在成立當天，國壽慈善基金會就對外宣佈首批將撥款1000萬元，與中國紅十字基金會聯合開展“健康新村工程”，同時動“國壽鄉村醫療扶貧計劃”，重點關注農村和農民的醫療保障問題，其中包括在全國援建500所“博愛生院”等；今年5月14日下午6時許，楊超代表中國人壽在成都正式對媒體和公宣佈：中國人壽所屬的“國壽慈善基金會”將為在“5·12”地震災害中失去父母的孤兒提供成長到18歲的基本生活保障。

　　中國保監會主席吳定富曾指出，保險作為市場化的風險轉移機制、社會互助機制和社會管理機制，可以在解決民生問題方面發揮積極作用。保險業必須堅持以人為本，在做大做強的同時積極履行社會責任，塑造行業良好形象。

　　市場認為國壽將持續培育國壽慈善基金會的資金源泉。

國壽：震蕩市場更需戰略控制 內涵價值將持續增長

國壽副總裁劉家德表示，對我國經濟保持健康發展和資本市場保持穩定發展充滿信心，不過目前震蕩加劇的資本市場還需戰略把控。根據目前市場現狀，將進一步擴大海外投資規模；擴大國內私募股權的權益類投資，為公司儲備一些戰略性的資產；進行主動性投資結構調整，建立符合保險資金特點的投資結構。

　　⊙本報記者 盧曉平

昨日，在中國人壽股份公司所在地——北京朝外大街國壽大廈31層，佈置簡單而明亮的會議室迎來了參加股東大會的股東代表們。上午9點30分，在公司董事長楊超主持下，中國人壽2008年股東周年大會正式開始。已經是三地上市的國壽股份，這是首次在公司總部召開的股東大會。

　　整個會場氣氛顯得親切和輕鬆，8項議案在楊超的宣讀聲中，沒有任何停頓很流暢地獲得了通過。而隨後大部分時間，楊超和他的團隊們，一一詳細解答股東們心中的疑問，同股東們進行親切而熱烈的交流。

　　銀郵業務快速發展是否會稀釋公司內涵價值？公司面對今年資本市場，如何調整發展戰略？國壽是否想再融資？等等。一個個讓投資者關注的問題，來自國壽股東大會上股東們的發問。

　　銀郵快速發展不稀釋公司內涵價值增長　　

“今年前幾個月公司既保持了銀郵業務發展勢頭，同時，公司的風險型業務和期繳型業務也保持了良好發展態勢，超過去年同期發展水平。因此，公司的內涵價值仍然會保持適度增長”，遠在四川抗震救災一的國壽總裁萬峰，在視屏連上認真地回答股東提問。

　　中金公司周光的研究報告顯示，今年1月，國壽保費收入同期增長40.2%、1-2月保費收入同比增長41.4%、1-3月保費收入同比增長44.3%、1-4月保費收入同比增長44.2%。與此同時，市場佔有率有明顯回升態勢。去年底市場佔有率為39.7%，到今年4月國壽股份市場佔有率已經上升為44.2%。為歷史相對高點。但在2007年，中國人壽保費收入增長還遠低於行業平均水平近16個百分點。

　　對於股東的擔心，萬峰表示理解。

　　但他很明確地表示，中國人壽一直在堅持“四個堅持”，即在產品上：堅持以傳統型、分紅型產品為主，適度發展投連險；在渠道上，堅持以個險銷售渠道為主，兼顧團險、銀保、網絡、電話等銷售渠道；在期限上，堅持以長期性期繳業務為主，實現產品結構優化；在發展策略上，堅持公司的整體發展戰略與局部市場優勢相結合。

　　他的回答讓股東放心。不管怎樣，公司內涵價值增長不會被輕易稀釋。
　

　　目前資本市場更需戰略把控　　

今年以來，上證股指在探底3000點下方後，目前在3300、3400點左右徘徊。不過，回落的市場不寂寞，熱點頻發，板塊不斷更替，奧運、農業、消費、航天、3G等讓人眼花繚亂。但這與去年資本市場的轟轟烈烈相比，好比霧里看花，好看卻不易到手。

　　“去年和今年的資本市場都可以用兩個字形容，去年是‘火爆’，今年是‘動蕩’”，國壽副總裁劉家德坦率地說出自己看法。

　　有股東提出疑問，去年公司業績在很大程度上獲益資本市場，今年市場這樣難做，國壽作為大的機構投資者，如何面對現狀？

　　劉家德表示，對我國經濟保持健康發展和資本市場保持相對穩定發展充滿信心。包括：國內經濟基本面持續向好，地震等自然災害對中國積極不會帶來實質性影響；上市公司公佈的業績情況可以看出，公司質量在不斷提升，保持穩定的發展態勢；資本市場監管不斷加強，基本架構不斷完善；制度建設一直在持續推進，市場基礎不斷夯實。

　　在明確大方向同時，他承認動蕩的股市還會持續一段時間。因此，對整個市場的看法是謹慎而樂觀。

　　劉家德根據目前市場現狀，表示會進一步擴大海外投資規模；擴大國內私募股權的權益類投資、為公司儲備一些戰略性的資產；進行主動性投資結構調整，建立符合保險資金特點的投資結構。從而確保投資收益曲相對平滑，為股東提供相對穩定的投資收益。

　　據悉，公司首席投資官劉樂飛目前正在海外考察項目。

中國人壽：四川地震賠付筆數將成世界之最

中國人壽總裁萬峰表示，四川地震災害中國人壽賠付筆數將超過美國九一一事件、印度洋海嘯和台灣九二一大地震的相關賠付，成為世界上最大的一次壽險賠付。

　新華網引述「中國證券報」報導，萬峰日前在成都表示，以重災區德陽為例，當地中國人壽分公司預計賠付額將達人民幣二點五億元，其中東方汽輪機廠長短險賠付額將超過一億元。

　據初步統計，德陽全市中國人壽客戶死亡四千四百多人，截至廿四日，已賠付五百八十四件，賠付金額近一千兩百萬元。

　中國人壽德陽分公司表示，將簡化手續，快速理賠。對於死亡認定，民政部門、抗震救災指揮部、醫院、公安部門甚至村委會，任意一家出具死亡證明即可進行賠付。

　一位主管表示，原來還要身份證、保單憑證、死亡證明等，但在地震中這些東西都找不到，只好在防控風險的前提下特事特辦。

潘石屹55億收購凱恒中心 重新命名為“朝陽門SOHO”，位於東城區朝陽門內大街

中國有限公司昨日表示，已經就收購北京大型商業物業凱恒中心達成協議，並重新命名為“朝陽門SOHO”。原凱恒中心位於北京市東城區朝陽門內大街，是北京東二環內的重要商業地標之一。

　　根據協議，SOHO中國將購入北京凱恒房地產有限公司的全部權益，凱恒公司擁有開發和建設該項目的法定權利。這次交易的總價格為55億元人民幣，其中包括22億元人民幣的股權買入價，以及涉及凱恒公司與第三方之間的33億元人民幣債務。

　　這是SOHO中國自去年十月在香港上市以來收購的第三個項目，SOHO中國將對整個項目重新進行規劃。朝陽門SOHO的總規劃建築面積達48.5萬平方米，是SOHO中國繼“建外SOHO”之後，開發的第二大項目。在項目收購之前，中國銀行北京分行已經購買了其中5.3萬平方米，作為北京分行總部的辦公地點。SOHO中國將會把其餘的43.2萬平方米，發展成為零售、辦公和高檔公寓物業。

　　收購完成後，朝陽門SOHO將成為SOHO中國在北京城市中心的第九個商業項目，並同“光華路SOHO”、“光華路SOHO Ⅱ”以及“三里屯SOHO”一起成為SOHO中國目前的在建項目。

　　SOHO中國主席潘石屹表示：“今年土地市場的拐點已經十分明顯，SOHO中國會看準時機，逐步出手收購北京黃金地段的項目。買入新的項目後，將在設計、建設管理、品牌定位以及銷售和出租等方面，為整個項目進行重新定位包裝。”