中國人壽上半年投資收益323億同比下滑4.3%

　中國人壽（601628）26日發佈2010年半年報，上半年歸屬於公司股東的淨利潤達180.34億元，同比增長7.4%；每股收益為0.64元。

　中國人壽表示，利潤增長主要源於業務發展及結構優化，併合理配置了投資資產。半年報顯示，中國人壽上半年投資收益323.71億元，總投資收益率為2.51%。

　股市減倉保收益

　中國人壽上半年依然延續了波段操作的手法，當年初期待的“跨年度行情”落空後，中國人壽抓住市場機會，優化投資布局，積極配置協議存款，調整債券投資結構，降低權益類投資配置比例，順利推進債權計劃投資。截至6月末，公司投資資產達12,428.62億元，較2009年底增長6.0%，債權型投資的比例由2009年底的49.68%降低至48.46%，股權型投資的比例由2009年底的15.31%降低至11.15%，定期存款比例由2009年底的29.43%提升至33.89%。

　由於債券市場向好導致交易類債券市值上升，中國人壽債權型投資獲利頗豐。但由於資本市場波動，雖然及時調整了資產配置，但二季度股市的大幅下跌導致交易類股票和基金浮虧增加，股權型投資收益縮水。半年報顯示，中國人壽上半年投資收益323.71億元，同比微降了4.3%。

　個股方面，中國人壽也在積極調倉，從半年報中披露前十大交易性金融資產中，中國人壽新增中行可轉債、保利地產、太龍藥業、天音控股、國電南瑞，而去年底上榜的遼寧成大、天津港、建投能源、美的電器、中國平安則不見蹤影。而在前十大可供出售金融資產中，中國人壽依然表示出對銀行股的看好，重倉持有民生銀行、建設銀行、招商銀行、中商銀行、深發展A，並增加了中國建築、貴州茅台、大秦鐵路、中興通訊，而去年底上榜的遠洋地產、萬科A、中國石化則被剔除。

　業務結構優化穩份額

　2010年上半年《企業會計準則解釋第2號》全面實施，在新準則下，中國人壽上半年實現保費收入1836億元，累計壽險保費確認率達到了95.1%，為同業之中最高水平，市場份額仍高于40%，牢牢占據行業第一。

　在穩住市場份額的有利形勢下，中國人壽主動加快結構調整，努力保持業務穩定健康發展，強化市場優勢地位。

　其中，首年保費較2009年同期增長9.4%，首年期交保費較2009年同期增長24.2%、續期保費較2009年同期增長18.9%；首年期交保費占首年保費比重由2009年同期的24.50%提升至27.82%；新業務價值穩步提升，截至6月末新業務價值達115.48億元，同比增長10.9%；業務承保質量持續提升，有效保單數量較2009年底增長7.8%；保單持續率（14個月及26個月）分別達93.83%和89.76%；退保率為1.30%，較2009年同期降低了0.34個百分點。

SOHO中國(00410-HK)上半年合同銷售118.9億，升2.18倍

SOHO中國公布，截至今年6月底止中期業績，期內合同銷售額達118.86億元(人民幣,下同)，按年升218%，銷售均價約為每平米5.19萬，期間合同銷售額主要來自於四個項目，銀河SOHO、SOHO嘉盛中心、SOHO東海廣場和三里屯SOHO。

期間集團實現毛利潤率約50%，淨利潤率約20%。

中人壽中期純利升7.4%優估計

中國人壽上半年錄得180.34億元人民幣(26.5億美元)的淨利潤，不派發股息。

中人壽(02628.HK)在業績前挨沽，終場為32.7港元，下滑0.31%；A股(601628.SH)報23.26元人幣，跌幅2.31%。

全國第一大人壽保險公司中人壽，廿五號晚上披露1至6月營業收入，與2009年同期比較上升9.2%。其中，淨保費收入升13%；總資產為13.2億人幣，較09年底上升7.7%；總投資收益率為2.51%。

建行預測PEG吸引

　　建設銀行（00939）第二季業績較首季有所改善，加上預期淨息差下半年回升，建行未來三年每股盈利年複式增長可達20%，預測市盈增長率（PEG）只得0.5倍，反映現價吸引。此外，今年預測息率可達4.4厘。

　　建行上半年盈利增長27%、中國石化（00386）盈利增長7%，只符合預期，令大市缺乏催化劑，恒生指數昨日跌92點或0.4%，收20889點，大市成交額降至464億元。而國企指數跌109點或0.9%，收11670點，成交額只有90億元；至於紅籌指數在中國移動（00941）再跌所拖累，全日跌29點或0.7%，收3984點，成交額不足36億元。

上半年盈利增長27%

　　市場早前炒業績推高大市，業績符合預期難以支持大市再升，而建行盈利雖高達707億元人民幣，盈利是已公布業績中資股中最高，但上半年淨息差只有2.41%，較去年同期下跌5個基點，是眾已公布業績內銀股中，唯一出現淨息差收窄的內銀股，也是淨息差最低的內銀股，則有點令人失望，也拖累其他內銀股。

　　不過，建行去年下半年淨息差已續跌，由09年上半年的2.46%降至全年的2.41%，到今年首季更跌至2.39%，筆者擔心建行半年業績受壓，惟第二季改善至2.43%，才令上半年回升至2.41%，也不算太差，如建行副行長龐秀生昨日表示，下年加息機會不大，惟有信心淨息差在下半年保持穩步上升趨勢。實際上，大銀行的淨息差普遍較低，如已公布業績內銀股中，交通銀行（03328）淨息差只有2.43%，略高於建行而已，而民生銀行（01988）、中信銀行（00998）等淨息差有2.92%和2.6%。

淨利息收入增長15%

　　令筆者有點驚喜的，是建行淨息差雖較去年同期收窄，但淨利息收入仍可增長15%至1,178億元人民幣，加上手續費及佣金淨收入增長44%至336億元人民幣，更重要是筆者一直關注的成本收入比率，建行上半年較去年同期微跌1.49個百分點至33.64%，在已公布業績內銀股中處於中游水平，支持建行成為中期業績暫時最賺錢中資股。

派息比率維持45%

　　當然，建行上半年總資產較年初增長只有6.4%，較國有銀行平均8.7%以及交行12.1%為低，加上存款餘額較年初只增長7.4%，又低於國有銀行平均10.3%以及交行的14%，反映存款增長偏慢，累及總資產規模擴張，這是不足之處。

　　然而，筆者過去擔心眾內銀股「求財若渴」而減少派息，但建行行長張建國透露派息比率會維持45%。如撇除稍後的供股因素，以彭博綜合證券商預測數字後預期的今明兩年每股盈利0.56元和0.67元人民幣計算，每股派息可達0.25元和0.3元人民幣，即今明兩年預測息率分別為4.4厘和5.3厘，即使計算供股，明年預測息率仍有5厘。

　　此外，彭博預測數字顯示，料建行未來三年每股盈利年複式增長達20%，如以增長股來看，預測市盈增長率（PEG）只有0.5倍，可以說現價吸引。當然如股價能回落至5.7元水平，今年預測息率可升至5厘，吸引力更大。

　　由於重磅股業績披露已接近尾聲，只餘工商銀行（01398）、中國銀行（03988）、中國人壽（02628）等在周三、四公布，除非有重大利好消息，否則業績因素對大市影響會減退，屆時焦點將放在9月公布的第三季業績。

SOHO中國15.6億人民幣標得上海虹橋土地

　SOHO中國今(13)日發布公告，以人民幣(下同)15.6億元競得上海市一塊土地，並表示收購該地塊符合該公司在北京、上海城市核心地段開發頂級商業物業的策略。

公告中指出，該地塊位置緊鄰上海黃金地段之一的虹橋交通樞紐，占地8.61萬平米，規劃地上建築面積21.54萬平米，預計建成後總建築面積約25萬平米。

該交易為SOHO中國自2009年8月首次進入上海以來，在該市買下的第三個地產項目。

SOHO中國董事長潘石屹曾多次對媒體表示，自己非常看好上海，尤其是大虹橋的發展。且在2009年8月斥資24.5億元收購東海廣場後，並於2010年6月再度逆市出手，以22.5億元收購上海外灘土地。

中國房市新政 立竿未見影

中國政府四月頒布10項措施（國10條），以抑制飆漲的房價。這個被大陸稱為「史上最嚴厲」的政策即將滿百日，媒體檢驗一些大城市的房價表示，中國房市新政「立竿未見影」。

香港明報說，房市新政出爐後，一線城市北京、上海、廣州的房價仍然堅挺，僅深圳新建案普遍降價一成以上。

不過學者及業內人士認為，「國10條」對房市調控其實有用，只是要讓大陸房市冷卻，非一朝一夕之事。

報導說，「國10條」實行百日，最即時的效果就是一線城市成交量大跌，上海、北京、深圳等城市4月份成交量一度萎縮高達八成。

不過，與此相反的是，4月到6月，房價並無太大變動，未能出現中國中央希望看到的「理性」和「健康」。

中國國家統計局調查70個大中城市房屋銷售價格，到6月份時才出現15個月來的首次下跌，但跌幅僅有0.1%。

對於檢驗「新政」百日的效果，SOHO中國董事長潘石屹覺得言之尚早。

他分析：「觀察房地產市場，一個是成交量，一個是價格，當成交量持續下跌的時候，價格就會下降，但要比成交量滯後。」

他說，房價還會慢慢下降，因為房市調控是漸進的過程，「想今天出政策明天見效果，是不現實的。」

中國社科院金融研究所研究員易憲容則對新政充滿信心。

易憲容認為，房價不是一、兩天降得下來的，而且調控何時見效並無時間表。

曹仁超唱淡港股樓 恒指今季跌3000點豪宅泡沫隨時爆

【本報訊】財經專欄作家兼評論員曹仁超昨日警告，港股今季將見17000至18000點，以上周五收市計算，跌幅將超過3000點。不過，他同時指出，跌市之時亦造就入市的契機，估計港股可於9月見底回升，首選內銀股及內房股。至於樓市方面，他對本港樓價，尤其豪宅市場憂心忡忡，擔心泡沫會隨時爆煲。

記者：黃武榮

曹仁超出席公開講座時認為，A股於去年8月份見頂，及後今年5月初乍現死亡交叉（50天線跌穿250天線）後，A股再跌逾兩成，至本月初2300點見底。

曹仁超補充指，中國市場屬領先指標，而港美兩地股市則為成熟型股市，走勢相對落後兩至三個月，因此按時間推算，港股預料於9月份見底，谷底約處250天線之下10%至15%，以現時牛熊線位處20948計算，恒指將跌至17000至18000點水平。

曹氏指出，道指上周五急跌之後，50天線與250線僅相距42點，周內有機會出現死亡交叉，對後市亦是一大利淡訊號。

近期內地企業陸續放榜，他認為，業績理想已反映在股價之上，因此即使公佈盈喜，企業業績甚至勝預期，但很大機會出現「見光死」情況。

滬股有機重見07高位

雖然第三季市況凶險，但他卻不認為現時是熊市，亦不相信中港會出現雙底衰退，預期「十．一」國慶後，中央會推出放鬆銀根措施，投資者宜在9月伺機入市，把握第四季開展的新升浪。

相對港股，曹氏對A股市場更為樂觀。「A股第四季會進牛市第二期，這階段會維持三至五年，而整個牛三，更可能於五至七年內完成，屆時（滬綜指）很大機會重見07年6000點以上高位，回報超過200%。」

揀選策略上，曹仁超指現時只鍾情中資股，「本地股票只係上落市，到最後可能得個桔，但中資股仲係高增長市場，值博率遠勝本地藍籌…現時開始買內銀、內房股，可能買貴咗少少，但80年代買本地地產，到90年代高位套現，這種投資模式將會在中資股身上重演…四大銀行買齊都無問題，將來內銀會力拓理財及非利息收入業務，增長潛力十分可觀，回報一、兩倍只是時間問題。」

天水圍樓價飆響警號

樓市方面，曹氏坦言現時有少少驚，「在外國，未見過豪宅會建於地鐵上蓋；而每一次炒到天水圍我就腳軟，o依家連天水圍樓價都炒高，係咪爆就唔知，但已經係一個警號。」

曹仁超亦透露，其居住的豪宅被內地客瘋狂問價，「97之後，我未俾經紀騷擾，但o依家就開始俾人打電話問價，出價仲高過97年50%，豪宅已經儍儍哋，爆唔爆要睇政府點處理，如果狂推土地，豪宅及樓市實冧。」

曹仁超對股樓滙睇法

‧本港股市：今季跌多10至15%，最差為17000點見底，9月開始部署買貨

‧本港樓市：豪宅被瘋狂炒高，天水圍樓如97年般上漲，爆泡與否端視政府政策

‧內地股市：第四季進入牛市二期，未來三至七年會突破07年歷史高位

‧內地樓市：一線城市房價4至5月份已見頂，今年仍有10至15%跌幅

‧人民幣：今年會升2%至3%，最多升4%

‧金價：各種貴金屬中最堅淨，料於1150至1300美元徘徊

‧外滙：美元短期會反彈，歐元今年會再跌穿1.2美元