國壽（０２６２８）逆市擴張，港聘逾百員工

面對金融海嘯，不少企業重訂投資計劃，中國人壽集團駐香港的海外分公司——中國人壽保險（海外）股份卻無懼經濟可能尚未見底，繼續增聘逾百名員工，為今後３年擴充港澳業務，以及未來拓展東南亞服務網絡作出部署。　　國壽海外香港副董事長兼總裁劉廷安表示，今個月為招聘月，公司擬為旗下１０多個部門擴充一至兩個工作崗位，及增聘至少１００名個人代理，至今反應熱烈，不少曾在歐美金融機構工作過的人士前來應徵，這可能與「中國人壽」品牌效應有關。　　國壽海外香港於８４年１１月１５日成立，是中國人壽保險集團的全資子公司，即是本港上市的中國人壽（０２６２８）的姊妹公司。相對於中國人壽集團總資產超過１萬億元人民幣，國壽海外香港雖然只有超過２００億港元資產，但其償付能力較香港保險業監理處要求的１５０％，高出幾倍。目前，在香港及澳門有１４０多名員工及近２００名個人代理。　　劉廷安說，公司的投資組合相當穩健，其中債券所佔比重由年初的３８％提高至６０％，股票比重則約５％，並刻意保留數十億元現金應付未來的投資機會。　　他認為，由次按引發的全球金融海嘯，對經濟的影響尚未完全浮現，也引發香港整體金融風險，令香港投保人對保險市場信心產生動搖。不過，本港銀行、保險和證券３大金融體系之中，保險市場相對較穩定。那些投資連結相關產品比例較高的保險公司將要面對較大的投資虧損，相反那些專注於傳統類型如儲蓄、分紅產品的保險公司基調平穩。　　劉廷安加入國壽海外香港之前，擔任上市的國壽的董事會秘書，今年５月底離任。這次由大公司調派到小公司，會否有大材小用之嫌，劉廷安卻說︰「我的任務可不小，要把小公司變成大公司，而且香港市場與國際市場完全接軌，挑戰更大。」　　他說，國壽海外香港不希望追求規模和速度，目標是提升股本回報率（Ｒｅｔｕｒｎ　ｏｎｅｑｕｉｔｙ．ＲＯＥ），即是公司運用股東資金的效率。現時公司專注於港澳業務，將來時機合適時會拓展東南亞地區的服務網絡。《

險企"走出去"需汲取金融風暴教訓

再保守的投資策略也很難在本輪金融風暴中全身而退。近期以來，隨著美國次貸危機逐步擴散，國內保險業也不幸「掛綵」，投資海外資產出現浮虧、股票市值縮水等，都成為國內險企的心頭之痛。業內人士認為，中國保險業所受衝擊遠小於美國同行，國內保險市場仍然是比較穩定的，但準備「走出去」的國內險企必須深刻汲取本輪金融風暴帶來的風險警示，進一步檢視境外投資策略和風險管控措施，穩妥、有序地開展各項資產管理業務。

　　國內險企感受冷風

　　美國國際集團AIG轉型為美國政府的「國有企業」，標誌著本輪金融風暴在橫掃投行、商業銀行等金融機構的同時，也將觸角伸向了保險行業。而中國保險市場也未能倖免，儘管損失遠小於美國同行，但足以給準備「走出去」的中國險企上一節實實在在的經驗教訓課。

　　在中國保險市場，本輪金融風暴的殺傷力較小。根據現有情況，除中國平安踩到富通集團這顆大雷外，其它險企大多屬於皮外傷。

　　據瞭解，富通持有雷曼兄弟債券1.37億歐元，逆回購交易2.70億歐元，由此帶來的巨大損失導致富通股價大幅下跌。平安保險則因購買富通而間接持有雷曼債券，投資浮虧逾百億元，公司股價也一路下挫。10月6日，平安公告稱，公司擬在三季度財務報告中對富通集團股票投資提取減值準備, 把約157億元的市價變動損失轉入利潤表中反映。同時，鑒於目前市場環境及狀況，平安亦終止了以21.5億歐元的對價投資富通投資管理公司50%股權的協議。

　　相對而言，中國人壽可謂躲過大劫，但並非毫髮無損。據瞭解，中國保監會同時批准中國平安和中國人壽投資富通資產，但人壽由於種種原因而放棄；AIG曾希望人壽認購股權，人壽也選擇了迴避。因此，人壽除自身股票市值幾近腰斬之外，沒有受到金融風暴的太大衝擊，相反，年初認購的VISA(美國電子支付服務提供商)股票倒是有不菲收益。

　　其它保險機構的投資情況也沒有表現出太大問題。從目前情況看，在三家A股上市保險公司中，保監會僅批准了中國人壽和中國平安的QDII額度(分別為上年末總資產的2％和15％)，中國太保的「走出去」處於受限狀態，沒有投資雷曼兄弟、AIG、美林的相關債券，也因此與這幾個「炸藥包」擦身而過。其餘中小型險企的資金規模、投研水平等較低，再加上政策制約，它們對國際市場的參與程度更為有限。

　　目前，中國監管部門對保險業的判斷較為樂觀。保監會主席吳定富日前明確表示，由於我國保險業尚未放開投資海外金融衍生品的限制，因此沒有直接受到大的影響。

　　一位保險業人士認為，國際保險市場與國際保險市場的關聯度仍然不高，國內險企「走出去」的步伐不大，因此，美國次貸危機在全球掀起的軒然大波，傳遞到中國之後就顯得平靜多了。

　　挑戰與機遇並存

　　近年來，伴隨著資產規模擴大和投資渠道放寬，國內保險業對境外資產管理業務的興趣越來越高。但美國次貸危機愈演愈烈、AIG失足「翻船」，給年輕的中國保險業敲了一記警鐘。充分總結次貸危機中的經驗教訓，進一步檢視境外投資策略、程序和風險管控措施，改進運作機制，成為當下中國保險業的共同課題。

　　資產管理業務是導致AIG財務危機的重要誘因之一。公開信息顯示，AIG的主體保險業務相對正常，償付能力充足，真正的危機來自於一系列信用違約交換等金融衍生品交易，以及流動性缺乏導致的額外信貸成本。一家國內保險公司的投資人士稱，複雜的金融衍生品是AIG危機的一大源頭，流動性危機則是AIG陷於困境的直接推手。國內險企在「走出去」之前，應充分調研國際市場的金融衍生品，熟悉其交易規則，做好風險控制，這樣才能知己知彼、百戰不殆。

　　業內人士認為，國內險企可以從本輪金融風暴中有所啟發。比如說必須循序漸進地放開金融衍生品交易。AIG 的投資範圍非常廣泛，除房產抵押貸款外、還包括遠期、期權、互換交易以及融資融券業務等。而高收益與高風險並存，如果國內險企在不瞭解這些金融衍生品的情況下盲目投資，就可能「賠了夫人又折兵」。其次，應該把風險控制工作放在首要位置。目前，國際市場上的金融衍生產品眾多，技術條款複雜，對風險控制的要求非常高。但從這次暴出問題的金融機構來看，它們在信用風險、市場風險、流動性風險以及資產集中風險的管理方面有嚴重缺失。國內險企只有建立一套嚴格的風險控制體系，充分識別、評估、管控各類風險，才能加大出海投資的成功性。三是必須加強金融監管，以便從宏觀層面事前預防、事中處理、事後修補。

　　值得強調的是，截止目前，本輪金融危機對中國保險業的傳導途徑主要是通過所持的金融資產進行傳遞，中國平安因投資富通而遭遇重大損失就是一例。而外資股東的風險通過合資保險公司向中國市場傳遞的情況還不是太明顯，但這一點也需要格外關注。

　　業內人士認為，未來一段時間，我國保險業的重要任務之一就是防範國際金融危機所帶來的風險。但金融危機是挑戰亦是機遇，對一部分行業領先者而言，本輪金融風暴也可能是一次價值發現和兼併的良機，有利於推動中國保險業更好地「走出去」。

中移上季多賺26％ 遜預期

【明報記者曾明明報道】中國移動（0941）昨日雖為升市火車頭，但收市後公布的第3 季度業績，表現卻遜於市場預期，錄得盈利277.4 億元（人民幣．下同），按年增加26.3%。公司指出，持續拓展農村市場令總用戶數保持強勁增長，但由於新增用戶以低端用戶為主，加上推行資費調整，令期內每戶月均消費（ARPU）有所下降。

　市場預期中移動第3 季業績做好，按年盈利升幅可達30%以上，刺激公司昨日股價上揚7.6%至71.1 元，貢獻恒指升幅達131 點， 並帶動聯通（0762） 及中電信（0728）各升9.6%，收市報10.74 元及2.86 元。而公司首9 個月錄得營運收入3014 億元，按年增長16.6%，受惠於內地新稅率，令盈利按年增加38%至826 億元。除稅息、折舊、攤銷前盈利（EBITDA）則為1592 億元，上升14.3%。

分析指拓農村令ARPU 下跌中移動首9 個月EBITDA 率及盈利率則分別為52.8%及27.4%，ARPU 則由上半年的84 元，下跌至83 元；每戶月均通話量亦由上半年的496 分鐘，下跌至493 分鐘。而公司9 月客戶淨增724.6 萬戶，低於首9 個月平均的每月淨增742 萬戶，顯示客戶增長有所放緩，客戶總數則錄得4.36 億戶。

有分析員指出，中移動表現遜於市場預期，可能與內地電訊業增長受整體經濟環境轉差有關，而奧運期間禁止上客的措施影響或較市場預料大，若情屬於前者，則將於月底公布業績的聯通，表現或同樣受到影響。不過，另有分析指出，中移動是受到拓展農村的策略影響，令ARPU 下跌壓力大增等，根據計算，中移動第3季度ARPU 跌至約81 元。

此外，中電信第3 季度本地電話業務仍然受壓，客戶淨減192 萬戶至2.13 億戶；但寬帶業務增長強勁，抵消了本地電話的影響，寬帶客戶期內淨增223 萬戶至4218萬戶，扣除初裝費，帶動盈利按年略增1.3%至56.24 億元。

中電信按年盈利略增1.3%EBITDA 率則由去年同期的50%，跌至48.7%。中電信另將於周四發行今年第2 期，總額100 億元的5 年期限中期票據，所得資金低於50%將用作補充公司營運資金，其餘則用於降低財務成本。

中移動首3季多賺38％ 電訊股俏

from hket

大市反彈，自少不了近日同樣大上大落的中國移動（00941）的貢獻。在公布第三季業績前，資金乘勢流入電訊股。中移動及中國電信（00728）收市後公布業績，大致符合市場預期。

中電信首3季少賺2.3%

　　今年首三季，中移動收入增16.6%至3,013.9億元（人民幣，下同），受惠所得稅調整，純利增37.9%至825.9億元，已相當於2007全年總利潤870億元的95%。中電信則受雪災、地震影響，純利減2.3%至172.3億元。

　　中移動收入增長主要源自新增客戶，9月份移動用戶增加724.6萬戶，客戶總數達4.36億戶。但中移動指由於新增用戶主要為低端用戶，以及電話費逐步下調，令每月每戶平均收入（ARPU）由去年同期的89元，降至83元。

新客多低端 ARPU勢拉低

　　有分析員指，內地城市的流動電話滲透率逾70%，相對農村的20%左右，中移動未來新客主要仍為低端客，ARPU被拖低在所難免。

　　中移動及中電信股價昨急升7.6%及9.6%，收報71.1港元及2.86港元。下周四公布業績的中國聯通（00762），亦漲9.6%至10.74港元。

　　雖然股價急升，但美林電訊分析員孟晉紅認為，市場反應不算過度，在經濟前景不明朗的情況下，電訊股的盈利前景較為清晰穩定，較能吸引投資者。不過，她指電訊行業收入放緩較想像中快，值得留意後市走勢。

招行盈喜 料首9月多賺逾8成

內銀股將於下周陸續公布季度業績，招商銀行（03968）率先發出盈喜，預告在中國會計準則下，今年首9月淨利潤按年增長80%以上，即超過179.5億元人民幣。

　　招行表示，首9月盈利增加的原因主要是資產規模增加，非利息收入增長，利差提高和有效稅率下降，該行將於本月29日公布季度業績。

業績難有驚喜 花旗籲沽

　　花旗證券指出，招行的實際盈利，一般略高於其預測數字，因此預期招行首9月的盈利增幅達90%，即約189億元人民幣，相當於花旗全年盈利預測的88%。

　　而第三季度盈利估計達57億元人民幣，相當於下半年盈利的50%。不過，按國際會計準則，招行中期淨利潤按年增1.2倍，至132.45億元人民幣，換言之第三季度盈利很大機會顯著放緩至48%，也反映出內銀股的業績難望帶來驚喜。

　　花旗指出，內銀股下半年的營運成本通常較上半年高，第三季度業績穩固，淨利息收入穩定，資產質量未有明顯的惡化象，但這不足以令市場對第四季盈利展望改觀，因為內地於9月底實施非對稱減息，令銀行的淨利息收入開始下降及呆壞帳風險上升。

　　招行昨跌5.7%，收報16.9元。花旗給予招行目標價17元，建議沽售。

王建宙表示中國移動將探索新興市場並購

中國移動董事長王建宙昨日對本報記者表示，公司有意進行海外收購，但在目前的市場環境下，公司對外並購會十分謹慎，會認真探討在新興市場並購的可能性。他同時指出，公司目前現金流十分充裕，可有效抵禦國際經濟危機的影響。

　　王建宙此前表示，公司對海外收購有興趣，但不會關注歐洲和北美等發達地區的市場，而主要是關注新興市場，其中首選是巴基斯坦等亞洲國家，其次是非洲國家。

　　王建宙認為，國際擴張時，移植中國成功經驗和本地團隊建設非常重要。當初中移動收購巴基斯坦第五大移動運營商泰爾後，從中國派去了大量管理人員，但現在絕大多數的管理人員都是來自當地。而巴基斯坦現在市場情形與幾年前的中國市場很接近，中國經驗可以得到很好移植。

　　對於此次國際金融危機的影響，王建宙稱，“公司現金流非常充裕，此前曾有分析師指責公司資金使用效率不高，但在目前的環境下，充裕的現金流將是我們抵禦風險的有效武器。”　　中國移動半年報顯示，截至6月30日，公司銀行存款達到1222.8億元，同比增長11.4%；現金及現金等價物達到894.4億元，增長13%。

國壽投資VISA 半年獲利逾五成

全球金融市場難料，投資機構普遍選擇落袋為安。記者昨日從知情人士處獲悉，中國人壽今年3月份花2.6億美元投資VISA股票，半年多時間後已經全部賣出。相比VISA44美元的發行價，在70多美元賣出溢價超過五成，顯然大賺了一筆。

　　受美國次貸危機波及，境外市場礁石遍布，包括中國平安等國內企業投資境外市場也出現了巨額浮虧。相比之下，中國人壽投資VISA以來一直為獲利頗豐而“ 津津樂道”。在3月份，VISA上市時，國壽斥資2.6億美元買入了680萬股，占VISA不到1％的股份。據中國人壽透露，這筆2.6億美元的投資談判前後持續了2年，由此也顯得獲利速度相當之快。

　　而中國人壽在半年多時間里，則分步賣出了VISA股票。今年中國人壽中報顯示，國壽當時已將其所持有的VISA股票減持一半以上，僅剩300萬股。當時中國人壽首席投資官劉樂飛對此解釋為減持是因為當時股價已經反映公司價值。當時報告里沒有透露中國人壽減持的股票獲利多少，但當時剩余的300萬股總市值已經增長近一倍。

　　分析VISA從上市以來的股票走勢可以發現，VISA3月份上市至5月初一路上漲，從44美元發行價最高接近90美元，隨後則開始震蕩下跌。截至10月14日，VISA收盤價為58.87美元。據記者了解，此次國壽賣出VISA價格大概在70多美元。如果此前國壽第一次賣出時也在此價位區間，國壽2.6億美元的投資金額已經獲利五成以上。