一萬八千點是否已經見頂呢？由一萬二千點至今，大市在短短三個月內急升逾五成，大家均認為即將出現調整，調整幅度正常來說最少達升幅的四成，那麼恒指會重回一萬五千六百點。當然，如果大市再升，一萬五千六百點的安全線亦會隨之上調。
問題是究竟今次的調整是熊市的延續，還是新一輪牛市的合理整固？很多評論員認為美國的金融風暴仍未吹完，股市還會再跌，惟我膽敢說最壞的情況已經出現，至少香港股市的情況是這樣。
我的理據是刻下恒指成分股的股價仍然便宜，它們的盈利在金融海嘯中倒退，如今將全速前進，尤其是金融股，它們因作出大額撥備而受重創，惟現在看來這些撥備根本過多。牛市即將重現
我不清楚美國的形勢，但直覺認為當地的房地產已經便宜得可憐，如果我是美國人，會趁機執平貨。負擔不起房貸供款的業主，大部分已被迫將房子交還，而且低息亦幫助業主度過了最難捱的日子。我相信現時樓價已經見底，樓價正是今次金融危機的關鍵。
現時說中國出口業復甦仍言之尚早，因為歐美的訂單不太可靠，惟我相信已見到最壞的情況，現在正正處於經濟谷底。我預期消費方面，最大增長來自中國內需，因為中國人都希望提升生活水平。
一個新的牛市，並不會等到經濟見底才出現，因為股市通常領先經濟，這可能便是近來股市走勢較佳的原因。如果經濟開始復甦，下一步股市便會受買盤帶動，重拾升軌。我相信這最少是未來三年的趨勢，惟其間會經歷調整，熊市並非就此冬眠。然而即使並非一帆風順，大市的方向始終是向上。
中移動派息增
刻下恒指比重最高的成分股是中移動，其現價大落後。中移動去年純利約一千二百八十億元，每股盈利六元三角八，以股價八十元計算，市盈率十二點四倍，每股派息二元七角五仙，息率約三釐半。相比其他投資，這個回報已算吸引，何況它在未來五年不會停滯不前，當它重整3G網絡後，就算上客的增長速度不及以前，純利仍會因用戶繳費增加而上升。此外，人民幣對美元有可能持續升值，而港元與美元掛鈎，故香港股東的收入相對來說會較高。
儘管中移動的增長未必能像過去五年一樣，平均有逾三成的升幅，惟就算只得一成增長，現價也非常便宜，根本沒有計及其發展潛力。中移動的派息比率將由四成半增加至六成半，息率相對增加，及得上公用股，能吸引一些追求股息回報的長線投資者。我認為合理市盈率最少達十五倍，所以現股價肯定太低。
另一隻恒指的主要成分股滙豐，價值同樣被低估。隨着金融海嘯的威力轉弱，滙豐之前被迫作出的大額撥備有望回撥成為盈利，所以今年或明年的純利將上升，有機會達到一千七百億元，即每股盈利達十元！
而大型中資銀行股，現時普遍市盈率為十二倍，但我認為它們值十五倍，現價有兩成折扣。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
