進口雞蛋換了絕版糧票

進口雞蛋換了絕版糧票潘石屹24億斬獲任志強北京兩高檔物業 （第一財經日報）

一個月前剛剛在港上市的SOHO中國有限公司（0410.HK）昨天發布公告稱，公司以24.4億元人民幣完成了對北京CBD（中央商務區）兩處物業的收購。 　　這是SOHO中國上市後首次添置物業。這兩處物業分別位於北京光華路和燕莎地區，現已被命名為光華路SOHO2和SOHO北京公館。其中，光華路SOHO2為商業及零售綜合項目，地面建築面積約12.8萬平方米，預期該項目將於2010年完成，並於明年底開始預售。而SOHO北京公館為高檔公寓住宅項目，預期有關工程將於明年第三季度完成，並將於今年底或明年初開始預售。 　　值得注意的是，這兩處項目之前都屬於華遠地產，是繼2004年SOHO中國董事會主席潘石屹、華遠地產董事長任志強在SOHO尚都項目“雞蛋換糧票”之後的二度合作。不同的是，3年後兩個公司的處境已完全不同。SOHO中國在港掛牌上市，而華遠地產上周原則上通過證監會許可，重組幸福實業（600743.SH）。 　　昨天，潘石屹笑言，這次是用“進口雞蛋換了高檔絕版糧票”。而任志強則十分後悔，他表示，如果知道“借殼上市”這麼快能原則上通過就不賣了。不過，對於兩家來說都受益不淺。任志強指出，今後類似合作可能會更為頻繁，他表示每個公司所擅長做的項目都不同，大家可以在產業鏈的不同階段進行分工合作。 　　在他看來，潘石屹顯然比他更擅長吆喝，所售項目均可以賣個好價錢。此前聲言退出住宅開發的潘石屹，對於此次接手SOHO北京公館進行了“狡辯”，他表示：“我不能定個條框把自己限制住了。” 　　的確，有利可圖纔是商人本色。潘石屹對北京國貿東北角一塊42萬平方米的地塊心儀已久，“這個地塊要是推出，我將考慮聯合幾家合作夥伴一起競標。”當問及此項目目前的市場估價，老潘笑言：“現在很多大公司都在盯，我說了不就暴露了自己。”而對於合作夥伴的情況，老潘只說，沒有最後確定。“內資和外資都有吧。”據《第一財經日報》瞭解，該地塊已完成土地整理工作，最快會在今年推嚮市場。 　　老潘坦言，雖然上市不得不讓他對拿地策略作出調整，但同時SOHO中國不會去簡單迎合一部分投資者。“這是我們拿地的第二個原則。香港有些股民比較認可土地儲備，香港也有不少上市公司為了加大土地儲備甚至連一些三線城市都去大量囤地，400塊錢一平方米的土地都要，拿到香港資本市場可能會比較管用，但是，這種投資並沒有充分考慮到政策風險和法律風險。如果兩年不開發，就有收回的風險，這個時候怎麼辦？”老潘說，即便是在內地，因盲目囤地而破產的公司也比比皆是。他用“理性”和“紀律性”來強調自己的拿地態度。

潘石屹任志強再演“雞蛋換糧票

24億成交 潘石屹任志強再演“雞蛋換糧票”（上海證券報）

SOHO中國上市後首次出手，購華遠兩大項目 　　⊙本報記者 於兵兵 　　 　　昨天，剛剛在港上市的SOHO中國（0410.HK）宣佈第一筆收購“大單”：以約24億元的總代價購入原北京民源大廈項目和“燕莎圈”高檔住宅項目，這兩個北京CBD核心區物業將搖身變為光華路SOHO2和SOHO北京公館。 　　值得注意的是，兩個項目的原東家均為北京華遠地產股份有限公司（下稱華遠）及附屬公司。華遠董事長任志強與SOHO中國董事長潘石屹這對地產明星，繼2004年後，再次上演“雞蛋換糧票”的“互利”對接。而SOHO方面戲言，因10月完成在港IPO，SOHO中國此次拿出的是“進口”雞蛋。 　　早在2004年3月，華遠董事長任志強就和潘石屹上演過著名的“雞蛋換糧票”，即華遠將尚都項目的二、三期轉讓給SOHO中國，華遠利用回籠的資金策劃其它重大收購。而潘石屹則避開招拍掛環節拿到更多的項目資源。任志強坦言：華遠與SOHO的交易是用手中的“糧票”（即項目）換了潘的“雞蛋”（即資金），再用手中的“雞蛋”換其它公司“糧票”。 　　此次，據SOHO中國公告，光華路SOHO2坐落SOHO中國現開發物業光華路SOHO對面，總建築面積18萬平方米。光華路SOHO2項目原名民源大廈，一度是北京著名的“半拉子”工程。目前，項目持有方為野力房地產開發有限公司（野力公司），出資人為華遠持股99%，華遠附屬公司尚城持股1%。此次，SOHO中國將收購100%的野力公司股權，總代價約10.29億元，先由北京國際信托以受托人身份買入55%股權，計6.95億元。等SOHO中國成立新投資公司後，再將55%股權轉給投資公司。2009年1月10日前，買方向華遠支付剩餘45%股權轉讓款約3.34億元。 　　另一個收購項目SOHO北京公館的目前開發商為北京千禧房地產開發有限公司，目前股權比例為華遠占48.96%，華遠附屬公司首旅公司持股51.04%。項目為建築面積6.63萬平方米的豪華住宅建築。建成後包括220個高檔公寓單元。預售時間為2008年初。SOHO中國收購該項目的總代價約14.17億元。付款方式類似光華路SOHO2，以信托方式先行收購部分股權，再由新成立的投資公司受讓並繼續收購剩餘股份。 　　而對於SOHO中國此次精心佈置的分批次收購流程，分析人士指出，SOHO中國此舉有助於將收購資金分批次劃出，以解一次性支付的壓力。另外也給原項目公司理順股權關係提供時間。 　　SOHO中國 　　百億拿地計劃屬實 　　此前，市場風傳SOHO中國正巨資拿地，年底前可能用100億元用於土地儲備。對此，一位接近SOHO中國的權威人士介紹，百億拿地計劃確實是SOHO中國戰略之一。 　　今年10月，SOHO中國以120萬平方米土地儲備在港IPO，獲得投資者熱捧，融資總額近148億港元。SOHO中國上市前期，相關人士透露，SOHO中國IPO融資用途包括：收購北京前門項目；開發長城腳下公社項目；為光華路SOHO、三里屯SOHO項目提供資金及債務償還，以及購買新項目。 　　今年3月，SOHO中國出資35億獲得總建築面積47萬平方米的三里屯項目，7月傳出消息，SOHO中國將獲得前門改造項目中約38幅土地。有媒體報道稱在該項目中政府拆遷成本50億元，SOHO中國拿地成本50億元，後期投資也在50億元左右。（於兵兵）

中國人壽、中國平安三季報

中國人壽、中國平安三季報顯示投資收益成業績提升重要推力（financial news）

記者方華 隨中國平安、中國人壽今年第三季度財務數據的公佈，保險企業持續強勁增長的投資收益成為業內關注的熱點。多家機構分析認為，投資收益仍然是兩家上市企業盈利的重要驅動力，值得一提的是，中國平安的銀行業務成為集團業績的新亮點。 “平安銀行在整合深圳市商業銀行後，業務規模得以迅速膨脹，依托深圳商業銀行在深圳市原有的強大網絡資源，吸存能力大大增強，盈利能力迅速提升。”國信證券金融行業首席分析師朱琰在分析報告中指出，根據公開的報表數據信息顯示，中國平安的銀行業務在短短一年時間內利息收入增加了7089.47%，作為銀行主要收入來源的淨利息收入也同比增長了5046.88%，淨利息收入占營業收入的比重也由去年同期的0.04%增加到本年三季度的1.28%。“銀行業務正在整個平安集團戰略發展中扮演越來越重要的角色。” 多家機構分析認為，兩家上市企業三季報反映出一個共性的特點，即股市投資收益繼續大幅上升，且淨利潤取得了合理增長。據統計，今年前三個季度，中國人壽共實現淨利潤246.96億元，每股盈利0.87元，中國平安淨利潤剔除少數股東損益後為116.79億元，同比增長了145.72%。 按照新會計準則，可供出售金融資產的公允價值變化額要計入資本公積而不反映到利潤表中，如根據中國人壽今年中報披露的資本公積變化，全部為可供出售金融資產的公允價值變化額。這表明企業目前賬面的浮盈有部分不會體現在利潤表中，但實際會增加公司的淨資產。 “在投資收益方面，中國人壽第三季度的公允價值變動收益達到46.86億元，占前三個季度總和的42.0%，顯示出中國人壽股市收益仍在快速增長。”中國國際金融有限公司分析師周光在其報告中指出，出於保守原則，中國人壽的絕大部分股票浮盈並未出現在利潤表中，而是進入到資本公積里增加了股東權益，這使得中國人壽實際上隱藏了大量浮盈，可以在以後逐漸釋放出來。 “中國人壽可供出售類證券隱藏巨額可實現利潤將近700億元左右。”中信證券分析師黃華民在其題為《可供出售證券隱含巨大利潤空間》的分析報告中指出，中國人壽將更多資產劃歸為可供出售資產，使得公司財務報表利潤要低於真實情況，盡管投資收益率只及中國平安的一半多點(期間總投資收益率中國平安為14.3%，中國人壽為8.9%)，但其真實收益率並不弱於中國平安。大致700億元左右的隱藏利潤，有待其擇時釋放出來。 周光在其分析報告中指出，從中國人壽持有的前十大上市公司所產生的浮盈狀況來看，693.17億元浮盈中僅35.32億元進入了利潤表，占總浮盈的5.1%，而絕大部分浮盈進入了資本公積以增加股東權益，這些浮盈大大增強了中國人壽抵禦未來股市大幅波動而保持利潤健康增長的能力。 他同時指出，中國平安的浮盈狀況和中國人壽非常相似，平安也僅使其總浮盈324.26億元的9.0%進入了利潤表，絕大部分同樣進入資本公積，因此和中國人壽一樣擁有保持利潤健康增長的潛力。 “今年1至9月中國平安投資收益約為461.42億元人民幣，公允價值變動為84.36億元，同比增加了248.47%，若剔除公允價值變動收益，三季度的淨利潤為32.43億元，下降了72.23%，反映了新會計準則對淨利潤的影響。”國信證券分析報告指出，這一變化同時說明，增長強勁的投資收益成為中國平安今年業績提升的重要推力。另據中銀國際證券有限責任公司的分析報告預計，考慮到進一步加息的可能以及股市的強勁，中國平安仍將保持較高的投資收益率。 通過三季報披露的數據，多家分析機構認為另有一點值得注意，即中國人壽在中國會計準則下保費收入環比減少21%。“這說明隨利率的提高，中國人壽通過銀行渠道銷售保險產品的模式在逐漸失去吸引力，未來只能通過推出新產品來提高保費收入。”中銀國際的分析報告如是認為。 “今年1至9月中國人壽保費增長6.6%，低於中國平安壽險增速，公司需要開發新產品，提升代理人產能的新目標，對沖通貨膨脹和利率上升對公司負債業務的不利影響。”中信證券分析報告指出。

前三季度保險市場頻增看點

前三季度保險市場頻增看點（中國保險報）

資產總額大增 廣東重奪第一 外資壽險增幅遠高中資 □本報記者　仝春建　　 　　保監會近日公佈的今年前三季度統計數據顯示，截至９月末，全國保險行業共實現原保險保費收入5327.92億元，同比增長２３.６４％，在繼續保持高位增長的同時，市場變化也帶來了不少看點。 　　數據顯示，截至三季度末，我國保險業資產總額約為27953.77億元，相對去年底大幅增長41.6%。同時，保險投資占總資產的比例繼續保持上升勢頭，前三季度投資占比達65.3%。 　　顯然，在資本市場行情走好的情況下，保險業正不斷加大投資力度。這一點從中國人壽和中國平安公佈的業績當中就可以得到證明，這兩家公司第三季度業績的快速增長，主要來源於投資收益。同時，資本市場的走強也使得保險公司競推投連險產品，從而實現保費規模的擴張。 　　值得關注的是，今年前９個月，養老保險公司企業年金繳費項目出現大幅度增長。前6個月養老險公司企業年金繳費總額僅為9.28億元，而到了三季度末，這一數字已經飆升至50.8億元，增幅高達447%。 　　今年前三季度地區保險市場最大的看點莫過於廣東（不含深圳市）以465億元的原保險保費收入超過江蘇，重新奪回了４年前失去的全國保費第一的寶座，表明廣東已經扭轉了下滑的態勢。而財險保費增長37.2％，壽險保費增長29.4％，也表明近幾年來廣東財險增長慢於壽險的格局已經改變。此外，江蘇以452.71億元保費排名全國第二，北京以357.99億元超過上海排名第三，上海則以357.49億元屈居第四。 　　前９個月，全國財險市場共實現原保險保費收入1622.09億元，同比增長35.61%。財險市場格局基本沒有太大的變化，但值得注意的是，在由人保財險、太保財險、平安財險和中華聯合組成的第一集團當中，中華聯合與平安財險的原保險保費收入僅相差１.１億元左右，雙方換位的可能性在繼續增大。 　　此外，今年前三季度，雖然外資財險公司不能經營法定保險業務，但仍然實現了30.81％的同比增幅，僅落後於中資財險公司４個百分點左右。而隨“分改子”的完成，外資公司在中國財險市場上的分量不斷加重也將成為一種趨勢。比如，今年前三季度，外資財險公司在上海所占的市場份額已經達到了26%。 　　今年前９個月，全國人身險市場實現3705.57億元的原保險保費收入，同比增長19.03%。不過因為股市起伏的因素，從環比來看，人身險市場經歷了幾次震蕩走勢，7月原保險保費收入僅為270.05億元，跌至谷底，而9月繼8月後再次上漲，原保險保費達到了394.75億元，但與３月的529.01億元高點仍有很大距離。 　　前三季度，壽險市場最大的看點莫過於主打投連險的外資公司實現了74.71%的同比高位增幅，而中資公司僅為16.03%，絕大部分外資壽險公司的同比增幅均遠高於中資公司。尤其值得注意的是，友邦保險以62.66億元的保費收入不僅在外資壽險公司中獨領風騷，而且已經在整個壽險市場上排名第七（不含國壽集團）。此外，中德安聯則繼續躋身前十，並且與排名第九的人保壽險相差不大。 參考：2007年1－9月保险业经营数据 http://www.circ.gov.cn/Portal0/InfoModule_443/56627.htm 2007年1－9月全国各地区原保险保费收入情况表 http://www.circ.gov.cn/Portal0/InfoModule_5194/56616.htm

國壽平安相互減持

國壽平安相互減持 金融證券仍是險資投資最愛（上海證券報）

⊙本報記者 盧曉平 　　 　　截至第三季度，保險資金股票重點投資的總量為9714373萬元，第三季度就增加了投資3426213萬元，顯示保險資金對資本市場的積極參與。 　　整體來看，保險資金相對操作比較平穩，起伏不是太大，穩健投資者的特徵凸顯出來。 　　 　　國壽與平安相互減持股份 　　兩家最大的保險公司中國人壽和中國平安在第二季度紛紛爭搶對方的股票後，第三季度雙方好合好散，分別減持了對方的股票。 　　從WIND統計數據可以看出，第三季度中國平安減持中國人壽4070.9511萬股，從5128.1561萬股減少到1057.205萬股；中國人壽對中國平安的股票也進行了減持，從上個報告期的3095.08萬股減少了1787.3萬股，為1307.78萬股。 　　而在上半年的報告披露中，中國人壽集團和人壽股份分別增持了2389.477萬股和266.2946萬股，合計持有不到4000萬股；中國平安對中國人壽也增加了2562.8561萬股。 　　 　　銀行證券仍是保險最愛 　　統計還顯示，金融、保險業盡管第三季度的持股比例都略有下降，但總保險資金仍然保持了最高的投資熱情，特別對於中信證券和建設銀行等金融股。 　　在獲得增發的莫大收益後，國壽集團和國壽股份在第二季度經過暫時的平靜後，第三季度又對中信證券進行了再次加倉，中國人壽股份和人壽集團都對中信證券進行了增持，人壽股份第三季度新增3976.6533萬股，而人壽集團新增了1761.2875萬股。 　　中國人壽對中信銀行在第三季度增持了1095.4916萬股，從440.5549萬股提升到1536.0465萬股；新華人壽也吃進1490萬股。 　　不過，同樣是銀行股，待遇卻不一樣。如工商銀行是中國人壽的減持對象。從持有16824.1萬股，減少到13844.7976萬股；中國人壽和新華人壽所持有的中國銀行沒有發生變動。 　　建設銀行是當期上市新股，中國人壽積極參與，第三季度買進43308.4萬股；交通銀行也是新上市的股票，中國人壽也買入1624.685萬股；新華人壽買進新上市的北京銀行617.8萬股、南京銀行177.612萬股；華安財險和平安人壽都參與了寧波銀行，分別吃進127.75萬股和100.3638萬股。 　　集中持股往往給市場想象空間。如平安集團與平安人壽分別新增了東華科技83.8359萬股和54.9201萬股，7月12日上市，股價從上市之初已經上揚了一倍多，即每股從49元上升到108元。 　　 　　操作靈活 　　第三季度還有個特徵是保險資金增加了建築業和社會服務業持有比例。 　　如中國人壽集團對雲南白藥進行了少量減持，減少了19.4091萬股；對津濱發展，中國平安人壽增持了349.9926萬股，目前持股已達到1199.9888萬股；中國人民財產保險股份有限公司吃進長江精工500萬股。 　　對市場表現不太理想的保險資金也進行了減持。如，中國人壽持有的大冷股份，減持了711.9118萬股，目前只持有600萬股；江山化工，中國人壽減持10.4805萬股，中國平安減持77.49萬股。 　　而中國平安集團和平安人壽在魯陽股份雙雙獲利後進行了約79萬股的減持，目前尚持有279萬股。 　　中國人壽集團和中國人壽股份在潯興股份中應該是沒有多大的獲利，但第三季度還增持了股份，兩者合計持有350多萬股。 　　 　　有選擇加倉基礎設施與有色金融 　　值得關注的是，中國人壽集團和人壽股份對上海機場進行了增持，增加了821萬股，目前持有股份數量為6900多萬股。對寶鋼股份則進行了減持，共減少了4000多萬股，目前還有17000萬股。 　　目前，中國人壽集團仍持有中國資本市場第一高價股中國船舶273.7425萬股，收穫頗多。而出於對黃金市場的看好，中國人壽集團和中國人壽股份都同時對山東黃金進行了增持。

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資金充裕短期升勢難改

近年中國的經濟發展一日千里，很多方面也能「超英趕美」，其中最令筆者感意外的，是全球十大市值的企業中，竟有五家是中國企業（五家也在香港上市），較美國還多一家！但從經濟規模來說，美國GDP達115200億美元，中國雖經濟急速增長，但GDP只有7900億美元。出現這個現象的原因，是環球投資者對中國股票的盈利前景十分樂觀，把資金不斷投入所致。只要這些股票的盈利不能達標，大幅調整就在所難免。「貴」，不影響氣氛　　過往數年一直看好港股而聲名大噪的瑞銀策略員陸東，態度亦有所改變，近日發表了一份名為《容易受傷的港股》的報告，指出港股現在處於極昂貴水平。 　　筆者深信只要市場氣氛樂觀，加上資金充裕，股市就會向上，估值「貴」只是影響市場氣氛其中一個理由，若然企業的業績能達預期，甚至超出預期，「貴」，也不會影響市場氣氛。近期港股如此強勢，恒指及國指能企穩30000及20000點的原因，就是因為多家中資銀行股的第三季業績也十分理想，好像工行（1398）、交行（3328）及中行（3988），第三季純利分別較去年同期上升66.27％、60.65％及40.1％，高於市場預期。券商紛紛調高它們的目標價。 　　另一邊廂，中資資源礦業股的盈利表現就欠理想，像本欄組合持有的中鋁（2600），首三季盈利84.4億元，但第三季盈利僅為20.43億元，佔首三季比重約24％，業績較上半年的63.97億元明顯遜色。不過，由於中鋁的市盈率不太高，只有約二十倍，與A股亦有甚大折讓，加上預期鋁材需求仍殷切，故中鋁在業績公布後也並不是跌太多，對市場氣氛打擊有限。 注資夢碎 廣船要自食其力 　　整體氣氛樂觀，市場資金更是充裕。美元價下跌，增添港元升壓。由於聯繫率的關係，金融管理局須要向銀行體系注資，以紓緩港元升壓，令港穩守在7.75的強方兌換保證水平。注資行動令銀行「水浸」，結餘超過100億元，港元拆息亦顯著回落。下周一當阿里巴巴（1688）凍結的4500億元資金回籠後，港息將有望進一步降低。可見市場資金十分充裕，支持港股短線走勢　　。此外，臨近年底，除非有特別利淡消息出現，否則基金經理會「粉飾櫥窗」，盡量推高回報。所以筆者雖同意港股估值偏高的觀點，但短期仍不宜看淡。 　　由於內地造船業的急速發展，中國船舶工業集團（中船集團）旗下的三家上市子公司，即江南重工（A股）、廣船國際（A及H股）及中國船舶（A股），近年股價也如火箭般飆升。其中中國船舶（前稱滬東重機）曾獲中船注入部分資產，股價表現最為亮麗。本欄組合持有的廣船（317），雖然未獲注資，但本身造船業務增長迅速，盈利大幅增長，故股價表現十分出色，由2006年初2元左右水平，升至現在60多元。 　　筆者當初買入廣船，除了因為預期廣船盈利表現理想外，憧憬母公司注資亦是原因。不過，近日英國《金融時報》報道， 中國最少七家造船企業正籌劃上市，其中中船集團則擬赴香港上市。若然報道屬實，中船集團向廣船注資的機會就大大降低。沒有了注資憧憬，廣船現在達一百一十三倍的市盈率，就要單靠本身的盈利增長來支持。 　　廣船公布第三季業績，根據中國會計準則，錄得純利2.16億元人民幣，按年上升120％，每股盈利0.44元；首9個月純利則達6.81億元，按年上升317.58％。筆者預計，廣船整年純利可望達10億元，市盈率可望降至三十倍左右的合理水平。因此，筆者建議繼續持有此股，若回落至55元以下更可趁低吸納。 樓市不振?美息趨跌 　　美國聯邦儲備局公開市場委員會一如市場預期，宣布將聯邦基金利率調低二十五點子至4.5厘。會後的聲明中指出，第三季經濟穩健增長，金融市場壓力有所紓解。不過，短期內美國經濟料將放緩擴張步伐，部分反映樓市調整加劇的情況。聲明亦表示，連續兩次減息， 預計將有助局部延緩金融市場震盪對整體經濟所造成的影響， 並促進經濟溫和增長。 　　上述的聲明市場有不同理解，有些分析認為，這代表美國未來減息的機會降低；但筆者認為，現在美國二手房屋量仍非常高，恐怕要一兩年才能消化，美國樓價在2006年見頂後一直下跌，而在2005及06年樓價高峰時貸款購屋的人，由現在至2008年會出現大量「利息重設」（interest reset）現象，在按揭貸款初期只付超低利率的業主，將開始付正常利息。筆者擔心，這情況最少在2008年結束前還會惡化。 　　樓市不景，次按問題的陰影將揮之不去，因此美息未來仍是趨跌。港股是息口敏感的市場，若美息趨跌，後市預料仍可看好。此外，筆者跟內地一些業內人士了解過，港股直通車未必會在短時間內開啟，因為這對A股將造成打擊。但不用擔心，單是QDII產品的資金，已是十分龐大，這將繼續對港股構成支持。 　　後市雖值得看好，但不代表每隻股票也上升。近日資金習慣輪流炒作，差不多每周也有不同的「主題」。上周市場焦點是香港地產股，但過去一兩天市場焦點卻移至內地房地產股。本欄上周錄得2.24％的回報，回報的主要功臣就是世茂房地產（813）這隻內房股，過去一周升達20.54％。 內房股再發威 　　內房股早前因為擔心中央推出打壓樓市措施，因而跑輸大市，但如今中央卻沒有「出手」，令資金重投內房股，帶動這些股票急升。筆者認為在輪流炒的市況下，內房股暫不宜高追，相反應留意近期高位鞏固的優質股份，例如神華（1088）及洛鉬（3993）。　　 　讀者請注意基金價格可升亦可跌及有關的投資風險。本文意見只供參考，並不構成投資建議。

龐寶林1101

樓股創新高投資愈來愈集中

最近全球金融市場的趨勢愈來愈不尋常，其情況跟從前大相逕庭；如股市、油、金等資源價格一起上升。　　猶記得過往油價上升之際，在香港交易所上市的航空類股票價格應短期下調，但或許受惠於中國因素、業務重組等因素，該類股份居然不但不受油價上升的影響，股價還不斷上升！ 　　以美國標普五百指數為例，其中指數內一半的企業（即二百五十隻）股價在上周仍低於其過去二百天平均線，故雖然美股接近新高之際，似乎上升股份與下跌股份的比例卻不斷下降，可見資金似乎集中在少數股份。綜觀全球股市，全球資金也同樣地集中投資幾個主要地區，分別為中國、香港、南韓、印度、巴西等，此等地區的股市不斷創下新高;至於行業類別，資金則集中在科技、能源、金屬等。 　　貨幣市場方面，澳元、加元、亞洲及一眾新興市場的貨幣等也受惠於資源大升的利好因素，或大量資金紛紛湧入，令當地股市╱房地產大幅上升！ 　　究竟這兩極化的現象能否持續？若美國聯儲局昨晚再度減息的話，相信這個趨勢可持續，本欄早於9月13日已說明危機使聯儲局製造另一個泡沫。 　　歸根究底，美國的信貸危機並未完全解決，即使聯儲局繼續減息，也不可能跟1998年間相提並論及輕易地把問題完全解決。 　　由於是次次按危機令美國房地產價格下跌，尚未出售的房屋數量比2001年還多；美國消費信心也從9月份的99.5下跌至10月份的95.6！ 　　不少人相信對目前投資環境仍保持樂觀，為過去美國多次在衰退前或有機會衰退前所作的預測，一般皆較樂觀，故今次也不例外，但現在的情況仍算不俗，預期美國經濟（至2007年 年底）仍有2％的增長。 　　因此，若聯儲局不斷續減息的話——即未能及時治療美國經濟體系的病因，恐怕會「病入膏肓」，令今次出現衰退的機會更大。即使繼續減息，東驥研究部仍相信美國房地產價格的調整仍持續至2008年，直接影響明年的總統大選。 　　美國政府目前在布殊總統的強勢領導及貝南奇仍未如格林斯平般能在聯儲局建立威信的情況下，聯儲局難以維持其獨立性，故筆者估計今次減息的機會仍較高；因為布殊或共和黨為部署明年總統大選，必須保證明年的經濟良好和穩定發展，他們的勝算才可提高。否則，東驥研究部估計明年的房地產價格仍下跌的情況下，消費信心必然受其影響，如出現「不能利用股市住樓市」的話，共和黨欲明年繼續執政的機會豈不是落空！ 　　基於上述推論，東驥對美國在10月份減息持樂觀的態度，這不單從政治角度出發，其實經濟方面也有此需要。普羅大眾仍比較樂觀，但若聯儲局數次減息力度不足，美國經濟則有機會出現衰退，屆時恐怕為時已晚矣！ 　　減息次數和幅度愈多，愈令投資者失去信心，如近期Countrywide的股價從低位反彈，乃歸因於投資者相信管理層的講話——其第四季業績將改善，令股價從低位大升逾三成，投資者對最劣的股份也有寄望，並相信有關情況將可改善，可見投資者現在對後市的看法仍樂觀。 　　假若經多次減息後，經濟仍未改善或更壞，這些樂觀的心態將如可發展？減息蜜月期漸漸過去，所以筆者看好11及12月份的投資市場；除了須在11月中旬留意資產抵押商業票據市場的融資是否出現問題。不過，美國銀行、摩根大通及花旗等三家大型銀行已作最壞的打算，自行成立800億至1000億美元的基金，並收購出現問題的按揭證券資產，東驥相信2007年是豐收的一年。 　　香港乃實至名歸的福地，本港經濟在1997年高峰已過，不論房地產價格和股市也難再創新高，然而因「大國崛起」，中國經濟的驚人發展帶動了香港經濟，使本港的股市、房地產等不斷創新高。另外，由於中國資產不斷升值，如人民幣、房地產、A股等，令內地中產階級人數迅速增長；隨中、港融合，不僅港人在內地置業，內地置業人數也不斷上升，甚至來港置業！ 　　目前香港地產價格屬全線（包括各大、中、小型樓盤）皆升，早已不限於豪宅矣！以大型藍籌屋苑太古城為例，其複式單位的呎價已逾萬元，甚至有機會挑戰1997年高位，可見香港的股市、物業市道雙雙創新高，經濟再度蓬勃！ 　　如各位讀者在1997年的浪頂沒有沽貨離場，今次即為第二次機會了，並有可能再創新高；各位已在房地產及股市累積了豐富投資經驗，千萬不要錯過今次趁高峰套現的機遇！ 　　東驥模擬投資組合一周升4.76％，由年初迄今升了30.48％，創下新高。從1997年2月24日至今十年多，合共上升647.27％，每年複式增長為19.91％。上周上升幅度最多為荷銀的巴西基金，達8.78％；景順韓國基金一周上升7.9％，富達亞太房地產基金上升7.78％，JF印度基金上升7.72％，其他基金分別上升0.4－5.52％不等；所以本周組合整體升幅可觀，證明耐性帶來理想的成果，也沒有因近期股市的大幅波動而被失去！ 　　　至於內地市場，東驥相信A股在十七大後回吐5300點已差不多，加上經濟及通脹放緩，政府對加息的迫切性減緩，預期政府分析更多通脹數據及美國經濟情況才謀定而後動，否則即落重藥將影響經濟發展，故短期對A、H股皆為有利。