中國人壽（０２６２８）發布中國首款農村小額人身保險產品 (09:07)

《經濟通通訊社１３日專訊》據《中國證券報》報道，中國人壽（０２６２８）（滬：６０１６２８）昨日發布了「中國小額保險第一款」系列產品，包括壽險、意外傷害險、交通意外傷害等四款個人險、三款團體險和兩款小額貸款借款人保險產品。此舉標誌著中國農村小額人身保險市場啟動。　　上述產品針對農村低收入人群，保額較低。農民一年投保１０至１００元人民幣，便可能獲得１至５萬元人民幣的小額意外險。　　農村小額人身保險是一種保費少、保額低，針對低收入農民最迫切的疾病、死亡和殘疾等特定風險，面向低收入農民的保險服務。　　中國人壽相關人士表示，此次發布的產品價格低廉，雖然農村居民的各項發生率（意外傷害和死亡發生率）要高於城市居民，但小額保險不以獲取利潤為目的，因而最終費率水平比市場現行類似產品低２０％左右，使農民買得起。　　為推動小額保險試點工作的推廣，監管部門對試點機構出台了一系列鼓勵支持政策。主要包括放開預定利率、拓寬銷售渠道和擴大銷售資格、減免監管費、鼓勵技術創新等。　　對於在試點地區銷售的小額保險產品，保險公司在定價方面，可根據市場狀況設定產品預定利率，但準備金評估利率不得高於３﹒５％。　　雖然小額保險業務短期有盈利壓力，但中國人壽總裁萬峰認為，開展小額保險是公司深化縣域保險業務發展的重要舉措。

保險股保險？基金集體試探性建倉

本報記者鐘文倩上海報道

8月11日，三家保險上市公司———中國人壽、中國平安和中國太保———分別收于24.51元、41.68元和17.20元，跌幅為2%、3.41%和4.6%，表現強于上證指數和滬深300指數。

而8月的第一周，相對於處於跌勢中的大盤，保險股則呈現“我自巋然不動”的信心。

記者據大智慧Topview統計數據發現，上周保險股走勢之所以抗跌，其背後是基金等部分機構已開始重新試探性建倉。8月1日至7日，位列中國人壽和中國平安買入首位的均為基金，而出現在中國太保買入首位的則是T字頭的保險資金。

試探性建倉

據Topview統計，8月1日-7日，排在中國人壽淨買入前十席位中，除了第四的申銀萬國上海新昌路營業部和位列第九的中金公司上海淮海路營業部(QFII聚集地)外，其餘八大席位均為基金賬戶，其中居首位的G2431分別于4日、6日和7日共買入8113.71萬元。這一現象同樣在中國平安身上上演，在一周淨買入平安股權的前10位中，多達7個賬戶為基金賬戶，居首位的G2461共買入1.7億元。

而與國壽和平安不同的是，位居中國太保淨買入首位的則變成了保險資金，T60630在4日-7日均建倉中國太保，共買入2868.84萬元。

從另一角度來觀測，在一周淨買入前三大基金賬戶G2526、G2490和G2518(分別淨買入16.9億元、14.7億元和5.8億元)中，G2526于8月5日共買入4622.18萬元中國人壽，位居該賬戶買入金額的首位，比第二位的中信證券多出1537.54萬元。

同日，G2518則做多中國平安，共買入5827.55萬元股份，占該賬戶在期間總買入額的27.5%。而G2490于8月1日就曾分三批買入中國太保939.4萬元股權。

基金對保險股的青睞還不僅僅表現在淨做多賬戶上，數據顯示，位居第3大做空基金賬戶(淨賣出6.2億元)的G2426在上周竟然也共建倉中國平安1億元股權。

對於機構在弱市中紛紛建倉保險股，部分分析師表示，隨著保險股此前的深度下跌，機構已認識到了其投資價值，因此試探性建倉可以理解。“保險”的保險股?

“目前基金等機構對保險股的試探性建倉應該不是短期的波段操作行為，而是從更長遠來考量的長期建倉策略的開端。”8月11日，國泰君安保險業分析師彭玉龍稱，機構從上半年對保險股的一味拋售到上一周的逐步建倉的原因主要有三點。

首先，上半年A股市場急挫約50%，系統風險大部分業已得到釋放，保險資金在投資上已度過了最困難的時刻；其次，當前市場更擔心的是宏觀經濟層面(包括國外的次貸危機及國內的通貨膨脹)的影響，這對於保險股沒有直接的負面影響，比較保險；此外，由於前期的過多拋售，許多機構對保險股的配置已偏低，因此加大配置可以理解。

東方證券保險業資深分析師王小罡透露，東方證券已在全國各地向基金等機構進行了路演，以推薦保險股，目前路演已接近尾聲。

“以前，我們以研究報告形式來推薦保險股，偏向的是從研究角度來分析保險股的理論價值，但目前的路演更多是從實際的投資行為和價值。目前保險股由於大幅下跌，已完全具備了操作上的投資價值。”王小罡稱。

上周保險股走勢之所以抗跌，其背後是基金等部分機構已開始重新試探性建倉。8月1日至7日，位列中國人壽和中國平安買入首位的均為基金。

萬能險結算利率持續下調

　時報訊 （記者 喬倩倩）在投連險銷售低迷的情況下，市場上萬能險硝煙再起，上半年銀保渠道保費增長超過140％的背後，萬能險功不可沒。不過，從近期公佈的7月份萬能險結算利率來看，除平安、太平人壽等保險公司維持利率不變外，部分保險公司持續調低了結算利率。

　　結算利率現下行趨勢

　　今年年初，萬能險結算利率開始走高，進入2月，中國人壽、中英人壽分別將結算利率調高到6%以上。從最新公佈的7月數據來看，中英人壽結算利率為5.7%，中國人壽更是一路走低，7月結算利率僅為4.50%，較6月的4.90%下降了8.2個百分點，較其年內6.05%的最高水平下降25.62個百分點。

　　其實，出現下調的不僅上述兩家保險公司，新華人壽得益理財兩全保險（萬能型）7月結算利率達到5.25%，比6月5.35%的水平，下降了1.9個百分點，而去年12月份到今年2月，其結算利率一度達到5.66%的水平。合人壽萬能險7月結算利率達到5.30%，比6月5.50%的水平，下降了3.6個百分點。

　　與個別保險公司下調結算利率相反的是，中美大都會人壽保險公司終身壽險（萬能型）7月結算利率為4.15%，較6月4.10%的水平有所調高，而平安、太平人壽等保險公司則繼續維持原利率水平不變。如平安個人銀行萬能保險結算利率為6.00%，且連續三個月維持該水平，太平人壽萬能險則連續7個月維持5.00%的利率水平不變。

　　利率水平5%左右較合理？

　　一般來說，萬能險具有2%左右的保底利率，按照《萬能保險精算規定》，當萬能賬戶的實際投資收益率小于最低保證利率時，保險公司可以通過減小平滑準備金彌補其差額。不能補足時，保險公司應當通過向萬能賬戶注資補足差額。

　　萬能險保底的特性決定其投資渠道較為穩健，中國人壽有關人士表示，近期隨著投資市場的調整，萬能險的結算利率也出現了一定的波動，但萬能險的投資特性較為穩健，目前保險公司均根據市場狀況，在賬戶選擇上進行了主動的調整，希望萬能險利率能維持較為穩定的水平。

　　“從目前來看，盡管個別萬能險賬戶有所變動，但相對於投連險來看，其利率水平仍較為平滑。今年上半年年化利率較高，與保險公司的資產配比有關，而目前，投資渠道上主要偏向于貨幣和債券市場，60~80%的資金投資于穩健渠道，年化利率維持在5%左右較為合理。”中國人壽上述人士表示，“當前債券、大額協議存款的收益並未達到很高的水平，個別保險公司仍堅持維持較高的結算利率，應當與階段性的投資策略有關。”

　　日前，平安保險宣佈將開展持續兩個月的全國銀保渠道的萬能險促銷活動。業內人士分析，為了維持銷售的延續，保險公司會適當動用平滑準備金調高結算利率，但從長遠來看，平滑準備金不會在短期內釋放完畢，因此這種與銷售策略有關的利率的調高只能是階段性的。

　　結算利率具有年化作用

　　保險公司有關人士表示，按月公佈比的萬能險結算利率，實際上是年化利率，即當月收益要在年化利率基礎上除以12，即使7月和6月年化利率相差較大，但對當月收益的影響並不大。

　　以中國人壽7月4.50%的年化利率為例，當月利率為4.50%除以12，即0.375%，而6月份，中國人壽結算利率為4.90%，當月利率為4.90%除以12，即0.408%，當月收益相差甚微。

　　此外，對於萬能險來說，由於前幾年扣除初始費、賬戶管理費等，投資收益並不高，再加上萬能險的複利效果，應更加關注長期持有的價值，階段性收益不能作為最終考評。

內地保險股須重新評價

信報財經新聞

保險股今年表現隨A股的回落而下滑，其原因不外乎是投資回報預期降低、行業競爭日漸激烈及保費增速放緩等等；但是，它們現在的估值是否就反映行業的基本狀況？雖然此前內地保監會發表報告指出，壽險保費收入依然上漲，但分析員紛紛降低保險股盈利預測，另一邊廂，內地監管層卻頻密推出針對保險業的規範政策。

　　上半年表現大勢已定，買股票買的是未來，行業前景是否可以看好。我們從政策面及公司盈利預測來分析。

萬能險成增長動力

　　根據保監會公布的數據，今年上半年人身險原保費收入增幅超過60%，其中投資型產品佔比重達79%；投資型產品的快速增長很大程度上得益於各公司對銀行保險管道的大力投入。銀行保險管道一向偏重於投資相關的產品，分紅保險的收益低，造就了2007年投資相關險熱銷。上半年A股急挫，萬能險就突圍而出，成為增幅最大的產品。

　　保監會報告表示，通過銀行保險管道銷售的保費增長超過了140％。萬能險人氣急升除了與銀行保險的管道日益成熟有關之外，還由於上半年不少企業通過調高萬能險的結算利率增加了險種的銷售吸引力。近期平保險產品的結算利率將繼續維持在6%，銀保促銷產品全部為躉繳（一次過支付全部保費）。

　　有專家指出，這一利率水平的精算假設相當激進。事實上，因萬能險和分紅產品結算利率上升，銀行代理佣金就由2%上調至3%，引發對於保險利差的擔心。其實，上半年不少公司調高了萬能險結算利率，但結算利率不可能一直向上，似乎有部分公司5月結算利率已有下降趨勢，因此預見下半年銀保收入也有機會放緩。

個人代理渠道成未來關鍵

　　分析預計，銀郵管道銷售佔比重已經由2007年的35％上升到了50％，很多人看好銀行保險對保單的刺激作用，但同時也反映保險日益依賴銀行銷售渠道，因此，不能不正視銀行業對保險的直接參與對保險公司的打擊。

　　在這一點上，去年收購了深圳商業銀行並改名深圳平安銀行的平保（2318）就被視為懂得未雨綢繆。對深圳商業銀行的收購不單壯大了銀行保險的管道，更增加了代理人的管道。

　　內地申銀萬國分析員更認為，長遠壽險市場的增長需要依靠個人代理渠道，因為真正具有較高風險保障成分，也是價值貢獻最高的壽險產品，都是通過個人代理人行銷，這類產品通過銀行櫃的簡單銷售，是難以實現的。此外，個人代理管道是保險公司控制力最強的管道，可持續性也更勝銀行保險。

　　代理人數量擴張是保費收入增長的主要驅動力，2007年平保的人員擴張50%，分析對於此戰略給予更積極的評級，其他公司尤其是國壽的代理人數量多年維持在六十四至六十五萬人，保費持續增長能力或許將受到影響。

上市保險公司償付能力穩健　　

近數月由於A股疲弱，監管層頗為擔心保險公司的償付能力。分析指出，目前內地多數保險公司償付能力充足率為110%至120%，隨股票市值下跌，如果股票資產佔總資產的20%，則在市值損失一半的情況下，它的償付能力充足率將從110%跌至100%的底線，行業風險頗大。

　　然而，上市保險公司的償付能力充足率一般高於280%，即便遭遇下跌，最多降至250%，上市公司資金依然充裕，因此償付能力不足這一問題主要發生在非上市公司。

　　另外，保監會還提出了保險保障基金的計劃，保險公司被撤銷或者被宣告破產，其清算財產不足以償付保單利益的，保險保障基金將提供救濟。更加面對資本市場的下跌風險加大，萬能險熱銷，保監會提出保險產品首要的任務是保障產品，而非投資產品。

　　另外，有傳2006年發布的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》，最近在閉門會議中進行實施細則的討論，確定透露下半年將放寬投資基礎設施的範圍，上限為保險機構上季末總資產的8％。其中，債權投資計劃的餘額不得超過上季末總資產的5%，股權投資計劃的上限將是上季末總資產的3%。

　　去年年底，由平保牽頭的保險機構以「京滬高鐵股權投資計劃」方式入股京滬高鐵，成為保險資金在基礎設施投資領域的一個起點。這一修例，讓保險公司有空間降低股票投資比例，增加在基礎設施領域的投資。

壽險半年成績單中資跑贏外資

保險公司的半年成績“交卷”，中資壽險扭轉了去年跑輸外資壽險的被動局面。1至6月，中資壽險保險保費收入同比增長66.09%，超出外資壽險37.18%的增幅。

據瞭解，去年外資壽險公司紛紛猛推投連險，保費收入實現大幅增長，而中資壽險的動作相對“滯緩”，作為壽險老大的中國人壽直到今年才涉足投連險市場。

數據表明，去年全年，中資、外資壽險的增幅分別為19.16%、64.87%。

不過，今年上半年銀保業務的高增長，使得中資壽險的保費增長“失色”不少。拿上海來說，1至6月，共實現保費收入266.5億元，同比增長60.7%，其中，銀保渠道的保費貢獻達128.7億元，占總保費收入的48.3%，同比增幅高達179.1%，而個險和團險渠道的增長為6.3%和20%。

東方證券保險業資深分析師王小罡指出，銀保業務增長太快，對上市保險公司估值提高的貢獻微小。業內承認，保險公司的銀保業務，得到了保費規模，卻沒能賺到利潤。

短期業務增長過快 保險公司償付能力不足

粗放式發展是主因

2008年7月15日，在全國保險監督工作會議上，保監會主席吳定富首次披露了12家保險公司出現不同程度的償付能力不足的風險。

兩天後的7月17日，保監會一口氣又公佈了9家保險公司的詳細增資情況，包括5家財險公司和4家壽險公司，分別是：都邦財險、華泰財險、中銀保險、大保險、永安財險、中航三星、信誠人壽、中美大都會、海爾紐約人壽。

對引發賠付能力不足的原因，吳定富在會議上分析道：“行業償付能力總體水平下降，除了受股票市場不斷走低的影響外，關鍵原因在於部分公司發展模式粗放，產品結構不合理，公司盈利能力不強甚至長期虧損，主要依賴股東增資或發行次級債維持償付能力。同時，部分公司的治理結構存在缺陷，沒有建立有效的內部風險管理機制，經營中的短期行為比較突出。”同時，保監會還表示，對於快速發展中出現償付能力階段性不足的公司，要督促公司通過限制業務規模、加強分保、優化業務結構等措施改善償付能力，以及通過上市、增資擴股、發行次級債等方式籌集資本金，緩解償付能力不足的壓力。

同期保監會還公佈，2008年上半年共有23家保險公司對其註冊資金進行增資，且其中不少都是去年已經進行過增資。

盡管有如此多家公司忙增資，且多數都為大手筆，但是，在保險行業內，償付能力不足似乎不足為懼。

都邦財險的一名會計認為，賠付能力的一個主要影響因素在於其股東權益。他們公司也是在今年完成增資的，增資後即大大提升了公司的賠付能力。

太平洋安泰保險公司的一位經理認為，這是行業的普遍現象。多少比率是充足、安全的，各國也不盡相同。

平安集團的一位內部人士認為，償付能力不足的公司更多的應該就是因為短期業務增長過快。

合人壽的相關人士也表示，償付能力充足率等於保險公司的實際資本與最低資本的比率，最低償付能力是保險公司在承擔現有負債的基礎上，進一步支持未來發展而建立的預警指標。償付能力是一個動態指標，保險公司在經營過程中，即使出現償付能力不足，也可採取增加資本金、合理運用保險資金、調整業務結構及控制費用等多種措施來解決這一問題。


保監會督促險企自填家門

如果不足畏懼，為什麼保監會推出了新的規定？什麼是賠付能力？

賠付能力是保護投保人利益的警戒線，是指保險機構履行賠償或給付責任的能力，也是保險機構資金力量與自身所承擔的危險賠償責任的比較。

2008年7月14日，保監會發佈了《保險公司償付能力管理規定》並于2008年9月1日起實施，同日廢除了《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》。

根據保監會最新發佈的規定，按償付能力狀況，保險公司被分為不足類公司、充足I類公司和充足II類公司三類，其償付能力充足率分別為低於100%、100%至150%、高于150%。

平安集團的新聞發言人盛瑞生在接受《證券日報》的採訪時解釋道，保監會的新規定是適時推出的，更加科學、合理，監管也更加嚴格，有利於整個行業向健康、穩健的方向發展。在償付能力方面，平安是新標準分類中最好的II類，公司償付能力充足主要是資本金充足，業務選擇和成本控制方面做得較好。

上述合資保險公司戰略部經理表示，保監會推出新的政策，應該是基於對風險的考慮。中國的保險行業與國外的不同，不會輕易的倒掉。但像今年上半年這樣巨災頻發的情況下，重大賠付的增多，大量的擠兌也可能導致公司經營出現風險。

中央財經大學保險學院院長郝演蘇教授也認為新的規定更加規範，更加突出了償付能力的重要性。

但是，值得思考的是，郝教授同時提出，我們採用歐美對償付能力的標準來監管中國的保險公司，就相當于用一個博士生的標準來要求小學生，這樣也好，也不好。長遠來看，這些標準都是沒有問題的，但是短期看來，有一點彈性其實是可以的，當然，監管機構不斷地敲警鐘也是對的。

“但是，我們應該看到，償付能力是一個時點的概念。對於一個企業而言，如果長期償付能力不足肯定存在很大的風險。如果只是在某個時點產生不足，則很容易通過業務的調整而調整。我們打個比喻，中國的保險公司就是一個青少年，雖然這個青少年扛不起100斤的大米，但是我們不能說他沒有力氣。”郝教授分析道。


償付能力不足≠公司破產

從保監會公佈的消息看來，保險公司的賠付能力不足已經不是今年首次出現了。保監會主席吳定富在此之前即透露過，2007年年底就發現10家保險公司賠付能力不足。

而在2005年，保監會還曾提出，國內中資壽險公司普遍存在償付能力不足的問題。而三大壽險巨頭中國人壽集團、太平洋壽險、新華人壽即被爆出償付能力不足，其中太平洋壽險的狀況最為嚴重。

當時被媒體爆出後即掀起了軒然大波。曾有人形象地比喻：就好像一家資不抵債的企業能去銀行貸款嗎？

但此前，中國保監會法規部主任楊華柏在接受記者採訪時曾經表示，如果某家保險公司的償付能力過低，就會出現破產倒閉的危險，但在我國，保險公司是不會輕易倒閉的。因為衡量保險公司能否持續穩定經營的一個重要指標是償付能力，我國的保險監管部門對保險公司的償付能力監管非常嚴格。

因此，2006年，保監會便推動多家保險公司通過增資擴股、發行次級債、引入外資戰略投資者等多種方式充實資本金。

2007年，中英人壽、民生人壽、中德安聯等保險公司紛紛大舉實施增資擴股。而國內保險業的三大巨頭中國人壽、中國平安、中國太保陸續登陸A股市場融資。截至2007年底，保險業資本金總量已超過2000億元。

即使如此，在郝演蘇教授的眼裡，依然不足為懼。整個保險行業的總資金也就相當于中國工商銀行的1/3。

郝教授認為，“中國的保險市場是一個豆芽菜的市場，但是一個後勁發展很大的市場。而海外市場已經發展到一定的形態了，擴張的空間很小。如果對未來有很好的預期，隨著新業務的上升，很多問題都會隨之化解的。”2008年7月29日，在中國保監會二季度例行新聞發佈會上，中國保監會主席助理袁力表示，“償付能力充足率是反映保險公司某一時點資本是否充足的保險監管指標，有一點類似于商業銀行的資本充足率，並不像有人說的，償付能力不足就意味著公司會破產”。

ＳＯＨＯ中國：北京三里屯新盤開售至今套現約５３億元人民幣

《經濟通通訊社１日專訊》ＳＯＨＯ中國（００４１０）表示，旗下北京三里屯ＳＯＨＯ開盤至今累計合同銷售金額達５３億元（人民幣．下同）。　　集團指，該盤開售不到１０日，銷售額已逾５０億元，從銷售結果分析，該盤買家全部均為內地人士。　　集團董事長潘石屹認為，房地產為內地整體經濟其中一部分，於從緊貨幣政策下，地產業所受影響較其他行業大，目前地產行業資金困難情況未得到基本改善，拖欠土地出讓金，甚至「撻訂」的情況仍是有發生，他期望當局可鬆綁，給予地產業有其他行業有一樣的待遇。　　另一方面，他指北京房價並無下跌，相信於深圳出現的斷供潮不會在北京出現。