中國移動08年淨利首超千億 TD用戶增長緩慢

　　中國移動昨日在香港公佈了2008年全年業績，實現淨利潤1129.54億元，比上年增長30%，這也是中國移動淨利潤首超千億元。該業績基本符合市場之前做出的增長預期。

　　雖然在昨天發給媒體的新聞稿里，中國移動自言“行業格局的變化對集團的影響初步顯現”，但單從該公司最新公佈的業績數據來看，于去年完成的中國電信行業新一輪重組，暫時仍未對這家全球最大的電信運營商產生預期的影響。

　　“一家獨大”未有改變

　　根據中國移動(00941，HK)昨天公佈的2008年全年業績數據，去年中國移動淨利潤高達1129.54億元人民幣，比2007年度的870.62億元，還要高出258.92億元，增長幅度為30%。

　　雖然中國電信(00728，HK)、中國聯通(00762，HK)分別要到3月24日和3月31日才發佈各自的2008財年業績，但業界普遍認為，與6家運營商並存、中國移動一家獨大的2G時代情況相同，中國移動一家的收入、利潤、用戶數，可能都要高于中國電信和中國聯通兩家之和。

　　中國移動年報顯示，2008年全年營業額達到4123億元人民幣，較上年增長15.5%。但是由於中國移動2007年全年運營收入為3569.59億元，2006年則是2955.58億元，因此去年該公司的營收增速相比同期略有下滑。

　　在用戶數量方面，中國移動用戶數量在2008年增加了8800萬戶，較上年增長23.8%，TD平均每月淨增客戶超過730萬戶，當前客戶規模達到4.57億戶。但平均每月每戶收入(ARPU)為人民幣83元，比去年同期略有下降。

　　TD增幅緩慢

　　雖然相比中國聯通和中國電信，中國移動的移動用戶數量有絕對的優勢，但作為從去年4月開始運營TD-SCDMA業務的國內首個3G運營商，中國移動在TD業務上的業績，從這項業務的用戶數量來看，遠遠不如其2G業務。

　　根據中國移動公佈在其官方網站上的2009年1月用戶數據，截至2009年1月，中國移動總用戶數達到4.64億，今年1月單月淨增用戶667萬戶，但于該月一次性從中國移動集團轉入該公司的TD用戶，即自去年試商用以來中國移動集團累積的TD用戶的數量總共只有22.6萬戶。另有數據顯示，截至去年12月5日，中國移動TD用戶數達33.7萬，其中社會化業務測試用戶15.4萬，服務奧運專用的用戶10.5萬，試商用用戶7.8萬。

　　雖然記者昨天未能從中國移動方面得悉自去年4月1日TD試商用以來中國移動累計增加的TD用戶數量，但8個月時間，不論是22.6萬還是33.7萬，每月新增平均不到4萬戶的增幅，和中國移動每月新增幾百萬用戶的用戶增長速度相比，顯得微不足道。

　　此外，中國移動昨天還宣佈了其外資股東沃達豐(Vodafone)公司在該公司董事會內代表變更的詳情。根據中國移動公告，沃達豐亞太及中東地區區域首席執行官NicholasJonathanRead將取代PaulMichaelDonovan代表沃達豐出任該公司非執行董事。(陳未臨)

SOHO中國亮麗業績背後存懸疑

　　近日，SOHO中國有限公司(簡稱SOHO中國；股份代號：410)對外公佈了其2008年財政年度的綜合業績。按照香港財務報告準則，SOHO中國實現營業額31.21億元人民幣，毛利為15.44億元人民幣，毛利潤率為49%。

　　在2008財政年度，SOHO中國的預售金額為77億元人民幣，其中約有43億元將可在今年入帳，其餘部分可望明年入帳。由此可見，SOHO中國的預售金額較2007年增長了92%，平均預售價格也較2007年上漲了36%。而受市場影響，截至08年12月31日，公司全年純利減少79.7%至3.99億元人民幣。

　　收入主要來源於兩個項目

　　根據SOHO中國2008年度的業績報告顯示，去年SOHO中國有95%的確認收入來自光華路SOHO和SOHO北京公館的兩個項目的銷售，而這兩個項目都是在2008年下半年才完工。

　　SOHO中國主席潘石屹表示，2008年北京住宅類物業的交易量及交易金額縮水超過五成，未來住宅市場仍有許多不利因素，首先是國家要求大建保障性住房，兩會期間領導人明確表示未來興建的住宅中，需有一半屬保障房。這一提法如果能夠落實，將對住宅市場確實構成頗大影響。

　　然而與大多數開發商不同的是，SOHO中國不單在年內把預售金額幾乎翻倍，更能就三里屯SOHO項目提價7次，實實在在地印證了其產品的獨特，“市場對我們產品的需求依然強勁。”潘石屹強調說。

　　SOHO中國行政總裁張欣也認為，由於SOHO中國的產品都以中國本土的中小企業為目標對象，這些企業數量龐大且充滿活力，是中國經濟發展的增長動力所在。SOHO中國在房地產開發方面擁有豐富的經驗，深懂如何規避供應過剩的領域。“這是現今我們為何能夠在中央商務區寫字樓空置率達35%的情況下，公司旗下寫字樓的出租率仍保持在90%的關鍵。” 張欣表示。

　　因此對於公司未來的業務發展策略，潘石屹堅稱，將繼續聚焦城市最繁華地段的商業地產開發，“而城市的選擇目前我們只限于北京和上海。”

　　前門項目仍存懸疑

　　不過亮麗的業績背後潘石屹也有難言的隱情。相關資料顯示，2008年SOHO中國主要進行了四個項目的開發，包括光華路SOHO、三里屯SOHO、SOHO北京公館以及光華路SOHO II。

　　2008年SOHO中國收購了朝陽門 SOHO以及中關村SOHO兩個項目；光華路SOHO與SOHO北京公館竣工，建築面積共14.24萬平方米；朝陽門SOHO項目一期，11.99萬平方米于收購前已完工，其中5.308萬平方米于項目收購前已售。截至去年12月底，在建和開發項目面積約為107.98萬平方米。

　　記者也從SOHO中國的業績報告上看到，除了SOHO公館、光華路SOHO、三里屯SOHO、中關村SOHO被提及外，之前在SOHO中國上市之初就被公司對外高調公開宣傳、並承諾會注入到上市公司的前門項目，並未在業績報告上見到任何蹤影。

　　SOHO中國方面也一再強調，預售金額的大幅增長，其中三里屯SOHO項目的驕人銷售成績功不可沒。

　　對於記者對於前門項目遲遲不見動靜的的質疑，潘石屹也坦言，由於地理位置較為敏感，公司現在已經暫緩有關項目。潘石屹表示，按照他們此前的計劃，原本希望前門項目能在奧運會期間開門迎客，但現在看來，這樣的計劃並未能夠實現。“我們仍在和政府積極協商，希望能夠儘快解決，一旦問題得到解決，我們將按照之前給投資者的承諾進行兌現。”

　　從老潘的言語中不難看出，前門項目現在似乎還是他沒有啃下的一塊骨頭，而SOHO中國能否按照之前的承諾兌現投資者，目前也還存在很大的懸疑。

國壽保費收入增長低於預期

本報訊（記者王雪瑾）昨晚，中國人壽在香港公佈今年前兩月保費收入顯示，中國人壽2月保費收入306億元，同比增長5%，遠低於此前市場對於中國人壽的預期，2月保費收入比1月保費收入降低66億元。

按照環比,中國人壽2月保費收入為負增長16%。

與此形成對比的是，平安人壽2月單月共實現保費140億元，較去年同期83億元增長超68%。中金公司分析師周光認為，平安保費飆升與2008年上半年平安保費基數低有關係，此外，平安今年還保持了銀保渠道高速增長，而中國人壽卻收縮了銀保渠道。



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中國人壽保險股份有限公司保費收入公告

證券代碼：６０１６２８ 證券簡稱：中國人壽 編號：臨２００９－００８

　重要提示

　　本公司董事會及全體董事保證本公告內容不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，並對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　本公司２００９年１月１日至２００９年２月２８日期間之未經審計累計原保險保費收入約為人民幣６７２億元。該數字將于中國保監會網站（網址為ｗｗｗ．ｃｉｒｃ．ｇｏｖ．ｃｎ）公佈。

　　上述累計原保險保費收入資料未經審計。本公司從２００７年１月１日起執行中國財政部新頒佈的中國公認《企業會計準則》。該會計準則規定保險合同是指保險人與投保人約定保險權利義務關係，並承擔源於被保險人保險風險的協議。本公司絕大多數保險產品都屬於保險合同，確認為保費收入。

　　中國人壽保險股份有限公司董事會　　２００９年３月１６日

中壽系減持中信證券套70 億

【明報專訊】中國財險（2328）昨宣布，不參加其聯營公司人保壽險近期的增資行動。人保壽險一旦完成增資，中國財險持有人保壽險28％的股權將被攤薄至14％。另外，中信證券日前宣布，其戰略投資者中國人壽（2628）及中壽之控股股東中國人壽保險集團，已累計減持中信證券總股本5%。內地媒體報道，中壽及其母公司通過減持，套現約人民幣70 億元（人民幣．下同）。中國財險及中國人壽昨天收市分別大升7.12%及4.87%。

財險不參與人保壽險增資計劃中信證券日前於上交所刊登公告指，截至本周三滬市收盤，遭中壽及中國人壽集團減持比例分為4.55%和0.45%。減持完成後，中壽及中壽集團持股比例分別為7.26% 及4.87%。內地媒體引述市場人士稱，中壽系拋股的主因應該是自身有套現需要，中壽董事長楊超在兩會期間曾明確表達了今年投資基礎設施的強烈意願。本報昨嘗試聯繫中壽發言人，但未能聯絡上。

由中國財險大股東人保集團持有51%股權的人保壽險，主要在中國從事人壽保險、健康保險和意外傷害保險等業務。人保壽險擬於近期增資，所得資本金將用作業務發展和滿足監管要求。中國財險決定不參與此次增資。待人保壽險完成增資擴大後，中國財險擁有的人保壽險股權將被攤薄至過去的一半。

滙控大折讓供股的迷惑與陷阱

一直拒絕增強資本水平的滙控（005）「不供不供還需供」，公布了十二供五的供股計劃；有人形容這是「世紀大逼供」，投資者忐忑不安，不知如何處理。

　　最近關於滙控的新聞，令投資者憂心忡忡，不少評論不看好它的短期前景。不少投資者即使對滙控信心動搖，但始終不捨得賣出，那麼是否應該放棄供股呢？另一方面，富豪紛紛表態看好滙控，更身先士卒分包銷滙控今次的世紀大供股。其中一位富豪說，滙控供股價每股28元實屬便宜。很多人都認為，這次供股是滙控股票大平賣，齊齊益街坊，不供不是「蝕大底」嗎？

此股不同彼股

　　筆者認為，投資者的選擇不單只是供或不供，而是任何選擇都一定要明白今次供股內裏的財技迷陣。

　　以3月6日收市價計，滙控一股43.5元，每股供股價28元，怎會不是股票大平賣？對不起，請注意，前一股（43.5元）及供股（28元）是不同的股份，正是此股不同彼股，為什麼？

　　滙控今次供股是十二供五，即是說，滙控的股票數量大幅增加。當滙控賺錢後，自然會分派給股東。在供股前，盈利分十二份；在供股後，盈利則要分十七份。很明顯，若供股前每股可以分得17元，供股後便只能得到12元；也就是說，供股後的每股所擁有的權益只是供股前的每股十七分之十二，即0.706。以實際權益計，投資者用28元供股的權益等同供股前以39.67元買入的一股，在上周五歐美時段，滙控股價已經跌破這個股價水平。

　　若然供股價不吸引，短期股價也不看好，是否可以簡單地放棄供股，不聞不問呢？絕對不可以，否則你的財富便任由大鱷打刧。要明白背後道理，必須認識今次供股的結構。

　　為方便起見，以下採用簡化的假設：假設投資者A有一千二百股滙控及現金14000元。滙控股價在供股前反彈，供股重現吸引力，供股前滙控最後價是50元，那麼他的滙控資產是60000元（50 x 1200），總資產是74000元（60000 + 14000）。十二供五的意思是滙控會送給他五個供股權，每個供股權可以讓他以28元換取一股滙控；也就是說，他可以付出14000元（28 x 500）供股。當供股後，A是不是擁有一千七百股滙控，每股50元呢？若是如此，他供股後的資產豈不是85000元（50 x 1700），突然因供股而上升11000元？當然不可能。

　　事實是當供股後，滙控的股價便自動調整，令每位投資者的總資產不會變動，這就是所謂除權。在除權後，滙控每股值多少錢呢？答案是43.5元。原理很簡單，A的總資產是74000元，他再無現金，只有一千七百股滙控，因此每股滙控應值43.5元（74000 ÷ 1700）。

勿坐以待斃益大鱷

　　五百股新滙控股票以28元買回來，除權後便立即升至43.5元，豈不是「超抵」？A被便宜價供股迷惑了，他忽略的是，原本的一千二百股由每股50元跌至43.5元。

　　供股其實是一個財富大轉移的財技，若不明白箇中道理，散戶的財富便可能被大戶偷走甚至劫走。由於以便宜價吸引投資者供股，原有的股票便被大幅攤薄．在以上例子，若A放棄供股，什麼都不做，原有的一千二百股每股股價由50元，在除權後跌至43.5元，A的總資產由60000元跌至52200元，減少了7800元。

　　文雅一點是攤薄，通俗一點說是被偷走財富。因此，小投資者必須緊記，無論你怎樣不看好滙控，在供股時不能什麼都不做，否則便是坐以待斃，任人魚肉，讓大鱷坐收漁人之利。至於做什麼呢？不要以為一定要供股，還有其他選擇。

　　若A選擇供股，雖然原本一千二百股市價下跌7800元，五百股的供股卻可以彌補損失，這是十分易明的。A付出14000元換得五百股，除權後升值至每股43.5元，總計是21800元，也就是上升了7800元。總結來說，供股其實是避免被偷走財富的自保行徑，然而，卻要加碼增持，也是公司進行供股的目的。這個選擇正是增持策略，那麼這是不是溝淡呢？那不一定。很多人心中以為是溝淡，但正如前述，28元供股價，等同除權前的39.67元股價。若供股前滙控最後股價是低於39.67元，A的供股行為其實是變濃。

沽股套現再供股

　　當A明白到，原有的一千二百股是一定會跌價，而五百供股卻會升值（當然假設了除權前滙控不會跌至28元），若A若沒有額外資金，他會怎麼做？他自然會想到，除權前股價貴，沽出部分貴股票，換取足夠現金，用作供股之用。在以上例子，A可以沽出三百股，得回15000元，足夠五百股供股有餘。這就是沽股又供股的「保持」策略。在50元股價下，A沽出三百股（四分一持股量）；若股價跌破40元，A便須要沽出更多股票，數量達四百股（三分一持股量）。股價愈跌，沽出數量便愈多。

　　滙控的機構投資者如巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行自顧不暇，根本沒能力增持，但他們一定不會愚蠢地放棄供股。出現的結果是，大量沽出滙控股票，套回資金稍後供股。部分大型投資者得到內幕消息或早作預算，他們會事先賣出ACCUMULATOR，由散戶長期而大量地接貨。在「現金為王」的年代，即使公司前景理想，但大折讓供股只會造成海嘯般沽壓。

　　另外一個選擇就是沽出供股權。若A沒有沽出任何滙控股票，仍持有一千二百股，A可以有一段時間決定供股與否。在這期間，滙控會給予A五百股供股權，只要A付出每股28元，便可以轉換為正式的股票。

　　面對這批供股權，A有三個選擇，第一自然是供股；第二是放棄供股，正如前述，棄權是最不智的做法，很多投資銀行及富商願做包銷商及分包銷商，是不是代表他們看好滙控呢？不一定。當其他人不願供股時，包銷商會代替供股，作為包底，若A放棄五百股供股權，包銷商便可以用28元供股，換取除權後市值變為43.5元的股票。換言之，A原本一千二百股被攤薄的財富，移影換影轉到包銷商手上。如果滙控股價在供股前跌至28元以下，包銷商便要虧本，表面上要承擔風險。不過，只要想到他們可以同時沽出甚至沽空包底的股數，他們是穩賺的。

　　第三，A可以在市場上將供股權轉讓予他人，由他人供股。滙控供股權可在3月23日至31日期間內買賣，運作有如股票及窩輪般，但亦有碎股的麻煩。供股權值多少錢呢？以上述例子，除權後滙控每股值43.5元，投資者A若心急沽出供股權，以10元掛出賣盤，大戶自然隨即買下。因為他們可以再補28元便可以換取一股滙控，成本只是38元。同時他們可在市場上沽出或沽空滙控，套取43.5元，無風無險便賺取每股5.5元的利潤。這個套戥活動會推高供股權價格，同時推低股票價格，直至二者非常接近以至無利可圖為止。因此，市場力量將供股權價格推至除權後股價減28元的水平。

　　若A沽出供股權，他只持有一千二百股滙控，於是他投放在滙控的總資產便減少7800元，因此這是減持策略。要留意的是，若極多投資者選擇沽出供股權，再加上套戥活動推低正股，供股權股價可能跌得很快，套回的金錢可能失去預算。

　　最後要一談供股比例，十二供五，與二供一比較，對滙控資本比率的改善有何分別？其實這個效應理應相差不遠，為什麼滙控選擇十二供五呢？要知道，十二供五的供股比例令極多數小投資者出現不足一手的碎股。滙控一手要四百股，一百六十五股供股便變成碎股，往往須要特別安排才可以成交，通常是打了很多折才賣出。於是A有二個選擇，一是即使要賣出滙控，也只一手一手賣出，碎股惟有長期持有，這樣便喪失股票的流通性，甚至可以說，這些股票如同「蛋家雞見水」失去使用價值；二是無奈地打折賣出碎股，換取財產的變現可能性，結果當然是散戶的財富轉移至集腋成裘的大戶手中。滙控管理層是不知者不罪，還是明知故犯呢？

作者為香港大學亞洲研究中心名譽研究員

中移動王建宙：手機音樂下載收入遠超唱片業

　昨天，全國政協委員、中國移動董事長王建宙在接受記者採訪時表示，目前整個音樂行業的消費發生了非常大的變化，手機音樂下載這部分的收入，遠遠超過了傳統音樂行業的唱片銷售收入。

　　王建宙表示，總理工作報告中提到的要積極發展網絡動漫等新型消費，這跟電信行業關係比較大，現在消費在不斷發展。比如移動音樂，以前聽音樂要麼去參加演唱會，要麼就是聽廣播看電視，或者是買唱片，其中買唱片是最主要的音樂消費。最近幾年來，實際上用手機來下載音樂的量，已經遠遠超過了傳統音樂行業其它方式的量。中國移動有3億的客戶利用手機在下載音樂，手機下載消費已成為中移動新型消費主要部分。

楊超：息差收窄利大於弊

【本報兩會報道組北京5日電】全國政協委員、中國人壽（2628）董事長楊超在北京接受訪問時表示，去年有意入股永亨銀行（0302），但由於處在洽談階段不能公布，永亨銀行早前因責任程序才要說明情況；國壽現在同樣也有一些項目尚在商談之中，但仍不能透露詳情。他認為，在金融危機下，不少海外資產、內地和香港的股票都處於較便宜的價位，值得購買，但他強調購買任何東西都要慎重挑選，最有利於公司自身業務發展的才是最重要的。

未放慢海外發展機會

　談到收購海外金融機構，楊超表示，其實現在收購AIA對國壽發展仍有所幫助，但與半年多前公司與AIG談判時的情況已經有了很大轉變，國壽當時對AIG的亞洲資產，特別是香港、新加坡和馬來西亞的業務很有興趣，但隨着金融海嘯不斷蔓延，情況今非昔比，所以國壽果斷地決定退出AIA的競投。

　楊超風趣的用女性逛街購物打比方，「衣服大減價的時候，女孩子不會單單因為東西便宜而購買，肯定那件衣服也是喜歡的、適合自己的才會考慮；我們收購海外資產的想法也一樣，便宜的東西不一定最適合公司，所以並不是覺得AIA出價過高而放棄，只是在目前情況下AIA已經不是最好的選擇」。但他強調，國壽並未因此放慢尋求引入戰略性投資者及海外發展的機會，只要對公司制度改善、產品創新、盈利提升有幫助的項目，國壽都會積極考慮。

　央行去年數次減息，內地銀行的息差空間越來越小，楊超坦言國壽也注意到了這點，不過其中利弊參半，對於公司的分紅保險業務，息差縮小反而更吸引投資者；但對於公司的保險金存款收入卻有影響。楊超表示，短期而言，息差收窄對國壽有影響，但長遠來說仍是利大於弊。

冀保險法細則快出台

　2月底新修訂的《保險法》放寬了保險公司資金的投放範圍，其中包括保險資金能投資不動產，楊超對新政策表示歡迎，他指出，目前保險公司有大量的現金聚集，卻沒有最好的運用渠道，希望相關法律細則盡快出台，讓公司有很多的途徑靈活運用大量資金，「千里之行始於足下」，獲得更好更平穩的投資收益回報股東。

　楊超還表示，為落實今年內地政府擴內需、保增長、協助三農的方針政策，公司會大力發展三農項目，包括增加小額保險、拓展農村網點數目、進一步發展健康保險，還會重點發展農民保單抵押進行貸款項目。他希望，2012年的農村保險營銷員數目由目前的80萬增至100萬人，在5萬人口以上的鄉鎮，國壽的網點覆蓋率達到100%。