今年一季度人身險保費收入達2558.1億元，同比增長9.4%。盡管保費增長較上年同期出現回落，但數據同時顯示，壽險業務結構調整已經“初見成效”。
越來越多的保險公司開始更加注重差異化、精細化經營，逐步確立了“承保有利潤、發展有效益”的經營目標，切實轉變經營觀念，由粗放經營向集約經營模式轉變。
記者方華 日前召開的一季度監管工作會議披露，今年一季度人身險保費收入達2558.1億元，同比增長9.4%。盡管保費增長較上年同期出現回落，但數據同時顯示，壽險業務結構調整已經“初見成效”。
最新數據披露，有助于提升壽險業務內含價值的期交型業務，在今年一季度取得了穩步增長：今年以來，全行業壽險新單期交業務的增長速度超過了躉交業務，5年以上的期交業務呈現穩步上升勢頭；此外，新業務價值也有明顯提升：一季度壽險新單期交率達到24.5%，較去年全年上升近5個百分點，其中5-10年期業務占比達到33.5%，同比上升18個百分點，10年期以上業務占比達到51.5%，同比上升了1個百分點。
“這一增長是在困難局面和去年基數較大的情況下取得的，是結構不斷優化和內含價值不斷提高的增長。”保監會主席吳定富如是評價。自保監會去年下半年明確部署並大力推動壽險業務結構轉型以來，各類保險商相繼啓動這一工作，重點發展長期期交型、保障程度高的業務。三巨頭拉開差距正如監管層所希望，“一些業務規模較大的保險公司，要發揮帶頭作用，在調整轉變中形成新的競爭力”。
一季度數據顯示，三大保險股壽險保費增速明顯拉開差距，在去年同期保費基數較高的背景下，中國人壽、中國太保主動加大業務結構調整力度，一季度兩家公司的壽險保費增速出現了明顯下降，中國人壽同比僅增長1.8%，中國太保同比下降12.69%，中國平安則依然保持壽險保費的較高增長，達到43.4%。另從單月情況看，中國平安壽險保費收入3月份繼續同比增長43.65%，中國人壽與中國太保壽險保費3月份分別同比下降13%與8.9%。
業內分析稱，出現如此大的差異主要在於中國人壽去年同期基數較高，並且目前支付給保單持有人的分紅率低於平安；而中國平安結構調整壓力本身較小，因此保費增長依然較強。
“中國人壽仍然實現一季度保費收入的穩中略升，反映公司的‘平衡策略’在繼續推進，但保費收入同比增速的逐步放緩，反映出公司業務結構調整的深化，主要表現為對銀保渠道增長的有意控制和對個險期交業務的大力推動。”中金公司分析師周光稱，希望保持市場份額相對穩定的中國人壽，力求在保費收入數量增長與產品盈利能力提升之間尋求平衡。
“在2009年的結構調整中，一季度保費增長還是比預期的要好。”國泰君安分析師彭玉龍分析稱，一是萬能險主要提供商中國平安的結算利率，相對市場利率仍然具有較強吸引力，導致萬能險繼續增長；二是在低利率環境下，傳統險和分紅險銷售不錯，如2008年中國太保在萬能險收入下降24%的情況下，實現了分紅險156%的大幅增長；三是個險渠道在持續增員，平安、國壽、太保3家公司壽險銷售人員在2008年分別增長了18%、10%及12%。中小公司力推“銀保轉型”正如一季度監管工作會議披露，在保險業“防風險、調結構、穩增長”大局下，全行業在結構調整中轉變發展方式，部分中小公司經營面臨著較大壓力。
記者採訪獲悉，基於在較短時間內快速做大“管理資產規模”的動因，不少成立時間不長的中小型壽險公司自開業以來並未在銀保渠道推出期交型業務，基於2008年結構調整的監管要求，諸多公司開始嘗試在銀保渠道推出期交型業務，從率先推出3-5年期的期交業務開始，漸次推出10年期期交業務。
據華夏人壽一季度經營數據顯示，銀保渠道期交型業務占比獲得顯著提升，其中3月份單月實現期交保費1045萬元，近一半機構期交業務同比增長300%以上。據悉，該公司今年初專門成立了“銀保轉型項目小組”，提出銀保業務“強勢轉型”的明確要求，要求突出銀保產品的保障性、期交性和長期性，改變以短期躉交型產品為主的業務結構，並在原先針對公司網點經營的躉交考核基礎上注入期交元素，從產品開發、機構建設、考核體系等方面採取一系列推動期交業務的結構優化措施。
另據民生人壽消息，2008年下半年該公司加大銀保業務結構調整力度，要求停止銷售短期躉交型產品，同時推出期交型產品及相應的激勵措施和機構考核制度。
一季度數據顯示，民生人壽銀保業務結構調整取得了初步成效，期交型業務占比接近15%，這在同期開業的壽險企業中位居前列，另期交型產品占比較高的個險業務(含續期業務)，在一季度業務總量中占到50%，這較2008年末提高19個百分點。
來自權威最新數據顯示，從保單期限看，全行業一季度壽險新單期交保費同比增長28.8%，較新單業務保費增速高出26.2個百分點，另壽險新單期交業務中，5-10年期業務和10年期以上業務同比分別上升18.4和1個百分點。
“越來越多的保險公司轉變‘以規模論英雄’的做法，從考核指標和費用政策上引導分支機構發展效益型業務，重視發展傳統保障型產品，提高業務的內含價值。”吳定富指出，越來越多的保險公司開始更加注重差異化、精細化經營，逐步確立了“承保有利潤、發展有效益”的經營目標，切實轉變經營觀念，由粗放經營向集約經營模式轉變。
“回歸保障”漸成共識
“保險業結構調整的目標，就是要有效滿足消費者的真實保險需求，當前重點是發展風險保障型業務和針對養老保障的長期儲蓄型業務。”吳定富強調稱，達到這一目標的根本途徑就是通過產品創新促進短期業務向長期業務轉變、躉交業務向期交業務轉變，加大產品的保障功能。
數據顯示，今年一季度，投連險和萬能險占壽險公司業務的比重較去年同期下降了14.8個百分點；且銷售渠道的資源配置趨於均衡。這表明壽險業務過分依賴銀郵銷售渠道的狀況有所改善，而銀郵渠道恰恰是投資型業務的主要銷售陣地。
“中國太保對投資型業務主動進行了壓縮，2008年分紅型保險保費收入同比增長156%，占比提高至50%，萬能險則出現了負增長，占比由2007年的37.8%降至22%，保費收入結構的改善，顯示公司在業務取向上逐步由規模主導轉向規模和價值並重。”國都證券研究員鄧婷如是認為。
以傳統險和分紅險為主打產品的中國人壽，保費收入繼1月實現“開門紅”後，同比增速自2月以來進一步放緩。據中金公司分析師周光分析，基於“平衡策略”的推進，中國人壽將有效推動長期期交型產品的銷售，以10年期交產品替代躉交和3-5年期期交產品，預計全年個險新單期交保費增速可望實現較快增長，使產品盈利能力得到改善。
2009年4月23日星期四
2009年4月21日星期二
中移動首季多賺5.2% 五年最弱
【本報訊】3間國內電訊商昨分別公布首季營運數據，其中中移動（00941）首季純利按年上升5.2%至252.01億元（人民幣，下同），為5年以來增長最緩慢的一季，按季則下跌17%，遜巿場預期。
公司期內營運收入升9.2%至1,012.69億元，而現金經營溢利（EBITDA）利潤率則從去年同期的53.5%微降至52.7%。公司解釋，宏觀經濟發展放緩，加上重組後競爭加劇，令用戶增長出現放緩迹象。中移動首季度平均每月淨增用戶為663.8萬戶，總客戶數達4.77億戶。
由於新增用戶主要為低端用戶以及優惠收費計劃，令平均每月每戶收入（ARPU）從83元降至73元，每月每戶使用量（MOU）亦從487分鐘降至478分鐘；不過總通話量則按年增長21%。集團冀繼續提高競爭力，以保持持穩定的盈利能力。
高盛及德銀認為，巿場情況難以在短期內有所改善，故不約而同表示對本季及全年業績不表樂觀。
大和分析員指盧銘雄估計，中移動受經濟放慢影響，令高端客戶流失，令ARPU下跌較快；另外，到第二季中電信（00728）將發力推動3G，屆時競爭會更趨激烈。他估計，中移動近日升勢較急，估計股價將隨業績回落至70元以下。
中電信首季賺47億 跌27%
中電信方面，首季則錄得純利46.99億元，按年跌27.4%。集團期內的經營收入增長14.9%至508.86億元，扣除CDMA網絡租賃費前的EBITDA為221.99億元，比上年同期下降3.8%。
中國聯通（00762）公布，今年3月新增GSM客戶184.8萬名至1.4億戶，較2月的164萬戶大升。固網業務方面，上月本地電話新增用戶22.3萬戶至1.09億戶，寬帶用戶則新增了92.7萬戶至3,261萬戶。
公司期內營運收入升9.2%至1,012.69億元，而現金經營溢利（EBITDA）利潤率則從去年同期的53.5%微降至52.7%。公司解釋，宏觀經濟發展放緩，加上重組後競爭加劇，令用戶增長出現放緩迹象。中移動首季度平均每月淨增用戶為663.8萬戶，總客戶數達4.77億戶。
由於新增用戶主要為低端用戶以及優惠收費計劃，令平均每月每戶收入（ARPU）從83元降至73元，每月每戶使用量（MOU）亦從487分鐘降至478分鐘；不過總通話量則按年增長21%。集團冀繼續提高競爭力，以保持持穩定的盈利能力。
高盛及德銀認為，巿場情況難以在短期內有所改善，故不約而同表示對本季及全年業績不表樂觀。
大和分析員指盧銘雄估計，中移動受經濟放慢影響，令高端客戶流失，令ARPU下跌較快；另外，到第二季中電信（00728）將發力推動3G，屆時競爭會更趨激烈。他估計，中移動近日升勢較急，估計股價將隨業績回落至70元以下。
中電信首季賺47億 跌27%
中電信方面，首季則錄得純利46.99億元，按年跌27.4%。集團期內的經營收入增長14.9%至508.86億元，扣除CDMA網絡租賃費前的EBITDA為221.99億元，比上年同期下降3.8%。
中國聯通（00762）公布，今年3月新增GSM客戶184.8萬名至1.4億戶，較2月的164萬戶大升。固網業務方面，上月本地電話新增用戶22.3萬戶至1.09億戶，寬帶用戶則新增了92.7萬戶至3,261萬戶。
中移首季多賺5% 5 年最差 券商恐今季盈利倒退
【明報記者曾明明報道】面對重組後的激烈競爭，加上新增用戶主要低端為主，中國移動（0941）近月上客明顯減慢，連帶首季業績亦遜於市場預期，盈利僅增長5.2%至252 億元（人民幣．下同），是自04 年首季以來首次錄得季度按年增長低於雙位數。有券商更預期，公司今季表現更很有可能出現倒退。
中移動昨日在收市後公布首季業績，收市價報74.3元，升0.4％。
中移動自04 年首季盈利錄得4.6%增幅後，每季均能保持雙位數升幅，但今年首季卻只有5.2%，增長較去年第4 季的11%再度放緩。公司首季收入及利息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）方面，分別有1013 億及534 億元，增長9.2%及7.7%。每戶月均消費（ARPU）按季跌12%至73元。
上客量續放緩ARPU 急跌12%中移動3 月份上客量再次放緩，單月增長649.3 萬戶，總客數4.77 億戶。中移動解釋，宏觀經濟放緩影響電訊業，移動普及率提高後令新增用戶空間減少，加上重組後競爭加劇，均令公司用戶增長放慢。而新增用戶以低端用戶為主，及資費下調等，亦影響ARPU 下降。
麥格理表示， 中移動ARPU 下滑拖累收入下跌，EBITDA 率高於預期的52.7%，可抵消上述影響。不過，提高TD-SCDMA（國產3G）宣傳開支，加上市場競爭在3G 發牌後加劇，預料今年EBITDA 率仍會跌至51%水平。高盛則認為，市場會因應公司首季表現調低全年業績預測，由於市場競爭在今年很大機會愈趨激烈，中移動難以保持去年第2 季的強勁表現，預料今季應會出現倒退。
對於中移動的增長明顯出現放緩，有電訊分析員坦言，中移動已逐步脫離高增長股行列，步向成長穩定的公用股。他指出，除行業打「價格戰」、提升補貼搶客外，中高端城市用戶的移動滲透率漸趨飽和，令公司新增用戶以低端農村用戶為主，消費力自然不同，面對開支增加而收入增長放緩的情况，公司難以長期保持高增長。
再者，中移動營運的TD 制式，技術及產業鏈成熟度均不及對手，雖然研發、建網等開支由母公司支付，但手機補貼及宣傳增加亦加重上市公司負擔，而TD 手機質素、選擇、價錢等問題未能解決，影響公司的競爭力。不過，他提醒，公司增長雖然放緩，但其行龍頭地位不易改收變，故仍看好公司前景。
中移動昨日在收市後公布首季業績，收市價報74.3元，升0.4％。
中移動自04 年首季盈利錄得4.6%增幅後，每季均能保持雙位數升幅，但今年首季卻只有5.2%，增長較去年第4 季的11%再度放緩。公司首季收入及利息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）方面，分別有1013 億及534 億元，增長9.2%及7.7%。每戶月均消費（ARPU）按季跌12%至73元。
上客量續放緩ARPU 急跌12%中移動3 月份上客量再次放緩，單月增長649.3 萬戶，總客數4.77 億戶。中移動解釋，宏觀經濟放緩影響電訊業，移動普及率提高後令新增用戶空間減少，加上重組後競爭加劇，均令公司用戶增長放慢。而新增用戶以低端用戶為主，及資費下調等，亦影響ARPU 下降。
麥格理表示， 中移動ARPU 下滑拖累收入下跌，EBITDA 率高於預期的52.7%，可抵消上述影響。不過，提高TD-SCDMA（國產3G）宣傳開支，加上市場競爭在3G 發牌後加劇，預料今年EBITDA 率仍會跌至51%水平。高盛則認為，市場會因應公司首季表現調低全年業績預測，由於市場競爭在今年很大機會愈趨激烈，中移動難以保持去年第2 季的強勁表現，預料今季應會出現倒退。
對於中移動的增長明顯出現放緩，有電訊分析員坦言，中移動已逐步脫離高增長股行列，步向成長穩定的公用股。他指出，除行業打「價格戰」、提升補貼搶客外，中高端城市用戶的移動滲透率漸趨飽和，令公司新增用戶以低端農村用戶為主，消費力自然不同，面對開支增加而收入增長放緩的情况，公司難以長期保持高增長。
再者，中移動營運的TD 制式，技術及產業鏈成熟度均不及對手，雖然研發、建網等開支由母公司支付，但手機補貼及宣傳增加亦加重上市公司負擔，而TD 手機質素、選擇、價錢等問題未能解決，影響公司的競爭力。不過，他提醒，公司增長雖然放緩，但其行龍頭地位不易改收變，故仍看好公司前景。
2009年4月6日星期一
國壽(02628-HK)瀋陽分公司造假，遭罰50萬及撤負責人
中國保監會公布，中國人壽瀋陽市分公司多次虛構業務及虛增保費收入，決定對相關人等處以罰款及撤職，瀋陽分公司為此被罰款50萬元，兩名直接負責人張春及婁軍各被罰10萬元兼撤職。
據中國保監會行政處罰決定書稱，國壽瀋陽市分公司職員在04年4月30日至07年12月21日期間，多次虛構永泰團體年金保險業務，虛增保費收入及退保金，涉及數額達1.56億元(人民幣，下同)，未按照規定使用永泰團體年金保險備案條款，擅自印製保險單證。
另外，該分公司還被指於04年4月30日至05年6月22日期間，虛構永泰團體年金保險業務，虛增保費收入及退保金2,800萬元。
此外，中國保監會還責令國壽遼寧省分公司停頓有關團體年金保險業務6個月，同時全面清查現有國壽永泰團體年金保險業務是否符合規定；國壽遼寧省分公司亦需暫停相關業務。
據中國保監會行政處罰決定書稱，國壽瀋陽市分公司職員在04年4月30日至07年12月21日期間，多次虛構永泰團體年金保險業務，虛增保費收入及退保金，涉及數額達1.56億元(人民幣，下同)，未按照規定使用永泰團體年金保險備案條款，擅自印製保險單證。
另外，該分公司還被指於04年4月30日至05年6月22日期間，虛構永泰團體年金保險業務，虛增保費收入及退保金2,800萬元。
此外，中國保監會還責令國壽遼寧省分公司停頓有關團體年金保險業務6個月，同時全面清查現有國壽永泰團體年金保險業務是否符合規定；國壽遼寧省分公司亦需暫停相關業務。
2009年3月30日星期一
股票投資猛降67%中國人壽延續“重債輕股”路線
2008年末，中國人壽的股票投資從2007年末的1253億元降至408億元，猛降67%；基金投資從697億元降至339億元，下降51%；債券投資卻從4431億元上升到57581億元。
這是3月25日，中國人壽在2008年財報上披露的數據。在當日的業績發佈會上，中國人壽明確表示將繼續“重債輕股”。
數據顯示，中國人壽2008 年原保險合同保費收入2,955.79億元，較2007年同期增長50.33%。首年期交保費收入達359.92億元，同比增長26.05%；投資資產達 9,370.98億元，同比增長10.22%。實現總投資收益306.83億元，同比下降61.4%，總投資收益率為3.46%。
此外，中國人壽出資近2.6億美元參與VISA的首次公開發行，取得了近70%的投資收益。
投資策略
究其投資收益率下降的原因，中國人壽副總裁劉家德表示，基於受國際金融危機衝擊，資本市場深度下調的原因，投資壓力較大；不過，採取了主動策略，如實施穩健投資策略，根據市場情況及時對投資組合配置比例進行調整，堅持以固定收益類資產為主，降低了權益類資產的配置比例，努力提高資金運用效率。截至本報告期末，債權型投資的比例由2007年同期的52.13%提升至61.45%，定期存款的比例由2007年同期的19.83%提升至24.36%，股權型投資的比例由2007年同期的22.95% 下降至7.98%。
在其動態投資組合中，債券型投資占比61.45%，定期存款24.4%，股權型投資8.0%，現金及現金等價物3.6%，其他2.6%。
“像股權投資占比已由08年初的23%調整為08年底的8%。”劉家德說。
提及09年投資策略，中國人壽方面表示，在不確定的宏觀經濟與資本市場狀況下，加大資產負債匹配管理，保證公司資產負債表的穩健；其次，堅持以固定收益類資產為主的投資策略，根據市場判斷與未來預期，審慎選擇久期；在謹慎配置權益類資產的同時，加強操作的生動性；此外是關注監管層新開放的投資渠道，尋求諸如基礎設施投資、無擔保債券投資、不動產投資、私募股權投資等的新配機會；海外投資方面奉行積極穩健地推進海外並購和股權投資原則。
至於退出AIA並購，中國人壽董事長楊超表示，中國人壽有三個投資決策委員會，積累了很多項目，放棄AIA項目並不意味著不進行海外並購，但其目前的策略是先國內再海外。
“另外，中國人壽亦未放棄‘引進來’的舊夢。楊超表示，仍是本著‘門當戶對、雙向互利’的原則物色境外戰略投資者。”楊超說。
恐錯過A行情？
不言而喻，A股最近的確走出了一波讓投資者看好的行情，如此，中國人壽仍“輕股”不改嗎？
劉家德坦言，盡管A股近期表現不錯，包括逢低吸納的前提是“底部”原則，但比較而言，市場目前的走勢能否持續下去？雖然，現在A股與H股的平均市值較低，已具備投資價值；基於多種不確定因素，目前仍看不清楚。
因此，如何投資取決于怎樣選股和波段操作時機。“在目前情況下更重要，如何把握時機進行波段操作；今年股票和基金的投資將保持一個相對比重。”劉家德說。
就此，一位保險分析師說，“這樣也許會錯過A股最近的一波行情。”
據其透露，平安保險公司去年初同為8%至10%的A股倉位，但目前已加倉至13%至15%了，且收益不菲，已基礎彌補此前一階段的投資損失了。“如果中國人壽沒有適時加倉的話，可能錯失了這一波行情。”
而且，該人士認為，作為一家超大規模的機構投資者，抓住大趨勢比抓點小波段意義更加重大。
他說，中國人壽謹慎看待A股之言如果在去年一季度說比較合適，但現在這麼說，過於控制風險，恐錯失良機。“當然，大機構有時難免滯後；像07年底的股票和基金投資占比為23%，到08年底的8%左右，很多保險機構均是如此，但今年一些中小保險機構早已加倉了。”
“這說明中國人壽對A股把握不准，一方面說有機會，但另一方面又是較低的倉位之策供商榷。”該人士說。
而回到中國人壽的基本面，東方證券保險高級分析師王小罡說，“中國人壽2008年年報業績基本符合預期。”
他分析說，中國人壽的淨利潤與淨資產超預期，內含價值與一年新業務價值略低於預期。但淨利潤與淨資產分別超預期26.1%和6.5%，而內含價值和一年新業務價值都分別低於預期3.1%和5.4%。如果不調整精算假設，則內含價值和一年新業務價值分別低於其原先預期2.4%和2.0%，基本符合預期。
此外，08 年內含價值下跌4.9%，但也已見底回升。我們估計08年中期的內含價值是6.83元/股，由此，08年底內含價值已顯著回升，預計09年將增長 16.2%至9.87元/股。08年公司內含價值低於我們預期約3%，一是“營運經驗的差異”項目較預期低了13億元，反映了銀保激增以及巨災賠付的壓力；二是“假設和模型的改變”項目較預期低了16億元。
綜上，王小罡根據中國人壽3月25日收盤價，測算中國人壽股價隱含新業務倍數為23倍，給予中國人壽25倍09年新業務倍數，公司估值為23.19元/股，維持增持評級。
這是3月25日，中國人壽在2008年財報上披露的數據。在當日的業績發佈會上，中國人壽明確表示將繼續“重債輕股”。
數據顯示，中國人壽2008 年原保險合同保費收入2,955.79億元，較2007年同期增長50.33%。首年期交保費收入達359.92億元，同比增長26.05%；投資資產達 9,370.98億元，同比增長10.22%。實現總投資收益306.83億元，同比下降61.4%，總投資收益率為3.46%。
此外，中國人壽出資近2.6億美元參與VISA的首次公開發行，取得了近70%的投資收益。
投資策略
究其投資收益率下降的原因，中國人壽副總裁劉家德表示，基於受國際金融危機衝擊，資本市場深度下調的原因，投資壓力較大；不過，採取了主動策略，如實施穩健投資策略，根據市場情況及時對投資組合配置比例進行調整，堅持以固定收益類資產為主，降低了權益類資產的配置比例，努力提高資金運用效率。截至本報告期末，債權型投資的比例由2007年同期的52.13%提升至61.45%，定期存款的比例由2007年同期的19.83%提升至24.36%，股權型投資的比例由2007年同期的22.95% 下降至7.98%。
在其動態投資組合中，債券型投資占比61.45%，定期存款24.4%，股權型投資8.0%，現金及現金等價物3.6%，其他2.6%。
“像股權投資占比已由08年初的23%調整為08年底的8%。”劉家德說。
提及09年投資策略，中國人壽方面表示，在不確定的宏觀經濟與資本市場狀況下，加大資產負債匹配管理，保證公司資產負債表的穩健；其次，堅持以固定收益類資產為主的投資策略，根據市場判斷與未來預期，審慎選擇久期；在謹慎配置權益類資產的同時，加強操作的生動性；此外是關注監管層新開放的投資渠道，尋求諸如基礎設施投資、無擔保債券投資、不動產投資、私募股權投資等的新配機會；海外投資方面奉行積極穩健地推進海外並購和股權投資原則。
至於退出AIA並購，中國人壽董事長楊超表示，中國人壽有三個投資決策委員會，積累了很多項目，放棄AIA項目並不意味著不進行海外並購，但其目前的策略是先國內再海外。
“另外，中國人壽亦未放棄‘引進來’的舊夢。楊超表示，仍是本著‘門當戶對、雙向互利’的原則物色境外戰略投資者。”楊超說。
恐錯過A行情？
不言而喻，A股最近的確走出了一波讓投資者看好的行情，如此，中國人壽仍“輕股”不改嗎？
劉家德坦言，盡管A股近期表現不錯，包括逢低吸納的前提是“底部”原則，但比較而言，市場目前的走勢能否持續下去？雖然，現在A股與H股的平均市值較低，已具備投資價值；基於多種不確定因素，目前仍看不清楚。
因此，如何投資取決于怎樣選股和波段操作時機。“在目前情況下更重要，如何把握時機進行波段操作；今年股票和基金的投資將保持一個相對比重。”劉家德說。
就此，一位保險分析師說，“這樣也許會錯過A股最近的一波行情。”
據其透露，平安保險公司去年初同為8%至10%的A股倉位，但目前已加倉至13%至15%了，且收益不菲，已基礎彌補此前一階段的投資損失了。“如果中國人壽沒有適時加倉的話，可能錯失了這一波行情。”
而且，該人士認為，作為一家超大規模的機構投資者，抓住大趨勢比抓點小波段意義更加重大。
他說，中國人壽謹慎看待A股之言如果在去年一季度說比較合適，但現在這麼說，過於控制風險，恐錯失良機。“當然，大機構有時難免滯後；像07年底的股票和基金投資占比為23%，到08年底的8%左右，很多保險機構均是如此，但今年一些中小保險機構早已加倉了。”
“這說明中國人壽對A股把握不准，一方面說有機會，但另一方面又是較低的倉位之策供商榷。”該人士說。
而回到中國人壽的基本面，東方證券保險高級分析師王小罡說，“中國人壽2008年年報業績基本符合預期。”
他分析說，中國人壽的淨利潤與淨資產超預期，內含價值與一年新業務價值略低於預期。但淨利潤與淨資產分別超預期26.1%和6.5%，而內含價值和一年新業務價值都分別低於預期3.1%和5.4%。如果不調整精算假設，則內含價值和一年新業務價值分別低於其原先預期2.4%和2.0%，基本符合預期。
此外，08 年內含價值下跌4.9%，但也已見底回升。我們估計08年中期的內含價值是6.83元/股，由此，08年底內含價值已顯著回升，預計09年將增長 16.2%至9.87元/股。08年公司內含價值低於我們預期約3%，一是“營運經驗的差異”項目較預期低了13億元，反映了銀保激增以及巨災賠付的壓力；二是“假設和模型的改變”項目較預期低了16億元。
綜上，王小罡根據中國人壽3月25日收盤價，測算中國人壽股價隱含新業務倍數為23倍，給予中國人壽25倍09年新業務倍數，公司估值為23.19元/股，維持增持評級。
2009年3月27日星期五
中國人壽再提引進戰略投資者
本報記者趙萍北京報道 3月26日，2008年報發佈的第二天上午，中國人壽(2628.HK，601628.SH)衆高管亮相北京、香港兩地同步召開的業績發佈會，詳細解讀了公司2009年業務發展、結構調整的總體思路，並對2009年的投資策略進行了詳細闡述。
董事長楊超還透露，中國人壽在積極、審慎尋找海外投資對象的同時，積極引進戰略投資者。這是時隔兩年後，中國人壽再度高調宣佈引進戰投的計劃。期待新投資領域
根據年報，截至2008年12月31日，中國人壽投資資產為9370.98億元，較2007年末增長10.22%，全年實現總投資收益306.83億元，比2007年的785.20億元減少478.37億元，下降達60.92%。
投資收益下降無疑與國內資本市場的深度下調密不可分，2007年高達10.24%的投資收益率已成往事，2008年的總投資收益率僅為3.46%，同比則下降了6.81個百分點。
為了避免更大的損失，中國人壽已在2008年5月後主動對權益類投資進行戰略性的結構調整。中國人壽副總裁劉家德在會上透露。
他說，2008年，中國人壽股權類資產出現大幅下降，年初時占比在23%左右，但到年底時，已經降到8%左右，主要是管理層考慮到2008年全球的經濟形勢、金融形勢，以及國內資本市場的急劇變化，主動採取了投資性資產結構性的調整。
調整的具體措施包括，2008年5月以後，根據市場變化，中國人壽主動實現了一部分A股及H股股票的投資收益，同時，在全年投資資產調整的策略是，繼續加大固定收益類投資資產的比例，降低權益類投資資產的比重。
“而去年下半年，國內資本市場出現了急劇且持續性的動蕩後，我們對A股市場股票投資、基金投資的增量進行控制，通過以上兩個策略同時進行了結構性的調整。”劉家德續稱。
據wind統計，截至去年12月31日，中國人壽重倉持有28只流通股票，比三季度末的87只股票減少59只，持倉市值由312.77億元大幅滑落至35.09億元。
調整的結果是，2008年底，中國人壽的定期存款及債券類固定收益類投資資產的比重已經高達85.8%，而權益類投資的比重則下降至11.6%，且2008年的增量資金幾乎全部配置在固定收益類資產上。
如是的調整，“使中國人壽在應對去年資本市場下滑時，避免了更大的損失，另外，在2009年市場依然不確定的情況下，中國人壽會對股權類投資的占比和總量進行控制，來平衡自身的損益表。”劉家德解釋道。
針對A股市場一度顯現出的投資機會，劉家德表示，長期來看，目前A股市場的行情是否能夠持續非常不確定，市場的信心仍然不強，但無論從A股市場還是H股市場的個股來講，平均的估值水平確實出現了投資價值，那麼，目前對公司投資能力的考驗主要體現在個股及投資時機的選擇上。
截至去年底，中國人壽的固定收益投資的比例已經非常高，幾乎沒有繼續上升的空間，而權益投資的比例也已經控制在比較小的範圍內，提高投資收益的期望或許要通過新投資渠道的開闢。
如目前監管機構正在研究的擴大基礎設施投資、放開無擔保債券投資、不動產投資，以及私募股權投資等。
劉家德坦言，中國人壽對如上新的配置機會非常關注。他說，尤其基礎設施投資和不動產投資，對於中國人壽在不確定的經濟形勢下，進一步加強資產負債匹配管理，為長期負債找到更好的相匹配的資產不無益處。
但他同時也提出，這些新的領域對於中國人壽同樣具有挑戰，尤其是房地產投資，對於保險公司來說也是嶄新的領域。
針對中國人壽2009年的總體投資策略，劉家德稱，仍將堅持以固定收益類資產為主的投資策略，根據市場判斷與未來預期，審慎選擇久期，在審慎配置權益類資產的同時，加強主動性操作。更注重國內市場
楊超在會上表示，經濟增長放緩給壽險業務發展帶來壓力，資本市場的深度調整，不利於穩定和提高投資收益，並對資產負債匹配產生一定影響，而尚未見底的國際金融危機將進一步影響中國人壽發展的外部環境，增加不確定性。
因此，中國人壽將更加注重國內市場，夯實基礎，其次才是進行海外投資，楊稱。
2007年下半年到2008年上半年，中國人壽高管的身影不斷出現在美國、歐洲、東南亞以及中東地區，一直在積極尋找投資對象。“目前已經積累了很多投資項目，一旦條件成熟，就可以進行投資。”
楊超在會上重申中國人壽海外並購策略的“十六字方針”，即“積極探索、認真洽談、盡職調查、審慎決策。”
與此同時，在兩年內沒有提及引進戰略投資者的相關事宜後，業績發佈會上，楊超再度高調宣佈中國人壽希望引進國際機構作為其戰略投資者。
至於為何在兩年後再度提及引進戰投，楊超在會後告訴記者，主要是考慮價格等技術因素。就像其他公司價格不合理，對我們投資不利相同，前兩年中國人壽超過2萬億的市值，也讓不少投資者望而卻步。“根據市場的變化，達成雙向互利是我們的原則。”楊超透露。
金融危機發生後，美國政府對於其金融機構體系進行了力度較大的改革，目前也正在研究針對金融監管體系的改革，包括醞釀對一些監管制度進行改革，所有這些措施被視為美國政府的“清毒”行為。
在分析由此帶來的海外投資形勢時，劉家德認為，這些政策對於那些受到金融危機嚴重影響的問題金融機構儘快走出困境，已經開始發揮一定的作用，但僅僅從資本救助的方式上進行干預的力度還不夠大。
“針對目前全球金融危機的形勢，我個人認為，目前還沒有完全見底，盡管各國政府都在積極地採取措施，但最終的效果和全球經濟真正出現回暖還需要一些時日。”劉家德稱。
董事長楊超還透露，中國人壽在積極、審慎尋找海外投資對象的同時，積極引進戰略投資者。這是時隔兩年後，中國人壽再度高調宣佈引進戰投的計劃。期待新投資領域
根據年報，截至2008年12月31日，中國人壽投資資產為9370.98億元，較2007年末增長10.22%，全年實現總投資收益306.83億元，比2007年的785.20億元減少478.37億元，下降達60.92%。
投資收益下降無疑與國內資本市場的深度下調密不可分，2007年高達10.24%的投資收益率已成往事，2008年的總投資收益率僅為3.46%，同比則下降了6.81個百分點。
為了避免更大的損失，中國人壽已在2008年5月後主動對權益類投資進行戰略性的結構調整。中國人壽副總裁劉家德在會上透露。
他說，2008年，中國人壽股權類資產出現大幅下降，年初時占比在23%左右，但到年底時，已經降到8%左右，主要是管理層考慮到2008年全球的經濟形勢、金融形勢，以及國內資本市場的急劇變化，主動採取了投資性資產結構性的調整。
調整的具體措施包括，2008年5月以後，根據市場變化，中國人壽主動實現了一部分A股及H股股票的投資收益，同時，在全年投資資產調整的策略是，繼續加大固定收益類投資資產的比例，降低權益類投資資產的比重。
“而去年下半年，國內資本市場出現了急劇且持續性的動蕩後，我們對A股市場股票投資、基金投資的增量進行控制，通過以上兩個策略同時進行了結構性的調整。”劉家德續稱。
據wind統計，截至去年12月31日，中國人壽重倉持有28只流通股票，比三季度末的87只股票減少59只，持倉市值由312.77億元大幅滑落至35.09億元。
調整的結果是，2008年底，中國人壽的定期存款及債券類固定收益類投資資產的比重已經高達85.8%，而權益類投資的比重則下降至11.6%，且2008年的增量資金幾乎全部配置在固定收益類資產上。
如是的調整，“使中國人壽在應對去年資本市場下滑時，避免了更大的損失，另外，在2009年市場依然不確定的情況下，中國人壽會對股權類投資的占比和總量進行控制，來平衡自身的損益表。”劉家德解釋道。
針對A股市場一度顯現出的投資機會，劉家德表示，長期來看，目前A股市場的行情是否能夠持續非常不確定，市場的信心仍然不強，但無論從A股市場還是H股市場的個股來講，平均的估值水平確實出現了投資價值，那麼，目前對公司投資能力的考驗主要體現在個股及投資時機的選擇上。
截至去年底，中國人壽的固定收益投資的比例已經非常高，幾乎沒有繼續上升的空間，而權益投資的比例也已經控制在比較小的範圍內，提高投資收益的期望或許要通過新投資渠道的開闢。
如目前監管機構正在研究的擴大基礎設施投資、放開無擔保債券投資、不動產投資，以及私募股權投資等。
劉家德坦言，中國人壽對如上新的配置機會非常關注。他說，尤其基礎設施投資和不動產投資，對於中國人壽在不確定的經濟形勢下，進一步加強資產負債匹配管理，為長期負債找到更好的相匹配的資產不無益處。
但他同時也提出，這些新的領域對於中國人壽同樣具有挑戰，尤其是房地產投資，對於保險公司來說也是嶄新的領域。
針對中國人壽2009年的總體投資策略，劉家德稱，仍將堅持以固定收益類資產為主的投資策略，根據市場判斷與未來預期，審慎選擇久期，在審慎配置權益類資產的同時，加強主動性操作。更注重國內市場
楊超在會上表示，經濟增長放緩給壽險業務發展帶來壓力，資本市場的深度調整，不利於穩定和提高投資收益，並對資產負債匹配產生一定影響，而尚未見底的國際金融危機將進一步影響中國人壽發展的外部環境，增加不確定性。
因此，中國人壽將更加注重國內市場，夯實基礎，其次才是進行海外投資，楊稱。
2007年下半年到2008年上半年，中國人壽高管的身影不斷出現在美國、歐洲、東南亞以及中東地區，一直在積極尋找投資對象。“目前已經積累了很多投資項目，一旦條件成熟，就可以進行投資。”
楊超在會上重申中國人壽海外並購策略的“十六字方針”，即“積極探索、認真洽談、盡職調查、審慎決策。”
與此同時，在兩年內沒有提及引進戰略投資者的相關事宜後，業績發佈會上，楊超再度高調宣佈中國人壽希望引進國際機構作為其戰略投資者。
至於為何在兩年後再度提及引進戰投，楊超在會後告訴記者，主要是考慮價格等技術因素。就像其他公司價格不合理，對我們投資不利相同，前兩年中國人壽超過2萬億的市值，也讓不少投資者望而卻步。“根據市場的變化，達成雙向互利是我們的原則。”楊超透露。
金融危機發生後，美國政府對於其金融機構體系進行了力度較大的改革，目前也正在研究針對金融監管體系的改革，包括醞釀對一些監管制度進行改革，所有這些措施被視為美國政府的“清毒”行為。
在分析由此帶來的海外投資形勢時，劉家德認為，這些政策對於那些受到金融危機嚴重影響的問題金融機構儘快走出困境，已經開始發揮一定的作用，但僅僅從資本救助的方式上進行干預的力度還不夠大。
“針對目前全球金融危機的形勢，我個人認為，目前還沒有完全見底，盡管各國政府都在積極地採取措施，但最終的效果和全球經濟真正出現回暖還需要一些時日。”劉家德稱。
2009年3月26日星期四
收益率跑贏行業水平 國壽大幅減少股權型投資
☉本報記者 盧曉平 李丹丹 潘琦 去年，中國人壽實現投資收益率為3.46%，大幅超出保險行業1%多的水平。
昨日公告的國壽年報顯示，截至2008年末，國壽投資資產為9370.98億元，較2007年的8502.07億元增加了868.91億元，增長10.22%。全年實現的總投資收益 為人民幣306.83億元，較2007年785.20億元減少了478.37億元，降低60.92%；全年實現的總投資收益率為3.46%，較2007年降低了6.81個百分點。
國信證券研究員武建剛對記者表示，在2008年資本市場如此差的情況下，公司的投資收益率尚能實現3.46%的水平，隨著資本市場的回暖，公司的投資收益率今年有可能超過4%。
數據顯示，截至2008年12月31日，該公司債權型投資的比例由2007年同期的52.13%提升至61.45%，定期存款的比例由2007年同期的19.83%提升至24.36%，而股權型投資的比例由2007年同期的22.95%下降至7.98%。
年報顯示，人壽未投資于與次貸危機直接相關的境外債券、股票及其衍生產品。此外，人壽出資近2.6億美元參與VISA的首次公開發行，取得了近70%的投資收益。
另外，公司也及時有效地調整了投資品種。年報顯示，中國人壽加大了對民生銀行的持股量，占人壽期末證券總投資比例的38%，反之，則撤出了對太保的3483萬股的持有。同時，與2007年相比，作為長期股權投資，中國人壽入股了中國銀聯，持股比例1.74%，發起設立了國壽安全保險經紀公司和渤海產業投資基金管理有限公司，分別占其股份的49%和2.5%。
此外，截至2008年末，外資股東香港中央結算（代理人）有限公司增持4億股，持股比例達到25.76%。而2008年公佈半年報時，持股1.52%，尚排在第三大股東的Richbo Investment Limited，到08年年底時已悄然退出，國家開發投資公司因持股0.18%而成為第三大股東。此外，部分中資公司已經獲利回吐，解禁期滿後陸續離場，比如寶鋼、中海油、中糧等。
昨日公告的國壽年報顯示，截至2008年末，國壽投資資產為9370.98億元，較2007年的8502.07億元增加了868.91億元，增長10.22%。全年實現的總投資收益 為人民幣306.83億元，較2007年785.20億元減少了478.37億元，降低60.92%；全年實現的總投資收益率為3.46%，較2007年降低了6.81個百分點。
國信證券研究員武建剛對記者表示，在2008年資本市場如此差的情況下，公司的投資收益率尚能實現3.46%的水平，隨著資本市場的回暖，公司的投資收益率今年有可能超過4%。
數據顯示，截至2008年12月31日，該公司債權型投資的比例由2007年同期的52.13%提升至61.45%，定期存款的比例由2007年同期的19.83%提升至24.36%，而股權型投資的比例由2007年同期的22.95%下降至7.98%。
年報顯示，人壽未投資于與次貸危機直接相關的境外債券、股票及其衍生產品。此外，人壽出資近2.6億美元參與VISA的首次公開發行，取得了近70%的投資收益。
另外，公司也及時有效地調整了投資品種。年報顯示，中國人壽加大了對民生銀行的持股量，占人壽期末證券總投資比例的38%，反之，則撤出了對太保的3483萬股的持有。同時，與2007年相比，作為長期股權投資，中國人壽入股了中國銀聯，持股比例1.74%，發起設立了國壽安全保險經紀公司和渤海產業投資基金管理有限公司，分別占其股份的49%和2.5%。
此外，截至2008年末，外資股東香港中央結算（代理人）有限公司增持4億股，持股比例達到25.76%。而2008年公佈半年報時，持股1.52%，尚排在第三大股東的Richbo Investment Limited，到08年年底時已悄然退出，國家開發投資公司因持股0.18%而成為第三大股東。此外，部分中資公司已經獲利回吐，解禁期滿後陸續離場，比如寶鋼、中海油、中糧等。
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