陸 東 警 告 熊 市 未 完 指 料 返 萬 二 率 先 低 吸 盈 富

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【 本 報 訊 】 09 年 港 股 紅 盤 高 開 高 收 ， 兩 日 暴 漲 逾 千 點 。 正 當 坊 間 專 家 合 奏 送 熊 迎 牛 之 際 ， 大 市 近 四 日 冷 不 防 全 數 獲 利 回 吐 ， 昔 日 明 星 分 析 員 、 現 時 轉 任 基 金 經 理 的 陸 東 警 告 ， 港 股 距 離 熊 市 完 結 尚 遠 ， 指 將 跌 回 萬 二 或 萬 三 點 水 平 ， 並 寄 語 投 資 者 下 半 年 才 應 進 取 出 擊 。

記 者 ： 黃 武 榮

於 07 年 底 已 貼 中 08 年 港 股 全 年 「 低 、 高 、 低 」 走 勢 的 陸 東 ， 上 周 接 受 本 報 專 訪 時 ， 再 為 散 戶 指 點 迷 津 。 他 預 期 ， 09 年 大 市 走 勢 將 先 低 後 高 ， 贈 與 投 資 者 十 四 字 投 資 錦 囊 ： 「 上 半 年 持 盈 保 泰 ， 下 半 年 進 取 出 擊 」 。

「 上 半 年 持 盈 保 泰 ， 下 半 年 進 取 出 擊 」

至 於 何 處 是 低 位 ？ 他 則 大 派 定 心 丸 ， 指 出 港 股 去 年 十 月 下 旬 10676 點 ， 極 可 能 是 今 次 熊 市 谷 底 ， 但 這 並 非 意 味 熊 市 已 過 去 。 「 港 股 熊 市 未 有 咁 快 完 ！ 美 國 問 題 太 多 ， 減 息 不 能 夠 解 決 … … 現 時 只 可 以 講 熊 市 最 壞 及 急 跌 的 情 況 完 ， 上 半 年 可 能 跌 返 落 去 萬 二 、 萬 三 。 」
去 年 9 月 10 日 ， 陸 東 在 一 個 投 資 座 談 會 上 表 示 ， 指 二 萬 點 已 屬 合 理 值 ， 但 數 天 後 雷 曼 兄 弟 爆 煲 ， 掀 起 百 年 一 遇 的 金 融 海 嘯 ， 全 球 股 市 由 此 翻 天 覆 地 。

「 低 位 彈 半 至 萬 五 ， 天 公 地 道 合 情 理 」

他 補 充 說 ： 「 由 三 萬 跌 到 二 萬 非 常 合 理 ， 因 為 （ 港 股 ） 直 通 車 利 好 效 應 消 失 ， 但 由 二 萬 點 跌 到 一 萬 ， 好 大 程 度 係 衍 生 工 具 作 怪 ， 拆 倉 潮 掀 起 恐 慌 性 拋 售 ， Accumulator 家 差 唔 多 冇 晒 ， 由 低 位 反 彈 一 半 至 萬 五 ， 天 公 地 道 、 合 情 合 理 。 」
Accumulator 危 機 過 去 ， 金 融 海 嘯 餘 波 卻 仍 舊 擊 環 球 市 場 ， 不 得 不 令 陸 東 對 後 市 保 持 審 慎 。 「 雷 曼 破 產 我 估 到 ， AIG 出 事 就 估 唔 到 … 現 時 市 場 風 險 溢 價 仍 然 高 企 、 流 動 性 及 信 貸 市 場 緊 張 、 以 及 銀 行 同 業 拆 借 保 持 謹 慎 ， 當 上 述 情 況 轉 趨 正 常 化 ， 先 係 股 市 蓄 勢 上 升 的 訊 號 。 」
陸 東 上 月 出 席 一 個 論 壇 時 指 出 ， 今 年 指 合 理 值 （ fair value ） 為 25000 點 ， 為 市 場 最 牛 的 預 測 。 不 過 ， 這 名 港 股 大 好 友 卻 暗 示 ， 兩 萬 五 目 標 有 機 會 向 下 修 訂 ， 「 合 理 值 一 定 要 變 ， 主 要 係 企 業 盈 利 下 調 … … 今 年 盈 利 visibility （ 能 見 度 ） 係 00 年 後 最 差 ， 指 不 計 特 殊 項 目 前 盈 利 ， 應 該 會 係 零 增 長 ， 港 資 企 業 下 調 空 間 不 大 ， 反 而 中 資 股 會 存 有 相 當 大 調 整 。 」
「 我 唔 敢 講 （ 中 資 股 盈 利 ） 調 整 係 升 定 跌 ， 要 睇 經 濟 及 政 策 這 兩 方 面 ， 中 國 今 年 可 以 保 八 ， 但 內 需 及 出 口 會 受 到 考 驗 」 。 他 又 相 信 ， 中 國 在 是 次 金 融 海 嘯 會 最 快 復 蘇 ， 香 港 亦 會 受 惠 ， 更 預 期 影 響 廠 家 甚 巨 的 勞 動 法 將 會 微 調 。
揀 股 策 略 方 面 ， 陸 東 不 諱 言 ， 只 鍾 情 具 壟 斷 性 及 在 行 業 內 具 話 事 權 的 企 業 ， 例 如 港 交 所 （ 388 ） 、 美 聯 （ 1200 ） 及 國 泰 （ 293 ） 等 。 「 澳 門 有 六 七 個 賭 牌 ， 香 港 得 一 個 ， 港 交 所 兩 個 月 前 55 蚊 真 係 好 抵 。 」
對 於 散 戶 最 愛 的 豐 控 股 （ 005 ） ， 陸 東 罕 有 點 名 「 大 笨 象 」 現 價 是 入 市 好 機 會 ， 「 無 論 市 盈 率 或 市 賬 率 ， 佢 都 係 90 年 至 今 最 平 ， 但 投 資 者 要 作 長 線 投 資 （ 兩 年 以 上 ） 的 準 備 。 佢 係 第 一 個 叫 停 次 按 業 務 ， 好 應 該 畀 個 credit （ 讚 賞 ） ， 但 係 美 國 信 用 卡 及 車 貸 市 場 有 機 會 爆 煲 ， 豐 融 資 參 與 其 中 ， 將 會 成 為 日 後 股 價 下 跌 風 險 。 」
撇 除 控 ， 陸 東 提 醒 投 資 者 ， 本 地 銀 行 股 今 年 「 無 運 行 」 ， 尤 其 是 雷 曼 事 件 後 ， 銀 行 絕 買 賣 投 資 產 品 ， 面 對 水 浸 困 境 ， 銀 行 又 不 得 不 審 慎 放 貸 ， 無 論 非 利 息 或 利 息 收 入 皆 會 急 跌 。

「 六 行 要 細 唔 要 大 ， 越 大 隻 越 難 發 達 」

至 於 近 期 備 受 外 資 股 東 紛 紛 骨 水 套 現 的 內 地 銀 行 股 ， 他 指 出 ， 現 時 出 現 吸 引 力 ， 可 作 長 線 吸 納 。 不 過 ， 選 股 方 面 ， 他 認 為 「 六 行 要 細 唔 要 大 ， 越 大 隻 越 難 發 達 」 。
信 奉 價 值 投 資 法 的 陸 東 透 露 了 近 期 他 的 一 項 入 市 決 定 ， 相 信 適 合 普 羅 投 資 者 參 考 ， 就 是 買 入 追 蹤 指 數 基 金 ， 當 中 包 括 息 率 不 俗 的 盈 富 基 金 （ 2800 ） 。

陸 東 妙 論 各 國 經 濟 及 樓 市

《 論 中 港 經 濟 》
中 國 經 濟 增 長 可 成 功 保 八 ， 本 港 經 濟 最 快 年 尾 見 底

《 論 中 國 樓 市 》
現 仍 處 摸 底 階 段 ， 大 跌 機 會 微 ， 發 展 商 借 貸 不 高

《 論 各 國 救 市 》
中 國 最 有 用 ， 可 最 快 復 蘇 ， 連 帶 香 港 亦 有 數 、 衰 極 有 限

《 論 奧 巴 馬 》
上 任 後 或 有 短 暫 蜜 月 期 ， 但 長 遠 而 言 ， 誰 當 總 統 亦 不 能 解 決 問 題

《 論 美 國 經 濟 》
未 逃 離 危 機 期 ， 美 國 人 要 時 間 改 變 消 費 模 式 ， 由 9 張 信 用 卡 減 至 1 張

《 論 美 國 樓 市 》
去 年 樓 價 跌 幅 超 過 兩 成 ， 今 年 起 碼 要 跌 多 一 半

陸 東 小 檔 案

年 齡 ： 43 歲
學 歷 ： 加 拿 大 多 倫 多 大 學 商 科 學 士
履 歷 ： 曾 任 職 生 、 麗 新 及 保 誠 ， 2000 年 轉 職 瑞 銀
威 水 史 ：
‧ 97 年 3 月 估 計 樓 市 會 爆 煲 勸 人 沽 樓 ， 幾 乎 被 人 擲 番 茄 ， 及 後 發 生 金 融 風 暴
‧ 01 至 03 年 獲 《 亞 洲 貨 幣 》 選 為 香 港 分 析 師 第 一 名
‧ 帶 領 瑞 銀 於 02 及 03 年 獲 《 機 構 投 資 者 》 選 為 香 港 研 究 隊 伍 第 一 名
‧ 03 年 爆 發 沙 士 累 港 股 跌 至 8000 點 時 ， 預 測 指 年 底 見 萬 三 ， 結 果 一 如 所 料
‧ 07 年 10 月 尾 預 測 港 股 將 跌 3000 至 4000 點 ， 報 告 出 爐 後 一 周 即 達 標

中國移動588億元投入TD業務

商報訊(記者毛濤濤)國內3G牌照發放不到一個星期，中國移動就迫不及待地公佈了2009年TD-SCDMA(國產3G標準，以下簡稱“TD”)網絡發展規劃。昨日，中國移動宣佈，今年在TD業務上的投資將達到588億元。

按照計劃，中國移動今年將新建約6萬個TD基站，此舉將使其TD網絡基站總數超過8萬個。在這樣的基礎上，中國移動的TD網絡將覆蓋238個地級城市的業務熱點區，占全國地級城市數量的70%以上，其中東部省(市)的地市將實現全覆蓋。

截至去年年底，中國移動已開通約2萬個TD基站，國內TD用戶數已達到了41.9萬。

目前，TD網絡已經可以提供現有2G業務和可視電話、多媒體彩鈴等3G特色業務。中國移動表示，將結合市場情況對TD發展規劃進行滾動調整，同時實現2G業務和3G業務可持續發展。

除了中國移動，中國電信也在縮短3G業務的商用過程。中國電信北京分公司上周末表示，將在今年2月底推出3G業務。屆時，電信用戶使用CDMA2000制式的3G手機，將可以實現視頻通話、高速上網等3G特色業務。

國內保險業青睞萬能險

各大金融機構的調查數據均已顯示，全球金融危機使保險業務受到了衝擊，而各大金融機構的調查數據均已顯示，包括分紅險、投連險等多風險性較高的投資理財產品銷售大幅縮水。萬能險憑借投資風險低、費用清晰、結算利率相對穩定的特點，在這個冬季里脫穎而出，銷售額提升，獲得消費者青睞。

　　萬能險業務逆勢攀升

　　所謂萬能險，指的是可以任意支付保險費、以及任意調整死亡保險金給付金額的人壽保險。簡單地說，就是繳費自由、保額自由調整的壽險產品。它除了同傳統壽險一樣給予保戶生命保障外，還可以讓客戶直接參與由保險公司為投保人建立的投資帳戶內資金的投資活動，將保單的價值與保險公司獨立運作的投保人投資帳戶資金的業績聯繫起來。

　　中國人壽、平安保險、中英人壽等萬能險業務規模較大的保險公司透露，雖然去年年末萬能險業務的實際銷售數據還沒有統計出來，但可以肯定的是較之以往獲得了大幅度的提高。與傳統的分紅險相較，萬能險費用清晰，每月公佈結算利率，更為透明。分紅險沒有最低保證收益率，而萬能險既有保證的最低利率，又享有高結算利率帶來高回報的可能性，容易對客戶會產生較大的吸引力。

　　結算利率成市場競爭焦點　　目前，國內萬能險業務中，中國人壽、平安保險、中英人壽等幾家保險公司處於領先地位。保監會專家提出，在投資市場上的多萬能險產品中，想要脫穎而出，彼此之間互相比拼的關鍵則是結算利率。保監會規定萬能險需有保底利率，目前為2.5%，實際以公司投資帳戶收益決定。從收益角度來看，結算利率是最明顯的風向標，成為了投資者進行考量的首要指標。

　　去年以來，中國人壽、中英人壽等企業紛紛對結算利率做出較大幅度的下調，5月份中國人壽的結算利率甚至突降85個基點。而在同業大幅調低結算利率之時，平安還是按照自身節奏保持結算利率的相對平穩，並且一路提升結算利率，持續領跑市場。

　　保監會相關專家分析稱，由於萬能險的保險資金在債券市場中的投資也占到很大比例，而銀行降息對於債市又是一個利好，保險公司對於手中所擁有的債券可以進行套利或者回購等操作，從而穩定整體的收益。因此，降息並不會對萬能險產生負面影響，相反萬能險的收益還將會由此得益。而從長遠形勢來看，隨著政府一系列措施出台，經濟形勢已逐漸穩定，並漸有好轉。整體金融市場的重新升溫，萬能險自然也會水漲船高，可以預期萬能險在保底保障的基礎上，其投資性收益將會進一步得到加強。

楊超：中國人壽業務增長“維穩”

本報訊(記者毛曉梅)中國人壽保險集團公司董事長楊超在9日召開的“2009年中國人壽工作會議上”表示，中國人壽當前和今後一個時期的戰略任務是“防止業務大起大落、確保業務平穩增長，防止效益大增大減、確保效益持續改善，防止隊伍大進大出、確保隊伍穩健發展”。

楊超分析當前保險企業所面臨的經濟金融形勢稱，當前受國際金融危機的影響，我國經濟增速放緩，下行壓力加大，資本市場持續低迷。2009年中國人壽的發展將面臨經濟增長放緩給業務發展帶來的壓力，資本市場走低、央行連續降息給資金運用帶來的壓力，國際金融危機加深給風險防範帶來的壓力等多方面困難，形勢十分嚴峻，挑戰前所未有。

但與此同時，發展的機遇和潛力也客觀存在：一是國家擴內需、保增長的政策相繼出台，將為拓寬投資領域和保險服務範圍提供難得機遇；二是利率連續降低、股市持續下跌勢必形成向底部探行的趨勢，將為戰略性投資布局帶來市場契機；三是行業監管不斷加強和改善，將為平等競爭、規範發展創造有利環境；四是深化改革的力度不斷加大，將為持續發展注入新的動力。

楊超表示，將著力優化中國人壽的產品結構，以消費者需求為導向，開發更多的保障型產品，增強產品的保障功能，切實增強可持續發展能力。

不同角度預測 中國內需難立即見效

from信報

市場樂觀派的2009年投資預測是儘管去年遇上「百年一遇」的投資災難，但根據1929年的道指走勢，大跌後應該會有個不小的反彈，而中國則是國際資金渴慕的迦南美地，所以下半年前投資者不妨準備在適當伺機騎上升浪；相反，悲觀者認為，中國作為第三大經濟體系，不可能幸免於衰退。誰也不知道究竟股市會否歷史重演？作為世界工廠的中國失去了歐美訂單，經濟增長動力又能否由內需及基建迅速接捧呢？

　　我們邀得三位來自買方與賣方的中國投資專家同台討論，從不同角度探討今年中國經濟及投資主題，務求從不同人的思維、不同程度的樂觀及悲觀，為投資者帶出不一樣的投資啟示。訪問分為上下兩集，今集主要節錄講者的投資思維及行業，明天則對今年三個投資熱門行業──消費、基建及金融的前景提出不同看法，以及對今年中國政府的預期。

　　三位投資專家分別為：　　范　瑞信私人銀行董事兼私人銀行部亞太區研究主管范卓雲（Fan）　　劉　首域投資大中華投資總監劉國傑（Martin）　　蘇　建銀國際證券研究部主管及董事總經理蘇國堅（Peter）

　　記　本報記者田心

　　（排名先後按英文姓氏）

國指年底見萬一

　　記　很感謝三位出席今天的討論會，各位可以先談談對2009年中國投資的看法？股市已經見底沒有？

　　范　我們認為，亞洲股市的目前估值水平，很大程度已反映了環球衰退的負面因素。按瑞信的盈利模型，目前估值代表了中資股盈利倒退逾30%；而我們估計，今年國指成分股的盈利可以有5%以上，所以下跌可以說大部分已經反映，雖然仍有下跌風險。

　　我們預期，下跌周期將持續到今年年中，屆時刺激經濟措施開始顯現，而股市將在第二季開始反映經濟前景。

　　第一季經濟數據將比較負面，我們不排除第一季重新測試去年11月的低位。現已有亞洲基金開始bargain hunt（執平貨），但對大眾投資者而言未是時機，因為我們未見到明確的信息，刺激經濟政策可以馬上幫到企業。所以等到第二季見到對宏觀經濟及實體企業盈利的展望有正面支持時可以看得好一些。

　　我們看國指今年年底可達11000點，比現在有四成的上升空間。我們認為，當經濟脫得到確認時是可以達到的。

內地復甦帶動香港

　　記　Peter你怎樣看呢？據了解你對國指的今年預期是9000點。

　　蘇　我對亞洲及中國則比較正面，這包括香港在內，因為香港經濟雖然國際化，但是因為規模細小，很容易受到外在因素帶起，我們預計，未來幾年中國將可以復甦並且帶動香港。

　　中國正在進入上升周期，愈來愈多人投入工作，供養那些非工作的人口，人均可供支配的收入是愈來愈大的，此將利好消費。目前中國的消費仍受制於稅務貨幣兌換等因素，所以爆炸力仍未被釋放出來，但是如果內地改革的話，就可以釋放出來。

　　事實上，美國投資1億元可能不及內地同樣投資1億元的效益大，因為美國人已經擁有很多消費耐用品。中國的家電下鄉帶來的影響就可以很大，因為彩色電視在中國的擁有率約達九成，部分仍是舊式的電視。不過，美國人可能一個家庭有二至三部電視。

　　我們預期，今年第一季中國CPI進入負數，也就是進入通縮，通縮令國民減少消費，但隨減息效應，通縮到7至8月收窄，屆時國民的心理上也會轉好。

　　此外，全球的息口很低，如果投資市場在差不多零息的環境下能找到一種能提供較高利息的資產，必定能吸引資金流入。你看過去十八個月很多資產大幅貶值，債券價格卻升到你不信。同樣道理，在全球低息下，如果有股票盈利在未來二三年不會跌的同時又可以派到二三厘息的話，對投資資金是非常吸引，例如基建及消費必需品股。

　　我補充一點，用指數來衡量是否見底可能有所誤導。因為恒生國企股指數中，有55%是金融，22%是能源，加起來接近80%。我認為，這二個行業今年將受到宏觀經濟所影響。銀行的利潤將減少，能源在油價繼續下跌的情況下影響盈利，但我們肯定有很多行業是可以帶來利潤。

中央推動經濟能力未必高

　　記　Martin，你是否認為基建及消費是值得投資的行業？你作為基金經理，2009年投資部署是怎樣？

　　劉　聽完二位所說，我相對沒有這麼正面。

　　首先，大前提是全球經濟正面臨很大問題，而這一定包括中國在內。很難想像美國及日本有問題，但中國卻沒有，然後德國又有問題。比起五至十年前，中國的經濟規模已經大得多了。

　　上星期我在愛爾蘭訪友，感受到去槓桿化的難過，那裏有三成人已經是負資產，這個過程將會相當痛苦，且需要很長的時間去恢復。

　　在1997年金融風暴的時候，亞洲經濟仍有美國的需求來帶動，但到今時今日出口肯定幫不了什麼。至於大家都希望內需能帶動經濟，我記得從1990年開始大家都說亞洲的內需開始上升，但是經過多年都未能跟得上（pick up）。所以相信內需是長線趨勢，但短期內未必能立即實現。

　　至於中國的經濟刺激計劃，我相信到後來一定會有成果，但是投資者要明白，政府可以推動經濟的能力不是想像中那麼高。例如1998年朱鎔基也推出刺激財政經濟方案，但是一直到2002年才見到成效；又例如中國政府在2005年初要冷卻樓市，但是冷卻了二年效用仍然不大。所以要壓是壓不住，要托也托不起。

　　此外，投資者放了太多注意力在GDP上。我們都知道，中國從來未試過GDP增長出現負數，但是1998年中國企業利潤卻試過下跌七成，每一次都是經濟增長放緩很少，所以問題是大家預期經濟不振，於是減價格減投資，結果出現利潤下降。

　　我相信今年的主題，首先是企業盈利一定會差，有些行業的利潤會跌到你不信，而中間的分野會很大。

　　記　例如哪些行業將變得差？

　　劉　今天比較明顯看到的行業如鋼材、石油、房地產及商業銀行等。比較不肯定但有可能的行業包括消費、汽車（在爭論中）及電力（視乎煤價）。我相信未來中國投資，像過去三年只要閉上眼睛買H股就必定能贏的局面將不復再。

圓桌會議．二之一

撰文　田 心

三位講者的投資重點

范卓雲：

1. 今年恒生國企指數成分股的盈利可以有5%上。首季或下試去年11月的低位，至第二季政策刺激開始展現，可以開始看好，年底預料見11000點。

2. 看好抵禦經濟逆境能力較強股份，核心建議是內需股，揀市場領袖、資產負債健康及現金流強勁的公司；另外，看好鐵路股的增長潛力。

3. 迴避高負債的公司，積極擴充謀取高增長的公司則相對審慎。銀行及保險等金融股盈利將有溫和增長，能源及部分商品股的盈利有風險。

蘇國堅：

1. 看好中國的經濟及消費爆炸力，未來二、三年將可帶動香港。

2. 預測今年恒生國企指數約9000點，看好中國債券、高息、基建及消費必需品股。

3. 預期八至九個月內人行將減息1.7至1.9厘，通縮在7月可達到1.5至2%；通縮在7及8月最惡劣，其後收窄。

劉國傑：

1. 看行業領袖，留心資產負債表及現金流，主要用市賬率作指標，因為盈利不可信。目前不投資二三線公司，因為融資困難。

2. 今年盈利出乎意料地差的行業包括鋼材、石油、房地產、商業銀行及保險。

3. 不少中國企業往績歷史短，未經歷過逆境的考驗，例如銀行。傾向經過反覆考驗的企業。投資組合傾向保守，例如消費必需品。

小潘壯烈抄底 SOHO中國斥資百億尋投資項目

　　東北房產網9月19日訊 『我將竭盡全力抄底！』 9月6日，潘石屹放言再投百億元資金入市，引發轟動。潘石屹向媒體表示，未來一年左右，SOHO中國將再斥資百億元尋找投資項目。

　　和小潘一樣，無數的人都想在樓市裡抄個底。有媒體報道，美國、英國等一批資本大鱷都想進軍中國樓市，連投資大師羅傑斯也想到中國樓市分一杯羹。三五親朋聚會，也大多不談股市，而是相互詢問：房子可以抄底了嗎？

　　抄底的說法，是從股市而來，指的是在最底部買了股票，從而賺得了真金白銀。抄底是股民們夢寐以求的事情，現實的情況是，很多人4000點抄底被套，3000點抄底再次被套，人們總結一條股市規律：熊市不言底。

　　樓市和股市情況不同，不能完全放在一起比較。但有一條是相通的：誰也不是未來世界回來的人，誰敢斷言底在哪裡？這回，小潘成了未來世界的人，他的預言是：樓市調整的恢復時間不出一年半至兩年。筆者以為，這是小潘所認為的樓市的底，說到底，這是一個商人對市場的期望。

　　在商言商，小潘『抄底』成敗由他自己承擔責任。對於我等大眾而言，『抄底』的成敗也要由自己負責。

　　『住人的房子不怕跌，不住人的房子纔怕跌』。對於純粹居住的購房人而言，房子的昇與降其實與居住關系不大。因此，自住者買房首先應當考慮的是房子的品質、交通、物業等問題。就整個樓市來看，眼下是一個底部區域，樓市打折的房子不少，送汽車、送物業等暗折也不少，碰到合適的樓盤是可以考慮的。畢竟，中國經濟還是向好的，樓市最終必然走向平穩，短期的降價不會影響其長期的財產價值，因此，對於自住型購房，樓市繼續降價的風險很小。

　　應當說，現在的觀望期，是樓市重新樹立價值投資的好時機。房地產商需要在創新產品等下工夫，而購房人也要對樓市有理智的考慮。我們相信，在短暫的『休克療法』之後，樓市必將有望呈現一種良性發展的趨勢。

聯通：３Ｇ發牌短期難撼中移動

　國務院總理溫家寶周三在國務院常務會議上，同意啟動３Ｇ牌照發放的工作，意味三家電訊商要加緊為推出服務作好準備，以及迎接隨之而來的激烈競爭。聯通（762）首席執行官常小兵【圖】表示，一時間難撼動中國移動，但發牌給三家公司有不同機會。

最快次季推服務

　　國務院既已最後敲定同意發牌，儘管工業和資訊化部（工信部）在周三晚上未有一併頒布詳情，但實際上已與公布發牌無異。有內地媒體引述消息透露，３Ｇ牌照將安排在近日盡快發放，有可能在農曆新年前後；三家電訊商亦已各就各位。

　　由發牌到推出服務前，市場估計中移動（941）及中電信（728）各需約六個月完成，即至今年第二季；「新聯通」則可能要六至九個月時間，即須等到第三季。不過，比起今後要抗衡中移動的漫長競爭，中電信及聯通的準備工作只是開始。

　　常小兵在談及市場競爭時解釋：「這些年，電訊業競爭一直非常激烈。但應該說，現在的電信市場，尤其是移動通信市場，新聯通也好，中國電信也好，都很難在一時間撼動中國移動的地位。３Ｇ牌照發了以後，可能會給三家帶來不同的機會。」　　他在刊載於集團母公司網站上的對談中又提到：「政府的改革意圖，想必也是希望通過資源再分配，三家運營商的軟實力、硬實力更加均衡、更加合理一點兒。」常小兵希望二○○九年是聯通一個新的起步，並能縮小２Ｇ時代與其他電訊商的差距。

花旗指中電信較可取

　　花旗在二○○九年投資展望中指出，中電信的盈利增長在二○○九年劇跌後，估計到二○一○年便可恢復。但明年聯通的盈利料會繼續受３Ｇ業務影響，單是投放在ＷＣＤＭＡ上的資本性開支，便高達七百億元人民幣，故二者中認為以中電信較聯通可取。

　　該行認為，視乎聯通今年的市場策略，手機補貼或其他銷售成本可能較預測的更高，特別是若聯通由ＧＳＭ業務現有的低補貼、低收費做法，改為以高補貼、高收費的模式去經營ＷＣＤＭＡ；而其他風險則包括聯通與網通的融合工作。

　　內部必要的形式整合相信在去年已完成，但常小兵透露，待所有工作具體落實，或會延伸到今年首季。但網通及聯通的徹底融合本身，並沒有一個確切的標準，他預計，「二到三年基本可見分曉」。但若服務不滿意，也很難說融合成功。

　　對於外界把Ｃ、Ｇ網絡分拆解讀成為重組做準備。常小兵坦言這純屬巧合，即使沒有重組，兩網分營也是必須走的一步。但他承認，分拆與後來的重組，的確有點不謀而合。「我們的動作晚了一點兒，兩網分營剛剛顯現效果，改革重組就來了。」■

文章編號: 200901023910112